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篇(1)

    關(guān)鍵詞: 科技評估 風(fēng)險投資 風(fēng)險管理

    1 科技評估

    1.1 科技評估的概念

    2000年12月28日科技部頒發(fā)的《科技評估管理暫行辦法》將科技評估定義為“是指由科技評估機(jī)構(gòu)根據(jù)委托方明確的目的,遵循一定的原則、程序和標(biāo)準(zhǔn),運(yùn)用科學(xué)、可行的方法對科技政策、科技計劃、科技項目、科技成果、科技發(fā)展領(lǐng)域、科技機(jī)構(gòu)、科技人員以及與科技活動有關(guān)的行為所進(jìn)行的專業(yè)化咨詢和評判活動”。從更廣泛的意義上來講,科技評估是對與科學(xué)技術(shù)活動有關(guān)的行為,根據(jù)委托者的明確目的,由專門的機(jī)構(gòu)和人員依據(jù)大量的客觀事實和數(shù)據(jù),按照專門的規(guī)范、程序,遵循適用的原則和標(biāo)準(zhǔn),運(yùn)用科學(xué)的方法所進(jìn)行的專業(yè)化判斷活動。其結(jié)果要?dú)w結(jié)為能夠回答委托者特定目的評估結(jié)論和評估分析。

    1.2 科技評估的范疇

    科技評估的范疇主要是職能性評估和經(jīng)營性評估兩大方面,職能性評估是指對政府科技活動有關(guān)行為進(jìn)行的客觀的、科學(xué)的評價和判斷,為政府有關(guān)部門發(fā)揮決策、監(jiān)督職能提供服務(wù)。經(jīng)營性評估是指對企業(yè)或其他社會組織與科技活動有關(guān)行為進(jìn)行的客觀的、科學(xué)的評價和判斷,為他們對被評事物的決策、判斷提供參考依據(jù)。在市場經(jīng)濟(jì)條件下,科技評估作為一種咨詢活動,不應(yīng)僅僅只為政府決策服務(wù),還應(yīng)深入到市場中的各類科技活動之中,接受非政府機(jī)構(gòu)委托的評估任務(wù),如企業(yè)投資項目的科技評估、風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資的科技評估、企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易中的科技評估等。

    1.3 科技評估的分類

    科技評估可從不同角度分類。從評估時間上,可分為事先評估、事中評估、事后評估和跟蹤評估四類。事先評估是在某項科技活動實施前所進(jìn)行的評估,主要包括實施該項活動必要性和可行性兩方面內(nèi)容。它常常帶有預(yù)測的性質(zhì),但不同于一般的預(yù)測分析;事中評估是在科技活動實施過程中進(jìn)行的監(jiān)督性評估,著重檢驗是否按照預(yù)定的目標(biāo)、計劃執(zhí)行,對前面工作的進(jìn)展與預(yù)期效果進(jìn)行比較,并對未來進(jìn)行預(yù)估,以發(fā)現(xiàn)問題,調(diào)整或修正目標(biāo)與策略;事后評估是科技活動完成后進(jìn)行的評估。另外,從評估空間上,可分為國家評估和地方評估;從評估規(guī)模上,可分為宏觀評估、中觀評估和微觀評估;從評估方法上分,可分為定性評估、定量評估及定性與定量相結(jié)合的評估;從評估形式上,可分為通信評估、會議評估、調(diào)查評估、專訪評估和組合評估等。

    1.4 科技評估的方法

    評估方法有廣義和狹義兩種概念,廣義概念包括評估準(zhǔn)備、評估設(shè)計、信息獲取、評估分析與綜合、撰寫評估報告等評估活動全過程的方法,狹義概念特指評估分析與綜合的方法。

    科技評估可選用的方法多種多樣,關(guān)鍵是要依據(jù)不同對象,有針對性地選擇評估方法。常用的分析評價方法有定性和定量結(jié)合的方法、多指標(biāo)綜合評價方法、指數(shù)法及經(jīng)濟(jì)分析法和基于計算機(jī)技術(shù)的評估方法等。

    2 風(fēng)險投資的風(fēng)險管理

    風(fēng)險管理是通過對風(fēng)險的識別、衡量和控制,以最少的成本將風(fēng)險導(dǎo)致的各種不利后果減少到最低限度的科學(xué)管理方法。風(fēng)險投資的風(fēng)險管理的出發(fā)點(diǎn)和歸宿,都是企圖運(yùn)用系統(tǒng)的、綜合的現(xiàn)代科學(xué)管理方法,有效地擴(kuò)大投資活動的有利因素,控制和抑制不利因素,達(dá)到以最小的成本,安全、可靠地實現(xiàn)風(fēng)險投資利益的最大化。

    2.1 風(fēng)險識別

    風(fēng)險識別是風(fēng)險管理的第一步,是指對企業(yè)面臨的,以及潛在的風(fēng)險加以判斷、歸類和鑒定風(fēng)險性質(zhì)的過程。存在于企業(yè)自身周圍的風(fēng)險多種多樣、錯綜復(fù)雜,無論是潛在的,還是實際存在的,是靜態(tài)的,還是動態(tài)的,是企業(yè)內(nèi)部的,還是與企業(yè)相關(guān)聯(lián)的外部的,所有這些風(fēng)險在一定時期和某一特定條件下是否客觀存在,存在的條件是什么,以及損害發(fā)生的可能性等,都是在風(fēng)險識別階段應(yīng)予以回答的問題。在風(fēng)險投資中,風(fēng)險一般可以分為兩類:系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險是由公司之外的各種因素引起的,如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等與政治、經(jīng)濟(jì)和社會相聯(lián)系的風(fēng)險,是不能通過多角化投資而分散的,因此又稱作不可分散風(fēng)險或市場風(fēng)險。重要的系統(tǒng)風(fēng)險有政治風(fēng)險、法律法規(guī)風(fēng)險和政策風(fēng)險等。非系統(tǒng)風(fēng)險也被稱作可分散風(fēng)險,它是由公司本身的商業(yè)活動和財務(wù)活動帶來的,如企業(yè)的管理水平、研究與開發(fā)、消費(fèi)者需求的改變、市場營銷風(fēng)險以及法律訴訟等,其可以通過多角化投資組合而分散,是公司特有的風(fēng)險。重要的非系統(tǒng)風(fēng)險有決策風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、信用風(fēng)險、完工風(fēng)險和市場風(fēng)險。作為風(fēng)險投資者,其關(guān)心的往往只是項目的系統(tǒng)風(fēng)險,因非系統(tǒng)風(fēng)險完全可以通過合理的投資組合而得到分散。

    2.2 風(fēng)險衡量

    風(fēng)險衡量對已經(jīng)識別的風(fēng)險進(jìn)行分析評估,以確定其損害程度的過程。風(fēng)險衡量的方法分為定性風(fēng)險評價方法和定量風(fēng)險評價方法兩大類,定性風(fēng)險評價方法又可分為主觀評價法和客觀評價法,傳統(tǒng)的主觀評價法主要有觀察法、資產(chǎn)負(fù)債表透視法和事件推測法等。現(xiàn)代的主觀風(fēng)險評價方法致力于將傳統(tǒng)主觀方法涉及到的因素綜合在一起,并且設(shè)法將傳統(tǒng)上的主觀方法的定性分析特征轉(zhuǎn)向定量分析上,由此而將主觀分析擴(kuò)展到能夠同時完成綜合評價風(fēng)險因素與測量風(fēng)險臨界值的雙重任務(wù)。現(xiàn)代客觀風(fēng)險評價法中,最具代表性的是“Z記分”方法。作為一種綜合評價風(fēng)險企業(yè)風(fēng)險的方法,“Z記分”方法首先挑選出一組決定企業(yè)風(fēng)險大小的最重要的財務(wù)和非財務(wù)的數(shù)據(jù)比率,然后根據(jù)這些比率在預(yù)先顯示或預(yù)測風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營失敗方面的能力大小給予不同的加權(quán),最后將這些加權(quán)數(shù)值進(jìn)行加總,就得到一個風(fēng)險企業(yè)的綜合風(fēng)險分?jǐn)?shù)值,將其對比臨界值就可知企業(yè)風(fēng)險的危急程度。定量風(fēng)險評價方法主要有風(fēng)險圖法、決策樹法等。2.3 風(fēng)險控制

    風(fēng)險控制是指在對風(fēng)險進(jìn)行全面的分析之后,實施各種風(fēng)險控制工具,力圖在風(fēng)險發(fā)生之前消除各種隱患,減少損失產(chǎn)生的原因及實質(zhì)性因素,將損失的后果減少到最低限度。實施風(fēng)險控制的步驟是風(fēng)險預(yù)測——風(fēng)險決策——實施決策方案——方案的成果評價。風(fēng)險控制的主要方法有風(fēng)險規(guī)避、風(fēng)險預(yù)防、風(fēng)險分散、風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁、風(fēng)險補(bǔ)償、風(fēng)險抑制等。

    3 科技評估與風(fēng)險投資的風(fēng)險管理

    科技評估與風(fēng)險管理既有聯(lián)系也有區(qū)別,科技評估作為一種專業(yè)化判斷活動,在介入風(fēng)險投資的風(fēng)險管理后,其任務(wù)便是對風(fēng)險進(jìn)行識別和衡量,其結(jié)果作為風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資決策和制定風(fēng)險控制實施方案的依據(jù)。可見,在風(fēng)險投資的風(fēng)險管理中,科技評估實質(zhì)是風(fēng)險的識別和衡量的過程,而風(fēng)險管理還包括了風(fēng)險控制的實施過程,這樣科技評估就可以作為風(fēng)險管理一個組成部分,實現(xiàn)兩者的有機(jī)結(jié)合,促進(jìn)共同發(fā)展。科技評估與風(fēng)險投資的風(fēng)險管理的關(guān)系如附圖所示:

    3.1 科技評估是提高風(fēng)險投資管理效率的重要手段

    科技評估經(jīng)過近十年的發(fā)展,已有一整套較為完備的評估規(guī)范和技術(shù)方法,在評估設(shè)計、評估信息采集、綜合分析、評估質(zhì)量控制等方面的研究已較為成熟,同時,由于科技評估機(jī)構(gòu)長期致力于國家和地方各類科技計劃、科技項目、科研機(jī)構(gòu)等方面的評估,對于科技產(chǎn)業(yè)、科技政策等方面的研究也是其他咨詢機(jī)構(gòu)無法比擬的。而我國風(fēng)險投資業(yè)尚處于起步階段,國家還未出臺較為完備的有關(guān)風(fēng)險投資事業(yè)的行政法規(guī),風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理機(jī)制還很不健全,對風(fēng)險管理人才培訓(xùn)的投入和重視程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,因此,將科技評估運(yùn)用到風(fēng)險投資的風(fēng)險管理中將能充分發(fā)揮其作用,提高管理效率。

    3.2 科技評估方法是衡量風(fēng)險投資風(fēng)險的有效工具

    定量和定性方法相結(jié)合是科技評估方法應(yīng)用的基本思路,這與現(xiàn)代風(fēng)險評價所采取的方法既有相近又有其獨(dú)到之處,科技評估中最常用的方法是多指標(biāo)綜合評估方法,它是在對多個影響因素進(jìn)行分析研究之后,設(shè)計一套相應(yīng)的評估指標(biāo)體系,并對每一個評估指標(biāo)都制定具體的標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)一的計算方法,使其能對金額、人數(shù)等可計量的指標(biāo)進(jìn)行定量評估,同時對社會影響等因素亦可做定性評估的描述。這與上面介紹的“Z記分”方法僅依靠可計量的數(shù)據(jù)作為評價基礎(chǔ)相比較更為有效。采取科技評估方法衡量投資風(fēng)險也更為準(zhǔn)確、可信。 

    3.3 科技評估是推動風(fēng)險投資管理創(chuàng)新的動力

    引入評估機(jī)制,使風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的投資選擇與投資決策相分離,使得風(fēng)險投資管理更為透明化,也遏止了內(nèi)部人員的“暗箱操作”等種種不良現(xiàn)象。通過獨(dú)立的、專業(yè)化的評估中介組織的運(yùn)作,將能使風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的管理層能更客觀地認(rèn)識到投資風(fēng)險,從而可集中精力于投資決策,通過管理體制的創(chuàng)新,保證投資的科學(xué)性和安全性,也提高了投資成功率。

    3.4 科技評估參與風(fēng)險投資管理是其自身發(fā)展的需要

    科技評估工作現(xiàn)階段主要是為各級科技行政管理部門,主要是國家和省、市科技管理部門服務(wù),而且大部分科技評估機(jī)構(gòu)是由科技管理部門所屬的有關(guān)單位,如軟科學(xué)研究機(jī)構(gòu)、科技咨詢機(jī)構(gòu)、科技情報機(jī)構(gòu)等部門產(chǎn)生,但由科技管理部門所屬的單位評估科技管理部門的科技項目、科技計劃等等,在一定程度和一定范圍內(nèi)不可避免的受到科技管理部門的影響。因而,評估水平難以提高。因此,科技評估機(jī)構(gòu)作為一種社會中介服務(wù)機(jī)構(gòu),和各類資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)一樣,應(yīng)逐步社會化和多元化,如參與到風(fēng)險投資管理的咨詢工作中,只有社會化、多元化,才能充分引進(jìn)競爭機(jī)制,優(yōu)勝劣汰,提高評估水平,促進(jìn)科技評估事業(yè)的發(fā)展。

篇(2)

    關(guān)鍵詞 投資效益 投資決策 投資風(fēng)險防范 投資項目評估

    根據(jù)國家統(tǒng)計局2005年10月20日的數(shù)據(jù),2005年前三季度,我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)較快增長,國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長9.4%,全社會固定資產(chǎn)投資為57 061億元,同比增長26.1%,增幅比去年同期回落1.6個百分點(diǎn)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問題之一,仍然是固定資產(chǎn)投資規(guī)模依然偏大,投資結(jié)構(gòu)不盡合理。企業(yè)作為市場經(jīng)濟(jì)的主體和國民經(jīng)濟(jì)的基本單位,必須是以贏利為目的的經(jīng)濟(jì)實體。企業(yè)的投資活動,作為企業(yè)使用資金的主要途徑之一,是企業(yè)在日趨激烈的市場競爭中贏得優(yōu)勢的核心環(huán)節(jié)之一。在未來五年轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長模式的關(guān)鍵時期,為實現(xiàn)建設(shè)節(jié)約型社會、和諧社會和環(huán)境友好型社會的宏偉目標(biāo),關(guān)鍵之一是不斷提高投資效益,將經(jīng)濟(jì)發(fā)展全面轉(zhuǎn)入科學(xué)發(fā)展觀的軌道。

    1 投資效益好壞是決定能否實現(xiàn)投資目的的中心內(nèi)容

    投資作為中國經(jīng)濟(jì)增長的主引擎,在需求和供給兩個方面發(fā)揮重要作用。一方面,投資活動具有當(dāng)期的投資需求效應(yīng),即通過對各種投資品和資源的需求(包括人力資源),構(gòu)成社會總需求的一部分,拉動經(jīng)濟(jì)增長;另一方面,投資活動的成果,將成為社會總供給的一部分,滿足將來社會可能的消費(fèi)需要,這就是投資活動的供給效應(yīng)。

    就企業(yè)投資而言,投資(直接投資)就是把資金直接投入生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn),比如購買設(shè)備、建造廠房、購買生產(chǎn)原材料等,以便獲得投資利潤。它是企業(yè)運(yùn)用資金的主要領(lǐng)域之一,也是企業(yè)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)更新?lián)Q代、增強(qiáng)企業(yè)競爭力的主要途徑。

    從投資活動全過程看,每個投資項目都有一個整體目標(biāo),即在一定時間內(nèi),按投資預(yù)算的要求,用最少的資金投入,實現(xiàn)資源優(yōu)化組合,搞好項目建設(shè),使其達(dá)到設(shè)計質(zhì)量的要求,從而取得良好的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。因此,在選擇分析投資項目時,應(yīng)按照系統(tǒng)論的觀點(diǎn),圍繞投資效益這個核心,把項目的內(nèi)部條件與外部環(huán)境結(jié)合起來,把局部利益和全局利益結(jié)合起來,把當(dāng)前利益和長遠(yuǎn)利益結(jié)合起來,把定量分析和定性分析結(jié)合起來,綜合評價分析項目系統(tǒng)各要素之間、系統(tǒng)與要素之間以及系統(tǒng)和環(huán)境之間的相互作用和相互聯(lián)系,以實現(xiàn)既定的投資目標(biāo)。

    2 投資項目決策依據(jù)和若干標(biāo)準(zhǔn)

    投資項目的決策,是指為實現(xiàn)一定的投資目標(biāo),在充分占有信息和經(jīng)驗的基礎(chǔ)上,根據(jù)現(xiàn)實條件,借助于科學(xué)的理論和方法,從若干備選投資方案中,選擇一個滿意合理的方案而進(jìn)行的分析判斷工作。對一個投資項目的科學(xué)決策,除進(jìn)行宏觀投資環(huán)境分析和微觀項目經(jīng)濟(jì)評價分析外,還要專門分析投資項目風(fēng)險,運(yùn)用系統(tǒng)分析原理,綜合考慮每個方案的優(yōu)劣,最后做出取舍。而且,投資項目決策,是服務(wù)服從于總體經(jīng)營戰(zhàn)略的要求,和企業(yè)的技術(shù)開發(fā)戰(zhàn)略、產(chǎn)品開發(fā)戰(zhàn)略、市場營銷戰(zhàn)略以及人力資源戰(zhàn)略密切相關(guān)。投資決策的質(zhì)量影響因素較多,主要取決于決策信息、正確的決策原則、科學(xué)的決策程序和優(yōu)秀的決策者素質(zhì)。

    選擇投資項目的主要依據(jù)是項目的可行性研究報告。投資項目的可行性研究不僅是投資項目本身的一個工作環(huán)節(jié),也是做出正確投資決策、進(jìn)行項目設(shè)計和籌措資金的重要依據(jù)。可行性研究工作,就是對投資項目進(jìn)行研究、分析、論證和評價,以確定項目是否符合技術(shù)先進(jìn)、經(jīng)濟(jì)合理、實施可行要求的一系列活動,通過對項目收益和風(fēng)險的測算分析,判斷投資和資金回收的安全性。投資項目的可行性研究工作,作為一種科學(xué)分析論證項目的方法,已普遍被世界各國采用。可行性研究的結(jié)論,是投資決策的重要依據(jù)。在分析評價投資項目的可行性時,要做到宏觀與微觀相結(jié)合、靜態(tài)分析與動態(tài)分析相結(jié)合以及專業(yè)分析與綜合分析相結(jié)合。

    投資項目可行性分析中的宏觀分析,主要是分析投資環(huán)境,即分析研究投資項目所在的政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、社會文化環(huán)境和自然條件環(huán)境。具體內(nèi)容有:①在選擇投資項目時,首先是了解項目所在地(國)的政治環(huán)境,包括項目的審批程序、審批手續(xù)、政府機(jī)構(gòu)的辦公效率、物資流通體制等與政府的管理體制相關(guān);②經(jīng)濟(jì)環(huán)境對投資項目的影響;③法律環(huán)境。一個良好的法律環(huán)境,能有效的保護(hù)投資者的既得利益,穩(wěn)定投資者的投資方向,并不斷擴(kuò)大投資規(guī)模;④社會文化環(huán)境。社會文化環(huán)境的主要內(nèi)容是指當(dāng)?shù)鼐用竦娜丝跀?shù)量和結(jié)構(gòu)、生活習(xí)慣、教育水平、宗教信仰和價值觀念等;⑤自然地理環(huán)境。主要分析項目所在地的地理位置和自然資源。對于地理位置,應(yīng)分析交通便利程度、地質(zhì)情況和氣候條件等;對于自然資源,應(yīng)分析各種滿足投資需要的物資資源的情況等。

    因此,利用工程經(jīng)濟(jì)和系統(tǒng)分析原理,對企業(yè)的投資決策進(jìn)行分析,是降低投資風(fēng)險,取得合理的投資組合,選擇滿意的投資決策方案,保證企業(yè)取得預(yù)期投資收益的必要前提。企業(yè)的一切經(jīng)濟(jì)行為,都要圍繞取得經(jīng)濟(jì)效益服務(wù)。通常,在評價分析投資項目經(jīng)濟(jì)效益時,一般有兩大類方法:靜態(tài)評價方法和動態(tài)評價方法。靜態(tài)評價方法即不考慮資金時間價值的方法,主要用于項目方案的初選階段。靜態(tài)評價方法具有簡潔、直觀的優(yōu)點(diǎn),但有未考慮各方案經(jīng)濟(jì)壽命的差異以及資金時間價值的缺點(diǎn)。常用的有投資回收期、投資收益率和差額投資回收期法。動態(tài)評價方法即考慮資金時間價值的方法。該方法比較符合資金的運(yùn)動規(guī)律,使評價結(jié)果更符合資金的運(yùn)動規(guī)律,評價結(jié)果更符合實際情況。常用的具體方法有凈現(xiàn)值(npv)和內(nèi)部收益率(irr)。

    在確定投資項目的投資方案時,應(yīng)用系統(tǒng)分析原理,從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的要求出發(fā),全面分析企業(yè)所處的環(huán)境和自身的綜合能力,確定投資目標(biāo)。然后,從分析投資項目所在地的投資環(huán)境入手,為實現(xiàn)投資既定目標(biāo),對工程項目的各個方面進(jìn)行分析比較、論證,選擇靜態(tài)分析指標(biāo)(投資回收期和投資收益率),以及動態(tài)分析指標(biāo)(凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率)作為項目技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo),以減少投資風(fēng)險,為投資決策提供堅實的基礎(chǔ),從而全面提高企業(yè)的投資決策效果,達(dá)到其經(jīng)營目標(biāo)。在對項目進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價時,需要對產(chǎn)品的成本情況和市場銷量以及銷售價格進(jìn)行預(yù)測與分析。消費(fèi)者的購買行為總的來說是由其購買動機(jī)的推動而發(fā)生的,受很多因素的影響,這些因素可以分為兩大類,一是外部影響因素,包括社會因素、經(jīng)濟(jì)因素、企業(yè)因素等,另一類是內(nèi)在因素,即個性心理因素。因此,對消費(fèi)者的購買決策過程進(jìn)行研究能夠影響投資的實現(xiàn)程度。

    3 投資項目的風(fēng)險識別與防范

    當(dāng)投資者做出投資決策時,不僅要考慮預(yù)期回報,還必須分析比較投資風(fēng)險。風(fēng)險的大小主要取決于投資回報的波動幅度的大小。通過恰當(dāng)?shù)耐顿Y組合,利用投資資產(chǎn)的多樣化,能夠分散非系統(tǒng)風(fēng)險。投資組合的結(jié)構(gòu)包括資產(chǎn)配置和投資組合的最優(yōu)化,以此來實現(xiàn)既定投資目標(biāo)下的最佳回報。

    由于項目投資特有的時間長、金額大、決策復(fù)雜、影響投資效果的因素多等特點(diǎn),決定了投資項目風(fēng)險較大。投資項目風(fēng)險表現(xiàn)為政治法律風(fēng)險、社會風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和自然風(fēng)險等方面。按投資項目的進(jìn)度劃分,項目投資的風(fēng)險主要體現(xiàn)在:首先,在項目前期開發(fā)階段可能導(dǎo)致投資損失的風(fēng)險因素有:情況不明,倉促決策;方法不對,估算有誤;考慮不周,缺項漏項;弄虛作假,不負(fù)責(zé)任;審查不細(xì),把關(guān)不嚴(yán)等。其次,在項目實施階段導(dǎo)致投資損失的風(fēng)險有:建設(shè)施工工期拖延;工程與設(shè)備存在質(zhì)量問題;項目建設(shè)組織管理不嚴(yán)。最后,項目投產(chǎn)運(yùn)營初期階段導(dǎo)致投資損失的風(fēng)險有:經(jīng)營環(huán)境的不利變化;忽視人員素質(zhì)的提高與培訓(xùn);經(jīng)營管理體制不健全。

    目前,許多投資項目的可行性研究不重視項目投資風(fēng)險預(yù)測,僅局限于不確定性分析中簡單的風(fēng)險技術(shù)分析,甚至只憑借經(jīng)驗和直覺主觀臆斷,對項目建成后可能出現(xiàn)的風(fēng)險因素預(yù)測不夠,為項目的實施留下安全隱患。因此,強(qiáng)化投資風(fēng)險意識,做好投資項目前期工作中可行性研究的風(fēng)險預(yù)測,制定防范和化解措施,是避免決策失誤,不斷提高投資效益,以及實現(xiàn)投資項目科學(xué)化的根本保證。投資項目的風(fēng)險預(yù)測主要包括以下幾方面:

    (1)市場風(fēng)險。如果不了解市場和變化趨勢,項目建設(shè)就成了無源之水。在國家宏觀調(diào)控政策的引導(dǎo)下,只有梳理清楚投資的產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)環(huán)境后,才有可能避免重復(fù)建設(shè),才有可能合理地利用有限資源,做出最佳決策,獲得最好的投資效益。巨大的市場空間并不代表投資項目所占的市場份額,只有通過市場營銷戰(zhàn)略研究和組織實施,同時對行業(yè)競爭狀況及潛在競爭對手進(jìn)行深入研究,才能準(zhǔn)確發(fā)現(xiàn)適合于項目產(chǎn)品的市場機(jī)會。

    (2)資源及原燃料、動力供應(yīng)風(fēng)險。在科學(xué)發(fā)展觀的引導(dǎo)下,企業(yè)的投資活動需要統(tǒng)籌資源和投資的關(guān)系。首先,要從項目建設(shè)和運(yùn)營的客觀要求出發(fā),研究資源的約束和產(chǎn)業(yè)鏈上下游的制約;其次,也要從履行企業(yè)的社會責(zé)任角度,投資有利于建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會的投資項目,并減少各種浪費(fèi),走內(nèi)涵式的發(fā)展道路。因此,在項目可行性研究階段,需對原材料,尤其是資源性原材料的儲藏量、開采量或生產(chǎn)量、消耗量及供應(yīng)量予以高度重視。對項目所需原燃料、動力的供應(yīng)條件、供應(yīng)方式能否既滿足項目生產(chǎn)需要同時經(jīng)濟(jì)合理地加以利用,認(rèn)真加以落實。

    (3)技術(shù)工藝風(fēng)險。投資活動作為企業(yè)不斷提高自主創(chuàng)新能力的重要途徑之一,應(yīng)該在投資項目可行性研究中,既要處理好技術(shù)的先進(jìn)性、適用性問題。又要充分考慮技術(shù)可行性基礎(chǔ)上的自主創(chuàng)新空間。通過投資項目采用國內(nèi)外的先進(jìn)技術(shù),通過在實際生產(chǎn)過程中消化吸收,有可能產(chǎn)生自主和創(chuàng)新的跨越式發(fā)展機(jī)會,并在市場需求的推動下,集合一定時間內(nèi)的人力資源和資金,切實提高自主創(chuàng)新能力,會較快產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益。

    (4)資金風(fēng)險。對投資項目而言,資金籌措是先落實投資項目資本金后,根據(jù)投資項目的具體情況,籌集銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、外商資金等。加強(qiáng)投資項目籌資風(fēng)險防范,需重點(diǎn)分析籌資渠道的穩(wěn)定性,并嚴(yán)格遵循合理性、效益性、科學(xué)性的原則。盡量選擇資金成本低的籌資途徑,減少籌資風(fēng)險。

    (5)投資建設(shè)風(fēng)險。投資項目廠址選擇必須符合工業(yè)布局及城市規(guī)劃要求,并靠近原料、燃料或產(chǎn)品主要銷售地,靠近水源、電源,交通運(yùn)輸條件及協(xié)作配套條件要方便經(jīng)濟(jì)。工程地質(zhì)和水文條件要滿足項目廠址選擇需要,總體布置要緊湊合理,盡量提高土地利用效率。投資設(shè)施布置應(yīng)符合國家的現(xiàn)行防火、安全、衛(wèi)生、交通運(yùn)輸及環(huán)保生態(tài)等有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范的規(guī)定,通過客觀、公正、科學(xué)地進(jìn)行多廠址比選,以取得較好的投資效益。

    投資項目還包括:項目管理風(fēng)險、環(huán)境風(fēng)險、人力資源風(fēng)險、不可抗力等。實質(zhì)上,風(fēng)險貫穿于整個投資項目的始終。通過提升投資決策水平,減少因投資決策失誤帶來的低水平重復(fù)建設(shè),杜絕在狹小領(lǐng)域的同業(yè)過度競爭,則完全有可能從投資源頭上控制投資方向和金額,減少各種投資浪費(fèi),不斷提高投資效益。同時,也只有加強(qiáng)投資風(fēng)險防范,避開形形的隱性或顯形的投資陷阱,才有可能減少損失,實現(xiàn)投資效益最大化的投資目標(biāo)。

    參考文獻(xiàn)

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    3 陳佳貴.企業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)[m].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,1998

篇(3)

【關(guān)鍵詞】 金屬礦山開采項目投資； 風(fēng)險管理； 概率樹分析法

一、引言

一個正式運(yùn)營的金屬礦山開采項目由三個階段構(gòu)成：一是礦山品位和儲量的估算，這是礦山投資決策的重要依據(jù)；二是礦山的開工建設(shè)階段，即礦山投資的實施階段；三是礦石的回采和礦山經(jīng)營階段，即礦山投資回收和盈利階段。為了獲得一定的收益，投資者在投資前應(yīng)對開采項目進(jìn)行風(fēng)險分析和評估，而金屬礦藏的開采項目又不同于其他行業(yè)的投資項目，主要表現(xiàn)在：礦石開采項目投資數(shù)額大、建設(shè)周期長、面臨的不確定性因素多。為此，就需要用一定的方法進(jìn)行系統(tǒng)的風(fēng)險管理。風(fēng)險管理的方法有很多種，選擇其中的一種或幾種對投資進(jìn)行估算和預(yù)測，能在客觀的基礎(chǔ)上為投資者提供一定的決策依據(jù)和參考。風(fēng)險管理包括風(fēng)險識別、風(fēng)險估計、風(fēng)險決策以及風(fēng)險管理后評價。

二、礦山投資中的風(fēng)險類型

風(fēng)險的存在是多種多樣的，隨著項目壽命周期的推移，風(fēng)險的重要性也會發(fā)生改變。根據(jù)礦山投資項目特點(diǎn)，可將風(fēng)險大致分為以下幾類：

自然和環(huán)境風(fēng)險：指礦山賦存條件及其開采對周邊環(huán)境造成的影響。

政策性風(fēng)險：指由于政府法律、法規(guī)及政策和地方法規(guī)的頒布實施而造成損害的風(fēng)險。

管理風(fēng)險：指在礦業(yè)項目投資過程中，由于管理失誤而導(dǎo)致礦業(yè)項目投資失敗或遭受損失的可能性。

技術(shù)風(fēng)險：指由于技術(shù)的進(jìn)步或生產(chǎn)方式的改變而發(fā)生的風(fēng)險。

資金風(fēng)險：指由于資金不能及時供應(yīng)而導(dǎo)致礦業(yè)項目投資活動某一環(huán)節(jié)中斷的可能性。

人力資源風(fēng)險：指由于人員的變更或團(tuán)隊中人員的整體素質(zhì)對整個項目的投資決策產(chǎn)生的影響。

經(jīng)營風(fēng)險（市場風(fēng)險）：這種風(fēng)險存在于項目實施后的運(yùn)營階段，主要表現(xiàn)在市場對項目資金回收及盈利狀況的影響。

三、風(fēng)險估計

風(fēng)險估計是指在對不利事件所導(dǎo)致?lián)p失的歷史資料分析的基礎(chǔ)上，運(yùn)用概率統(tǒng)計等方法對特定不利事件發(fā)生的概率以及風(fēng)險事件發(fā)生所造成的損失作出定量估計的過程。

（一）風(fēng)險概率估計方法

風(fēng)險的概率估計既有客觀方面的，也有主觀方面的。風(fēng)險的發(fā)生是不確定的，不可能全面估計到投資過程中所有風(fēng)險發(fā)生的概率，只有在客觀估計的基礎(chǔ)上，施加人為的主觀判斷，把風(fēng)險產(chǎn)生的損失降到最小。

1.客觀概率估計

客觀概率即實際發(fā)生的概率，是指用科學(xué)的數(shù)理統(tǒng)計方法，推斷、計算出風(fēng)險發(fā)生的可能性大小，主要基于大量的歷史先例進(jìn)行統(tǒng)計分析而計算出客觀概率。

在礦山開采項目中，可以借鑒相似項目的數(shù)據(jù)來推定。客觀概率估計法最大的缺點(diǎn)是需要足夠的信息，而且這些信息的采集相對不易。

（1）估算礦石的品位和儲量以及金屬回收率。欲投資一個礦山開采項目，首先必須估算品位和儲量。一個礦床的礦量、品位及空間分布，是對礦床進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價、可行性研究、井巷規(guī)劃設(shè)計以及開采優(yōu)化的基礎(chǔ)，是礦山投資決策的重要依據(jù)。在實踐中，國際上通常的做法是：在對礦床進(jìn)行初步評價或數(shù)據(jù)量不足時選用比較簡單的方法（一般是距離N次方反比法：一個樣品的權(quán)值等于樣品到單元中心距離的N次方的倒數(shù)1/dN）。步驟：一是以估計單元塊中心為圓心，以影響半徑r為半徑作圓，確定影響范圍（見圖1），在三維狀態(tài)下呈球狀；二是計算落入影響范圍內(nèi)每一樣品到被估單元中心的距離；三是計算單元塊的品位：

3.概率樹分析

概率樹分析的一般步驟：

（1）詳細(xì)列出各種影響決策的風(fēng)險因素，如投資、開采成本、礦石價格等；

（2）專家小組法估算出風(fēng)險可能發(fā)生的狀態(tài)，即確定其數(shù)值發(fā)生的個數(shù)；

（3）分別確定每個風(fēng)險狀態(tài)可能出現(xiàn)的概率，概率之和等于1；

（4）分別求出各種風(fēng)險發(fā)生變化時，方案凈現(xiàn)金流量各狀態(tài)發(fā)生的概率以及相應(yīng)狀態(tài)下的凈現(xiàn)值NPVj；

求方案凈現(xiàn)值的期望值E（NPV）：

4.實例分析

某赤鐵礦，鐵平均品位x=53.32%。其資料如下：礦山年生產(chǎn)規(guī)模：A=5萬噸/年（礦山年生產(chǎn)規(guī)模按國土資源部國土資發(fā)[2004]208號文件鐵礦最低生產(chǎn)建設(shè)規(guī)模：5萬噸/年）；保有鐵礦石儲量：55萬噸；采礦損失率？滋：20%；采礦回收率H：80%；礦石貧化率p：10%；單位采礦綜合成本C：180元/礦石噸（含人工工資、利息等）；礦山可利用鐵礦石量A：45萬噸；單位稅費(fèi)t：按銷售價的15%計算（不考慮所得稅）；單位銷售單價V：300元/噸。

預(yù)計方案初始投資56.25百萬元（預(yù)計增加投資在20%以內(nèi)），建設(shè)期一年，第二年初投產(chǎn)，項目期10年（不含建設(shè)期），期末（第11年末）回收殘值。根據(jù)目前的鐵礦石價格及其變動趨勢，年收入估計為6.13～19.5百萬元。

根據(jù)上述狀況，選擇在其壽命期內(nèi)5種可能出現(xiàn)的狀態(tài)，凈現(xiàn)值及概率見表1。

（二）風(fēng)險決策

風(fēng)險決策首先取決于投資者對于風(fēng)險的態(tài)度，風(fēng)險態(tài)度不同的人決策的結(jié)果也會有所不同。典型的風(fēng)險態(tài)度有三種表現(xiàn)形式：風(fēng)險厭惡、風(fēng)險中性、風(fēng)險偏愛。與之對應(yīng)的是決策的準(zhǔn)則：滿意度準(zhǔn)則、最小方差準(zhǔn)則、期望值準(zhǔn)則和期望值方差準(zhǔn)則。

基于上例應(yīng)當(dāng)選擇滿意度準(zhǔn)則：即投資方案實施后的結(jié)果是否能滿足決策人想要的收益水平。在工程實踐中，對一項投資的決策既不能找到一切方案，也不可能比較一切方案。投資決策的結(jié)果是89.14%可能得到收益，即方案可以接受。

四、結(jié)論

風(fēng)險管理的目的不是消滅風(fēng)險，而是管理風(fēng)險。風(fēng)險管理是一個過程，其有效性表現(xiàn)為某一時點(diǎn)的一種狀態(tài)或條件。礦山開采項目的風(fēng)險管理就是通過各要素有效地發(fā)揮其功能，將風(fēng)險控制在可以接受的范圍之內(nèi)，促進(jìn)項目目標(biāo)的實現(xiàn)。一項投資活動是否能夠取得預(yù)期的收益取決于項目各個方面的信息收集是不是全面和完備，因此，建立全方位、多角度的風(fēng)險信息收集渠道，對風(fēng)險信息過濾、梳理、整合、分類，是風(fēng)險管理的關(guān)鍵。

同時，應(yīng)當(dāng)完善風(fēng)險管理評價和持續(xù)改進(jìn)機(jī)制，建立相應(yīng)的問責(zé)機(jī)制，形成風(fēng)險管理的激勵相容約束和執(zhí)行驅(qū)動力，保障各個風(fēng)險管理要素達(dá)到預(yù)期的效果，同時保障風(fēng)險管理走向規(guī)范化、定期化、制度化。逐步完善風(fēng)險管理目標(biāo)的差距分析和反應(yīng)機(jī)制，風(fēng)險管理部門和相關(guān)業(yè)務(wù)管理部門應(yīng)加強(qiáng)對企業(yè)經(jīng)營行為和風(fēng)險敞口的實時監(jiān)控，找出與預(yù)定目標(biāo)的差距，及時采取措施作出調(diào)整，保障風(fēng)險管理目標(biāo)的順利實現(xiàn)。

【參考文獻(xiàn)】

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[5] 劉曉君.技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].北京：科學(xué)出版社，2008：210-225.

篇(4)

摘 要：投資者在承擔(dān)投資風(fēng)險的同時，通常希望獲得一定的收益，投資組合如何來平衡風(fēng)險和收益就顯得非常重要，平衡交易是投資組合管理的主題。機(jī)構(gòu)投資者通常對投資組合的風(fēng)險格外關(guān)注，在投資過程最后，需要評估獲得的收益與預(yù)估的風(fēng)險是否匹配。

關(guān)鍵詞：投資組合；風(fēng)險；評估

一、前言

機(jī)構(gòu)投資者是擁有巨量資金進(jìn)行投資的實體，它與個人投資者不同。當(dāng)它投資于各類資產(chǎn)時時，必須了解整個資產(chǎn)類別的運(yùn)營情況，對于組合管理者來說，還可以此為基礎(chǔ)比照投資和管理的目標(biāo)對下一期的投資活動作出相應(yīng)的調(diào)整。評價組合業(yè)績應(yīng)本著“既要考慮組合收益的高低，也要考慮組合所承擔(dān)風(fēng)險的大小”的基本原則。由于機(jī)構(gòu)投資者將投資組合的資產(chǎn)分類選定后，通常會根據(jù)資產(chǎn)的收益風(fēng)險狀況將其分給不同類型的投資經(jīng)理，從而尤為關(guān)注所管理的投資組合的風(fēng)險是否能夠與將來所能獲得的收益相匹配，所以，資產(chǎn)組合的績效評估對投資者來說就顯得十分重要。

二、業(yè)績評估

業(yè)績評估是度量和評估投資管理決定的過程。它可以分成三個步驟：業(yè)績度量，業(yè)績貢獻(xiàn)和業(yè)績考核。

業(yè)績度量關(guān)注投資收益的情況，并以總風(fēng)險和相對風(fēng)險的形式和基準(zhǔn)進(jìn)行比較。投資收益是一個很簡單但也很重要的概念，即最初的本金能帶來多少收益，這里的收益是廣義的，包括現(xiàn)金流入和資產(chǎn)升值。業(yè)績評估的第一步是恰當(dāng)?shù)腞t度量期限收益率，通常的標(biāo)準(zhǔn)是用時間加權(quán)收益率來作評估。該方法涉及在現(xiàn)金流發(fā)生變化前一個通常標(biāo)準(zhǔn)對投資組合進(jìn)行估值，假設(shè)是每日收益率，那么T天的月收益率為：

（1+R）=[（1+R1）（1+R2）……（1+RT）]

時間加權(quán)收益率提供了一個不對現(xiàn)金流的發(fā)生時刻或金額敏感的度量。

業(yè)績貢獻(xiàn)將投資組合的業(yè)績和基準(zhǔn)分解為不同品種的收益率業(yè)績和基準(zhǔn)。通常包括資產(chǎn)分配、貨幣選擇、行業(yè)選擇和證券選擇。對于市場時機(jī)選擇者來說，當(dāng)他預(yù)期市場行情將上升時，他將選擇貝塔值相對較大的組合；而當(dāng)他預(yù)期市場行情將下跌時，將選擇貝塔值相對較小的組合。通過調(diào)整投資組合中的資產(chǎn)類別來獲得相對更高的收益。

業(yè)績考核是對風(fēng)險調(diào)整業(yè)績和投資技巧的評估，判斷投資組合取得的超常收益是投資技巧還是運(yùn)氣的成分起了重要作用。業(yè)績測度的含義不僅是計算資產(chǎn)組合的平均收益率，還要考慮其所承受的風(fēng)險狀況，在同一風(fēng)險水平上的收益率數(shù)據(jù)才具有可比性。業(yè)績度量必須根據(jù)所承擔(dān)的風(fēng)險進(jìn)行調(diào)整，可以通過多種方法實現(xiàn)，主要是基于標(biāo)準(zhǔn)差或者回歸系數(shù)，主要包括詹森測度與特雷納測度等。

詹森測度與特雷納測度在選擇資產(chǎn)組合風(fēng)險的度量標(biāo)準(zhǔn)上是一致的，二者都以資產(chǎn)組合的值作為風(fēng)險的測度，但在風(fēng)險調(diào)整方面存在差異。詹森測度測量了資產(chǎn)組合收益率與均衡收益的偏離程度，而特雷納測度則測量了資產(chǎn)組合的單位風(fēng)險獲利能力。但在進(jìn)行測度時首先需要對投資組合面臨的風(fēng)險進(jìn)行定義，特別是風(fēng)險是以基準(zhǔn)的絕對形式還是相對形式。

三、風(fēng)險度量

業(yè)績測度的含義不僅是計算資產(chǎn)組合的平均收益率，還要考慮其所承受的風(fēng)險狀況，在同一風(fēng)險水平上的收益率數(shù)據(jù)才具有可比性。

絕對風(fēng)險以與投資初始價值相關(guān)的差額形式進(jìn)行度量，在這里采用標(biāo)準(zhǔn)差作為風(fēng)險度量，定義P為初始投資組合的價值，RP為收益率，絕對風(fēng)險的形式為：

σ（ΔP）=σ（ΔP/P）×P=σ（Rp）×P

e=Rp-RB

相對風(fēng)險以與基準(zhǔn)指數(shù)相關(guān)的形式進(jìn)行度量，它反映了主動投資的風(fēng)險。定義B為基準(zhǔn)收益率，偏差為也被稱為追蹤誤差。相對風(fēng)險為：

σ（e）P=[σ（Rp-RB）]×P=[σ（ΔP/P-ΔB/B）]×P=ω×P

ω稱為追蹤誤差波動率，定義σp與σB為投資組合收益率和基準(zhǔn)收益率的波動率，ρ為它們之間的相關(guān)系數(shù)，則偏差的方差為：

ω2=σ2P-2ρσPσB+σ2B

采用絕對風(fēng)險還是相對風(fēng)險度量取決于交易或者投資如何進(jìn)行評判，通常對于銀行交易組合或?qū)_基金來說，市場風(fēng)險以絕對風(fēng)險度量。而對收益要求較高的投資組合來說通常使用相對風(fēng)險進(jìn)行度量。

絕對收益率和相對收益率的度量，貫穿在整個業(yè)績評價始終，夏普比率是平均收益率超過無風(fēng)險收益率的部分與絕對風(fēng)險的比率：

SR=[υ（Rp）-RF]σ（RP）

夏普測度的含義就是每單位總風(fēng)險資產(chǎn)獲得的超額報酬。夏普測度越大，說明單位風(fēng)險的獲利能力越高，從而投資業(yè)績越好。夏普比率重點(diǎn)考慮以絕對形式度量的總體風(fēng)險，由于總體風(fēng)險包括系統(tǒng)風(fēng)險和特殊風(fēng)險，這種度量方法在投資組合不是特別分散的情況下比較適用，此時投資組合具有較大的特殊風(fēng)險。

通常使用經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整的收益率的形式來表示業(yè)績更為直觀，假設(shè)使用相關(guān)的基準(zhǔn)收益率RB來度量平均收益率和風(fēng)險，可以采用調(diào)整投資組合P的杠桿來使它的波動率和B保持一致。風(fēng)險調(diào)整業(yè)績?yōu)椋?/p>

RAPP=RF+σBσP[μ（Rp）-RF]

通常風(fēng)險通過基于收益率的信息，主要是投資組合收益的歷史時間序列來度量。另一方面，對于某些新的金融工具，因為缺乏歷史數(shù)據(jù)，難以收集到相關(guān)的有效信息。這種投資組合可用用基于頭寸的風(fēng)險度量來解決。

四、結(jié)論

資產(chǎn)組合的績效評估，在投資管理中處于十分重要的地位。機(jī)構(gòu)投資者通常比個人投資者更為關(guān)注投資的風(fēng)險，也效評估能夠使投資者判斷組合投資的經(jīng)營管理者是否達(dá)到了預(yù)定的經(jīng)營目標(biāo)，是否有效地控制了風(fēng)險，將風(fēng)險和收益結(jié)合在一起來評價投資的效率；其次能使投資者對不同組合投資經(jīng)營管理者進(jìn)行比較評價，選擇更加有利的投資對象。風(fēng)險管理上的投資組合管理績效評估不僅僅是對組合投資管理的價值進(jìn)行評價，而且能讓投資者根據(jù)各自的投資風(fēng)格，選擇不同的行業(yè)和證券，提升自己的組合管理水平。

（作者單位：中國政法大學(xué)商學(xué)院）

參考文獻(xiàn)

[1] 沈君，資產(chǎn)組合的業(yè)績評價，首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2005

篇(5)

一、投資公司財務(wù)風(fēng)險管理的現(xiàn)狀

（一）認(rèn)識到財務(wù)風(fēng)險管理的重要性

在本文研究過程中，通過對一些投資公司的調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，投資公司在對財務(wù)風(fēng)險管理重要性的認(rèn)識方面，已經(jīng)有了很大提升。能夠認(rèn)識到公司財務(wù)風(fēng)險管理發(fā)揮的作用和意義，并且在制度設(shè)計和人才配置方面，加大了對財務(wù)風(fēng)險管理的投入。

（二）注意規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，并能夠及時提出預(yù)警

投資公司在財務(wù)指標(biāo)設(shè)計上，都比較注意財務(wù)預(yù)警指標(biāo)。尤其是對一些大型的投資項目，其?務(wù)風(fēng)險管理是非常重視的，對財務(wù)風(fēng)險節(jié)點(diǎn)的各個部分，都有著比較明確的檢查程序，通過這種風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)設(shè)計以及日常對風(fēng)險節(jié)點(diǎn)的檢查控制，在一定程度上降低了投資公司的財務(wù)風(fēng)險。

二、存在的不足問題

（一）對市場分析和投資預(yù)測缺乏有效的系統(tǒng)工具

投資公司的無論是項目投資還是股權(quán)類、財務(wù)類投資，在準(zhǔn)確分析市場和通過系統(tǒng)工具分析判斷投資標(biāo)的的價值方面，一直在不斷探索。不過這些問題幾乎是所有投資公司的薄弱環(huán)節(jié)，在經(jīng)濟(jì)不發(fā)生系統(tǒng)風(fēng)險的情況下，一般問題不大。不過有時投資公司在投資過程中，救護(hù)由于對項目的洞察能力不足，而導(dǎo)致投資失敗，從而導(dǎo)致較大的財務(wù)風(fēng)險。

（二）監(jiān)督約束機(jī)制不夠健全

投資公司的財務(wù)風(fēng)險管理一般是以財務(wù)部門為主開展的，但是相關(guān)人員崗位的設(shè)置，缺乏必要的監(jiān)督機(jī)制。這就導(dǎo)致可能會會出現(xiàn)一些因為涉及到風(fēng)險管理當(dāng)事人的項目，在盡職調(diào)查中做的不夠細(xì)致合規(guī)，從而為后期埋下風(fēng)險隱患。監(jiān)督約束機(jī)制不夠健全，在一定程度上容易導(dǎo)致投資公司出現(xiàn)風(fēng)險。

（三）財務(wù)風(fēng)險管理的文化沒有真正形成

從一些投資公司的在財務(wù)風(fēng)險管理中的實際做法來看，在日常工作中雖然也在不斷倡導(dǎo)財務(wù)風(fēng)險管理文化，但是，畢竟投資公司是追去企業(yè)投資收益的。在某些風(fēng)險較大，而利潤比較誘人的項目面前，公司的財務(wù)風(fēng)險管理就會顯得比較被動，可能會將風(fēng)險管理讓位于對利潤的追求。這種沒沒有真正內(nèi)化與投資公司血液的風(fēng)險管理文化，也是投資公司存在的一個重要問題。

三、投資公司提升財務(wù)風(fēng)險管理質(zhì)量策略措施

財務(wù)風(fēng)險是投資公司在資金管理過程中，必須要重視和做好的一項基礎(chǔ)工作。雖然面臨新的問題，但是只要認(rèn)真分析風(fēng)險源泉，合理選擇規(guī)避措施，就可以在很大程度上降低投資公司的財務(wù)風(fēng)險。

（一）加強(qiáng)企業(yè)風(fēng)險文化建設(shè)

對投資公司來說，投資利潤也許能夠決定公司發(fā)展的水平高低，而風(fēng)險則是決定公司存續(xù)的關(guān)鍵因素。這就需要投資公司要不斷加強(qiáng)公司的財務(wù)風(fēng)險管理文化建設(shè)，讓這種風(fēng)險管理文化，真正融入到每一位員工的內(nèi)心深處，讓員工在日常各類工作中，首先要將風(fēng)險考慮在前，提升公司的的整體風(fēng)險意識水平，這對公司建立持久穩(wěn)定的風(fēng)險管理機(jī)制，是非常必要的。

（二）加強(qiáng)前期市場分析及規(guī)劃

要將投資者進(jìn)行有效歸類，按照風(fēng)險承受能力、收益心理預(yù)期以及投資周期預(yù)期等項目進(jìn)行分門別類。將可用于投資的運(yùn)作項目按照收益高低、風(fēng)險高低、周期長短以及其他要求進(jìn)行歸類。為投資者尋找適合他們的投資項目，在確保投資風(fēng)險降到最低的基礎(chǔ)之上盡可能多的為其獲取投資收益。建立投資者風(fēng)險信息披露制度，盡量做到事無巨細(xì)的向投資者進(jìn)行各種風(fēng)險的科普及預(yù)防手段宣講。

（三）加強(qiáng)員工學(xué)習(xí)力度

組織學(xué)習(xí)的主要內(nèi)容不僅要包括財務(wù)風(fēng)險管控的知識及技能學(xué)習(xí)，同時也要加強(qiáng)市場投資方面的知識學(xué)習(xí)。加強(qiáng)財務(wù)風(fēng)險管控知識學(xué)習(xí)能夠確保企業(yè)員工更為及時的預(yù)測風(fēng)險、感應(yīng)風(fēng)險與抵御風(fēng)險，幫助企業(yè)及投資者避開最大財務(wù)風(fēng)險。加強(qiáng)市場投資方面的學(xué)習(xí)能夠讓投資呈現(xiàn)出更為多元化的發(fā)展，能夠更為靈活的進(jìn)行投資活動，能夠通過靈活多樣的投資行為分散投資風(fēng)險。

（四）加強(qiáng)監(jiān)督機(jī)制建設(shè)

投資公司要建立一套完整的風(fēng)險監(jiān)督機(jī)制，在處理公司日常財務(wù)管理業(yè)務(wù)時，需要不同人員進(jìn)行崗位分離，利用不同職責(zé)的獨(dú)立性，使其之間相互制約和監(jiān)督。通過人員崗位的分離與獨(dú)立設(shè)計，保障任何財務(wù)管理項目，資金流向，是按照嚴(yán)格的公司程序進(jìn)行，個人無論是誰，不能影響正常的財務(wù)風(fēng)險管理程序進(jìn)行。

篇(6)

[關(guān)鍵詞]旅游 投資項目 風(fēng)險管理 市場定位 金融風(fēng)險

一、旅游投資項目風(fēng)險管理的內(nèi)涵及其構(gòu)成因素

旅游投資項目管理具有一般項目管理的特點(diǎn)，也有其自身的特點(diǎn)和獨(dú)特性，根據(jù)對于旅游投資項目特征的歸納研究，旅游投資項目具有關(guān)聯(lián)性強(qiáng)、敏感性、專用性、依托性、投資額度大回收周期長等特點(diǎn)，正是由于這些特征使得旅游投資項目隱藏著巨大的風(fēng)險。據(jù)一項數(shù)據(jù)調(diào)查統(tǒng)計資料顯示旅游投資項目風(fēng)險管理所面臨的困難在2005年~2010年期間以每年7.3%的速度在增加。

根據(jù)旅游投資項目特征及其對于風(fēng)險管理領(lǐng)域和內(nèi)容的影響和作用的闡述，構(gòu)成旅游投資項目風(fēng)險管理的因素主要有下面幾個方面：項目環(huán)境風(fēng)險，其主要包括政治風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、金融風(fēng)險和自然風(fēng)險；項目核心風(fēng)險，其主要包括設(shè)計風(fēng)險、施工風(fēng)險、管理風(fēng)險和市場風(fēng)險。這些外在風(fēng)險因素與企業(yè)自身對于風(fēng)險管理的水平和狀況一起構(gòu)成了旅游投資項目風(fēng)險管理的主要因素。

二、目前旅游投資項目風(fēng)險管理的現(xiàn)狀、存在的主要問題及其原因探討

我國旅游投資主體對于旅游投資項目風(fēng)險管理的起步相對較晚，主要始于2003年隨著加入WTO步伐和程度的加快加深。數(shù)據(jù)調(diào)查統(tǒng)計顯示，2004年~2010年期間我國旅游投資項目風(fēng)險管理的投入增加幅度年均達(dá)到了5.7%，2010年總水平達(dá)到了2004年全年投入總額的11.3倍，旅游投資項目主體中超過30%的比例初步建立了項目風(fēng)險管理的識別防范機(jī)制，風(fēng)險管理所覆蓋的領(lǐng)域和范圍在2010底達(dá)到了48.3%。但就其中存在的問題歸納總結(jié)起來主要有以下幾個方面。

1.旅游投資項目風(fēng)險管理中對于生態(tài)環(huán)境風(fēng)險的評估應(yīng)對機(jī)制及其實施方法等還缺乏有效的方案和模式。目前旅游投資項目投資和開發(fā)過程中對于生態(tài)環(huán)境的外部性影響和作用日益顯現(xiàn)出來，有的甚至出現(xiàn)了旅游項目開發(fā)中對于生態(tài)環(huán)境的破壞性開采和過度開發(fā)問題，同時反過來生態(tài)環(huán)境的破壞給旅游項目的開發(fā)和運(yùn)營帶來了巨大負(fù)面作用，有數(shù)據(jù)調(diào)查資料顯示2009年期間全國旅游投資項目開發(fā)中由于生態(tài)環(huán)境的破壞引發(fā)的整個旅游行業(yè)的損失達(dá)到了數(shù)十億美元。

2.旅游投資項目風(fēng)險管理中旅游項目市場定位不夠清晰、價值定位趨同化問題嚴(yán)重。目前在伴隨著旅游業(yè)快速蓬勃發(fā)展的同時，旅游投資項目開發(fā)的重復(fù)性建設(shè)和市場定位趨同化現(xiàn)象已經(jīng)影響了整個旅游產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整和升級工作。數(shù)據(jù)調(diào)查顯示，2008年~2010年期間投資開發(fā)的旅游項目中約有48.3%的旅游項目的市場定位趨同率在87.9%以上，這與同期國外旅游投資項目的市場定位創(chuàng)新存在較大差距，改期間歐美國家旅游投資項目的市場定位集中化系數(shù)只有0.23，呈現(xiàn)出較弱的趨同化程度。

3.旅游投資項目風(fēng)險管理中對于項目工程建設(shè)中的金融風(fēng)險及其融資方式估計不足和融資渠道過于單一。目前我國旅游投資項目由于受到多種主客觀因素影響特別是國家金融資本市場管制等方面的影響，其項目施工和工程進(jìn)展中的財務(wù)風(fēng)險較大，與國外該項指標(biāo)平均水平相比要高出了20%~30%之間的幅度，造成這一狀況的重要原因在于旅游投資項目過窄的融資渠道和治理機(jī)制。

三、旅游投資項目風(fēng)險管理中上述幾個主要問題的建議和對策

根據(jù)旅游投資項目風(fēng)險管理的內(nèi)涵及其構(gòu)成因素的闡述，在分析了目前旅游投資項目風(fēng)險管理的基本現(xiàn)狀、存在問題及其原因的基礎(chǔ)上，參考相關(guān)旅游市場風(fēng)險管理知識和理論特別是對我國旅游市場項目管理深刻的調(diào)查研究和細(xì)致的統(tǒng)計分析，從下面幾個方面提出新形勢下旅游投資項目風(fēng)險管理的建議和對策。

1.在生態(tài)環(huán)境風(fēng)險方面，旅游投資項目風(fēng)險管理中應(yīng)該從當(dāng)?shù)厣鷳B(tài)環(huán)境系統(tǒng)的角度出發(fā)衡量旅游項目的開發(fā)對于生態(tài)環(huán)境的壓力、影響及其相關(guān)硬性指標(biāo)的達(dá)標(biāo)要求，以創(chuàng)造旅游投資項目對于當(dāng)?shù)厣鷳B(tài)系統(tǒng)的良性循環(huán)和對于項目本身的支持程度。旅游投資項目與當(dāng)?shù)厣鷳B(tài)環(huán)境方面的和諧發(fā)展，不但是衡量一個旅游投資項目風(fēng)險大小的標(biāo)準(zhǔn)，也是按照日益嚴(yán)格的大眾環(huán)保意識和不斷升級的國家各級政府的環(huán)保法規(guī)的需要，為此需要研究如何在旅游投資項目開發(fā)中融入和表達(dá)對于生態(tài)環(huán)境關(guān)注和重視的解決方案和模式。

2.在市場定位風(fēng)險方面，旅游投資項目風(fēng)險管理中應(yīng)該在對于旅游市場產(chǎn)品服務(wù)組合和旅游市場細(xì)分需求深刻的市場調(diào)查研究的基礎(chǔ)上，以差異化營銷策略將旅游項目的開發(fā)定位在具有一定市場規(guī)模和鮮明需求特征的旅游細(xì)分市場之上。當(dāng)前旅游市場產(chǎn)品和服務(wù)組合結(jié)構(gòu)層次相對單一、新產(chǎn)品開發(fā)力度不足以及市場定位和目標(biāo)客戶群體相對集中，加大了旅游投資項目開發(fā)中的市場經(jīng)營風(fēng)險，使得旅游投資項目所開發(fā)產(chǎn)品的差異化缺乏足夠的表達(dá)方式，其所向目標(biāo)客戶提供的有區(qū)別價值和利益缺乏有效載體。

3.在金融風(fēng)險方面，旅游投資項目風(fēng)險管理中應(yīng)該針對后金融危機(jī)的時代背景和當(dāng)前緊縮貨幣政策及其高通脹壓力的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，對于旅游項目特別是其工程施工階段的金融財務(wù)風(fēng)險做出適當(dāng)評估，同時積極拓寬旅游項目開發(fā)中的融資渠道。旅游項目投資別是施工階段由于目前多變的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢使得其中的金融財務(wù)風(fēng)險得到了提高，特別是旅游投資項目目前相對狹窄的融資渠道，使得資金的使用效率和使用成本都與正常指標(biāo)值產(chǎn)生了較大的偏離。

四、總結(jié)

本文對于新形勢下的旅游投資項目風(fēng)險管理的問題進(jìn)行了研究和探討，主要就當(dāng)前旅游投資項目中的生態(tài)環(huán)境風(fēng)險、市場定位風(fēng)險以及金融風(fēng)險管理中存在的問題提出了相應(yīng)的解決方法和策略，希望本文的分析和研究有助于新時期下旅游投資項目風(fēng)險管理水平的提高。

參考文獻(xiàn)：

篇(7)

投資銀行是在資本市場上從事證券發(fā)行、承銷與交易，進(jìn)行企業(yè)并購與重組、基金與資產(chǎn)管理、金融工具創(chuàng)新，提供投融資咨詢和財務(wù)顧問等服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。素有“資本的心臟”之稱的投資銀行，在優(yōu)化資源配置和促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面發(fā)揮著越來越重要的作用。但投資銀行自身的業(yè)務(wù)特點(diǎn)決定了其也要面臨各種風(fēng)險，做好風(fēng)險管理工作對于我國投資銀行的發(fā)展至關(guān)重要。

一、中國投資銀行風(fēng)險管理中存在的問題分析

1.我國投資銀行業(yè)務(wù)范圍單一，創(chuàng)新業(yè)務(wù)暴露風(fēng)險管理滯后

在經(jīng)營業(yè)務(wù)方面，我國投資銀行表現(xiàn)出兩個特征：一是業(yè)務(wù)范圍單一，普遍集中于一級市場承銷和二級市場、自營服務(wù)；二是在為數(shù)不多的創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，又普遍表現(xiàn)出暴露風(fēng)險管理不足的特點(diǎn)。業(yè)務(wù)范圍單一影響公司盈利，而創(chuàng)新業(yè)務(wù)風(fēng)險暴露則會增大公司運(yùn)營風(fēng)險。以風(fēng)險投資為例，隨著信息科技的快速發(fā)展，風(fēng)險投資業(yè)務(wù)逐步成為我國投資銀行的重要業(yè)務(wù)，但這會使投資銀行承擔(dān)較大的信用風(fēng)險和道德風(fēng)險，但許多公司的內(nèi)部風(fēng)險管理和外部金融監(jiān)管相對滯后，缺乏對這些復(fù)雜的創(chuàng)新產(chǎn)品所暗藏的巨大風(fēng)險進(jìn)行強(qiáng)有力的內(nèi)、外監(jiān)管手段，增大投資銀行運(yùn)營風(fēng)險。總之，在進(jìn)行諸如此類金融創(chuàng)新的過程中，常常出現(xiàn)風(fēng)險管理意識和技術(shù)滯后現(xiàn)象。

2.我國投資銀行資產(chǎn)規(guī)模較小，融資渠道不夠通暢

截至2013年12月31日，我國115家證券公司總資產(chǎn)為2.08萬億元，而高盛2007年的資產(chǎn)總值就已經(jīng)達(dá)到了8590億美元，摩根斯坦利2007年的資產(chǎn)總值也達(dá)到了7490億美元 。即是說，我國所有投資銀行截至2013年的總資產(chǎn)尚且不如美國一家投資銀行2007年的總資產(chǎn)，可見我國投資銀行資產(chǎn)規(guī)模確實較小。制約我國投資銀行資產(chǎn)規(guī)模的主要原因在于我國投資銀行融資渠道不暢。我國仍實行分業(yè)經(jīng)營，投資銀行不能開展具有穩(wěn)定資金來源的儲戶存款業(yè)務(wù)，其主要資金來源于銀行間拆借。在銀行間拆借市場通過抵押回購等方法來滿足短期資金的需求，然后將這些具有不穩(wěn)定性與高成本性的資金用于業(yè)務(wù)和投資。當(dāng)公司用較少的自有資本和大量借貸來維持運(yùn)營的資金需求時，就會產(chǎn)生杠桿效應(yīng)。杠桿效應(yīng)必然放大貨幣市場的風(fēng)吹草動，進(jìn)而削弱投行的風(fēng)險抵抗能力。

3.制度缺陷擴(kuò)大系統(tǒng)風(fēng)險，人才缺乏制約風(fēng)險管理能力

系統(tǒng)風(fēng)險是指由政策的變動、法律、法規(guī)的修訂以及市場的變化等外部因素而引起的風(fēng)險。而我國投資銀行監(jiān)管制度中存在的缺陷擴(kuò)大了投資銀行的系統(tǒng)風(fēng)險。我國的投資銀行監(jiān)管體制建設(shè)仍然滯后，一方面，面對層出不窮的金融創(chuàng)新產(chǎn)品和瞬息萬變的金融市場行情，監(jiān)管體系尚未跟上；另一方面，監(jiān)管重點(diǎn)錯位現(xiàn)象比較普遍，比如重機(jī)構(gòu)、輕業(yè)務(wù)，重場內(nèi)、輕場外，重傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、輕創(chuàng)新業(yè)務(wù)的情況就比較嚴(yán)重。制度缺陷會增大系統(tǒng)風(fēng)險，而人才缺乏又制約風(fēng)險管理能力。投資銀行對從業(yè)人員專業(yè)素養(yǎng)要求較高，但我國投資銀行發(fā)展歷史短，自身經(jīng)驗匱乏；舉國體制不比國外，國外經(jīng)驗的直接借鑒幾不可行。所以，人才的缺乏制約著我國投資銀行風(fēng)險管理能力。

二、中國投資銀行風(fēng)險管理對策探索

1.樹立風(fēng)險管理意識，完善風(fēng)險管理體系建設(shè)

樹立風(fēng)險管理意識就是要求投資銀行業(yè)要從戰(zhàn)略的高度對風(fēng)險管理加以重視，將風(fēng)險管理納入企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，并制定有關(guān)風(fēng)險管理的政策，建立企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險控制機(jī)制。筆者以為，我國投資銀行的風(fēng)險管理理念應(yīng)該是：明確風(fēng)險敞口，有效控制，及時溝通，防范為主，補(bǔ)救為輔，重視風(fēng)險量化，結(jié)合定性分析，實現(xiàn)全面風(fēng)險管理。同時，投資公司還要完善風(fēng)險管理體系建設(shè)。首先是組織結(jié)構(gòu)建設(shè)，讓每一單位有不同的職責(zé)，而且在低層次上，無重疊

管理，進(jìn)而形成一種制衡系統(tǒng)；其次是內(nèi)控機(jī)制建設(shè)，包括防火墻機(jī)制、員工獎勵和懲罰機(jī)制等，切實杜絕道德風(fēng)險的發(fā)生；最后是技術(shù)手段上，嘗試實行逆周期損失準(zhǔn)備制度，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不過于集中于高風(fēng)險的衍生產(chǎn)品以及動態(tài)監(jiān)控系統(tǒng)等技術(shù)手段的利用。總之，要從組織結(jié)構(gòu)的宏觀架構(gòu)到具體技術(shù)手段的微觀完善，完善風(fēng)險管理體系。

2.加強(qiáng)外部監(jiān)管體制建設(shè)，推進(jìn)內(nèi)、外監(jiān)管齊抓并舉

2008年全球金融危機(jī)導(dǎo)致的直接原因可以歸納為兩個方面，一是金融創(chuàng)新過度，一是外部監(jiān)管不力。在我國金融市場不斷發(fā)展的當(dāng)下，加強(qiáng)外部監(jiān)管體制建設(shè)，推進(jìn)內(nèi)、外監(jiān)管齊抓并舉十分必要。充分考慮我國金融市場的實際情況，在巴塞爾協(xié)議的資本和風(fēng)險的水平上，充分考慮信息不對稱和道德風(fēng)險的致命問題，政府作為“看得見的手”必須為投資銀行創(chuàng)設(shè)良好的運(yùn)營環(huán)境。具體工作中，一是要做好市場準(zhǔn)入和市場推出監(jiān)管工作，嚴(yán)格市場準(zhǔn)入、保證規(guī)范經(jīng)營，妥善處理市場退出，采取各種措施減少市場退出對金融體系的影響，這是保持金融市場良性運(yùn)行的必要制度；二是在投資銀行的風(fēng)險控制指標(biāo)上，除了杠桿比率的限定之外，證監(jiān)會應(yīng)對不同的業(yè)務(wù)種類設(shè)定不同的風(fēng)險準(zhǔn)備計提比例和凈資本要求。

3.注重高素質(zhì)、專業(yè)化人才隊伍建設(shè)

在本輪金融危機(jī)之后，宏觀監(jiān)管和微觀監(jiān)管并重的全面風(fēng)險管理意識已經(jīng)基本在政府、社會監(jiān)督機(jī)構(gòu)和投資銀行中建立起來，我國投資銀行能否順利全面實施風(fēng)險管理體系，關(guān)鍵就在于人才的培養(yǎng)。高素質(zhì)、專業(yè)化的人才隊伍建設(shè)需要投資銀行站在全球的高度打造人才。筆者以為，人才的培養(yǎng)途徑不外乎兩個方面：引進(jìn)和鍛造。引進(jìn)，就是要求投資銀行不要忽略對外來人才的引進(jìn)，通過國外高素質(zhì)人才的引進(jìn)提高風(fēng)險管理水平，同時，注重“內(nèi)外”人才的交流和結(jié)合，讓國內(nèi)人才到國外進(jìn)修，與國際一流人才交流等；鍛造，投資銀行一方面加強(qiáng)對既有員工培訓(xùn)工作，另一方面注重校企聯(lián)合培養(yǎng)工作，力求培育一直專業(yè)化、高素質(zhì)的風(fēng)險管理團(tuán)隊。