序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來(lái)了七篇資金成本的本質(zhì)范文，愿它們成為您寫作過(guò)程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

【關(guān)鍵詞】基建期；火力發(fā)電；資金成本

一、火力發(fā)電企業(yè)資金成本現(xiàn)狀

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，目前國(guó)內(nèi)大部分的基建投資都實(shí)現(xiàn)了從原來(lái)的由國(guó)家投資管理，向現(xiàn)在基建項(xiàng)目公司投資管理的重大轉(zhuǎn)變，其中最明顯的特點(diǎn)就是在基建期所需的建設(shè)資金不再由國(guó)家財(cái)政直接承擔(dān)，而是由項(xiàng)目公司進(jìn)行籌資，項(xiàng)目建設(shè)的主體發(fā)生本質(zhì)性的轉(zhuǎn)變。

二、火力發(fā)電企業(yè)資金成本居高不下的原因

火電企業(yè)基建期資金成本高是行業(yè)的普遍現(xiàn)象，只要研究掌握導(dǎo)致資金成本高的主要原因才能對(duì)癥下藥，制定更加具有針對(duì)性的措施，全面提高對(duì)于資金成本的控制。導(dǎo)致力發(fā)電企業(yè)資金成本高的原因主要有三個(gè)方面：

（一）超規(guī)模投資是導(dǎo)致資金成本高

現(xiàn)階段大量工程項(xiàng)目的建設(shè)都是盲目求高求大，對(duì)外宣稱行業(yè)第一、國(guó)際一流之類的稱號(hào)，雖然是一種吸引投資的手段，但是部分火力發(fā)電企業(yè)在基建過(guò)程中，過(guò)度追求高大全。尤其是在基建期，沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的項(xiàng)目緊張，只是單純注重形象工程的建設(shè)。在項(xiàng)目資金招標(biāo)的時(shí)候不能嚴(yán)格遵守相關(guān)規(guī)定，出現(xiàn)大量的超規(guī)劃、超標(biāo)準(zhǔn)投資建設(shè)行為，這也是導(dǎo)致火電企業(yè)資金成本高的重要原因。

（二）融資結(jié)構(gòu)不合理決定資金成本居高不下

目前，火電企業(yè)面臨巨大的融資需求和融資困境。特別是近年來(lái)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)不景氣，通貨緊縮嚴(yán)重，利率逐漸市場(chǎng)化，大量的金融機(jī)構(gòu)自身逐漸在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈與利潤(rùn)下降的矛盾中愈陷愈深，對(duì)于項(xiàng)目投資愈加謹(jǐn)慎，能夠提高的項(xiàng)目投資金額也大幅減少，項(xiàng)目建設(shè)固有的機(jī)構(gòu)資金又無(wú)法滿足企業(yè)建設(shè)的根本需求。這就迫使項(xiàng)目公司為了項(xiàng)目的順利建設(shè)施工，不得不鋌而走險(xiǎn)，配備不合理的融資結(jié)構(gòu)，而這種不合理的融資結(jié)構(gòu)也直接導(dǎo)致火電企業(yè)基建期的資金成本居高不下。

（三）投資節(jié)奏不合理、資金安排不當(dāng)增加了資金成本

除此之外，一些項(xiàng)目公司在火電企業(yè)項(xiàng)目建設(shè)的初始階段沒(méi)有制定合理可行的建設(shè)施工進(jìn)度以及項(xiàng)目投資規(guī)劃，導(dǎo)致在建設(shè)過(guò)程中的投資節(jié)奏不合理，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)個(gè)別環(huán)節(jié)重復(fù)投資與個(gè)別項(xiàng)目投資不足的亂象，甚至出現(xiàn)建設(shè)順序錯(cuò)亂，個(gè)別項(xiàng)目返工重建的現(xiàn)象。最終導(dǎo)致項(xiàng)目建設(shè)資金浪費(fèi)嚴(yán)重，資金成本的作用不能有效發(fā)揮，成本不斷增加。

三、火力發(fā)電企業(yè)基建期合理降低投資成本的方法

在對(duì)火電企業(yè)基建期的資金成本進(jìn)行控制的時(shí)候，最根本的就是對(duì)基建工程的事前、事中、事后各項(xiàng)行為進(jìn)行控制管理，主要包括項(xiàng)目的立項(xiàng)及可行性分析、初始設(shè)計(jì)、項(xiàng)目招標(biāo)、施工工期的安排以及項(xiàng)目款項(xiàng)的支付方式等。最終在降低工程造價(jià)以及資金成本的基礎(chǔ)上，保質(zhì)保量的實(shí)現(xiàn)基建項(xiàng)目預(yù)期目標(biāo)，從而取得預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益。

（一）關(guān)注項(xiàng)目的合法性，縮短資金沉淀期

任何項(xiàng)目的建設(shè)都必須以合法合規(guī)為基礎(chǔ)，否則后期會(huì)面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)現(xiàn)在行業(yè)內(nèi)關(guān)于火電項(xiàng)目建設(shè)的相關(guān)規(guī)定，任何基建項(xiàng)目的建設(shè)都必須依次經(jīng)過(guò)以下幾步：獲取經(jīng)批準(zhǔn)的項(xiàng)目建議書，編制可行性研究報(bào)告，并呈報(bào)給有關(guān)政府部門批準(zhǔn)。批準(zhǔn)后由建設(shè)單位委托設(shè)計(jì)部門編制初步設(shè)計(jì)報(bào)告，再報(bào)政府管理部門批準(zhǔn)。批準(zhǔn)后由設(shè)計(jì)部門編制施工設(shè)計(jì)圖并申請(qǐng)開(kāi)工報(bào)告，上級(jí)批準(zhǔn)后，進(jìn)入建設(shè)實(shí)施階段。

在這一系列的過(guò)程中，可通過(guò)對(duì)各項(xiàng)審批進(jìn)程進(jìn)行了隨時(shí)跟蹤確認(rèn)，取得相關(guān)文件并進(jìn)行了核實(shí)，然后依據(jù)基建投資計(jì)劃對(duì)后期的資金籌集、資金利用做出合理的安排，并把最終的基建投資計(jì)劃作為會(huì)計(jì)核算的原始依據(jù)。

（二）加強(qiáng)投資成本控制，確保投資額最小

首先對(duì)事前投資控制實(shí)行限額設(shè)計(jì)，防止項(xiàng)目投資失控。任何項(xiàng)目的建設(shè)基礎(chǔ)都是初步設(shè)計(jì)，初步設(shè)計(jì)對(duì)整個(gè)項(xiàng)目建設(shè)投資的影響占比遠(yuǎn)高于其他環(huán)節(jié)。目前初步設(shè)計(jì)中技術(shù)與經(jīng)濟(jì)結(jié)合不緊密的問(wèn)題比較嚴(yán)重，財(cái)務(wù)部門通過(guò)采取主動(dòng)型措施，對(duì)初始設(shè)計(jì)實(shí)行限額設(shè)計(jì)有效改善了這一狀況。其次是通過(guò)強(qiáng)化節(jié)點(diǎn)效益預(yù)測(cè)機(jī)制，合理安排投資節(jié)奏，根據(jù)資金利用及項(xiàng)目建設(shè)的實(shí)際情況對(duì)投資節(jié)奏進(jìn)行調(diào)整。另外通過(guò)對(duì)項(xiàng)目招標(biāo)流程的規(guī)范和完善有效防范了投資失控。同時(shí)通過(guò)加強(qiáng)合同管理和工程全過(guò)程審計(jì)及造價(jià)咨詢等措施有效核減了工程建設(shè)的成本。

（三）提高資本金比率，實(shí)行融資多樣化，有效控制資金成本

在基建期的融資結(jié)構(gòu)不合理的情況下，會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目在投產(chǎn)后資產(chǎn)負(fù)債率比較高。針對(duì)此問(wèn)題，可以利用各種方式提高資本金比例，減少融資額度，從而有效降低了融資的成本。除了通過(guò)向商業(yè)銀行貸款之外還使用融資租賃、發(fā)行債券、開(kāi)具承兌匯票等措施，最終降低融資成本。

另外還有一些其他的有效措施。比如根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)的節(jié)奏控制支付節(jié)奏，選擇合適的時(shí)期進(jìn)行成本融資，盡量縮短融資與資金利用的間隔，降低資金沉淀過(guò)程中產(chǎn)生的利息等成本。在保證安全、質(zhì)量的前提下，通過(guò)加快工程建設(shè)的速度，提早實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的投產(chǎn)，有效減少了貸款利息的支付。

四、結(jié)語(yǔ)

綜合以上調(diào)查研究可知，火電基建企業(yè)資金成本控制貫穿于整個(gè)項(xiàng)目建設(shè)的各個(gè)階段。財(cái)務(wù)人員可通過(guò)以上一系列措施有效實(shí)現(xiàn)對(duì)資金成本的控制，同時(shí)保證項(xiàng)目建設(shè)的質(zhì)量。尤其是在建設(shè)過(guò)程中通過(guò)對(duì)投資節(jié)奏的控制能很好地實(shí)現(xiàn)資金成本的即產(chǎn)即收，最終實(shí)現(xiàn)了火電項(xiàng)目建設(shè)凈資產(chǎn)的穩(wěn)步增長(zhǎng)、降低項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中產(chǎn)生的資產(chǎn)負(fù)債率，從而有效保證國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。相信在不遠(yuǎn)的未來(lái)在國(guó)家政策的支持引導(dǎo)下，在全體電力行業(yè)從業(yè)人員的不斷努力下，電力行業(yè)將逐步提升企業(yè)價(jià)值，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供穩(wěn)定充足的電力支持，促進(jìn)社會(huì)更好發(fā)展。

篇(2)

「關(guān)鍵詞資本經(jīng)營(yíng)；財(cái)務(wù)管理；投資；籌資

隨著加入世貿(mào)組織，我國(guó)資本市場(chǎng)將得到前所未有的發(fā)展。股票市場(chǎng)將從不完善走向成熟，國(guó)有股和法人股的流通問(wèn)題已提到了議事日程，個(gè)人投資者的素質(zhì)在不斷地提高。隨著我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往步伐的加快，資本市場(chǎng)將成為聯(lián)結(jié)資本需求方與供給方的橋梁，它通過(guò)消除企業(yè)存量資產(chǎn)長(zhǎng)期凝固的障礙，推動(dòng)存量資產(chǎn)按市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求進(jìn)行流動(dòng)和組合，使資本流向那些符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，成長(zhǎng)性良好、技術(shù)含量高、獲利能力強(qiáng)的企業(yè)，并以較低的交易成本來(lái)完成資本的轉(zhuǎn)移和配置，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。因此，實(shí)施資本經(jīng)營(yíng)，不僅是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所必須的基本條件，而且還是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的內(nèi)在要求和重要途徑。它源于資本的配置。

企業(yè)的資本經(jīng)營(yíng)需要什么樣的財(cái)務(wù)管理模式與之相適應(yīng)并支持企業(yè)的持續(xù)、快速發(fā)展，本文將對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行探討。

一、資本經(jīng)營(yíng)下的財(cái)務(wù)管理模式應(yīng)實(shí)現(xiàn)由生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型管理向資本經(jīng)營(yíng)型管理的飛躍

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善，使企業(yè)的投資、籌資方式發(fā)生了巨大的變化。而資金運(yùn)用的日趨復(fù)雜，使得經(jīng)營(yíng)者認(rèn)識(shí)到，缺乏資金、技術(shù)可以引進(jìn)，但管理只能靠自己，如果不采用現(xiàn)代化的手段加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理，即便企業(yè)擁有現(xiàn)代化的科學(xué)技術(shù)，也很難保持并提高經(jīng)濟(jì)效益。

但是，傳統(tǒng)產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)型財(cái)務(wù)管理只是一種核算型被動(dòng)式管理，是對(duì)企業(yè)資金、成本、利潤(rùn)的消極管理，它在企業(yè)內(nèi)部只起到一個(gè)輔助作用，即配合生產(chǎn)供給資金，配合管理核算成本，配合經(jīng)營(yíng)調(diào)度資金，以加快流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)。資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)環(huán)境下的財(cái)務(wù)管理的中心應(yīng)研究企業(yè)成長(zhǎng)與擴(kuò)充、資本支出與分配、資本的籌措與結(jié)構(gòu)之間的最優(yōu)財(cái)務(wù)決策———資本的優(yōu)化配置，并且重視投資前的預(yù)測(cè)、決策與控制，重視實(shí)際財(cái)務(wù)管理技術(shù)方法的運(yùn)用，力求探討和采用新的管理技術(shù)方法，以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)決策的最優(yōu)化，制定最優(yōu)方案，提高資金使用效果。所以，現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理模式應(yīng)該是以資金運(yùn)動(dòng)為主線，以資金籌集為基礎(chǔ)，以資金運(yùn)用為導(dǎo)向，以資金分配為手段，資本經(jīng)營(yíng)型的財(cái)務(wù)管理模式?？梢?jiàn)，資本經(jīng)營(yíng)便成為財(cái)務(wù)管理的核心。

資本經(jīng)營(yíng)可以理解為：出資人為獲取較高的資本報(bào)酬率而投出資本，監(jiān)管資本的運(yùn)用，并對(duì)存量資本進(jìn)行調(diào)整。資本是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)稀缺要素，維系經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)需要投資，但不在于量的增加，而在于經(jīng)濟(jì)質(zhì)量、效益的提高，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否有利于優(yōu)化結(jié)構(gòu)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式是否是低投入、高產(chǎn)出、高效率。資本經(jīng)營(yíng)通過(guò)財(cái)務(wù)管理，進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃，進(jìn)行科學(xué)的收益預(yù)測(cè)和投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)，分析目標(biāo)公司資產(chǎn)、債權(quán)、債務(wù)狀況及其出售動(dòng)機(jī)，避免盲目行事，并在企業(yè)內(nèi)部建立起健康、靈活的資金調(diào)配和有效的財(cái)務(wù)營(yíng)運(yùn)機(jī)制，增強(qiáng)企業(yè)的“造血”功能。同時(shí)，還要通過(guò)財(cái)務(wù)管理科學(xué)的預(yù)測(cè)及時(shí)調(diào)整資金流向、流量，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，服務(wù)于資本經(jīng)營(yíng)，挖掘資本的潛在價(jià)值，使資本釋放出更大的潛能，產(chǎn)生出更大的資本效益。而財(cái)務(wù)管理引入了資本經(jīng)營(yíng)機(jī)制，勢(shì)必就形成了資本增值獲利的基礎(chǔ)，確立了財(cái)務(wù)管理在資本經(jīng)營(yíng)中的重要地位，開(kāi)辟了財(cái)務(wù)管理的新天地。

可見(jiàn)，資本經(jīng)營(yíng)講求的是經(jīng)營(yíng)方式，而財(cái)務(wù)管理講求的是經(jīng)營(yíng)的管理方式。“經(jīng)營(yíng)的重心在管理”，經(jīng)營(yíng)與管理存在著一種天然的血緣關(guān)系，而且只有置財(cái)務(wù)管理于資本經(jīng)營(yíng)之下，財(cái)務(wù)管理才可獲得深遠(yuǎn)的績(jī)效。

所以，財(cái)務(wù)管理實(shí)現(xiàn)由生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型管理向資本經(jīng)營(yíng)型管理的飛躍是適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)展的必然結(jié)果。資本經(jīng)營(yíng)型的財(cái)務(wù)管理是一種經(jīng)營(yíng)性主動(dòng)式管理，是對(duì)企業(yè)資本運(yùn)動(dòng)的管理，是通過(guò)價(jià)值形態(tài)的管理實(shí)現(xiàn)企業(yè)實(shí)物的管理，是用增量啟動(dòng)存量，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的管理。資本經(jīng)營(yíng)型財(cái)務(wù)管理，在企業(yè)發(fā)揮的是主導(dǎo)作用，它是企業(yè)決策者的高級(jí)參謀，又通過(guò)一系列現(xiàn)代科學(xué)管理財(cái)務(wù)的理念，運(yùn)用各種預(yù)測(cè)、決策的方法，發(fā)揮著運(yùn)作全部資本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，促進(jìn)提高資本經(jīng)營(yíng)效率的作用。

二、資本經(jīng)營(yíng)型財(cái)務(wù)管理模式的主要內(nèi)容

隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)管理的發(fā)展，當(dāng)資本經(jīng)營(yíng)成為財(cái)務(wù)管理的一種新模式，財(cái)務(wù)管理的全部目的就是必須服從和服務(wù)于實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本和價(jià)值最大化。那么，資本經(jīng)營(yíng)型的財(cái)務(wù)管理主要內(nèi)容是什么呢？筆者認(rèn)為主要集中在投資與籌資這兩項(xiàng)重大的經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)上。

（一）研究對(duì)外投資的各種因素，防范投資風(fēng)險(xiǎn)

資本經(jīng)營(yíng)作為一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，無(wú)論是進(jìn)行資本積累還是資本的橫向集中，或是資本的社會(huì)化控制，其本質(zhì)就是通過(guò)資本交易、流動(dòng)或使用而獲取利潤(rùn)，求得資本的增值。財(cái)務(wù)管理正是以此作為出發(fā)點(diǎn)，分析、評(píng)價(jià)對(duì)外投資的條件因素：①投資的預(yù)期收益水平。投資最終是為了取得增加收益，對(duì)于預(yù)期投資收益水平，可以有不同的計(jì)算方法。常用的方法是計(jì)算投資的邊際效益，即根據(jù)擬議投資方案實(shí)施后的各年預(yù)期收益，測(cè)算出一個(gè)使其總和與成本支出正好相等的折現(xiàn)率，這一折現(xiàn)率即投資的邊際效率；然后再將其與投資者期望得到的最低收益率進(jìn)行比較。若邊際效率高于最低期望收益率，則該項(xiàng)投資即可考慮；反之，則不能考慮。②投資風(fēng)險(xiǎn)。資本經(jīng)營(yíng)屬高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，投資失誤會(huì)造成慘重?fù)p失和事業(yè)的萎縮。然而，企業(yè)為了獲得高額利潤(rùn)而熱衷于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大的新興科技產(chǎn)業(yè)，特別是高新技術(shù)項(xiàng)目進(jìn)行投資。而在投資實(shí)踐中，又會(huì)出現(xiàn)投資項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流量出現(xiàn)可變性，或者是實(shí)際終值低于預(yù)期報(bào)酬的可能性。于是，財(cái)務(wù)管理面臨的重要問(wèn)題，便是在投資前結(jié)合對(duì)外投資的利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、決策風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)。③投資成本。投資成本是從分析、決策對(duì)外投資開(kāi)始到收回全部投資整個(gè)過(guò)程的全部開(kāi)支。包括前期費(fèi)用、實(shí)際投資額、資金成本和投資回收費(fèi)用。財(cái)務(wù)管理通過(guò)預(yù)測(cè)必須使投資盈利和回收額大于投資成本，投資方案才可行。④融資條件。企業(yè)投資需要大量運(yùn)用資金，尤其是規(guī)模較大的投資活動(dòng)，這就要求財(cái)務(wù)管理分析企業(yè)是否有足夠的融資場(chǎng)所、融資工具，并且能夠及時(shí)、足額、低成本地籌集到所需的資金。⑤投資管理。投資要有相應(yīng)的業(yè)務(wù)知識(shí)（證券知識(shí)和證券運(yùn)作技能）、法律知識(shí)、管理技能、市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)作為基礎(chǔ)。⑥投資環(huán)境。投資環(huán)境是指企業(yè)內(nèi)外各種影響企業(yè)投資活動(dòng)的因素總和，分為硬環(huán)境和軟環(huán)境。財(cái)務(wù)管理在分析投資決策時(shí)，必須認(rèn)清投資環(huán)境的特點(diǎn)、發(fā)展變化，重視投資環(huán)境的影響作用，并根據(jù)投資環(huán)境的發(fā)展變化，采取相應(yīng)的投資策略。

（二）預(yù)測(cè)最優(yōu)籌資方案，取得綜合籌資效益

當(dāng)投資項(xiàng)目、數(shù)量和決策方案確定后，就要提出投資概算，籌劃投資的資金來(lái)源，于是，籌集資金是形成資本經(jīng)營(yíng)的先決條件，也是財(cái)務(wù)管理營(yíng)運(yùn)的起點(diǎn)。面對(duì)資金的籌集，要求財(cái)務(wù)管理：①對(duì)于不同的籌資來(lái)源，應(yīng)研究其利用的可能性和效益性。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的確立，籌集資金的渠道和方式很多，主要分為主權(quán)性籌資方式和債務(wù)性籌資方式兩大類。主權(quán)性籌資方式資金成本高，但籌資風(fēng)險(xiǎn)小；債務(wù)性籌資方式資金成本低，但籌資風(fēng)險(xiǎn)大。于是，企業(yè)籌集資金前，應(yīng)預(yù)測(cè)各種資金來(lái)源渠道，諸如發(fā)行債券、長(zhǎng)期借款、發(fā)行股票、留存收益的資金成本、籌資風(fēng)險(xiǎn)，并結(jié)合各種資金來(lái)源的個(gè)別資金成本與各種來(lái)源在全部來(lái)源中所占的比重，計(jì)算綜合資金成本，并從眾多預(yù)測(cè)的綜合資金成本中選擇最低的，作為籌資最優(yōu)方案。②注重適當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)，正確利用財(cái)務(wù)杠桿的作用，負(fù)債經(jīng)營(yíng)。資本結(jié)構(gòu)即某種資金來(lái)源在全部來(lái)源總額中所占的比重，通常以借入資本與自有資本的比例表示。資本結(jié)構(gòu)高，資金成本低，效益大，但籌資風(fēng)險(xiǎn)也大；資本結(jié)構(gòu)低，資金成本高，效益小，但籌資風(fēng)險(xiǎn)小。那么，如何權(quán)衡效益與風(fēng)險(xiǎn)，確定適當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)呢？這就要借助財(cái)務(wù)杠桿指標(biāo)來(lái)衡量。企業(yè)籌措借入資本，由于其利率或債券利息率固定，當(dāng)公司的投資收益率高于利息率或債券利息率時(shí)，自有資金收益率將會(huì)高于投資收益率，普通股的實(shí)際收益將會(huì)提高。這種利用需要支付固定費(fèi)用的籌資方式來(lái)提高自有資金收益率或普通股收益的作用，稱為杠桿作用。

財(cái)務(wù)杠桿作用的提高，雖然能給股東帶來(lái)較多的收益，但也會(huì)增加有損于股東未來(lái)各年收益的風(fēng)險(xiǎn)。為此，就要預(yù)測(cè)不同籌資方式下的每股收益，對(duì)企業(yè)付息及納稅前收益反映的靈敏度，進(jìn)行籌資無(wú)差別點(diǎn)的分析，并以其作為企業(yè)決定資本結(jié)構(gòu)的取舍標(biāo)準(zhǔn)。在處理資本結(jié)構(gòu)與綜合資金成本的關(guān)系上，當(dāng)企業(yè)為新投資項(xiàng)目籌集資金仍能大致保持原有的資本結(jié)構(gòu)，且測(cè)定的綜合資金成本率不高于企業(yè)原有的綜合資金成本率，即按規(guī)定的比例籌措資金。若真實(shí)的綜合資金成本率高于測(cè)定的綜合資金成本率，企業(yè)可采納某些可能減少股東財(cái)富的投資方案；若真實(shí)的綜合資金成本率低于測(cè)定的綜合資金成本率，企業(yè)可放棄某些可能增加股東財(cái)富的投資方案。在處理籌資風(fēng)險(xiǎn)與綜合資金成本二者關(guān)系上，要力圖使新投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)企業(yè)原有風(fēng)險(xiǎn)大致相同。倘若新投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)企業(yè)原有風(fēng)險(xiǎn)不同，則應(yīng)采用按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的綜合資金成本率作為籌資決策的采納標(biāo)準(zhǔn)。財(cái)務(wù)管理利用財(cái)務(wù)杠桿作用的目標(biāo)，就在于通過(guò)籌資管理調(diào)整不合理的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，使之趨于收益與風(fēng)險(xiǎn)相宜的最佳結(jié)構(gòu)。否則，不加強(qiáng)事前預(yù)測(cè)和規(guī)劃，不實(shí)行主動(dòng)的財(cái)務(wù)管理，就會(huì)形成高資本結(jié)構(gòu)高風(fēng)險(xiǎn)更高負(fù)債低效益，以及低資本結(jié)構(gòu)低風(fēng)險(xiǎn)低效運(yùn)行低效益，兩種低效益的格局。③預(yù)測(cè)利用借款投資，固定資產(chǎn)投入使用后新增的利潤(rùn)，能否按規(guī)定期限償還本金和付清利息。

總之，資本經(jīng)營(yíng)型的財(cái)務(wù)管理通過(guò)價(jià)值管理，使企業(yè)朝著謀求價(jià)值最大化這一財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)邁進(jìn)。資本經(jīng)營(yíng)為財(cái)務(wù)管理開(kāi)辟了廣闊的理財(cái)前景，并推動(dòng)財(cái)務(wù)管理以資本經(jīng)營(yíng)作為新模式向縱深發(fā)展。同時(shí)，資本經(jīng)營(yíng)型的財(cái)務(wù)管理采用了現(xiàn)代化手段和新的科學(xué)方法，全面預(yù)算控制，制定最優(yōu)的投資方案，并且把企業(yè)如何擴(kuò)張資本和壯大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、如何走好集團(tuán)化和資產(chǎn)重組的路子、規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)、提高規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益作為理財(cái)?shù)闹笇?dǎo)思路。

「參考文獻(xiàn)

[1]辛惠琴。對(duì)資本經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)思考[j].經(jīng)濟(jì)師，2002，（4）。

[2]卓敏。資本經(jīng)營(yíng)若干理論分析[j].經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，2002，（9）。

篇(3)

【關(guān)鍵詞】籌資 管理問(wèn)題 建議

資本是企業(yè)生存和發(fā)展的源泉與動(dòng)力，籌資則是滿足企業(yè)資本需求的首要手段。 隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度的加劇，企業(yè)用資項(xiàng)目、資金規(guī)模都發(fā)生了變化，籌資活動(dòng)成為財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)工作。如何根據(jù)市場(chǎng)條件和企業(yè)發(fā)展需求選擇恰當(dāng)?shù)幕I資方式，防范籌資風(fēng)險(xiǎn)也成為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的難點(diǎn)。

一、企業(yè)籌資的方式及其優(yōu)缺點(diǎn)

企業(yè)籌資的方式可以歸結(jié)為兩類：內(nèi)部籌資與外部籌資。內(nèi)部籌資雖然籌資容易但是數(shù)目不能滿足企業(yè)發(fā)展的需求，隨著技術(shù)與生產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，外部籌資已然成為企業(yè)獲得資金支持的主要方式。而外部資金的籌集又可以分為以下幾個(gè)方面：

1.投入資本籌集。它是指企業(yè)與政府、法人、自然人在協(xié)議的基礎(chǔ)下形成的一種籌資關(guān)系，這種籌資方式不僅能夠籌集到資金而且能獲得企業(yè)發(fā)展所需的技術(shù)和設(shè)備，使企業(yè)能夠盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。其缺點(diǎn)可以歸結(jié)為資本成本高，不易進(jìn)行產(chǎn)權(quán)的交易；

2.銀行借款的籌集方式。此種方式是指企業(yè)直接通過(guò)向銀行等金融機(jī)構(gòu)借入各種款項(xiàng)，的籌資方式。銀行借款有許多好處，比如借款成本低、籌資的速度較快、借款方式比較靈活且不需要企業(yè)公布財(cái)務(wù)信息，但是銀行借款在籌資數(shù)額上有限制并且限制多，容易形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；

3.發(fā)行企業(yè)債券。它是指企業(yè)通過(guò)一定的債券發(fā)行協(xié)議通過(guò)發(fā)售直接籌資。這種籌資方法成本也比較低，企業(yè)的原有股東不會(huì)因?yàn)榘l(fā)行債券而喪失對(duì)企業(yè)的控股權(quán)，這種籌資手法主要的問(wèn)題是對(duì)企業(yè)自身的要求比較嚴(yán)格，發(fā)行債券的各個(gè)階段都比較復(fù)雜，而且籌資風(fēng)險(xiǎn)也高；

4.發(fā)行企業(yè)股票。股份公司的資本金稱為股本，企業(yè)通過(guò)股票的發(fā)行進(jìn)行籌資。股票籌資的優(yōu)點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)小，籌資數(shù)量大，缺點(diǎn)是資本成本高，控制權(quán)容易被分散；

5.商業(yè)信用的籌資。企業(yè)利用其積累的商業(yè)信譽(yù)，在銷售商品或者提供勞務(wù)活動(dòng)過(guò)程中與客戶發(fā)生的籌資行為。此種籌資方式籌資方便、資金成本低、限制條款少，缺點(diǎn)是所籌資金利用時(shí)間較短。

二、企業(yè)籌資管理中存在的問(wèn)題

1.企業(yè)籌資管理意識(shí)淡薄。目前，我國(guó)的多少企業(yè)沒(méi)有認(rèn)識(shí)到資金成本對(duì)于企業(yè)的影響，導(dǎo)致了企業(yè)忽視了企業(yè)的籌資管理，嚴(yán)重影響了企業(yè)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

2.企業(yè)籌資規(guī)模不合理。企業(yè)資金的籌集沒(méi)有進(jìn)行事前的資金需求量的預(yù)策，導(dǎo)致企業(yè)在實(shí)際籌集資金時(shí)存在一定的隨意性和主觀性，導(dǎo)致了企業(yè)籌集資金的數(shù)量與企業(yè)的實(shí)際需要不匹配，要不就是資金不足影響了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，要不就是企業(yè)資金嚴(yán)重限制導(dǎo)致了企業(yè)資金的浪費(fèi)減低了企業(yè)資金的使用效率。

3.企業(yè)籌資方式單一，資金結(jié)構(gòu)不合理。目前，企業(yè)籌資主要通過(guò)自由資金和銀行借款兩種方式來(lái)進(jìn)行，但這兩種籌資方式均有一定的局限性如自由資金的的相對(duì)有限，另外雖然銀行借款是企業(yè)籌資的主要方式具有籌資彈性較大、資本成本較低、 籌資速度快、等有點(diǎn)但同時(shí)也具有限制條款多、籌資數(shù)額有限等缺點(diǎn)。企業(yè)的經(jīng)濟(jì)狀況、還款能力、企業(yè)信譽(yù)等都影響了企業(yè)借款的實(shí)現(xiàn)，特別是個(gè)別企業(yè)的銀行借款還款不及時(shí)，嚴(yán)重影響了銀行對(duì)于企業(yè)的信任度，增加了企業(yè)通過(guò)銀行籌集資金的難度。另外由于籌資方式的單一導(dǎo)致了企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的不合理和企業(yè)資金成本的居高不下。

4.企業(yè)內(nèi)部資金管理混亂、閑置資金浪費(fèi)嚴(yán)重、商業(yè)信用利用不合理。企業(yè)的籌資是多樣化的，企業(yè)可以通過(guò)外部籌集資金也可以有效的使用內(nèi)部閑置資金。目前，由于企業(yè)資金管理的混亂導(dǎo)致了企業(yè)存在的閑置資金得不到有效的利用，例如固定資產(chǎn)的閑置和應(yīng)收賬款的收回不及時(shí)等都造成了企業(yè)資金的嚴(yán)重浪費(fèi)，企業(yè)如何利用閑置資金特別是如何及時(shí)有效的收回應(yīng)收賬款，是企業(yè)強(qiáng)化籌資管理必須要解決的問(wèn)題。

三、解決企業(yè)籌資管理中存在問(wèn)題的建議

1.強(qiáng)化企業(yè)籌資管理意識(shí)。企業(yè)應(yīng)正確認(rèn)識(shí)資金成本，企業(yè)應(yīng)把企業(yè)的籌資管理做為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要組成部分，最大限度的做好企業(yè)籌資管理工作，將資金成本意識(shí)和資金的時(shí)間價(jià)值觀念運(yùn)用于籌集的各個(gè)工作環(huán)節(jié)，合理運(yùn)用科學(xué)的方法和技術(shù)確定企業(yè)的最佳資金結(jié)構(gòu)、降低企業(yè)資金成本、提高企業(yè)資金使用效益、增強(qiáng)企業(yè)資金效益。

2.科學(xué)地對(duì)籌資規(guī)模進(jìn)行測(cè)算。企業(yè)的資金籌資活動(dòng)的前提條件是合理的對(duì)企業(yè)資金的需求量進(jìn)行預(yù)測(cè)。對(duì)企業(yè)資金的需求量的預(yù)測(cè)要結(jié)合企業(yè)的生產(chǎn)需要、企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)等因素?，F(xiàn)在企業(yè)中常用的資金需求量預(yù)測(cè)方法是銷售百分比法，此方法是一個(gè)對(duì)增量的猜測(cè)，其本質(zhì)是在上一期期末的基礎(chǔ)上去預(yù)估下一期收入的增長(zhǎng)導(dǎo)致資產(chǎn)的增長(zhǎng)，即資金占用的增長(zhǎng)。

3.拓寬企業(yè)籌資方式，優(yōu)化企業(yè)資金結(jié)構(gòu)。企業(yè)應(yīng)通過(guò)多種方式來(lái)籌集資金，以優(yōu)化企業(yè)資金結(jié)構(gòu)、降低企業(yè)資金成本。企業(yè)應(yīng)改善自身的財(cái)務(wù)狀況、提高還款能力、提高企業(yè)信譽(yù)特別是企業(yè)的銀行還款信譽(yù)以確保企業(yè)可以及時(shí)有效的通過(guò)銀行借款來(lái)籌借企業(yè)資金。另外，企業(yè)依據(jù)自身的實(shí)際狀況來(lái)增加新的籌資方式例如發(fā)行股票、利用留存收益、向社會(huì)發(fā)行公司債券、融資租賃、賒購(gòu)商品或勞務(wù)等。

篇(4)

[關(guān)鍵詞]經(jīng)濟(jì)增加值 企業(yè)價(jià)值管理 應(yīng)用

經(jīng)濟(jì)增加值(Economic Value Added)英文縮寫EVA是企業(yè)扣除了一切資金成本后屬于股東的剩余利潤(rùn)。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,國(guó)內(nèi)外對(duì)于EVA的應(yīng)用也在不斷發(fā)展,一些大型公司都使用了經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)進(jìn)行價(jià)值管理。EVA指標(biāo)的評(píng)價(jià)對(duì)提升企業(yè)價(jià)值起到了重要的作用。可以預(yù)見(jiàn)在未來(lái)EVA指標(biāo)將會(huì)被越來(lái)越多的企業(yè)所接受并付之于指導(dǎo)實(shí)踐下面我們具體談?wù)揈VA在企業(yè)價(jià)值管理中的應(yīng)用。

一、經(jīng)濟(jì)增加值指導(dǎo)企業(yè)的目標(biāo)設(shè)定

企業(yè)的目標(biāo)有最求利潤(rùn)的最大化、最求股東權(quán)益的最大化和最求公司價(jià)值的最大化。EVA作為一種企業(yè)股東純剩余利潤(rùn)應(yīng)該能夠指導(dǎo)企業(yè)的目標(biāo)設(shè)定。經(jīng)濟(jì)增加值比會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)更真實(shí)地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),經(jīng)濟(jì)增加值反映的是收回資金成本后的股東利潤(rùn)。因此,企業(yè)在做目標(biāo)設(shè)定時(shí)不應(yīng)該僅僅只是對(duì)會(huì)計(jì)利潤(rùn)最大化目標(biāo)進(jìn)行追求還應(yīng)該考慮到資金的成本考慮將EVA指標(biāo)納入到企業(yè)目標(biāo)設(shè)定中去。

二、經(jīng)濟(jì)增加值影響企業(yè)的戰(zhàn)略評(píng)價(jià)

企業(yè)在制定戰(zhàn)略目標(biāo)時(shí)就應(yīng)該考慮到用已經(jīng)納入EVA的企業(yè)管理目標(biāo)。在一定時(shí)期內(nèi)對(duì)企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略評(píng)價(jià)時(shí)要用經(jīng)濟(jì)增加值來(lái)對(duì)戰(zhàn)略評(píng)價(jià)進(jìn)行指導(dǎo)。企業(yè)在做戰(zhàn)略決策時(shí)首先考慮的應(yīng)該是股東利益,當(dāng)然更要考慮資金使用成本以及資金回報(bào)率,企業(yè)的戰(zhàn)略決策應(yīng)該是企業(yè)股東利益最大化和公司價(jià)值最大化的體現(xiàn)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在做戰(zhàn)略決策時(shí)考慮資本的機(jī)會(huì)成本,經(jīng)營(yíng)者在運(yùn)用資本時(shí),必須為資本付費(fèi),就像給員工付工資一樣。由于考慮到了包括權(quán)益資本在內(nèi)的所有資本的成本,EVA體現(xiàn)了企業(yè)在某個(gè)時(shí)期創(chuàng)造或損壞了的財(cái)富價(jià)值量,它在本質(zhì)上與經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的利潤(rùn)一致,即資本投資收益率必須高于資本成本。企業(yè)的戰(zhàn)略決策管理應(yīng)該注意一下幾點(diǎn)內(nèi)容,首先,戰(zhàn)略決策應(yīng)該是企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值的規(guī)劃。其次,股東價(jià)值最大化應(yīng)該是戰(zhàn)略決策的選擇原則。最后,制定戰(zhàn)略目標(biāo)時(shí),戰(zhàn)略管理的目標(biāo)應(yīng)該放在資源配置和分期的目標(biāo)管理上。

三、經(jīng)濟(jì)增加值在企業(yè)業(yè)績(jī)衡量中的應(yīng)用

企業(yè)的業(yè)績(jī)衡量在會(huì)計(jì)指標(biāo)上體現(xiàn)為每股凈資產(chǎn)收益、股東權(quán)益比率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率等,都單純的從股東權(quán)益角度進(jìn)行評(píng)價(jià)。這種傳統(tǒng)的評(píng)價(jià)方式雖然在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效果的考核中也起到了重要的作用,但是他注重的是片面的利潤(rùn)的數(shù)字增加值,并沒(méi)有完全考慮企業(yè)的資金成本。EVA的出現(xiàn)彌補(bǔ)了這種衡量體系的缺陷,他注重的更多的是股東資本增加值在扣除了企業(yè)資金成本后的結(jié)余,是一種更為科學(xué)的衡量體系。這種衡量指標(biāo)更多的是注重企業(yè)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的考核,并且在考核當(dāng)中納入了許多非財(cái)務(wù)指標(biāo),這些指標(biāo)雖然不是數(shù)字化的指標(biāo),但是在企業(yè)的內(nèi)部管理當(dāng)中起到了重要的作用,經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)模型給我們提供了一個(gè)基本的工具,其公式為:

EVAt = Et-r×Ct-1

其中, EVAt為公司在第t時(shí)間階段創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值大小;Et為公司在t 時(shí)間階段使用該資產(chǎn)獲得的實(shí)際收益;r單位資產(chǎn)的使用成本;Ct-1為t時(shí)間階段初使用的資產(chǎn)凈值。當(dāng)EVA大于零時(shí),說(shuō)明企業(yè)在某一時(shí)間內(nèi)所創(chuàng)造的價(jià)值彌補(bǔ)了資本成本后仍有結(jié)余,增加了股東價(jià)值;反之,當(dāng)EVA小于零時(shí),則損害了股東價(jià)值。

四、經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)有利于提升企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力

企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)可以很好地在企業(yè)內(nèi)部建立成本管理意識(shí)。企業(yè)在做經(jīng)營(yíng)決策時(shí)利用經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)作為決策依據(jù)能夠減少企業(yè)資本減值的風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)由于經(jīng)濟(jì)增加值注重的是純利潤(rùn)值的增加部分這種標(biāo)準(zhǔn)能夠?qū)π略龅耐顿Y目標(biāo)進(jìn)行科學(xué)合理的管理,引導(dǎo)企業(yè)選擇合理的投資、改善管理、提升業(yè)績(jī)、擴(kuò)大資產(chǎn)同時(shí)對(duì)企業(yè)的內(nèi)部管理控制進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整,通過(guò)種種手段達(dá)到增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的目的。

五、經(jīng)濟(jì)增加值在企業(yè)激勵(lì)機(jī)制中的應(yīng)用

經(jīng)濟(jì)增加值在企業(yè)內(nèi)部有利于科學(xué)地激勵(lì)機(jī)制的形成?，F(xiàn)代企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)的分離導(dǎo)致了所有者和經(jīng)營(yíng)者之間在財(cái)務(wù)管理目標(biāo)上存在著分歧。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者追求的是經(jīng)理利潤(rùn)的最大化,企業(yè)的所有者追求的是企業(yè)股東利益的最大化。這兩者之間的評(píng)價(jià)指標(biāo)存在著一定的差距。如果處理得不好很可能導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部缺少進(jìn)取競(jìng)爭(zhēng),企業(yè)缺少活力。經(jīng)濟(jì)增加值是企業(yè)業(yè)績(jī)考核的評(píng)價(jià)指標(biāo)。當(dāng)前大多數(shù)激勵(lì)機(jī)制都基于盈利、每股盈利或已投資本回報(bào)率。經(jīng)濟(jì)增加值目標(biāo)管理能夠很好地處理這個(gè)問(wèn)題,用經(jīng)濟(jì)增加值作為參考企業(yè)每期按EVA的一定比例存入獎(jiǎng)金銀行,作為對(duì)經(jīng)營(yíng)者的獎(jiǎng)勵(lì)。這樣就將經(jīng)營(yíng)者的收益和所有者的利益掛鉤,同時(shí)它也可以在一定程度上防止經(jīng)營(yíng)者提前確認(rèn)收益的短期獲利行為,約束經(jīng)營(yíng)者對(duì)利潤(rùn)的操縱。長(zhǎng)期如此,能夠不斷完善公司的法人治理結(jié)構(gòu),妥善處理企業(yè)人關(guān)系,形成科學(xué)的激勵(lì)機(jī)制。

參考文獻(xiàn):

[1]尹凌青. 戰(zhàn)略績(jī)效考核- 可持續(xù)發(fā)展企業(yè)素質(zhì)及經(jīng)濟(jì)增加值考核[M] . 北京:中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社,2006.― 124

篇(5)

我國(guó)制定了加速發(fā)展教育的戰(zhàn)略目標(biāo)，高校經(jīng)過(guò)連續(xù)五年的擴(kuò)大招生量（以下簡(jiǎn)稱“擴(kuò)招”），很多人認(rèn)為已經(jīng)完成了“精英教育向大眾教育轉(zhuǎn)變”的任務(wù)。擴(kuò)招需要新增大量的基礎(chǔ)設(shè)施，增加大批合格師資。但是，政府對(duì)高校的投資本來(lái)就嚴(yán)重不足，擴(kuò)招后政府對(duì)高等教育的投入并沒(méi)有明顯增長(zhǎng)（除教育部屬高校和個(gè)別地方屬的高校外），大多數(shù)地方屬高校的生均撥款還大幅度下降。準(zhǔn)公共產(chǎn)品沒(méi)有投入也能得到豐裕的產(chǎn)出，肯定隱藏著其他問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)。

教育主管官員也承認(rèn)：“從1998年至今，中國(guó)高教毛入學(xué)率從9.8%增加到17%，如此迅速的增加，辦學(xué)資金肯定有缺口?！盵1]實(shí)行“非義務(wù)教育階段”的“繳費(fèi)制”向?qū)W生收費(fèi)，實(shí)際上就是為了彌補(bǔ)生均撥款不足采取的措施，或者更宏觀說(shuō)是為了緩解教育發(fā)展需求超過(guò)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)實(shí)水平的矛盾。[2]這是引致“亂收費(fèi)”現(xiàn)象的根本原因。師資數(shù)量不足與平均質(zhì)量下降則成為整個(gè)高等教育質(zhì)量降低的重要原因。當(dāng)然，這不是我們要討論的內(nèi)容。

我們關(guān)注的是擴(kuò)招所需投入的來(lái)源及其引致的風(fēng)險(xiǎn)。全國(guó)公立高校近年來(lái)普遍擴(kuò)展校園或建設(shè)新校區(qū)，保守估計(jì)的貸款總額不低于2000億元。巨額的擴(kuò)校費(fèi)用顯然不能來(lái)自學(xué)生繳費(fèi)，也不是來(lái)自政府投資，而基本是來(lái)自貸款。我國(guó)的特殊國(guó)情，決定了即使沒(méi)有擴(kuò)招，公立高校也必然甚至必需適度負(fù)債。[3]但是，盡管教育用地是低價(jià)征收甚至無(wú)效劃撥，一個(gè)高校（甚至城市重點(diǎn)中學(xué)）動(dòng)輒征地?cái)?shù)百畝甚至三五千畝，新增建筑面積幾十萬(wàn)平方米，投資數(shù)億至數(shù)十億元，即使不論由此帶來(lái)的農(nóng)業(yè)問(wèn)題和失地農(nóng)民問(wèn)題，這么大的投資最終如何消化，不能不引起人們的強(qiáng)烈關(guān)注。

擴(kuò)校從根本上說(shuō)是政府行為，教育主管部門實(shí)際上正是通過(guò)“辦學(xué)條件評(píng)估”，規(guī)定高校學(xué)生的生均占地面積和建筑面積，下達(dá)遠(yuǎn)超過(guò)學(xué)校承擔(dān)能力的“招生計(jì)劃”等方式，誘導(dǎo)和迫使高校擴(kuò)校。但這并不意味著政府會(huì)最終為教育投資的巨額沉沒(méi)成本“埋單”，一旦償債風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)，政府和高校將面臨極其復(fù)雜的尷尬局面。風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的核心問(wèn)題是如何進(jìn)行貸款規(guī)模控制，本文即探討貸款的財(cái)務(wù)約束條件。

二、擴(kuò)招前的高校財(cái)務(wù)成本結(jié)構(gòu)

管理會(huì)計(jì)以量本利分析為中心，其重點(diǎn)是分析成本結(jié)構(gòu)。最重要的原理之一，是企業(yè)產(chǎn)品銷售價(jià)格低于完全成本但高于變動(dòng)成本時(shí)，仍然可以繼續(xù)生產(chǎn)，因?yàn)楣潭ǔ杀臼且郧巴顿Y形式的，已經(jīng)是沉沒(méi)成本。近年來(lái)，研究教育成本的科研立項(xiàng)課題、論文數(shù)以百千計(jì)，測(cè)算出的高校生均成本從七、八千到一兩萬(wàn)，而幾乎沒(méi)有哪個(gè)學(xué)校的國(guó)家生均撥款加上學(xué)費(fèi)，能夠達(dá)到或補(bǔ)償這么高的（完全）成本，但是沒(méi)有哪個(gè)學(xué)校破產(chǎn)，甚至還在拼命擴(kuò)招，秘密就在于固定成本不需要進(jìn)行成本分?jǐn)偂?/p>

高校的固定成本內(nèi)涵為何？某些學(xué)校有上百年的歷史，國(guó)家投入和社會(huì)注入的各種存量性質(zhì)的資源，包括校園及其基礎(chǔ)設(shè)施、建筑物、圖書儀器設(shè)備等，按照現(xiàn)行的高校財(cái)務(wù)制度，不必進(jìn)行成本分?jǐn)偅紝儆诠潭ǔ杀?，且通常以“專?xiàng)經(jīng)費(fèi)”形式撥款。與企業(yè)不同的是，雖然高校的固定成本看起來(lái)很高，但既然無(wú)須折舊，也就無(wú)須補(bǔ)償。

與企業(yè)相比，水電費(fèi)、交通通訊費(fèi)、實(shí)驗(yàn)材料費(fèi)、教具費(fèi)、招生費(fèi)、出版印刷等剛性支出，以及圖書設(shè)備費(fèi)、維修費(fèi)、綠化費(fèi)、招待費(fèi)、辦公費(fèi)等半剛性支出，明顯屬于變動(dòng)成本（大約占學(xué)校總支出10%—20%左右），可以稱為基本支出。按國(guó)家統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)發(fā)放的工資、津貼、社保、引進(jìn)人才、住房補(bǔ)貼、科研補(bǔ)貼、學(xué)生事務(wù)支出等人事費(fèi)用，也是剛性支出（雖然短期內(nèi)，學(xué)?？梢允菇處煷罅咳本幒蛢鼋Y(jié)經(jīng)費(fèi)），但大體上應(yīng)視為變動(dòng)成本。這樣，高校的變動(dòng)成本由基本支出和基本人事費(fèi)用兩部分組成。

高校是非贏利組織，“股東”只有一個(gè)即國(guó)家。擴(kuò)招前的高校普遍現(xiàn)象是教職工收入低，辦學(xué)條件差，也基本上沒(méi)有其他收入，所以按當(dāng)時(shí)的預(yù)算會(huì)計(jì)制度，高校的學(xué)校收入僅限于政府撥款，而財(cái)務(wù)結(jié)余應(yīng)當(dāng)為零。要注意的是，雖然有指定用途的專項(xiàng)經(jīng)費(fèi)也包括在學(xué)校賬面收入中，但一般情況下這類經(jīng)費(fèi)不能挪用，所以應(yīng)從學(xué)校收入中剔除。

用W0和P0分別表示學(xué)校收入與變動(dòng)成本，根據(jù)以上分析，可以得出結(jié)論：

假設(shè)I：高校擴(kuò)招前的學(xué)校收入等于變動(dòng)成本，即：W0=P0.

三、擴(kuò)招后收入與支出的結(jié)構(gòu)變動(dòng)

拓展校園或建新校區(qū)應(yīng)以滿足完成學(xué)制為限（例如大學(xué)本科一般為四年學(xué)制，則每年增加等額學(xué)生，四年后拓展校園或建新校區(qū)剛好填滿），所以擴(kuò)招期為常數(shù)，以后不能再增加學(xué)生數(shù)量，這樣，一個(gè)擴(kuò)招期末的生均撥款為固定數(shù)（不考慮很多高校擴(kuò)招生均撥款遞減的情況）；同樣在物價(jià)管制和社會(huì)壓力下，學(xué)費(fèi)收入也不會(huì)變化（收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)事實(shí)上已經(jīng)凍結(jié)）。因此，擴(kuò)招期末的學(xué)校收入和主要成本即已固定。為簡(jiǎn)化分析，設(shè)高校擴(kuò)招期末即貸款擴(kuò)校完成后的當(dāng)年為基年（一般為擴(kuò)招開(kāi)始后的第四年）?；昙耙院蟮膶W(xué)校收入、其較擴(kuò)招前的增加量都可以視為一個(gè)常數(shù)，分別用符號(hào)W、R表示。

擴(kuò)招后的新增的變動(dòng)成本由基本支出和基本人事費(fèi)用（隨規(guī)模擴(kuò)大需要新增教職工）以及貸款利息組成?？紤]到規(guī)模效應(yīng)，除貸款利息外，前兩項(xiàng)支付不會(huì)按學(xué)生增加的比例增長(zhǎng)，但是卻會(huì)隨時(shí)間增長(zhǎng)。按照教育部的生均建筑面積等考核指標(biāo)，每增加一個(gè)學(xué)生，需要的土地、宿舍、教室、食堂等隨之增加，所以銀行貸款形成的固定資產(chǎn)表面上應(yīng)歸入變動(dòng)成本；但是擴(kuò)校新增的固定資產(chǎn)又是一次性形成，而不是多一個(gè)學(xué)生就多建一個(gè)床位教室，即并非嚴(yán)格的“隨產(chǎn)量變動(dòng)而變動(dòng)”，所以擴(kuò)校的投資實(shí)際上屬于沉沒(méi)性的固定成本。

這種一次性支出的固定成本有兩個(gè)特點(diǎn)：一是需要維修保養(yǎng)以及更換設(shè)備等等，新增支出只能由學(xué)校自己支付且隨時(shí)間推移而增加；二是高校隨規(guī)模增加將出現(xiàn)效率損失，我們沒(méi)有約束高校管理者偏好和樹(shù)立個(gè)人形象的欲望的機(jī)制，籌資越多，用于錦上添花的、隨意決定的事項(xiàng)越多（例如一部分收入用作他途，增加差旅費(fèi)、招待費(fèi)等），這類事項(xiàng)也幾乎與固定成本償還無(wú)關(guān)，即便企業(yè)也不乏這方面的實(shí)例[3]，此外，行政化的高校還存在資金管理能力問(wèn)題，資金規(guī)模越大，管理效率越低。因此，肯定會(huì)使變動(dòng)成本逐年增大。

為簡(jiǎn)化分析，設(shè)基年的變動(dòng)成本為P1，貸款后每年的變動(dòng)成本以固定比率f增長(zhǎng)（f>1，稱為增長(zhǎng)系數(shù)），設(shè)基年開(kāi)始第n年（n≥1）的新增變動(dòng)成本為Pn，則有：

Pn=P1fn-1

高校擴(kuò)校和擴(kuò)招后需要有基金節(jié)余?；鸸?jié)余的意義之一是“股東”節(jié)約了開(kāi)支且實(shí)現(xiàn)了社會(huì)目標(biāo)。為避免岐義，把基年以后第n年學(xué)校收入減去基年的變動(dòng)成本后的余額稱為留存基金，用Un表示。

留存基金的第一用途是償付貸款本金。從理論上說(shuō)，貸款風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)由政府承擔(dān)（這就是一些大學(xué)校長(zhǎng)說(shuō)的，只要銀行敢借我就敢用，反正最后國(guó)家埋單），但是高校貸款的原因又恰好是政府不能或不愿承擔(dān)巨額的擴(kuò)校投資，更談不上替高校還貸，這顯然是一個(gè)悖論。即使考慮到其他因素，財(cái)政最終要為一些學(xué)校部分還貸，政府也擁有一個(gè)反制條件：經(jīng)營(yíng)者即學(xué)校將承擔(dān)責(zé)任并蒙受直接利益損失，例如校內(nèi)津貼被完全取締。這種情況肯定會(huì)使學(xué)校“停擺”（例如優(yōu)秀教師紛紛調(diào)離），所以應(yīng)是一個(gè)較強(qiáng)的借款規(guī)模約束。當(dāng)然，在干部任期制的體制扭曲下，學(xué)校決策者可能會(huì)采取“短期行為”，從而使之變?yōu)橐粋€(gè)軟約束。軟約束也是約束，在大學(xué)的行政化體制下，學(xué)校決策者在還貸責(zé)任信號(hào)明確時(shí)，會(huì)考慮個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)，所以假定由學(xué)校償還貸款更符合實(shí)際，這當(dāng)然也應(yīng)從留存基金中支付。

留存基金的另一用途是支付隨著招生規(guī)模擴(kuò)大而增加的其他人事費(fèi)用。由于教師的負(fù)擔(dān)在加重，而總收入的增加又使“改善待遇”成為可能，幾乎每個(gè)學(xué)校都對(duì)教師發(fā)放了工資補(bǔ)貼性質(zhì)的課時(shí)費(fèi)（由于體制原因，非教學(xué)人員的津貼也“水漲船高”），這類支付是擴(kuò)招帶來(lái)的附加效應(yīng)。目前的現(xiàn)狀是，高校教職工的工資外收入已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)工資內(nèi)收入，也就是說(shuō)，其他人事費(fèi)用大于基本人事費(fèi)用。

這樣，留存基金的結(jié)構(gòu)是：償還每年債務(wù)的固定的本金，支付其他人事費(fèi)用Qn.在制度因素的作用下，高校肯定有增大內(nèi)部分配的其他人事費(fèi)用的傾向，其特征是沒(méi)有規(guī)范且“能上不能下”，所以也可以假設(shè)其他人事費(fèi)用按大于1的一定比率t增長(zhǎng)，即Qn=Q1tn-1.

需要說(shuō)明的是，從擴(kuò)招年起學(xué)校收入與變動(dòng)成本都在增長(zhǎng)，留存基金也相應(yīng)地增加，但高校還貸期都在借款的三年以后，所以幾乎所有高校都將這一時(shí)段的留存基金完全用于其他人事費(fèi)用。因?yàn)橛懻撡J款規(guī)?？刂脐P(guān)注的是長(zhǎng)期償債能力，所以可以忽略擴(kuò)招年到基年的學(xué)校收入、變動(dòng)成本以及留存基金的短期變動(dòng)。

四、高校負(fù)債經(jīng)營(yíng)的基本限制

財(cái)務(wù)杠桿指企業(yè)對(duì)固定的資本成本籌資方式的利用程度。企業(yè)負(fù)債后，因債務(wù)利息固定而與利潤(rùn)多少無(wú)關(guān)。于是利潤(rùn)增加時(shí)，每一元錢負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息相應(yīng)降低，投資者的相對(duì)收益更高，這種影響就是財(cái)務(wù)杠桿。所謂固定的資本成本，對(duì)企業(yè)而言，包括短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、融資租賃等各種負(fù)債和優(yōu)先股股本。對(duì)高校而言，負(fù)債僅指銀行借款。在籌資產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿“正”的作用的前提條件下，財(cái)務(wù)杠桿作用的大小取決于負(fù)債比例的高低，提高負(fù)債比例將增加財(cái)務(wù)杠桿利益；降低負(fù)債比例則減少財(cái)務(wù)杠桿利益；負(fù)債比例為零時(shí)則不產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿利益。

高校負(fù)債如果能夠使財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生“正”作用，則相當(dāng)于將營(yíng)業(yè)利潤(rùn)轉(zhuǎn)移支付于社會(huì)目標(biāo)，所以運(yùn)用負(fù)債以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用也理所應(yīng)當(dāng)。財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用當(dāng)然與籌資風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系，不妨借用企業(yè)分析籌資風(fēng)險(xiǎn)的方法。

企業(yè)計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的公式為：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-借款利息），對(duì)高校而言，記貸款總額為M，貸款年利率為r，以上公式變?yōu)椋?/p>

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=留存基金÷（留存基金-借款利息）=Un÷（Un-Mr）

財(cái)務(wù)杠桿為正的條件顯然是留存基金大于貸款利息，即得：

公式I：Un>Mr即M<Un÷r

扣除變動(dòng)成本后的留存基金數(shù)額極大，因此公式I是一個(gè)很弱的貸款基本限制。負(fù)債的限制條件還可以從基年起第n年的留存基金與變動(dòng)成本的關(guān)系來(lái)分析。由于：

學(xué)校收入=擴(kuò)招前的學(xué)校收入+學(xué)校收入增長(zhǎng)=留存基金+擴(kuò)招前的變動(dòng)成本+新增變動(dòng)成本

由假設(shè)I，擴(kuò)招前的學(xué)校收入=擴(kuò)招前的變動(dòng)成本（W0=P0），所以基年起的第n年有：

學(xué)校收入增長(zhǎng)=留存基金+新增變動(dòng)成本，即R=Un+Pn=Un+P1fn-1

這就是說(shuō)，新增收入能夠補(bǔ)償新增的變動(dòng)成本且有節(jié)余，否則高校自身便不會(huì)產(chǎn)生擴(kuò)校沖動(dòng)。以上分析的只是貸款的基本限制條件，顯然還應(yīng)尋找更有效的約束條件。

五、高校負(fù)債的第一約束條件

設(shè)貸款需在n年內(nèi)償還，由于R=Un+Pn=Un+P1fn-1，即可推出：

∑R=∑Un+∑P1fn-1，即nR=（M+∑Qn）+P1∑fn-1=M+Q1∑tn-1+P1∑fn-1=M+Q1（tn-1）（t-1）-1+P1（fn-1）（f-1）-1，得到：

公式Ⅱ：M=nR-Q1（tn-1）（t-1）-1-P1（h-1）（f-1）-1

這是一個(gè)貸款規(guī)模的約束條件，顯然，它取決于新增學(xué)校收入、其他人事費(fèi)用和變動(dòng)成本的增長(zhǎng)系數(shù)。換言之，如不能滿足這一條件則負(fù)債經(jīng)營(yíng)不能成立。公式I和Ⅱ顯然獨(dú)立。

舉一個(gè)例，假設(shè)某高校擴(kuò)招前的學(xué)校收入W0=1億元，以年息7%的貸款擴(kuò)建新校，從第四年起十年期內(nèi)還本。擴(kuò)招期末的學(xué)校收入絕對(duì)增長(zhǎng)數(shù)R=2億元，基年的其他人事費(fèi)用Q1=1億元，基年新增變動(dòng)成本P0為0.4億元，而其他人事費(fèi)用與變動(dòng)成本增長(zhǎng)系數(shù)分別為1.05、1.04，所以：

M=nR-Q1（tn-1）（t-1）-P1（fn-1）（f-1）-1，即M=10×2-1×（1.0510-1）÷（1.05-1）-0.4×（1.0410-1）÷（1.04-1）=20-0.6289÷0.05-0.4×0.4802÷0.04=20-12.578-4.802=2.62（億元）

其他人事費(fèi)用增長(zhǎng)系數(shù)t<1.04與變動(dòng)成本增長(zhǎng)系數(shù)f<1.05，本身就對(duì)學(xué)校提出了極高的成本控制要求，不用說(shuō)，這是一個(gè)非常有效的約束條件。

六、貸款的邊際資金成本

從公式Ⅱ可看出，成本控制狀況對(duì)貸款規(guī)模的作用很強(qiáng)。但是制度因素的作用使這種控制毫無(wú)把握，因而可能導(dǎo)致貸款規(guī)模制約失去效用?？梢?jiàn)，公式Ⅱ的約束條件尚不完全，為此引入邊際資金成本進(jìn)行分析。

高?，F(xiàn)在的情況是銀行愿意給貸款，籌資成本似乎不會(huì)變化。但是仔細(xì)分析就會(huì)發(fā)現(xiàn)，高校存在另一種增加邊際資金成本的動(dòng)因。

可以斷言：高校貸款隨規(guī)模增加將出現(xiàn)效率損失。首先是管理體制問(wèn)題，我們沒(méi)有約束高校管理者偏好和樹(shù)立個(gè)人形象的欲望的機(jī)制，籌資越多，用于錦上添花的、隨意決定的事項(xiàng)越多，這類事項(xiàng)也幾乎與固定成本償還無(wú)關(guān)，即便企業(yè)也不乏這方面的實(shí)例[4].其次是對(duì)項(xiàng)目涉及的籌資目標(biāo)的分解問(wèn)題，盡管高校的籌資用途與企業(yè)不同，但貸款投資與資金回收只是弱相關(guān)，因而所貸資金的一部分必然要用作他途（如補(bǔ)充維持費(fèi)用），即籌資目標(biāo)分流。此外，行政化的高校還存在資金管理能力問(wèn)題，資金規(guī)模越大，管理效率越低。

一個(gè)企業(yè)無(wú)法以某一固定的資金成本來(lái)籌措無(wú)限的資金，當(dāng)所籌措的資金超過(guò)某一特定限度時(shí)，籌資成本便會(huì)升高。邊際資金成本就是再籌集一元資金的成本，它在一定條件下隨所籌資金的增加而增加。所謂企業(yè)無(wú)法以某一固定的資金成本來(lái)籌措無(wú)限的資金，就是說(shuō)到達(dá)某一點(diǎn)時(shí)，再追加一元的籌資的資金成本將增加，這個(gè)“點(diǎn)”稱為突破點(diǎn)。以此類推，如果不斷增大籌資額，便會(huì)出現(xiàn)一連串的邊際資金成本增加的突破點(diǎn)Gi.如果用圖形來(lái)表示，邊際資金成本線即MCC線便是一條連續(xù)上揚(yáng)的曲（折）線。

高?；I資規(guī)模增加的效率損失可以視為變相的邊際資金成本，因此也服從MCC線連續(xù)上揚(yáng)的規(guī)律。高?，F(xiàn)有的資金結(jié)構(gòu)大體上由學(xué)校收入與貸款組成，所以計(jì)算突破點(diǎn)與加權(quán)邊際資金成本的公式可以簡(jiǎn)化為：

突破點(diǎn)=保留收益（留存基金）÷該資金占全部資金的比重

高校上揚(yáng)的MCC線有沒(méi)有約束？答案是肯定的。在企業(yè)的情形，突破點(diǎn)不能超過(guò)內(nèi)含報(bào)酬率（投資凈現(xiàn)值為零的報(bào)酬率）。雖然已經(jīng)假定了高校只有一種投資機(jī)會(huì)（投資目標(biāo)），但是既然我們認(rèn)為高校與企業(yè)的邊際資金成本曲線沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別，那么，邊際資金成本曲線不超過(guò)投資內(nèi)含報(bào)酬率，就是高校貸款額度的第二約束條件。內(nèi)含報(bào)酬率需要事先設(shè)定，由于高校自有資金不需要考慮報(bào)酬，只需考慮還貸付息，顯然有：

留存基金率=保留收益÷學(xué)校收入，即U′n=Un÷W

由公式I，U′n應(yīng)高于貸款利率r.

仍然舉例說(shuō)明。設(shè)某高校原學(xué)校收入為2億元，考慮貸款2億元用于新區(qū)建設(shè)，資金成本r1=7%，如果貸款分十年還本，則至少需保留收益0.34億元。則U′1=0.34÷50%=0.68（億元），即貸款達(dá)到0.68億元前，邊際資金成本都是7%.一旦耗用了留存基金，就必須再貸款，但超過(guò)0.68億元，則產(chǎn)生效率損失，設(shè)這時(shí)的資金成本為r2=9%，如果還須貸十年期貸款2億元，負(fù)債在資本結(jié)構(gòu)中的權(quán)重變?yōu)?÷6=0.67，保留收益至少應(yīng)為0.34+0.38=0.72（億元），則U′2=0.72÷0.67=1.07（億元）。當(dāng)然還有其他突破點(diǎn)。MCC線從7%，9%，…連續(xù)上揚(yáng)，可能超過(guò)留存基金率（例如第二突破點(diǎn)時(shí)為0.72÷6=12%），這時(shí)，應(yīng)自動(dòng)中止貸款。

[參考文獻(xiàn)]

[1]教育部副部長(zhǎng)吳啟迪在第二屆“中外大學(xué)校長(zhǎng)論壇”上的發(fā)言[N].南方周末，2004-8-12.

[2]彭久麒。教育與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的動(dòng)態(tài)平衡關(guān)系[J].經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理，2001（8）。

[3]《南方周末》2004年6月3日載：趙新先曾總結(jié)三九醫(yī)藥衰敗的原因，鼎盛時(shí)期銀行紛紛上門貸款，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)90%，錢一多花起來(lái)就沒(méi)有節(jié)制；等到出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，銀行紛紛上門提，取未到期貸款。

[4]可借用勞動(dòng)力的邊際成本說(shuō)明企業(yè)無(wú)法以一個(gè)固定成本籌資。如果企業(yè)有10個(gè)技工，其工資成本可能是每人50元，接下去增加1個(gè)甚至兩個(gè)技工，工資成本表面上可能沒(méi)有顯著變化；但如果試圖增加第100個(gè)技工，則其邊際成本就可以明顯感覺(jué)到，也許每人要達(dá)到80元或更高，因?yàn)檎业竭@么多能夠勝任而且愿意從事這項(xiàng)工作的人會(huì)變得很困難。

篇(6)

【關(guān)鍵詞】融資難題；融資管理；管理原則；管理思路

一、中小企業(yè)融資難題主要表現(xiàn)在以下幾方面

1、融資渠道單一

中小企業(yè)的融資渠道主要分為兩種，直接融資和間接融資。

目前我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)育不完善，對(duì)企業(yè)發(fā)行股票或債券要求較高，中小企業(yè)難以滿足其發(fā)行條件，直接融資的大門向中小企業(yè)關(guān)閉。

中小企業(yè)主要向銀行進(jìn)行間接融資，然而銀行為控制貸款風(fēng)險(xiǎn)，其融資條件較為苛刻，一般情況下，要求中小企業(yè)提供抵押物，如房產(chǎn)、廠房、土地、設(shè)備等，按照抵押物評(píng)估價(jià)進(jìn)行一定打折（如房產(chǎn)7折等），折扣后的金額為企業(yè)貸款額度，然而實(shí)際貸款額度往往低于抵押物折扣金額。中小企業(yè)貸款無(wú)門，部分中小企業(yè)被迫無(wú)奈，只能求助于高利貸，不少中小企業(yè)不能承受高額的利息而破產(chǎn)。

2、銀行服務(wù)單一

目前商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)主要提供存貸業(yè)務(wù)，并對(duì)中小企業(yè)的存貸業(yè)務(wù)主要以短期流動(dòng)資金貸款為主，不能滿足中小企業(yè)對(duì)長(zhǎng)期資金的需求。如，不少中小企業(yè)采用短貸長(zhǎng)用，存在巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)，若銀行一旦采取緊縮政策，收回貸款，企業(yè)將面臨資金鏈斷裂，甚至破產(chǎn)。

3、中小企業(yè)信用擔(dān)保體系發(fā)展滯后

解決中小企業(yè)融資困難的有效方法之一是建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，目前我國(guó)很多地區(qū)成立了相關(guān)機(jī)構(gòu)，但從現(xiàn)在情況來(lái)看，未能取得顯著成效，各地銀行對(duì)中小企業(yè)信用貸款提出過(guò)高要求，無(wú)法滿足中小企業(yè)實(shí)際需求。

4、政府對(duì)中小企業(yè)扶持力度不夠

近年來(lái)，政府不斷加大對(duì)中小企業(yè)的扶持力度，然后政府政策往往雷聲大，雨點(diǎn)小，真正惠及中小企業(yè)的政策屈指可數(shù)，中小企業(yè)面臨的稅負(fù)較重，融資困難的局面一直未得到改善。

5、中小企業(yè)自身存在的問(wèn)題

中小企業(yè)普遍存在法人治理結(jié)構(gòu)不健全，財(cái)務(wù)管理不規(guī)范，抗風(fēng)險(xiǎn)能力低，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，盈利能力低，信譽(yù)不高，另外缺少必要的抵押物等，故中小企業(yè)被認(rèn)可度底。

二、中小企業(yè)融資難題的解決方法

中小企業(yè)企業(yè)目前沒(méi)有良好的外部融資環(huán)境，且外部融資環(huán)境的改變非一朝一夕就能實(shí)現(xiàn)，做為中小企業(yè)應(yīng)該狠下內(nèi)功，在增強(qiáng)自身管理能力、運(yùn)營(yíng)能力、盈利能力的同時(shí)，應(yīng)建立理性的融資管理機(jī)制，在有限的融資條件和融資規(guī)模下，提高資金使用效率。

三、中小企業(yè)融資管理原則

企業(yè)價(jià)值最大化也稱企業(yè)總價(jià)值最大化，即企業(yè)權(quán)益價(jià)值和負(fù)債價(jià)值之和的最大化，結(jié)合企業(yè)融資管理的內(nèi)涵，企業(yè)的融資管理的目的在于――合理籌集企業(yè)所需資本，在投資收益一定的情況下，使得資本成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最低化從而實(shí)現(xiàn)融資管理的最終目標(biāo)，即企業(yè)價(jià)值的最大化。因此，企業(yè)通過(guò)好的融資管理模式來(lái)低成本地為企業(yè)的發(fā)展籌集資金，同時(shí)做到資金成本、風(fēng)險(xiǎn)控制和價(jià)值創(chuàng)造之間優(yōu)化和平衡，是企業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)劃和融資管理的主要原則。

四、中小企業(yè)發(fā)展中的融資管理思路

從資金融入效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)控制角度看企業(yè)融資管理，當(dāng)論及企業(yè)的融資需求時(shí)，企業(yè)融入的長(zhǎng)期資本與短期資本在用途上有著本質(zhì)上的不同。一般來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期資本主要用于滿足企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展需要的擴(kuò)建項(xiàng)目、新建項(xiàng)目和對(duì)外投資等方面，而短期資金主要用于解決企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金的周轉(zhuǎn)等方面。資本結(jié)構(gòu)一般是指長(zhǎng)期資本的比例關(guān)系，因此，我們可以從長(zhǎng)期資本的融入和其產(chǎn)出收益方面，從企業(yè)的良性資本循環(huán)角度（不考慮不顧及成本的用融入資本來(lái)償還債務(wù)等方面）來(lái)說(shuō)明企業(yè)的融資管理問(wèn)題。從企業(yè)融資的價(jià)值創(chuàng)造來(lái)看，企業(yè)在融資決策時(shí)，一般要符合融入資本的投資回報(bào)率要大于融入資本的綜合成本。因?yàn)楫?dāng)企業(yè)投資收益率高于融資綜合成本時(shí)，提高了原有資本收益率，增加了企業(yè)原有投資利益，并產(chǎn)生了價(jià)值創(chuàng)造；當(dāng)企業(yè)投資收益率低于融入資本綜合成本時(shí)，企業(yè)使用融入資本將使原有資本收益率降低，損害了企業(yè)原有投資者利益，甚至發(fā)生虧損，嚴(yán)重的可能產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)危機(jī)甚而破產(chǎn)。

企業(yè)融資理論也認(rèn)為，企業(yè)為了達(dá)到市場(chǎng)價(jià)值最大化往往尋求最佳的融資結(jié)構(gòu)。由于各種融資方式的資金成本、凈收益、稅收以及債權(quán)人對(duì)企業(yè)所有權(quán)的認(rèn)可程度等存在的差異，在給定投資機(jī)會(huì)時(shí)，企業(yè)就需要根據(jù)自己的目標(biāo)函數(shù)和收益成本約束來(lái)選擇合適的融資方式，以確定最佳的融資結(jié)構(gòu)，從而使企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到最大化。本文借助虛擬的案例，探討基于價(jià)值創(chuàng)造的融資管理方法，該思路和方法適用于一般性的企業(yè)，但對(duì)于眾多規(guī)模實(shí)力有限、存在外部環(huán)境約束和缺乏理性的融資管理觀念的民營(yíng)企業(yè)而言，更具有實(shí)際意義。

通常情況下，企業(yè)首先要從融資來(lái)源的結(jié)構(gòu)和數(shù)量入手，預(yù)測(cè)未來(lái)的融資能力。從來(lái)源來(lái)看，不外乎外源性融資，主要指銀行貸款和證券融資，內(nèi)源性融資主要是留存收益和業(yè)主資本追加，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的改革和國(guó)有資本在競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域勢(shì)力的弱化，民企融資來(lái)源將更加廣泛和合理。如股票融資對(duì)于一些發(fā)展勢(shì)頭良好的企業(yè)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)很好的選擇。但在我國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域則出現(xiàn)了不愿發(fā)行股票和上市融資現(xiàn)象，甚至一些前景非常好而且又急需資金來(lái)發(fā)展壯大的民企，在政府的支持和證券融資門檻降低的情況下也是如此。

其次，選擇與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略相適應(yīng)的投資方案。民企應(yīng)該樹(shù)立正確的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)思想，科學(xué)地進(jìn)行投資項(xiàng)目的選擇，這就需要認(rèn)真分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、中觀行業(yè)資迅和微觀自身狀況來(lái)確定可選的投資方案，并通過(guò)成本――收益分析和風(fēng)險(xiǎn)性分析來(lái)測(cè)算各方案的預(yù)期收益率，然后在融資能力限額下，找到價(jià)值創(chuàng)造最大的投融資組合。

再次，需根據(jù)各項(xiàng)目的資金需求量和需求特性（如合資企業(yè)的股權(quán)比例），以及融資來(lái)源的資金成本，可利用線性規(guī)劃的方法來(lái)解決融資分配問(wèn)題。

所以，民企更應(yīng)高度重視融投資的風(fēng)險(xiǎn)性分析，需借助各方案下的預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量和債務(wù)償還籌劃表進(jìn)行分析。

企業(yè)融資管理的科學(xué)性很重要，不僅要考慮資金的成本，還要考慮到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，否則，就是用較低的資金成本融入所需資金，也無(wú)法維持正常運(yùn)營(yíng)，因此，企業(yè)融資管理的目標(biāo)應(yīng)是在資金成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值創(chuàng)造這三者之間取得最優(yōu)平衡，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的增值。

參考文獻(xiàn)：

[1]張興勝.中國(guó)中小企業(yè)融資中的幾個(gè)問(wèn)題[J].新經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊,2002,1.

[2]陳曉紅,郭盛琨.中小企業(yè)融資[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2000.

篇(7)

關(guān)鍵詞:應(yīng)收賬款公司運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)防范

公司在銷售產(chǎn)品、提供勞務(wù)過(guò)程中，為了穩(wěn)定銷售渠道、擴(kuò)大銷路、減少存貨，不得不向客戶提供一定的信用服務(wù)，形成賒銷，即財(cái)務(wù)提到的應(yīng)收賬款問(wèn)題。應(yīng)收賬款的出現(xiàn)，無(wú)形中增加了公司運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，造成資金成本和管理費(fèi)用的增加，而這個(gè)現(xiàn)象幾乎在所有公司都存在。如何加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理成為現(xiàn)代公司運(yùn)營(yíng)的“必修課”。

一、應(yīng)收賬款的成本分析管理

應(yīng)收賬款的管理成本主要來(lái)自于管理成本、資金成本、壞賬損失等三方面。管理成本指由于應(yīng)收賬款的存在，在制定信用政策、客戶信用狀況分析調(diào)查方面及應(yīng)收賬款催收等方面帶來(lái)的費(fèi)用問(wèn)題；資金成本的產(chǎn)生則是由于應(yīng)收賬款的資金主要來(lái)自銀行，需要支付利息而形成的資金成本；壞賬損失則是由于應(yīng)收賬款長(zhǎng)久累積或欠款客戶無(wú)法償還而成為“壞賬”，使公司蒙受不可避免的成本支出，如果公司應(yīng)收賬款規(guī)模越大，則壞賬的損失就可能越大，因此建立良好的應(yīng)收賬款客戶管理制度在公司運(yùn)營(yíng)過(guò)程中是非常重要的。

二、應(yīng)收賬款客戶管理制度

客戶是公司利潤(rùn)的來(lái)源，也是公司運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，其最大的問(wèn)題就是應(yīng)收賬款的產(chǎn)生，如何加強(qiáng)應(yīng)收賬款客戶的管理，強(qiáng)化信任制度，建立健全客戶資信管理制度，成為公司解決應(yīng)收賬款問(wèn)題的重要方法之一。由于應(yīng)收賬款管理本質(zhì)上就是一種信用管理，是公司對(duì)信用客戶的一種信任狀態(tài)，建立對(duì)客戶的資信制度有利于降低應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)。資信質(zhì)量主要包括客服的信用期限、標(biāo)準(zhǔn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、收賬政策與程序等。信用期限即公司允許客戶購(gòu)貨到付款的時(shí)間期限，公司需要在根據(jù)客戶的情況確定客戶的最大信用期，建立客戶資信制度可通過(guò)以下幾個(gè)方面：

首先，建立信用品質(zhì)管理。即針對(duì)不同的客戶資金往來(lái)情況，給予不同的信任程度，這主要是通過(guò)了解客戶的過(guò)往履約情況及與客戶過(guò)往資金往來(lái)狀況而定；其次，根據(jù)客戶在支付能力，確定其資信程度，支付能力主要取決于客戶流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)理與質(zhì)量，及其與流動(dòng)負(fù)債的比例關(guān)系，主要反映條件來(lái)自于客戶的財(cái)務(wù)報(bào)表；再次是客戶的資本情況，這是考察客戶財(cái)務(wù)狀況的關(guān)鍵；抵押品指客戶可提供的用作資信安全證明的資產(chǎn)，抵押物需要具有較高的變現(xiàn)能力；最后就是客戶所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境及應(yīng)對(duì)不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，客戶的償付能力。

以上幾點(diǎn)是建立客戶資信證明的依據(jù)，其中主要的材料信息來(lái)自于客戶的財(cái)務(wù)報(bào)告、銀行證明及企業(yè)與之資金往來(lái)的情況說(shuō)明等。建立良好的客戶資信管理有利于加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理，減少不必要的壞賬問(wèn)題出現(xiàn)。

三、公司內(nèi)部應(yīng)收賬款的日常管理措施

由于應(yīng)收賬款嚴(yán)重占用公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金，降低了資金的周轉(zhuǎn)速度，增加現(xiàn)金流出量，最終制約公司的發(fā)展，增加運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

(一)加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的記錄和分析工作

對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行隨時(shí)記錄，隨時(shí)掌握客戶情況，分析交易與結(jié)算結(jié)果，獲取有價(jià)值的信息，以便及時(shí)收回應(yīng)收賬款。

(二)提高公司領(lǐng)導(dǎo)者素質(zhì)，加大應(yīng)收賬款管理

公司領(lǐng)導(dǎo)者、財(cái)務(wù)工作者要加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理論的學(xué)習(xí)，真正懂得在追求利潤(rùn)最大化的同時(shí)，要積極預(yù)防金融風(fēng)險(xiǎn)，把公司的財(cái)務(wù)管理和資金管理放在工作的首位，降低應(yīng)收賬款。

(三)各部門分工明確，協(xié)同合作

應(yīng)收賬款的管理不僅是財(cái)務(wù)部門的工作，還與銷售部門、經(jīng)營(yíng)管理等部門密切相關(guān)，加強(qiáng)部門間的協(xié)同合作，對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行全面掌控。

公司可制定應(yīng)收賬款內(nèi)控管理制度，加強(qiáng)管理與監(jiān)控職能部門，按財(cái)務(wù)管理的內(nèi)部牽制原則加強(qiáng)管理；分別針對(duì)不同的業(yè)務(wù)，采用不同的核算方法和程序以示區(qū)別；設(shè)立專門的收賬機(jī)構(gòu)及相關(guān)負(fù)責(zé)人，完善應(yīng)收賬款處理問(wèn)題，加強(qiáng)資金的回籠；加強(qiáng)內(nèi)部審計(jì)工作，定期或不定期對(duì)各與財(cái)務(wù)相關(guān)部門進(jìn)行審核，加強(qiáng)公司內(nèi)部監(jiān)控制度，針對(duì)應(yīng)收賬款催收的每一環(huán)節(jié)，努力形成一套規(guī)范化的事前控制、事中控制、事后控制程序，規(guī)范應(yīng)收賬款的防范與回收工作。

(四)利用績(jī)效考核與責(zé)任追究制度加強(qiáng)應(yīng)收賬款的回收

績(jī)效考核制度一般用于人事管理，旨在加強(qiáng)員工工作責(zé)任落實(shí)情況。將應(yīng)收賬款的防范與回收融入到績(jī)效考核管理制度當(dāng)中，并將其與各業(yè)務(wù)部門的獎(jiǎng)懲制度相掛鉤，使公司各部門責(zé)任人對(duì)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率指標(biāo)作為一項(xiàng)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，分解財(cái)務(wù)部門應(yīng)收賬款壓力。對(duì)于造成逾期應(yīng)收賬款的部門與個(gè)人，應(yīng)適當(dāng)予以警告，并接受員工監(jiān)督，如果是由于業(yè)務(wù)人員個(gè)人原因造成貨款的回收困難，不僅要追究其責(zé)任，嚴(yán)重的要追究其刑事責(zé)任。按照內(nèi)部管理制度，定期將資金回籠情況的完成率對(duì)所有人員進(jìn)行業(yè)績(jī)測(cè)量，并在獎(jiǎng)金中兌現(xiàn)；反之，如果沒(méi)有完成當(dāng)期資金回籠計(jì)劃的部門與責(zé)任人，應(yīng)按內(nèi)部管理制度扣減其獎(jiǎng)金。但是，在操作這一方法的時(shí)候要注意，應(yīng)收賬款的績(jī)效考核指標(biāo)應(yīng)按各部門具體業(yè)務(wù)情況而定，不可過(guò)高或過(guò)低。過(guò)高則使各部門工作人員形成過(guò)強(qiáng)壓力，反而降低工作熱情；過(guò)低則不痛不癢難以達(dá)到目的。

四、結(jié)語(yǔ)

總之，公司在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中不可避免應(yīng)收賬款的出現(xiàn)，降低應(yīng)收賬款的資金占有率、加強(qiáng)應(yīng)收財(cái)款的管理與回收工作，不僅體現(xiàn)在財(cái)務(wù)部門的工作職責(zé)中，更應(yīng)體現(xiàn)在其他相關(guān)部門及責(zé)任人身上。同時(shí)，公司在運(yùn)營(yíng)管理過(guò)程中，應(yīng)將其作為一項(xiàng)長(zhǎng)期的工作制度，力求將應(yīng)收賬款控制在合理的水平上，確保資金運(yùn)轉(zhuǎn)順暢，降低資本風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]毛紅生,程衛(wèi)民.加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理防范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[J].人民長(zhǎng)江.2009.(12) .