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篇(1)

[論文摘要]在金融全球化的背景下，資本的全球流動使得各國金融市場聯(lián)系日益緊密，對發(fā)展中國家來說，這既是機遇又是挑戰(zhàn)，關(guān)鍵是如何實施有效監(jiān)管，以達到避害趨利之目的。本文對此進行了探討。

一、金融資本全球化加深了發(fā)展中國家的金融脆弱性

1.金融市場信息不對稱的加深

金融機構(gòu)的產(chǎn)生和發(fā)展有效地削弱了金融市場的信息不對稱性，降低了信息不對稱的成本，但是金融資本全球化導(dǎo)致金融機構(gòu)規(guī)模日益龐大，這反而使債權(quán)人很難及時了解其經(jīng)營狀況，也大大增加了金融機構(gòu)有效篩選和監(jiān)督債務(wù)人的困難，結(jié)果使原本弱化的金融市場信息不對稱問題重新顯現(xiàn)出來，從而加大了金融機構(gòu)的脆弱性。

首先，金融資本全球化之前，金融機構(gòu)一般是區(qū)域性的并且規(guī)模不大，債權(quán)人的數(shù)目相對有限并且比較集中，他們比較容易了解本地金融機構(gòu)的經(jīng)營狀況和風(fēng)險狀況，所以金融機構(gòu)和債權(quán)人之間信息不對稱的程度并不很嚴重;但是金融資本全球化使金融機構(gòu)債權(quán)人的數(shù)量大大增加，并分散在全球各地，他們要了解一家跨國金融機構(gòu)的經(jīng)營和風(fēng)險狀況是非常困難的，這加大金融機構(gòu)和債權(quán)人之間的信息不對稱程度。根據(jù)經(jīng)典的“囚徒困境”理論，如果某個意外沖擊使存款的提現(xiàn)速度加快，那么每個理性的儲戶都會趕緊加入擠兌的行列。即使銀行的經(jīng)營是穩(wěn)健的，即使所有的儲戶都能夠認識到如果他們不進行擠兌更有利于整體的利益，擠兌行為仍然會發(fā)生。因此全融資本全球化加大了債權(quán)人和金融機構(gòu)之間的信息不對稱，加劇了金融機構(gòu)脆弱性。

其次，在金融資本全球化之前，一般來說，金融機構(gòu)規(guī)模不大，債務(wù)人的數(shù)量相對有限也比較集中，金融機構(gòu)對債務(wù)人的篩選和監(jiān)督的效率比較高，這樣金融機構(gòu)和債務(wù)人之間的信息不對稱問題并不十分嚴重。但是金融資本全球化使得金融機構(gòu)的規(guī)模全球化，債務(wù)人的數(shù)量全球化，這使得金融機構(gòu)對這些債務(wù)人的篩選和監(jiān)督成本急劇上升，結(jié)果導(dǎo)致金融機構(gòu)和債務(wù)人之間的信息不對稱問題日益突出。

2.金融機構(gòu)道德風(fēng)險的加深

金融機構(gòu)的產(chǎn)生本來可以降低借款人的逆向選擇和道德風(fēng)險，但是金融資本全球化的發(fā)展卻反而使金融機構(gòu)隱藏了巨大的道德風(fēng)險。

首先，在金融資本全球化的條件下，規(guī)模巨大的跨國金融機構(gòu)的破產(chǎn)可能對一國乃至全球經(jīng)濟造成沖擊，因此金融機構(gòu)經(jīng)營者認為如果單個銀行出現(xiàn)困難，政府可能聽之任之，如果大規(guī)模的金融機構(gòu)陷入困境，政府就不得不進行拯救；再加上競爭壓力也迫使它們繼續(xù)其進行冒險性的決策。這將導(dǎo)致道德風(fēng)險加劇。

其次，金融資本全球化使得經(jīng)營者可能面臨的獎勵和處罰之間出現(xiàn)了嚴重的不對稱性。經(jīng)營者的某種風(fēng)險性決策一旦成功，他將獲得極大的獎勵；如果失敗其最壞結(jié)果也不過是下崗而已，所有者從錯誤決策中招致的損失只不過是其自有資本，所以金融機構(gòu)管理者的理總是傾向于作一些風(fēng)險較高的決策。一旦失敗，那么金融機構(gòu)就面臨巨大的災(zāi)難。巴林銀行就是如此。

最后，由于金融資本全球化使全球金融機構(gòu)之間的往來關(guān)系非常密切，因此個別金融機構(gòu)的逆向選擇和道德風(fēng)險將極有可能擴散到整個金融系統(tǒng)。

3.發(fā)展中國家金融資產(chǎn)價格波動的加劇

(1)發(fā)展中國家匯率的波動性加劇

隨著金融全球化的發(fā)展，金融衍生工具超速增長，貨幣當局在面臨強大的貶值或升值壓力以及國際金融市場上巨額投機資金時往往無能為力，即使實行固定匯率制度其結(jié)果也必是貨幣匯率的大幅波動。如果實行浮動匯率制度，其波動將更加劇烈。

(2)發(fā)展中國家股價的波動性加劇

歷史上的金融危機甚至經(jīng)濟蕭條均與股市的劇烈波動相關(guān)，而金融資本全球化更是加劇了股市的波動性，其原因主要有：

第一，全球經(jīng)濟的不穩(wěn)定和股市的波動加劇了發(fā)展中國家股市的波動。金融資本全球化使得發(fā)展中國家證券市場與發(fā)達國家證券市場間的聯(lián)系緊密。當發(fā)達國家的證券市場發(fā)生波動時，即使發(fā)展中國家的經(jīng)濟正常，其證券市場也會相應(yīng)地出現(xiàn)波動。另外，實體經(jīng)濟波動在很大程度會影響股市的波動，因此全球經(jīng)濟的不穩(wěn)定也會加劇全球股市的波動，進而加劇發(fā)展中國家股市的波動。

第二，市場投機與操縱。隨著金融資產(chǎn)大量涌入發(fā)展中國家的股票市場，一些大型機構(gòu)投資者憑借自己的資金實力和信息優(yōu)勢操縱股票市場，創(chuàng)造虛假交易，制造交投繁榮景象，推動股價持續(xù)上漲。因此，金融資本全球化使得發(fā)展中國家股市的波動更加頻繁和劇烈。

第三，外國投資突發(fā)性的大規(guī)模撤資，往往會造成發(fā)展中國家證券市場的流動性困難。在許多發(fā)展中國家，股票市場的規(guī)模十分有限，外國投資往往占有較大比例。在資本賬戶開放的條件下，突發(fā)性的外國撤資幾乎沒有任何障礙，此時，不僅發(fā)展中國家的宏觀經(jīng)濟會遭受沖擊，而且往往伴隨貨幣大幅度貶值，進而導(dǎo)致證券市場流動性大幅萎縮。

(3)發(fā)展中國家金融資產(chǎn)風(fēng)險的傳染性加劇

由于金融資本全球化使得金融機構(gòu)之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系比以前更加復(fù)雜，因此金融資產(chǎn)風(fēng)險的傳染性也比以前大大增加。一旦某個金融機構(gòu)的金融資產(chǎn)價格下跌以至于其不能保證正常的流動性頭寸，那么局部的金融困難就會迅速、劇烈地傳播到其他金融機構(gòu)，甚至演變成整體性的金融動蕩。

二、發(fā)展中國家對金融資本全球流動的有效監(jiān)管

1.對金融機構(gòu)實施有效監(jiān)管

發(fā)展中國家對外資金融機構(gòu)進行有效監(jiān)管不僅要遵守巴塞爾委員會頒布的關(guān)于加強國際金融監(jiān)管的一系列協(xié)議所管提供的最低標準，還應(yīng)該就本國有關(guān)對外國金融機構(gòu)的專門管制或更嚴厲的審慎管制進行監(jiān)督，綜合采取現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場檢查方法，檢查外國金融機構(gòu)經(jīng)營的合規(guī)性，以作為經(jīng)營性監(jiān)督的補充。

第一，加強對外資金融活動監(jiān)管的立法準備。通過金融立法，制定全球化條件下的金融業(yè)運行規(guī)則，并完善金融執(zhí)法體系，保證規(guī)則得到執(zhí)行，以完善的金融法律制度構(gòu)筑全球化條件下的金融安全網(wǎng)。

第二，加強對外資金融機構(gòu)市場準入的監(jiān)管。發(fā)展中國家中央銀行等金融監(jiān)管部門在考慮是否批準國外銀行進入時，除了執(zhí)行巴塞爾協(xié)議規(guī)定外，還應(yīng)考慮以下因素:一是對國內(nèi)銀行業(yè)將會帶來何種影響；二是本國經(jīng)濟對其提供的金融服務(wù)的需求程度；三是其注冊資本數(shù)量和勞動質(zhì)量；四是該機構(gòu)母國是否有完善的金融監(jiān)管體系。另外，中央銀行還應(yīng)把握好引進外資金融機構(gòu)的數(shù)量、速度與布局。

第三，加強對外資金融機構(gòu)業(yè)務(wù)的監(jiān)管。大多數(shù)西方發(fā)達國家對外資銀行的業(yè)務(wù)管理與對本國銀行基本相同，即所謂“國民待遇”。但發(fā)展中國家還應(yīng)該對外資銀行的業(yè)務(wù)范圍、經(jīng)營地域等適當進行限制，對不同的外資銀行采取不同的政策。如對離岸商業(yè)銀行，只應(yīng)允許其開展境外業(yè)務(wù)；對限制性外資商業(yè)銀行，可以允許其經(jīng)營境外業(yè)務(wù)及部分境內(nèi)業(yè)務(wù)。

第四，加強對外資金融機構(gòu)異常動向的監(jiān)管。發(fā)展中國家中央銀行一要加強對外資金融機構(gòu)及國際資本異常流動的跟蹤監(jiān)測能力，通過對外資機構(gòu)業(yè)務(wù)過程的監(jiān)督、測定、計量、分析和評估，及時發(fā)現(xiàn)國際游資的動向；二要加強對外資金融機構(gòu)異動的應(yīng)急處理能力。中央銀行應(yīng)通過立法，保留在非常時期對外資金融機構(gòu)特別處置的權(quán)力。

第五，加強與金融監(jiān)管的國際合作。發(fā)展中國家政府應(yīng)該努力搞好金融監(jiān)管的國際合作，通過與國際清算銀行、國際貨幣基金組織，以及其他國家的中央銀行的交往與協(xié)作，提高中央銀行的監(jiān)管水平，在進一步擴大和提高金融對外開放水平的基礎(chǔ)上，不斷增強防范和化解風(fēng)險的能力，確保本國民族金融安全和經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展。

2.對長期外債實行規(guī)模控制

發(fā)展中國家要想把握住資本自由流動的機遇，把國際債務(wù)納入良性循環(huán)的軌道，保障本國在負債經(jīng)營中能夠量力而行，借好債，用好債，還好債，既促進經(jīng)濟發(fā)展，又防止發(fā)生債務(wù)危機，政府應(yīng)建立起一套適合本國情況的較為完整科學(xué)的外債監(jiān)測指標體系，并以此來對外債進行分析和考評，發(fā)揮其指導(dǎo)和監(jiān)督作用，促進國民經(jīng)濟的健康發(fā)展。為此發(fā)展中國家可以采用包括償債率、借債率、負債率、流動外匯持有額、外債增長率、短期債務(wù)率、外資依存率等指標對外債進行監(jiān)測，以保證外債的適度規(guī)模。

3.對短期游資實施有效監(jiān)管

鑒于游資的不穩(wěn)定性和破壞性，發(fā)展中國家應(yīng)該對游資實施有效監(jiān)管，以減少巨額游資興風(fēng)作浪給經(jīng)濟發(fā)展帶來嚴重沖擊。發(fā)展中國家對游資的有效監(jiān)管應(yīng)該根據(jù)本國金融市場的發(fā)育程度，資本流動規(guī)模和結(jié)構(gòu)，尤其是流動渠道（即短期借款、證券投資還是經(jīng)常項目滲入）來決定是采取征收貨幣交易稅、數(shù)量控制等直接控制手段，還是采取財政政策調(diào)整、浮動匯率等間接手段進行調(diào)控。

第一，對短期境外借款的有效監(jiān)管。監(jiān)管短期境外借款可以采取三種針對性措施:一是期限管理，如規(guī)定借款合同的最短期限，鼓勵長期貸款;二是限制其流入本國股票市場、外匯市場、衍生金融工具市場和房地產(chǎn)市場，以根絕短期資本獲取暴利的可能性；三是業(yè)務(wù)限制，比如限制甚至禁止外資金融機構(gòu)從事本幣業(yè)務(wù)特別是本幣借貸業(yè)務(wù)等。

第二，對證券投資的有效監(jiān)管。短期游資進入發(fā)展中國家證券市場的渠道多種多樣，對其有效監(jiān)管可以采取的措施有：對非居民投資本國證券市場施加外匯約束;規(guī)定股票市場和債券市場對境外投資者不同的開放度；提供給居民和非居民以不同的投資工具，如A股和B股，或者規(guī)定外資對上市公司的持股比例；規(guī)定非居民持有的股份限額；限制非居民投資本國未上市股份；對游資侵入本國證券市場的中間機構(gòu)進行限制。在本幣部分可自由兌換的條件下，無論境外資本是投資于東道國本幣證券還是外幣證券，無論境外資本是直接進入還是通過在岸、離岸外國機構(gòu)投資者進入，都必須通過證券經(jīng)紀公司。

第三，對通過經(jīng)常項目滲入的游資的有效監(jiān)管。對于通過貿(mào)易與非貿(mào)易渠道進入東道國的游資，可以通過完善外匯管制制度來加以控制，強調(diào)外匯買賣和資金進出必須建立在真實交易基礎(chǔ)之上，并要求以真實單據(jù)作為外匯交易的依據(jù)。

此外，稅收措施對各種游資都具有較強的監(jiān)管作用。例如交易稅或印花稅，對投資所得依據(jù)來源地原則征收所得稅，對資本利得征收所得稅。

參考文獻:

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篇(2)

論文摘要：2007年始于美國的金融危機以驚人的傳播速度和破壞程度橫掃了全球。不同于以往爆發(fā)的經(jīng)濟危機，這次金融危機的產(chǎn)生背景是資本主義已經(jīng)發(fā)展到壟斷金融資本階段。通過借鑒國內(nèi)外學(xué)者對壟斷金融資本的研究成果，分析壟斷金融資本階段的特點，解釋這次金融危機爆發(fā)的內(nèi)在必然性，可以為有關(guān)理論研究和實踐工作作出積極貢獻。

2007年始于美國的金融危機以驚人的傳播速度和破壞程度橫掃了全球。不同于以往爆發(fā)的經(jīng)濟危機，這次金融危機的產(chǎn)生背景是資本主義已經(jīng)發(fā)展到壟斷金融資本階段，因此為了更清晰地分析在新階段下爆發(fā)金融危機的原因和過程，避免和最大程度地降低危機造成的損失，首先有必要正確認識壟斷金融資本階段的特點，然后通過對此次金融危機爆發(fā)的過程研究，分析危機爆發(fā)的必然性，最后得出結(jié)論和啟示。

一、壟斷金融資本階段的特點

壟斷金融資本是對壟斷資本的發(fā)展。根據(jù)保羅·巴蘭和保羅·斯威奇的論述，壟斷資本主義的一個規(guī)律是剩余隨著這個制度的發(fā)展而在絕對數(shù)上和相對數(shù)上增長。為了吸收這些日益增長的經(jīng)濟剩余需要開拓新的途徑作為消費和投資的補充，比如銷售努力、政府民用支出、軍事主義和帝國主義等，然而這些途徑都不能有效吸收經(jīng)濟剩余，持續(xù)的生產(chǎn)過剩導(dǎo)致20世紀70年代滯脹局面的產(chǎn)生。于是在危機背景下，資本主義開始了由壟斷資本向壟斷金融資本的轉(zhuǎn)變。壟斷金融資本具有其鮮明的階段特點。

（一）經(jīng)濟金融化

經(jīng)濟金融化是資本主義發(fā)展的必然結(jié)果。資本的本性是不斷追逐剩余價值，但隨著機構(gòu)成不斷提高，實體經(jīng)濟的利潤率呈下降趨勢，這使得經(jīng)濟剩余在實體經(jīng)濟中找不到出路，而金融資本卻可以完全擺脫物質(zhì)形態(tài)的束縛，獲得最大限度的自由權(quán)和靈活性，滿足其獲得價值增值的本性。于是，金融資本相對于實體經(jīng)濟資本迅速膨脹。

（二）金融虛擬化

目前全球金融衍生品總值達到596萬億美元，是全球股市總值65萬億美元的9倍，是全球GDP總量54.5萬億美元的11倍。其中美國金融衍生產(chǎn)品總值占全球的50%以上，是美國GDP的25倍[1]。

（三）金融部門走向壟斷并在經(jīng)濟中發(fā)揮重要作用

隨著金融體系的不斷發(fā)展，金融部門正日益走向壟斷，"1990年美國最大的10家金融機構(gòu)只持有全部金融資產(chǎn)的10%；今天它們擁有的是50%。前20位的金融機構(gòu)現(xiàn)在持有金融資產(chǎn)的70%——這是從1990年的12%上漲起來的。"[2]這些巨型金融機構(gòu)在經(jīng)濟中發(fā)揮著越來越重要的作用，特別是當工業(yè)企業(yè)與金融機構(gòu)組成"金融——工業(yè)聯(lián)合體"后，金融部門的定價權(quán)力顯著提高，金融的觸角滲透到經(jīng)濟活動的各個方面，包括微觀層面的非金融企業(yè)通過融資獲得資金，企業(yè)利潤來源以金融業(yè)資本為主，和宏觀層面的金融部門相對于實體經(jīng)濟部門利潤總量比重上升，國際間的經(jīng)濟活動以金融資本運動為主，各國間實物和服務(wù)貿(mào)易居于次要地位。

（四）新自由主義占統(tǒng)治地位

由于主張國家干預(yù)的凱恩斯主義對滯脹問題解決乏力，新自由主義逐漸在理論上和政策上居于主導(dǎo)地位，其核心主張是盡可能減少國家干預(yù)，充分發(fā)揮市場對經(jīng)濟關(guān)系的調(diào)控作用，實行自由化、私有化和市場化。其中，關(guān)于金融自由化的政策要求各國開放金融市場，實行外匯交易自由化，取消對金融的監(jiān)管，使金融運作自由化。

二、壟斷金融資本階段金融危機爆發(fā)的過程

在壟斷資本階段，壟斷公司控制著市場運行和產(chǎn)品價格，這些巨型公司為了避免盲目的價格競爭損害各自利益，他們共謀確定產(chǎn)品的市場價格，在面對相同的價格水平下，各個公司通過削減成本獲得利潤。在這種運行機制下，產(chǎn)品的價格競爭是禁止的，而生產(chǎn)要素的價格競爭，尤其是勞動力的價格競爭卻明顯加強了，壓低工人工資成了削減成本的有效手段，于是利潤源源不斷地集中到壟斷公司手中，而工人面臨的卻是"工資崩潰"，陷入"絕對貧困化"。這時的經(jīng)濟產(chǎn)生了一對極為嚴重的矛盾，一方面，資本家手中積聚了大量剩余，并且這些剩余仍日益增加，他們希望通過新投資使這些剩余創(chuàng)造更多的利潤，即提供更多的供給；另一方面，工人受剝削的程度加深，身處"絕對貧困化"中的工人抑制需求，資本擴張的壓力遇到有效需求不足，形成了保羅·斯威奇所說的資本主義"過度積累的趨勢"，"這種過度積累的趨勢在成熟的、壟斷的資本主義中日益顯著，減少了增長率，并因此喚醒了經(jīng)濟長期滯脹的幽靈。"[2]

為了擺脫滯脹困境，一種新的吸收剩余、創(chuàng)造利潤的方式迅速受到資本家的青睞——金融。金融本身具有高杠桿性，通過買賣金融產(chǎn)品，資本家可以在金融市場中迅速實現(xiàn)資本增值，輕松繞開實體經(jīng)濟受到有效需求不足而產(chǎn)生的增值障礙，并且隨著現(xiàn)代銀行業(yè)的發(fā)展和不斷推出新型金融衍生物的刺激，再加之新自由主義極力消除資本流動限制，主張減少金融監(jiān)管，金融成為資本逐利的追捧對象，并日益在經(jīng)濟運行系統(tǒng)中發(fā)揮重要作用。

此時上文所述的矛盾似乎得到了有效解決，但他們沒有意識到，資本對金融的狂熱已經(jīng)使整個經(jīng)濟建立在一個巨大的金融泡沫基礎(chǔ)之上，一旦借貸某一方在某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，結(jié)果就是一系列連鎖債務(wù)危機和支付危機。在這次起源于美國的金融危機中，次級抵押貸款償付不足成為導(dǎo)火索，引發(fā)了美國的金融危機，然后迅速傳至全球，導(dǎo)致全球性經(jīng)濟危機的爆發(fā)。

三、壟斷金融資本階段金融危機爆發(fā)的必然性

（一）金融泡沫急劇膨脹

在《資本論》中，生息資本的運動形式是G-G-W-G’-G’，其中G-W-G’部分是職能資本增值過程，可見生息資本與職能資本應(yīng)是緊密聯(lián)系的。然而，隨著各種金融工具和金融衍生品的發(fā)展創(chuàng)新，以及現(xiàn)代銀行制度的不斷成熟，金融資本幾乎完全脫離了實際經(jīng)濟，通過買空賣空的投機行為就可以迅速實現(xiàn)G-G’的價值增值，并且由于金融交易具有高杠桿性，資本回報率可以達到自身價值的數(shù)十倍至數(shù)百倍，這使得金融衍生品所形成的虛假財富急劇膨脹。 轉(zhuǎn)貼于

（二）新自由主義推波助瀾

新自由主義主張的自由化、私有化和市場化實際是為維護大資產(chǎn)階級的利益服務(wù)的，正如西方學(xué)者約翰·B.福斯特所說，"新自由主義根本不是傳統(tǒng)經(jīng)濟自由主義的復(fù)活，而是日益表現(xiàn)為全球規(guī)模的大資本、大政府和大金融的產(chǎn)物。"[2]一方面，資本主義國家聲稱要取消對金融的監(jiān)管，使金融運作自由化，但在面對金融損失時，他們則拋開了"市場化"、"自由化"的原則，積極救市，支持最主要的金融機構(gòu)，并社會化這些損失，而在金融泡沫擴大時期，則恢復(fù)了不干預(yù)政策，放任金融泡沫無限膨脹，使企業(yè)充分獲利；另一方面，"效率優(yōu)先"的新自由主義政策使社會貧富差距擴大，工人貧困化程度加深。對于這次金融危機的導(dǎo)火索——次級抵押貸款償付不足，很大程度上也是實施新自由主義政策的結(jié)果。

（三）資本主義基本矛盾依然存在并激化

經(jīng)濟危機是人類社會生產(chǎn)關(guān)系內(nèi)部矛盾的自我調(diào)整，因此，生產(chǎn)關(guān)系內(nèi)部矛盾是經(jīng)濟危機產(chǎn)生的潛在動因。壟斷資本主義的矛盾在于"它總是形成越來越多的剩余，可是它不能提供為吸收日益增長的剩余所需要的因而是為使這個制度和諧運轉(zhuǎn)所需要的消費和投資出路。……所以壟斷資本主義經(jīng)濟的正常狀態(tài)就是停滯。"[3]壟斷金融資本雖然通過金融途徑對壟斷資本進行了部分修復(fù)，表面上解決了剩余的生產(chǎn)和吸收之間的矛盾，但從本質(zhì)上分析，這種修復(fù)仍然是資本主義生產(chǎn)關(guān)系的內(nèi)部調(diào)整，無法從根本上解決資本主義基本矛盾，不可能消除爆發(fā)經(jīng)濟危機的必然性。事實上，在壟斷金融資本階段，資本主義生產(chǎn)過剩與有效需求不足之間的矛盾進一步加深了。因此，只要資本主義基本矛盾得不到根本解決，就會存在爆發(fā)危機的可能，而在壟斷金融資本階段，金融化帶來的危機將是更深刻和更長期的，"這是當前危機的最大可能結(jié)果"[4]。

四、結(jié)論和啟示

金融危機爆發(fā)的根本原因在于資本主義基本矛盾的激化，從壟斷資本到壟斷金融資本的發(fā)展只不過是對資本主義經(jīng)濟關(guān)系內(nèi)部的調(diào)整，無法從根本上解決資本主義基本矛盾。金融資本脫離實體資本迅速膨脹，產(chǎn)生大量金融泡沫，是資本主義生產(chǎn)關(guān)系下，資本逐利、尋找吸收剩余的途徑的必然結(jié)果，因此僅從金融角度探索解決危機的做法只能起到暫時延緩下次危機到來的作用，并不能消除危機爆發(fā)的可能性和必然性，在一定程度上還有可能引起其他形式的經(jīng)濟災(zāi)難。

不可否認金融部門在現(xiàn)代經(jīng)濟條件下對經(jīng)濟發(fā)展起到的促進作用，但這并不意味著可以放任金融行業(yè)自由發(fā)展，甚至取消金融監(jiān)管，繁多的金融工具和金融衍生品表面上可以分散風(fēng)險，但從這次危機中可以看出，這些創(chuàng)新實際上加速了金融泡沫的膨脹，因此，在金融監(jiān)管中應(yīng)該更加重視對金融創(chuàng)新的監(jiān)管，確保金融行業(yè)健康發(fā)展。另外，隨著金融國際化趨勢的發(fā)展，資本跨國界流動已經(jīng)成為越來越不可忽視的影響一國乃至全球經(jīng)濟走勢的重要力量，如何在有效利用國際資本發(fā)展本國經(jīng)濟的同時，抵御國際資本對本國經(jīng)濟的沖擊應(yīng)該是未來著力研究的重要課題。

新自由主義政策是為資產(chǎn)階級利益服務(wù)的，因此在借鑒西方發(fā)達資本主義國家的某些經(jīng)濟政策時，要特別注意結(jié)合我國基本國情，避免照搬照抄，尤其要重視在社會保障方面的改革，防止貧富差距拉大，幫助低收入人群擺脫貧困；要重視促進經(jīng)濟發(fā)展的動力問題，將促進內(nèi)需作為經(jīng)濟工作的核心，防止出現(xiàn)經(jīng)濟增長的泡沫，確保經(jīng)濟朝著健康的方向發(fā)展。

參考文獻

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[3]保羅·巴蘭，保羅·斯威奇.壟斷資本[M].北京:商務(wù)印書館， 1977:105-106.

篇(3)

隨著世界經(jīng)濟的不斷發(fā)展，在金融危機的背景之下，對于金融和經(jīng)濟之間的關(guān)系，應(yīng)當進行更為深刻的研究和探討。金融對經(jīng)濟的作用機制，主要是利用金融資本，發(fā)揮持續(xù)性的推動力，從而促進經(jīng)濟的增長，在現(xiàn)代經(jīng)濟當中，具有核心性的位置。因此，可以從金融資本的角度，對金融、經(jīng)濟之間的關(guān)系進行分析。

二、金融資本的內(nèi)生形成

對于商品經(jīng)濟發(fā)展、社會進步來說，社會分工提供了充足的原動力，同時，在金融資本形成的過程中，社會分工也發(fā)揮著重要的作用。通過社會分工，能夠促使勞動生產(chǎn)率的提高，從而產(chǎn)生了剩余產(chǎn)品，產(chǎn)生了商品交換。在商品交換的最初階段，主要是進行物物形式的交換。隨著商品交換的發(fā)展，產(chǎn)生了貨幣，從而對商品世界進行了分離，形成了商品、貨幣的對立，這對于商品生產(chǎn)的發(fā)展來說，發(fā)揮著十分重要的作用。在商品生產(chǎn)領(lǐng)域當中，當貨幣進入的時候，能夠服務(wù)于商品生產(chǎn)，從而形成了資本。除了具有一般等價物的職能以外，還具備對剩余價值進行創(chuàng)造、以及價值增值的實現(xiàn)等功能。

貨幣要想實現(xiàn)資本的職能，首要就是將貨幣轉(zhuǎn)換為資本，同時，在現(xiàn)代經(jīng)濟當中，也為金融資本、商業(yè)資本、產(chǎn)業(yè)資本的形成奠定了基礎(chǔ)。在金融資本的形成過程中，貨幣構(gòu)成了其邏輯源頭。不過，在歷史的發(fā)展進程中，基于資本社會分工機制的作用下，現(xiàn)代金融資本仍然是在商業(yè)資本和產(chǎn)業(yè)資本當中裂變產(chǎn)生的。資本運營體系當中，資本分工始于產(chǎn)業(yè)資本的裂變及運動。

三、金融資本形成對經(jīng)濟增長的促進作用

1.提供了理論邏輯

在金融資本的形成過程中，為了研究其對經(jīng)濟增長的實際作用，首先要對條件進行一定的設(shè)定。假設(shè)經(jīng)濟環(huán)境為封閉狀態(tài)，在國民經(jīng)濟部門中，只包含真實部門和金融部門，真實部門當中，包括商業(yè)部門和產(chǎn)業(yè)部門。將社會總資本劃分為真實資本和金融資本，在真實資本中，包括商業(yè)資本和產(chǎn)業(yè)資本。并且在產(chǎn)業(yè)資本和商業(yè)資本之間，假設(shè)始終保持合理的狀態(tài)。另外，假定規(guī)模經(jīng)濟、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不發(fā)生變化，技術(shù)呈中性進步，資源流動相對自由，勞動力、資本、以及其它要素處于最優(yōu)配置的結(jié)合狀態(tài)。在上述條件直接下，在經(jīng)濟增長當中，對勞動力施加容量進行限制。基于一定的資源約束條件，真實部門和金融部門之間的分配，便決定了社會總產(chǎn)出。

2.狀態(tài)偏離及恢復(fù)

理論上來說，金融資本的適度形成，能夠使經(jīng)濟增長達到最優(yōu)的狀態(tài)。但是在顯示當中，由于存在著決策失誤、信息滯后、制度障礙等影響，在形成金融資本的過程中，往往都難以達到理想的比例，因此，其對經(jīng)濟增長的促進作用也會發(fā)生一定的狀態(tài)偏離。在完全競爭的條件下，如果各方面的以外因素不予考慮，那么通過社會平均利潤率的規(guī)律作用，能夠?qū)崿F(xiàn)真實資本和金融資本的比例調(diào)整優(yōu)化。從真實資本當中分離出金融資本，在二者之間，社會平均利潤率的規(guī)律將會發(fā)揮出支配的作用[3]。如果缺乏金融資本，就會造成金融部門的滯后發(fā)展，當真實部門需要金融服務(wù)的支持時，將會失去投資機會，從而提升了經(jīng)營的風(fēng)險和成本，資本運營的效率也會有所降低。

四、金融資本形成與經(jīng)濟增長關(guān)系的實證研究

1.模型、方法、數(shù)據(jù)

在實證模型的建立當中，假設(shè)技術(shù)呈中性進步，在金融資本形成與經(jīng)濟增長之間，可利用實證生產(chǎn)函數(shù)來表示二者之間的關(guān)系，Y=f（Kr，L，Kf）其中，Y為經(jīng)濟總產(chǎn)出，Kr為真實資本投入，L為勞動投入，Kf為金融資本形成水平。在模型當中，為了防止偽回歸的出現(xiàn)，應(yīng)用了ADF單位根檢驗法，對各個變量的平穩(wěn)性進行檢驗，同時差分處理不平穩(wěn)的變量，最終得到的序列具有良好的穩(wěn)定性。在實證模型的研究和分析當中，應(yīng)用了金融資本相關(guān)指標、真實資本存量、人均GDP等數(shù)據(jù)。

2.實證結(jié)果與分析

根據(jù)實證模型的推導(dǎo)和研究能夠發(fā)現(xiàn)，在人均GDP當中，發(fā)生正向的自沖擊，對于其自身的優(yōu)化較為有利，而金融資本比率對其造成的沖擊始終是正向的，在5期的滯后當中，能夠達到最大值，然后逐漸衰減。對于金融資本內(nèi)生率和金融資本比率來說，雖然最初人均GFP會對其造成負面作用，但是，經(jīng)過6期的滯后，會產(chǎn)生正面效應(yīng)。對于人均GDP來說，金融資本內(nèi)生率始終會造成正向沖擊，在3期的滯后中，會不斷強化，從而對經(jīng)濟增長發(fā)揮出良好的促進和推動作用。金融資本內(nèi)生率和金融資本比率對自身的正向沖擊，對于其自身的優(yōu)化則是不利的。

篇(4)

Abstract:Asanintegralpartoffinancialglobalization,theglobalizationofcapitalflowsisinfluencedbybusinesscycleandtradefactors,internationalinterestrateadjustments,capitalaccountmanagementpolicies,thedevelopmentoftheinternationalmonetarysystem,aswellasotherfactorssuchasthepolicyintentionsofmultinationalcorporationsandrelevantinternationalorganizations.Anditresultsfromthecombinationoftheobjectivecertaintiesofhistoricaldevelopmentandtheman-madedrivingforcesbyrelevantcountriesororganizations.Theglobalizationdevelopmentprocessofcapitalflowsischaracterizedwithunprecedentedcomplexity,whilethedistributionofitsbenefitsispossessedofvisibleinequality.However,thecomplexityandinequalitywillnotinfluencetheobjectivesustainabilityofcapitalglobalizationdevelopment.

關(guān)鍵詞：全球化，資本流動，推動因素

keywords:Globalization,Capitalflows,DrivingForces

作者：

吳念魯，男，1936年10月生，重慶市人。現(xiàn)任中國國際金融學(xué)會副會長，中國人民銀行研究生部博士生導(dǎo)師。

鄂志寰，女，1966年3月生，黑龍江省齊齊哈爾市人，現(xiàn)任中國銀行國際金融研究所國際金融研究室副主任，中國人民銀行研究生部1997級博士生。

地址：北京西交民巷17號中國銀行國際金融研究所，郵政編碼：100031，電話：66057976，66014422-217

當我們?yōu)?0世紀的世界經(jīng)濟發(fā)展劃上最后一個句號的時候，已經(jīng)沒有人能夠否認全球化是主導(dǎo)這個世紀經(jīng)濟活動的主旋律。在所向披靡的經(jīng)濟全球化浪潮中，金融資本作為經(jīng)濟發(fā)展基本要素，率先實現(xiàn)了大范圍的跨國界流動，金融市場邊緣日漸模糊，日益一體化。但是，就在人們彈冠相慶金融一體化和資本流動全球化功績的時候，新興市場金融危機的不期而至為全球化的進程蒙上了陰云，促使人們反思金融資本全球化的利弊善惡，并提出疑問：金融全球化是歷史發(fā)展的必然，還是個別發(fā)達國家別有所圖?quot;陰謀",進行所謂"運用金融杠桿掠奪財富的戰(zhàn)爭"？金融全球化的進程是如何推進的？這個過程的性質(zhì)如何？發(fā)展中國家在金融全球化的浪潮面前如何自處？本文試圖通過對金融資本流動全球化歷史進程中驅(qū)動因素的分析，從一個側(cè)面對金融資本全球化的發(fā)展屬性作出初步判斷。

一、金融資本全球化的內(nèi)涵與表現(xiàn)

金融資本全球化是國際資本流動發(fā)展的重要階段，是資本跨越國界的大規(guī)模活動，表現(xiàn)為多向及多邊的資本流動，是資本實現(xiàn)全球范圍重新配置的過程。金融資本全球化過程表現(xiàn)為貨幣資本的國際轉(zhuǎn)移及實物形態(tài)的生產(chǎn)資金的國際轉(zhuǎn)移兩種形式。世界生產(chǎn)力的發(fā)展和國際分工的深化促使資本流動由生產(chǎn)資本和商品資本形式為主轉(zhuǎn)向貨幣資本的國際化過程，并導(dǎo)致全球金融市場的一體化及無邊緣化。

資本流動的全球化不是一帆風(fēng)順的。本世紀初，資本流動一度達到很高的全球化程度，1929-1933年金融危機引發(fā)的全球性大蕭條和世界范圍的戰(zhàn)爭與動蕩使這個進程戛然而止，第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，資本流動重新走上了全球化道路，經(jīng)歷了歐洲資本時期、石油資本時期、債務(wù)危機時期等階段，最終進入資本的全球化流動時期，全球資本流動規(guī)模持續(xù)擴張，資本跨國流動的影響范圍不斷擴大。

從具體內(nèi)容看，金融資本全球化具有如下表現(xiàn)形式：

1、資本跨國流動規(guī)模急劇擴張。

在國際資本市場，籌資總額由1988年的3694億美元增加到1995年的8322億美元，增長了一倍以上，到1998年，以國際債券發(fā)行、銀團貸款和其它債務(wù)工具為主要內(nèi)容的國際資本市場融資額達12247億美元，比兩年前增長了近50%。

2、資本跨國界流動對經(jīng)濟發(fā)展的影響力大幅度上升。

在資本流動總量大幅度增加的同時，資本跨國流動與其經(jīng)濟規(guī)模的相對比例顯著提高，國際清算銀行依據(jù)國際收支統(tǒng)計資料計算的證券跨境交易資料顯示，1975年到1998年間，西方國家各類證券在居民和非居民之間的交易總額相對于GDP的比重迅速上升，美國由4%上升到230%，德國由5%上升到334%，意大利由1%上升到640%，日本由2%上升到91%，其中，增長最快的時期集中在80年代末和90年代初。

3、資本流動的速度快速提高，資本流動性上升。

在資本流動規(guī)模快速擴張的同時，金融技術(shù)的日新月異，金融創(chuàng)新的大量使用，以及各類金融衍生工具的開發(fā)和普及，大大提高了國際資本的流動速度。根據(jù)國際清算銀行的調(diào)查，到1998年4月，全球外匯市場的名義日交易金額超過1.5萬億美元，比上次統(tǒng)計的1995年增長近50%，三年間的年平均增長率是14%，大大超過1992到1995年的9%。

顯然，外匯市場交易規(guī)模擴大表明全球范圍的資本流動在不斷加速。

4、更多的國家和地區(qū)以更有利的條件進入國際資本市場。

最近幾年間，新興市場國家再度成為資本流動的重要目標，發(fā)展中國家進入國際資本市場的條件顯著改善，參與國際資本市場活動融通資金的國家越來越多，各類資本市場進入的障礙和藩籬紛紛消除。

5、國際資本市場的價格呈現(xiàn)趨同趨勢，利率的波動具有明顯的聯(lián)動性。資本流動的全球化使不同國家和地區(qū)在國際金融市場的融資條件趨于一致，不同國家的利率差距縮小。過去20年間，主要工業(yè)國中央銀行基準利率差距不斷縮小，進入90年代后，美國、德國和日本的央行基準利率一度收斂于6%的水平，盡管此后又出現(xiàn)一定程度的分離，但總體升降趨勢基本同步，利差趨于穩(wěn)定。此外，隨著歐元的出臺，歐洲主要國家利率水平率先趨同。

從利率水平的調(diào)整看，西方主要國家央行的決策具有顯著的相關(guān)性，幾乎主要國家利率的每一次調(diào)整都會引起其他國家的快速響應(yīng)。

二、金融資本全球化與世界經(jīng)濟和貿(mào)易的調(diào)整息息相關(guān)

從歷史發(fā)展過程看，經(jīng)濟的發(fā)展離不開資本的積累、推動和擴張，國際貿(mào)易的發(fā)展先行于國際資本輸出，但是，當資本可以繞過貿(mào)易保護壁壘而自由流動時，其對貿(mào)易發(fā)展的推動作用顯著上升。可見，資本流動的全球化是一系列經(jīng)濟金融活動規(guī)律調(diào)整的結(jié)果。其中，世界經(jīng)濟和貿(mào)易的變化構(gòu)成了資本流動全球擴張的客觀基礎(chǔ)。

盡管貨幣作為虛擬經(jīng)濟符號，凌駕于實質(zhì)經(jīng)濟基礎(chǔ)之上，甚至出現(xiàn)與之相分離之勢，但是，以資本流動為主體的跨國界的金融活動與世界經(jīng)濟之間的關(guān)聯(lián)仍然是非常深厚的。世界經(jīng)濟增長導(dǎo)致全球范圍的金融資產(chǎn)規(guī)模快速膨脹，從而為資本的全球流動提供了必要的基礎(chǔ)。而資本的全球化布局與全球不同區(qū)域的GDP表現(xiàn)、通貨膨脹水平等因素之間密切相關(guān)。

1、經(jīng)濟周期與資本流動

1973年以來，全球資本流動以顯著的波動性快速擴張。國際資本市場的年度籌資額一度以50-70%的速度增長，轉(zhuǎn)而又出現(xiàn)-0.14%到-12%的下降。從長的周期上看，資本流動的高速增長往往出現(xiàn)在全球GDP上升時期，而GDP的周期性低谷，也往往伴隨著全球資本流動規(guī)模擴張速度的降低，甚至出現(xiàn)負增長。

2、全球通貨膨脹與資本流動

相應(yīng)地，過去30年間，全球通貨膨脹水平經(jīng)歷了1969-1974年的大幅度上升，1974-1986年的逐步下降并在較低水平的企穩(wěn)，1986-1990的再度上升，以及1990年以來的快速下降等幾個時期。

從總體上看，國際資本市場籌資額的變動與GDP平減指數(shù)的相關(guān)關(guān)系是：資本流動增長往往出現(xiàn)在通脹呈現(xiàn)下降趨勢時期，而資本流動擴張速度的減慢往往與通脹的上升基本同步。尤其是在1980-1985年，全球出現(xiàn)14-15%的高通脹，資本市場籌資額有3個年份出現(xiàn)負增長，其余年份則是高達40%和70%的增長，表現(xiàn)出極大的不穩(wěn)定性。而90年代后期后，全球通貨膨脹進入低水平穩(wěn)定發(fā)展時期，資本市場的擴張也變得更為平穩(wěn)，基本穩(wěn)定在10%左右。

3、全球貿(mào)易增長與資本流動

同樣，從數(shù)量變動上看，全球資本流動與世界商品進出口總額的增長率也表現(xiàn)出一定的相關(guān)性。世界進出口總額增長最為迅速的時期往往伴隨著國際資本市場籌資額的上升，而世界進出口總額的收縮則與國際資本市場的籌資增長減緩呈現(xiàn)一定的同步性。但是，1985年之后，國際資本市場籌資變動相對平穩(wěn)，與全球貿(mào)易增長的相關(guān)性有所下降。版權(quán)所有

三、國際利率水平的調(diào)整與資本流動全球化

國際利率水平的調(diào)整在一定程度上左右著資本全球流動的結(jié)構(gòu)和變動方向。

增值是資本運動的內(nèi)在動力和唯一目標，如果資本投資于國內(nèi)能夠獲得多于投資于國外的利潤，也就沒有必要流向國外。利潤驅(qū)動是主導(dǎo)資本國際流動的首要動機，因此，各國利率差異必然引起國際資本的頻繁流動。

過去30年間，發(fā)達國家率先實現(xiàn)了利率自由化，而更多的發(fā)展中國家把放松利率管制作為金融深化的主要措施，市場決定正在成為國際利率確定的基礎(chǔ)，市場利率格局基本形成。

與此同時，利率在發(fā)達國家貨幣政策運用中的作用發(fā)生了微妙的調(diào)整。整個70年代，貨幣學(xué)派主導(dǎo)西方主要國家貨幣政策制定與調(diào)整，各國中央銀行普遍以貨幣供應(yīng)量作為控制目標。80年代以后，西方國家開始面臨嚴重的通貨膨脹壓力，控制貨幣供應(yīng)對于通貨膨脹的抑制能力有限，利率逐漸確立了在反通貨膨脹中的基礎(chǔ)地位，因此，各國中央銀行越來越重視利率工具在貨幣政策中的使用，利率成為當代貨幣政策最直接與最有效的工具。最近以來，西方國家貨幣管理當局有意運用利率來調(diào)節(jié)金融市場的資產(chǎn)價格，當他們認為金融資產(chǎn)價格過高，可能導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟時，便調(diào)高利率來控制資金供應(yīng)，促使金融資產(chǎn)價格回落。這樣，利率水平與金融市場價格的相關(guān)性明顯提高。

過去30年國際利率的調(diào)整周期與全球性通貨膨脹的變動緊密相連，70-80年代的高利率是通貨膨脹居高不下情況下西方國家實行緊縮性貨幣政策的直接結(jié)果。90年代以后，盡管西方經(jīng)濟曾在1992到1993年間出現(xiàn)短暫的衰退，但通脹得到抑制，利率基本保持在比較低的水平上。

利率作為資本的市場價格直接影響資本全球流動的總量和結(jié)構(gòu)。

首先，從總量上看，在利率水平大幅度調(diào)整時期，國際資本市場的融資額也出現(xiàn)比較大的增減變動，而在90年代以后利率波動幅度明顯收窄之后，國際資本市場進入一個相對平穩(wěn)的發(fā)展時期。顯然，利率的波動性高低直接影響資本流動的波動程度。

篇(5)

關(guān)鍵詞：金融資本；產(chǎn)業(yè)資本；并購風(fēng)險；融資風(fēng)險；整合風(fēng)險

一、金融資本并購產(chǎn)業(yè)資本存在的風(fēng)險

1.信息不對稱風(fēng)險

信息不對稱問題是普遍存在的。在金融資本并購產(chǎn)業(yè)資本的過程中，由于并購方與被并購方之間信息不對稱，特別金融資本與實體產(chǎn)業(yè)工作性質(zhì)存在巨大差異的情況下，并購方可能因為獲得的虛假信息或錯誤信息，而做出錯誤的決策，從而使得并購的成本上升，甚至導(dǎo)致并購失敗。

2.定價風(fēng)險

并購定價是并購雙方對并購標的所確定的價格，也是并購方在并購過程中的主要交易成本。基于金融投資公司與實體企業(yè)之間的信息不對稱問題，以及價值評估方法的不完善，使得對目標企業(yè)進行價值評估時的不準確性增加，此可能產(chǎn)生高估或低估目標企業(yè)價值。高估目標企業(yè)價值時，可能使并購企業(yè)因支付過高的溢價而陷入財務(wù)危機；低估目標企業(yè)價值時，可能會使并購企業(yè)因并購失敗損失前期投入。

3.融資風(fēng)險

金融投資公司在進行融資時可選擇的融資方式主要分為內(nèi)部融資和外部融資兩類。金融投資公司的內(nèi)部融資指其利用自有資金、保費收入、預(yù)留收益等作為并購資金，內(nèi)部融資利用自有資金、預(yù)留收益等作為并購資金，m然融資便捷，但是占用了大量的企業(yè)流動資金，在自身資金不充裕的情況下，使得金融投資公司在面對外部環(huán)境的沖擊時反應(yīng)能力和抗擊能力會大大降低。外部融資方式包括股權(quán)融資和債權(quán)融資，股權(quán)融資可通過增發(fā)普通股募集資金，能增加企業(yè)的信譽和風(fēng)險抵抗能力，但是會分散企業(yè)的控制權(quán)，而公開發(fā)行新股雖財務(wù)費用會有所降低，但是對于溢價收購的并購企業(yè)，則可能因并購效果未達到預(yù)期而是股東權(quán)益受損。債權(quán)融資具有籌資成本低，不分散企業(yè)控制權(quán)的優(yōu)點，但并購所需資金量巨大，若債務(wù)過多，則會增加企業(yè)的還款壓力和影響并購后企業(yè)的流動性。

4.支付風(fēng)險

金融投資公司選擇的并購資金支付方式與企業(yè)的融資模式密切相關(guān)，常見的支付方式分為現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、杠桿支付和混合支付四種方式。金融投資公司主要采用的支付方式是多以現(xiàn)金支付為主，而現(xiàn)金支付會給并購企業(yè)帶來巨大的資金壓力，影響企業(yè)的流動性，同時可能因不同的融資方式引起企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險、償債風(fēng)險和股東權(quán)益稀釋風(fēng)險。

5.企業(yè)文化、戰(zhàn)略協(xié)同風(fēng)險

企業(yè)的文化和能體現(xiàn)出企業(yè)的核心價值觀和發(fā)展目標，對企業(yè)非常重要。一般企業(yè)的橫向并購和縱向并購，基于雙方戰(zhàn)略目標基本一致，并購后能夠擴大企業(yè)的市場占有率、產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟效益，完善企業(yè)的供應(yīng)鏈。金融資本與產(chǎn)業(yè)資本并購時，上述協(xié)同效應(yīng)將大大減弱。由于兩種不同的資本在企業(yè)文化和戰(zhàn)略上存在巨大差異，金融資本偏好短期目標且往往以盈利為目的，而實體企業(yè)則注重長遠發(fā)展和企業(yè)文化的建設(shè)。

6.管理整合風(fēng)險

金融資本并購產(chǎn)業(yè)資本屬于完全不同的兩個行業(yè)之間的融合，相互之間所采用的管理制度也必然不同。因此，雙方需彼此協(xié)調(diào)才能達到統(tǒng)一管理方式的管理整合目標。新舊管理層不同的管理方式，可能會影響員工的工作積極性，從而影響企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)。此外，由于不同行業(yè)并購的雙方企業(yè)的員工和管理者各有專長，所以在并購后的管理整合中要注重人力資源的整合，特別是原企業(yè)的高層管理者，他們大多是企業(yè)的老員工，有很強的號召力，一個人才的流失可能導(dǎo)致企業(yè)運營出現(xiàn)問題，更有甚者，影響企業(yè)的股價波動。

7.財務(wù)整合風(fēng)險

金融資本與產(chǎn)業(yè)資本結(jié)合后，由于兩種不同的資本結(jié)構(gòu)所采用的財務(wù)制度各不相同，金融投資企業(yè)的財報編制方式、科目設(shè)置上是不同于實體企業(yè)的一般工業(yè)核算模式，因此，怎樣使兩者達到財務(wù)協(xié)同是一個比較難的課題。對財務(wù)部門的整合也必然要考慮到財務(wù)人員的管理，新資本入主，需要對財務(wù)部門的人員進行培訓(xùn)，建立相關(guān)的獎懲制度，防范惡意財務(wù)執(zhí)行人的行為給企業(yè)帶來的傷害。

二、金融資本并購產(chǎn)業(yè)資本風(fēng)險應(yīng)對措施

1.做好并購前盡職調(diào)查，同時提高信息的準確性

在雙方并購前，實體企業(yè)要充分了解金融投資公司的融資渠道、資金的構(gòu)成情況，未來對資金的預(yù)期需求；而金融投資公司在開展盡職調(diào)查時必須了解實體企業(yè)各個方面的信息，如財務(wù)狀況、企業(yè)制度、內(nèi)部控制、管理方式等方面。盡職調(diào)查不僅需要從多種途徑獲取充足的有用信息，還要對信息的真實性進行再調(diào)查，尤其是對決策影響較大的信息，以克服并購中的信息不對稱風(fēng)險。

2.從實際出發(fā)，選擇恰當?shù)娜谫Y和支付方式

金融投資公司在做出投資決策后，從自身的實際情況出發(fā)，采用恰當?shù)娜谫Y方式和支付方式。金融投資公司可根據(jù)自身的財務(wù)狀況，可靈活運用多種融資方式組合的優(yōu)勢，來降低融資成本，減少融資風(fēng)險。同樣，金融投資公司在選取支付方式時，可針對自身目前的財務(wù)狀況，適當?shù)倪M行換股支付、杠桿支付等方式的組合，以減少企業(yè)資金的占用量，降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，保持企業(yè)的流動性。

3.明確并購目標和戰(zhàn)略規(guī)劃，加強并購后企業(yè)的經(jīng)營管理

在金融資本與產(chǎn)業(yè)資本并購后的整合過程中，企業(yè)文化和戰(zhàn)略的巨大差異是兩種資本結(jié)合后很多風(fēng)險的根源。因此，并購雙方應(yīng)在并購之初應(yīng)根據(jù)自身的實際情況，制定詳細完善的并購目標及并購后的戰(zhàn)略規(guī)劃，協(xié)同雙方的企業(yè)文化和戰(zhàn)略，為并購后的企業(yè)經(jīng)營管理打下良好基礎(chǔ)，避免決策失誤和并購失敗。在完成并購后，企業(yè)需要圍繞并購目標和戰(zhàn)略規(guī)劃，開展企業(yè)的經(jīng)營管理活動。通過對并購后企業(yè)在人力資源、財務(wù)資源、技術(shù)資源的整合和優(yōu)化配置、揚長避短，使企業(yè)經(jīng)營管理活動盡快步入正規(guī)，實現(xiàn)并購的協(xié)同效應(yīng)，體現(xiàn)并購價值。

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篇(6)

一、企業(yè)金融資本經(jīng)營的概念及特征

企業(yè)的金融資本主要以有價證券為表現(xiàn)方式，如股票、債券等，也可以是指企業(yè)所持有的可以用于交易的一些商品或其他種類的合約，如期貨合約等。它是與企業(yè)資本相對應(yīng)的資本形態(tài)。

企業(yè)金融資本經(jīng)營就是指企業(yè)以金融資本為對象而進行的一系列資本經(jīng)營活動。它一般不涉及企業(yè)的廠房、原材料、設(shè)備等具體實物運作。企業(yè)在從事金融資本經(jīng)營活動時，自身并沒有直接參加生產(chǎn)經(jīng)營活動，而只是通過買賣有價證券或者期貨合約等來進行資本的運作。所以，企業(yè)金融資本經(jīng)營活動的收益主要來自于有價證券的價格波動以及其本身的固定報酬所形成的收獲。企業(yè)金融資本經(jīng)營的主要目的是以金融資本的買賣活動為手段和途徑，通過一定的運作方法和技巧，使自身所持有的各種類型的金融資本升值，從而達到資本增值。

企業(yè)金融資本經(jīng)營與實業(yè)資本運營相比較具有如下特征：

1.經(jīng)營所需的資本額較少

實業(yè)資本運營，尤其是項目較大的固定資產(chǎn)投資經(jīng)營活動，往往都要求企業(yè)投入巨大的人力、財力和物力，需要投入巨額的資金。而對于企業(yè)的金融資本經(jīng)營，只需企業(yè)購買一定數(shù)量的有價證券或交納一定數(shù)量的保證金，即可從事金融資本的經(jīng)營活動。所需資金量相對實業(yè)資本來說較少，大多數(shù)企業(yè)都能夠承受。所以，金融資本經(jīng)營是一種適合于大多數(shù)企業(yè)進行的資本運作方式。

2.資本的流動性和變現(xiàn)能力較強

金融資本投資經(jīng)營的結(jié)果主要體現(xiàn)在企業(yè)所持有的各類有價證券上，而這些證券又都是可以隨時變現(xiàn)、隨時充當支付手段的媒介。由于企業(yè)的金融資本在經(jīng)營活動中，資產(chǎn)的流動性和變現(xiàn)能力較強，也就使企業(yè)在從事金融資本運作時有了較大的選擇余地和決策空間。換言之，一旦企業(yè)察覺到形勢有變或者有了新的經(jīng)營意圖，它可以較方便地將資產(chǎn)變現(xiàn)或者轉(zhuǎn)移出來，以及時滿足企業(yè)的需要。

3.心理因素的影響巨大

社會心理因素對各種資本經(jīng)營方式都會有不同程度的影響，從而造成經(jīng)營行為和經(jīng)營效果的偏差，而這些影響一般都具有間歇性和偶性發(fā)的特點。但在金融資本經(jīng)營中，心理因素卻是每時每刻都在起作用。比如，當證券投資者預(yù)感到一種證券價格將要發(fā)生變動時，他就會依據(jù)自己的心理判斷搶先做出行動。當這種意識為多數(shù)人所共有時，則會形成集體的“搶先”意識。這種共有的意識構(gòu)成了證券市場每時每刻的心理潮流，并常常會由此引發(fā)價格的劇烈波動，而這種現(xiàn)象又反過來進一步加劇了投資者的心理動蕩。

4.經(jīng)營收益的不穩(wěn)定性

金融資本經(jīng)營是一項既涉及企業(yè)自身條件，又受外部宏觀環(huán)境因素干擾的活動。企業(yè)的自身條件有：企業(yè)的資金實力、決策人員的能力、企業(yè)所具有的金融資本經(jīng)營的經(jīng)驗和技巧等；而企業(yè)外部宏觀環(huán)境因素諸多，如國家的經(jīng)濟形勢，政府所制定的相關(guān)法律、法規(guī)、行業(yè)政策，國民經(jīng)濟增長水平，居民收入等。這樣就使企業(yè)金融資本的經(jīng)營容易受到不確定因素的干擾，造成其收益的不穩(wěn)定性。另外，金融資本經(jīng)營的收益主要是通過有價證券價格的變動來獲取的，由于證券交易市場上價格的頻繁變化，企業(yè)收益發(fā)生波動也是必然的。

二、金融資本經(jīng)營的技術(shù)操作原則

1.經(jīng)營目標明確，制定投資計劃

要使企業(yè)的金融資本經(jīng)營取得成效，應(yīng)首先確定一個明確的目標，在確定目標的基礎(chǔ)上，制定相應(yīng)的投資計劃，以避免投資經(jīng)營的盲目性，保證預(yù)期投資效果的實現(xiàn)。企業(yè)在擬定投資經(jīng)營計劃時，應(yīng)充分考慮以下幾方面問題：（1）資金的來源與穩(wěn)定性。（2）投資收益的獲取方式，是以股票投資經(jīng)營為主，還是以債券投資經(jīng)營為主。（3）處理好可獲得的信息，把握機會。

2.組合投資經(jīng)營，分散投資風(fēng)險

在金融資本經(jīng)營過程中，收益和風(fēng)險是緊密相連的。在風(fēng)險已定的情況下，應(yīng)盡可能使投資報酬最高，或在報酬已定的情況下，盡可能使風(fēng)險最小，這是金融資本經(jīng)營的基本原則。在這一原則下，企業(yè)在金融資本經(jīng)營進程中，要實行組合投資經(jīng)營，即將各種不同類型的金融資本運作方式合理搭配起來，以分散企業(yè)的投資經(jīng)營風(fēng)險。一般是將企業(yè)的金融資本分為三部分：一部分資金用于購買安全性高的債券或優(yōu)先股；一部分資金用于購買具有成長性的普通股；另一部分應(yīng)作為準備金，以待更好的投資機會或用來彌補意外損失。

3.堅持以人為本的經(jīng)營原則

企業(yè)的一切經(jīng)營活動都是靠人來進行的，人的潛能最大，同時也是最容易被忽視的資本要素。金融資本運作是一項需要高度智慧性勞動的復(fù)雜工作。因而，投資決策者必須具有扎實的相關(guān)理論知識以及一定的經(jīng)營能力，能夠把握住金融資本經(jīng)營的有利時機，做出成熟的決策。

4.機會成本最小原則

在金融資本經(jīng)營交易市場上，資本的經(jīng)營方向是可變的。資本要不斷地從那些盈利性低的部門退出，進入盈利性較高的領(lǐng)域，以使金融資本運營的機會成本最小。要做到這一點，投資者應(yīng)該理智、慎重，控制自己的情緒，在對各種類型的經(jīng)營方式做認真比較的基礎(chǔ)上，選擇最適合的動作對象和方式。

三、如何選擇金融資本經(jīng)營對象

企業(yè)金融資本經(jīng)營最常見的方式有三種，即股票交易、債券交易、期貨和期權(quán)交易。金融資本經(jīng)營對象的選擇，主要是指企業(yè)選擇何種金融資本經(jīng)營方式的過程，一般需要考慮以下幾方面的因素：

1.風(fēng)險因素

在金融資本經(jīng)營市場上，不同的投資者由于其財力、物力和人力的不同，風(fēng)險承受能力也不一樣，這就要求企業(yè)在金融資本經(jīng)營中，在充分了解自身情況的基礎(chǔ)上選擇風(fēng)險適度的投資經(jīng)營對象。風(fēng)險與收益一般成正比例關(guān)系，即高風(fēng)險高收益，低風(fēng)險低收益。但也不排除會有低風(fēng)險高收益和高風(fēng)險低收益的情況。企業(yè)在選擇投資經(jīng)營對象時，應(yīng)注意各種不同經(jīng)營對象的風(fēng)險與收益的對應(yīng)關(guān)系，保證在一定的風(fēng)險水平下有相應(yīng)的收益相匹配。超級秘書網(wǎng)

2.變現(xiàn)因素

由于證券構(gòu)成企業(yè)金融資本的主體，所以金融資本的流動性主要表現(xiàn)在證券的變現(xiàn)能力上。在沒有二級市場的情況下，證券的流動性取決于證券的償還期限，期限越短，流動性越強；如果存在二級市場，證券的流動性則主要取決于二級市場的發(fā)達程度和某種證券的熱度。

3.收益因素

追求高收益是大多數(shù)投資者的最終目的，但在選擇投資對象時，必須要充分考慮價格、手續(xù)費、現(xiàn)金等因素，以期在成本——收益原則下，選擇出以較低成本獲得較高收益的投資對象。

4.便利因素

篇(7)

在上海，每個銀錢業(yè)資本家集團創(chuàng)始人的發(fā)家過程都猶如傳奇，嚴信厚是因為他的書畫特長。書畫成了嚴信厚的晉身之階，因為贈送了一把自己畫的蘆雁成扇給胡雪巖，上書自作詩《題畫蘆雁》：“暫依秋水宿汀州，終共鯤鵬變化游。銜得一枝輸作稅，不教關(guān)吏苦羈留。”詩中流露出的豪情和機變令有著相同身世的胡雪巖不禁青眼相加，認為其“品格風(fēng)雅，非市儈比也”，嚴信厚由此步入了人生遇合的另一個層面。

績溪胡雪巖，武進盛宣懷，這兩人是晚清扛鼎政商兩界的雙子星座。他們雖然沒有科舉功名，但是憑借過人的商業(yè)天賦，分別成為晚清重臣左宗棠、李鴻章的得力助手，是當時具有巨大影響力的社會名流。胡雪巖大嚴信厚16歲，盛宣懷小嚴信厚5歲，胡雪巖深刻影響并引領(lǐng)了嚴信厚，而嚴信厚和盛宣懷則做了同僚，是胡雪巖把嚴信厚推薦給了李鴻章。

李鴻章見嚴信厚既熟悉上海商務(wù)，又能詩能文，善書善畫，得此幕僚，喜出望外，便委派嚴信厚在上海襄辦轉(zhuǎn)運軍械等事。1870年，李鴻章出任直隸總督兼北洋大臣后，委任嚴信厚督銷長蘆鹽務(wù)，嚴得此肥缺十余年，積資巨萬。

“長蘆”得名，據(jù)《滄州志》記載：原古漳河支流流經(jīng)滄州境內(nèi)，因岸邊多長蘆葦，稱為“長蘆”，南北朝北周大象二年（公元580年）在此設(shè)縣，名長蘆縣，大致位置在今滄州市。北宋熙寧四年（公元1071年）廢縣改長蘆鎮(zhèn)，明洪武二年（公元1369年）設(shè)河間長蘆都轉(zhuǎn)運鹽使司，主要管理河北省鹽的運銷和鹽稅等，以有司駐地長蘆鎮(zhèn)而冠名“長蘆”，后來河北省所有鹽區(qū)都以“長蘆”命名。長蘆鹽場產(chǎn)量巨大，占全國的四分之一，其中尤以塘沽鹽場規(guī)模最大，因此嚴信厚常駐天津。因為這段長蘆鹽場督辦的生涯，后來嚴信厚將自己在上海的寓所定名為小長蘆館，藝術(shù)大師吳昌碩在定居上海北山西路吉慶里之前，只要來滬往往是住在小長蘆館，其間為嚴信厚刻印甚夥，并歷時八年為嚴信厚藏帖五十種刻石《小長蘆館集帖》12卷行世。小長蘆館后來成了前清遺老的聚會場所，晚清鴻儒碩彥在此詩酒唱和，揮毫作書作畫甚或篆印。

在天津時，嚴信厚繼續(xù)步胡雪巖后塵。光緒元年（1875年）他盤下楊源豐票號，改名為源豐潤票號，總號改設(shè)上海，專營官府匯解款，兼營商業(yè)匯兌，分號遍及京、津、滬、漢、閩、粵、杭、甬、汕頭、廈門及香港，并開設(shè)到新加坡等國家，總經(jīng)理陳子琴。

源豐潤票號跟踵胡雪巖的阜康票號成為當時聞名全國的南幫票號雙雄。阜康票號同時掛福康錢莊、阜康銀號的牌子，為的是道庫、匯兌、官銀及民間放貸業(yè)務(wù)通吃，源豐潤則簡明些，只做官府生意，因為其鹽場的背景已經(jīng)足以支撐起他的盈利。當時政治環(huán)境復(fù)雜，北方政治中心的官員已經(jīng)提前感知時局的艱險，他們把自己的財產(chǎn)往上海轉(zhuǎn)移，嚴信厚此時將源豐潤總號設(shè)在上海，既是避開北方山西票號的勢力范圍，也是對當時中國經(jīng)濟中心已經(jīng)轉(zhuǎn)移到上海的一種清晰判斷，況且上海還有胡雪巖，他命中的貴人。

源豐潤票號的經(jīng)營取得了極大的成功，小長蘆館費市嚴家的資本王國，就此起步。嚴信厚靠著官商積聚起第一桶金，又開設(shè)自家的票號，同時堅持走實業(yè)之途，先后在寧波、杭州、蕭山開設(shè)通久源機器軋花廠、通益公紗廠和通惠公紗廠，成為中國紗業(yè)的先行者，也是中國第一個投資于機器紡織工業(yè)的企業(yè)家，為寧波幫的后來者開辟了一條成功的路徑。

嚴信厚在金融、實業(yè)兩界均獲得了巨大的成功，集官員能吏和成功商人資本家于一身，社會地位也隨之驟升。1897年中國人創(chuàng)辦第一家自己的商業(yè)銀行中國通商銀行時，他受盛宣懷邀請，和葉澄衷、朱葆三、張振勛一起成為四位發(fā)起人之一，通商銀行成立后他又成為九大總董之一，并且是以總董出面的唯一一人，嚴信厚同時還出任總經(jīng)理。盛宣懷在管理通商銀行的過程中，最倚重的就是嚴信厚，這不僅是因為兩人均出自李鴻章幕下，也是嚴信厚的金融經(jīng)歷使然。

1901年，時任商務(wù)大臣的盛宣懷因在上海主持修訂對外商約，需要有一個統(tǒng)一的商人組織，就邀請嚴信厚負責(zé)籌組商會。1902年，嚴信厚以創(chuàng)立商會“為華商生命所系，集幫商，排眾難，期必成”，乃“捐資賃房”，“定簡章六條”，成立了上海商業(yè)會議公所。這是中國第一個新式的商會組織。

嚴信厚起w于蘆雁，后又得長蘆督辦鹽務(wù)，并就此得以大展鴻鵠之志，此中大有意趣。