序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇金融量化策略范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

關(guān)鍵詞：證券投資;基金數(shù)量化;投資戰(zhàn)略;決策

證券投資基金是一種特殊的投資方式，在實(shí)際的投資過程中，采用的是共同進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)以及利益共享的方式，這一基金類型也被稱為“證券基金”。證券投資基金作為一種投資工具，進(jìn)入門檻低，服務(wù)專業(yè)，且積累性強(qiáng)，即使投資成本較低，也可將投資分散于不同證券，這樣就極大的分散了投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，正確投資基金得到了人們的廣泛關(guān)注。

1 積極開發(fā)130/30等數(shù)量化投資模型

對(duì)國(guó)內(nèi)從事證券基金投資業(yè)的基金公司等及時(shí)順應(yīng)金融形勢(shì)，盡早開始研發(fā)130/30等科學(xué)有效的數(shù)量化投資產(chǎn)品，從而滿足公司旗下眾多投資者的投資需求。為了追趕世界先進(jìn)的潮流，加快中國(guó)金融創(chuàng)新，從根本上增強(qiáng)國(guó)內(nèi)基金業(yè)的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，研發(fā)130/30空頭擴(kuò)展模型等證券投資基金數(shù)量化投資模型勢(shì)在必行。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)高速發(fā)展，金融市場(chǎng)形勢(shì)亦是日新月異。目前，中國(guó)證券基金投資業(yè)中的賣空改革已經(jīng)在逐漸開啟，在此形勢(shì)下，相關(guān)資產(chǎn)福利業(yè)也應(yīng)抓緊時(shí)間，抓住機(jī)會(huì)，積極開發(fā)出符合中國(guó)國(guó)情和投資者實(shí)際需求的基金產(chǎn)品，抓緊研發(fā)空頭擴(kuò)展模型等數(shù)量化投資模型，以更好的順應(yīng)金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)和實(shí)際需求。在數(shù)量化投資模型開發(fā)過程中，應(yīng)該注意“拿來主義”，不能一味的照抄國(guó)外數(shù)量化投資模型，開發(fā)時(shí)首先要考慮實(shí)事求是，符合中國(guó)的相關(guān)法律法規(guī)以及中國(guó)金融市場(chǎng)的實(shí)際情況，做到既學(xué)習(xí)了外國(guó)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，又兼顧國(guó)內(nèi)市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)。從而開發(fā)出符合中國(guó)實(shí)際的數(shù)量化投資模型。現(xiàn)實(shí)中，130/30數(shù)量化投資模型只是眾多數(shù)量化投資模型中的一種。

2 合理應(yīng)用數(shù)量化投資策略

投資者及受理委托基金公司等資產(chǎn)管理者應(yīng)用正確數(shù)量化投資策略進(jìn)行投資，可分散減小風(fēng)險(xiǎn)，增加收益。并基于此進(jìn)行更加科學(xué)高效擬合金融市場(chǎng)實(shí)際收益率模型和數(shù)量化投資策略的開發(fā)。基于數(shù)量化投資策略不斷創(chuàng)新發(fā)覺全新投資策略的特點(diǎn)，伴隨廣大投資者針對(duì)這一投資機(jī)會(huì)的廣泛追捧開發(fā)，此動(dòng)量策略的存在的情況會(huì)逐漸消失，弱勢(shì)有效這一中國(guó)股市缺失的狀況會(huì)逐漸改變。數(shù)量化投資策略模型只是理想狀況下的數(shù)字模型，在實(shí)際投資中投資者及基金管理者還應(yīng)注意定期檢驗(yàn)，不能生搬硬套模型及應(yīng)用公式，應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)，謹(jǐn)慎研究確定投資策略，才能在金融趨勢(shì)改變時(shí)有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，增加收益。在金融市場(chǎng)中，基金公司應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境及現(xiàn)實(shí)情況，基于相應(yīng)合理化科學(xué)化的數(shù)量投資策略，基于數(shù)字化投資的有效性制定相應(yīng)的投資策略，才能有效提高證券市場(chǎng)投資效率，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)投資收益。同時(shí)應(yīng)注意聽取專業(yè)人員根據(jù)經(jīng)驗(yàn)所得出的合理人工判斷，拒絕照搬模型公式的錯(cuò)誤做法，杜絕全部投資由模型決策，密切注意規(guī)避數(shù)量化投資策略的趨勢(shì)改變、相似性及肥尾性。

3 開放賣空政策

國(guó)家政策對(duì)金融市場(chǎng)存在巨大影響。為了從根本上提高中國(guó)證券金融市場(chǎng)效率，對(duì)金融市場(chǎng)發(fā)展起到積極意義，國(guó)家政策要給予支持，譬如對(duì)賣空政策采取加大開放政策。如此才能逐漸改善中國(guó)證券市場(chǎng)賣空限制大，除指數(shù)基金外，其他投資者參與賣空所受禁錮較多，公募基金甚至不能參與賣空，信息表達(dá)不充分，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到弱勢(shì)有效等諸多限制中國(guó)證券市場(chǎng)有效性的不完善方面政策開放屬社會(huì)實(shí)驗(yàn)，對(duì)政策所針對(duì)方面的影響不言而喻。在政策制定方面目前國(guó)內(nèi)的相應(yīng)管理層做的還是很好的。譬如，根據(jù)當(dāng)前形勢(shì)，相應(yīng)管理層便會(huì)制定并開始試行各種轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)。在這樣的政策環(huán)境下，對(duì)廣大證券金融公司而言，便可以通過相互之間的內(nèi)部交流與合作的方式，將自身原有的或者通過各種合法途徑募集而來的證券和資金進(jìn)行出借，為需求方提供所需的資金和證券，幫助其更好的開展各種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。 對(duì)廣大證券基金類公司而言，可以通過此類活動(dòng)，可有效整合金融市場(chǎng)資源，解決眼下難題。通過復(fù)雜嚴(yán)禁的實(shí)施設(shè)計(jì)方案，保證市場(chǎng)的良好發(fā)展。

4 降低融券費(fèi)率

為了提高中國(guó)金融證券市場(chǎng)效率，縮短相應(yīng)價(jià)格恢復(fù)平衡所需時(shí)間，提高中國(guó)金融資本市場(chǎng)的有效性，建議相關(guān)管理層采取積極措施，譬如對(duì)券商降低融券率的政策持鼓勵(lì)態(tài)度。但在一定的條件下，130/30組合的收益率會(huì)出現(xiàn)極大的改變。例如，在融券費(fèi)率處于10%和5%水平的時(shí)候，融券率會(huì)對(duì)130/30組合的收益率產(chǎn)生十分顯著的影響。為了避免對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生不好影響，相關(guān)管理層在制定政策時(shí)要注意規(guī)避券商間通過不顧成本盲目降低融券費(fèi)率等不良手段搶占市場(chǎng)的惡意競(jìng)爭(zhēng)。鼓勵(lì)科學(xué)的正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)。目前國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)中，各證券公司的融資利率基本相同，截至2013年3月19日，業(yè)務(wù)遍布全國(guó)的較大證券公司中，國(guó)信、國(guó)泰君安、廣發(fā)、海通這四家公司年融券率和融資利率均為8.6%，相比之下，華安、上海、江海、華泰四家的融資利率雖然也達(dá)到同樣的水平，但在融券率方面，卻呈現(xiàn)出顯著高于大證券公司的情況，達(dá)到10.6%。綜上所述，小證券公司采用較高檔，融券費(fèi)率規(guī)模大的公司則采用相同的較低檔，相比之下，大證券公司具備較大優(yōu)勢(shì)。若小證券公司要在激烈的金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟，建議其利用融券費(fèi)率存在較大降低空間的優(yōu)勢(shì)制定相關(guān)政策。

5 結(jié)束語

綜上所述，研究證券投資基金數(shù)量化投資戰(zhàn)略決策，可幫助大家進(jìn)一步提高對(duì)證券投資基金以及數(shù)量化投資相關(guān)問題的理解水平，了解130/30策略對(duì)基金業(yè)績(jī)的影響，具有一定實(shí)踐意義。

參考文獻(xiàn)：

[1]阮素梅，于寧.證券投資基金收益概率密度預(yù)測(cè)――基于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分位數(shù)回歸模型[J].華東經(jīng)濟(jì)管理，2015（2）：105-110.

篇(2)

2013年，量化投資成為了僅次于互聯(lián)網(wǎng)金融的投資界關(guān)注焦點(diǎn)，而作為銀華基金副總經(jīng)理、量化及全球投資總監(jiān)的周毅，則給記者一種波瀾不驚的感覺。4年來，他目標(biāo)堅(jiān)定、善于布局、踏實(shí)理性、運(yùn)籌帷幄，從產(chǎn)品、團(tuán)隊(duì)、策略3條主線入手，以高效的節(jié)奏，為銀華基金在中國(guó)的量化投資市場(chǎng)上，一步步豎起了鮮明的旗幟。

周毅認(rèn)為，在中國(guó)量化對(duì)沖產(chǎn)品有著廣泛的客戶基礎(chǔ)，投資者對(duì)這類產(chǎn)品的需求潛力很大。只要做好產(chǎn)品和策略，滿足客戶的投資需求，量化對(duì)沖產(chǎn)品將有十分廣闊的發(fā)展空間，而且隨著監(jiān)管制度的變革以及金融工具的發(fā)展，量化對(duì)沖事業(yè)的春天已經(jīng)到來。

4年精磨優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)

2010～2011年，周毅以分級(jí)基金作為量化投資的突破口，帶領(lǐng)銀華量化團(tuán)隊(duì)初戰(zhàn)告捷。2012年，周毅向著量化投資本土化進(jìn)一步邁進(jìn)，這一年的目標(biāo)是——從量化專戶開始嘗試絕對(duì)收益，團(tuán)隊(duì)先后建立了側(cè)重阿爾法策略和套利策略的研究小組，在克服了高頻交易限制、數(shù)據(jù)庫不完善、集中交易制度、傭金費(fèi)率等多方面約束的情況下，當(dāng)年銀華專戶產(chǎn)品中表現(xiàn)最好的賬戶的年化收益率（扣除各種費(fèi)率后）大幅超越同期滬深300指數(shù)，而波動(dòng)率僅約為滬深300指數(shù)的1/3。

2013年，來自銀行渠道的數(shù)據(jù)顯示，銀華基金管理的量化對(duì)沖專戶扣除全部費(fèi)用后的平均收益率達(dá)到12.65%，凈值波動(dòng)率卻僅為滬深300指數(shù)的1/4，而夏普比率則高達(dá)1.95，創(chuàng)造了穩(wěn)定的絕對(duì)收益。此時(shí)，銀華的量化專戶規(guī)模已超過10億元。

“分級(jí)養(yǎng)量化”策略大獲成功。金牛理財(cái)網(wǎng)的最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月6日，銀華的分級(jí)基金場(chǎng)內(nèi)規(guī)模達(dá)到234.56億份，占市場(chǎng)規(guī)模的45.43%。今年以來的日均交易額近4億元，占全市場(chǎng)的一半以上。與此同時(shí)，也為公司帶來了非常可觀的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。

成績(jī)的取得與銀華基金量化團(tuán)隊(duì)的打造密不可分。作為一名擁有15年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的量化投資者，周毅深知，嚴(yán)格意義上的量化團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該是一條流水線產(chǎn)業(yè)鏈，鍛造這樣的團(tuán)隊(duì)，絕非一朝之功，而靠“一筆錢挖一兩個(gè)人”來建設(shè)量化團(tuán)隊(duì)也非長(zhǎng)久之策，他立志要打造一個(gè)和國(guó)外一流對(duì)沖基金建制類似、水平相同的團(tuán)隊(duì)。

瞄準(zhǔn)需求勇奪市場(chǎng)

在練好“金剛鉆”的同時(shí)，2014年，信托業(yè)拐點(diǎn)也帶給量化對(duì)沖更好的發(fā)展時(shí)機(jī)。周毅認(rèn)為，信托與量化對(duì)沖，看似毫無相關(guān)性，但實(shí)際上面對(duì)的是同一類投資者——追求穩(wěn)定回報(bào)的高凈值客戶。

“過去幾年，信托做得非常好，剛性兌付帶來了低風(fēng)險(xiǎn)下的高回報(bào)。投資者更熱衷于信托產(chǎn)品，而對(duì)沖基金則相對(duì)顯得冷門。”周毅說。而到了2014年，事情正在發(fā)生變化。對(duì)非標(biāo)投資的控制讓信托業(yè)走入瓶頸，2013年年底，信托發(fā)展所依賴的房地產(chǎn)業(yè)和礦業(yè)進(jìn)入衰退周期，多只信托產(chǎn)品出現(xiàn)兌付危機(jī)，打破信托剛性兌付的呼聲也越來越高，這意味著其投資屬性正在改變。

周毅認(rèn)為，面對(duì)這種趨勢(shì)，未來可能有一部分投資者將從信托產(chǎn)品中脫離，轉(zhuǎn)而選擇新的投資方向，而對(duì)沖基金則恰恰能夠滿足此類客戶的需求。此外，與信托產(chǎn)品的投資標(biāo)的不同，量化對(duì)沖產(chǎn)品的投資主要基于二級(jí)市場(chǎng)，從市值披露和流動(dòng)性來講，更加透明，更加清晰。

然而，對(duì)于任何新興的投資種類，要想取得投資者的信賴，需要的是過硬的管理業(yè)績(jī)。銀華基金便是憑借專戶產(chǎn)品在過去3年持續(xù)優(yōu)異的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，在市場(chǎng)上逐漸獲得了追求穩(wěn)健回報(bào)的投資者的認(rèn)同。

銀華量化對(duì)沖專戶的優(yōu)秀業(yè)績(jī)表現(xiàn)源于其獨(dú)門策略。周毅表示，國(guó)外有很多成熟的對(duì)沖策略模型，但要應(yīng)用在A股的投資實(shí)踐中，還需要很長(zhǎng)的本土化過程和探索。3年來，銀華的量化團(tuán)隊(duì)一直致力于探索適合A股的量化對(duì)沖策略和投資模型，并在實(shí)踐中對(duì)其進(jìn)行檢驗(yàn)和不斷完善。

具體而言，就是根據(jù)A股市場(chǎng)的特點(diǎn)，將理論上的阿爾法策略加以改造，以傳統(tǒng)的主動(dòng)型股票研究分析結(jié)果為基礎(chǔ)，利用多因子模型來控制組合的風(fēng)險(xiǎn)和相關(guān)性，追求超越市場(chǎng)平均回報(bào)的絕對(duì)收益，為投資者提供持續(xù)穩(wěn)定的阿爾法回報(bào)。

周毅表示，對(duì)沖投資策略程序一旦設(shè)定好，就像是一個(gè)冷靜理性的基金經(jīng)理，沒有貪婪和恐懼等情緒。投資在這種情況下變成流水線，它可能做不到最好，但從質(zhì)量穩(wěn)定性角度來看，它就是最優(yōu)的選擇。量化投資可能產(chǎn)生不了歷史上最棒的基金經(jīng)理，但確實(shí)是一種回報(bào)穩(wěn)定的投資方式。

機(jī)制創(chuàng)新預(yù)示對(duì)沖“春來到”

周毅認(rèn)為，對(duì)沖基金在國(guó)外已經(jīng)發(fā)展成為一個(gè)成熟的投資領(lǐng)域，整個(gè)市場(chǎng)的有效性比較高，同時(shí)有大量的金融工具可以使用。投資組合中的任何一種風(fēng)險(xiǎn)，都可以找到對(duì)應(yīng)的衍生工具進(jìn)行對(duì)沖，有很多種工具能夠精準(zhǔn)地滿足客戶對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的要求。但在國(guó)內(nèi)，A股市場(chǎng)的融資融券成本過高，衍生品起步相對(duì)較晚，可用的對(duì)沖工具也非常少，這些都制約著對(duì)沖基金的發(fā)展。

例如目前A股能夠用來對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具只有滬深300股指期貨，在操作中，只能通過放空滬深300股指期貨來對(duì)沖組合風(fēng)險(xiǎn)。這就意味著，應(yīng)用這種策略的組合在市場(chǎng)呈現(xiàn)大藍(lán)籌股單邊牛市的情況下投資難度較大，這也是量化投資能夠在2013年的結(jié)構(gòu)性行情（創(chuàng)業(yè)板、中小板表現(xiàn)明顯好于主板）中表現(xiàn)優(yōu)異的客觀原因。此外，對(duì)沖工具的匱乏也制約著對(duì)沖基金規(guī)模的發(fā)展，周毅測(cè)算，僅就目前的投資標(biāo)的而言，銀華團(tuán)隊(duì)可以有效管理的量化對(duì)沖基金規(guī)模極限或?yàn)?0多億元，而單只對(duì)沖基金的理想規(guī)模大約是5億元左右。

不過，在今年的兩會(huì)上，全國(guó)政協(xié)委員、上海證券交易所理事長(zhǎng)桂敏杰在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，上交所正在努力推進(jìn)藍(lán)籌股實(shí)行“T+0”交易制度。周毅表示，他期待中證500股指期貨、個(gè)股期權(quán)以及股指期權(quán)的推出。他堅(jiān)信，從發(fā)展趨勢(shì)來講，中國(guó)的衍生工具會(huì)越來越多，國(guó)外成熟的量化對(duì)沖投資模式未來在中國(guó)大有用武之地，同時(shí)量化投資管理的資金規(guī)模也會(huì)變大。

篇(3)

近年來，投資領(lǐng)域的眾多精英紛紛投身量化投資領(lǐng)域，利用計(jì)算機(jī)科技并采用一定的數(shù)學(xué)模型去實(shí)現(xiàn)自己的投資理念、投資策略。他們以自己的智慧加數(shù)學(xué)的方法組成投資策略，設(shè)計(jì)出自己的贏利模型，來克服交易中人性的弱點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的贏利。

不少機(jī)構(gòu)和個(gè)人都贏利頗豐，然而從今年8月開始，不少量化投資者都在遇到同一個(gè)問題，以前穩(wěn)定贏利的模型現(xiàn)在開始不靈了，屢屢大幅回撤虧損。

“好奇怪，每一次回撤都打到止損點(diǎn)后，再重新起來，這模型到底怎么了？”渤海證券某分析師告訴記者。

國(guó)內(nèi)如此，國(guó)外量化同行也遇到同樣的困惑，經(jīng)常出現(xiàn)很大的回撤。尤其是最近，全球CTA策略都不太景氣，很多傳統(tǒng)CTA做得比較大的公司，今年都面臨倒閉窘境。

倒在反向策略？

2013年11月17日上午，清華大學(xué)深圳研究生院報(bào)告廳。第四屆（2013秋季）中國(guó)量化投資國(guó)際峰會(huì)上，100多位金融界菁英匯聚一堂，交流著量化投資出現(xiàn)的問題。

不少同行都遇到了和渤海證券分析師類似的問題，模型失靈，行情每次回撤都打在止損位后，再重新起來，一次次止損都在虧錢，是模型出了問題嗎？

“你的反向策略是如何制定的呢？”在上午的論壇上，臺(tái)下的提問給嘉賓制造了些許緊張，在量化這個(gè)圈子里，大家對(duì)模型都是諱莫如深，避而不談，更何況是反向策略的制定，這位被問嘉賓顧左后而言他，并沒有正面回答。

反向策略揭開了近幾個(gè)月大多數(shù)模型虧損的冰山一角。投資界有這樣一種說法，投資者都是在賺犯錯(cuò)方錢。顯然當(dāng)量化投資者在逐漸增多時(shí)，在市場(chǎng)中這部分人群都在用類似方法，也就有了相同的屬性，這時(shí)聰明者就針對(duì)這部分人群制定出了相應(yīng)的反向策略，專剪這個(gè)人群的羊毛，多數(shù)模型失靈也就不足為奇了。

上述提問者沒有輕易放棄，又把問題轉(zhuǎn)向了本次論壇的主持人原美國(guó)騎士資本董事總經(jīng)理、高頻交易總監(jiān)明可煒。

“反投資策略的方式我聽得很少。現(xiàn)在的問題是很多的量化投資同時(shí)進(jìn)入市場(chǎng)，使得市場(chǎng)的價(jià)格實(shí)現(xiàn)機(jī)制出現(xiàn)了偏差，反策略發(fā)現(xiàn)了很多的量化投資策略在做同一件事情的時(shí)候，把價(jià)格推到了不合理的位置。”如果說主持人上面的回答相對(duì)中肯，下面則有意淡化反投資策略。

“犯錯(cuò)誤的投資人可以使別的投資人的回報(bào)變得更多，但并不是說你要有收益必須是別人犯錯(cuò)誤的結(jié)果。就像巴菲特說，他買一只股票絕對(duì)不是因?yàn)檫@只股票今年便宜點(diǎn)，而是他認(rèn)為這只股票在未來30年、50年會(huì)給他帶來很高的利益。我認(rèn)為量化投資者也不是在尋求別人犯錯(cuò)務(wù)的時(shí)機(jī)，如果是基本面，或者說發(fā)現(xiàn)了一個(gè)趨勢(shì)，就可以獲得很好的收益，這個(gè)時(shí)候誰都沒有犯錯(cuò)誤。”

策略失效另有隱情

反向策略并不是策略模型失效的唯一原因，會(huì)場(chǎng)嘉賓各抒己見。

中國(guó)量化投資學(xué)會(huì)理事長(zhǎng)丁鵬認(rèn)為，如果說它是有經(jīng)濟(jì)學(xué)原理做支撐的策略，它未來一定再次有效。比如說套利策略，平常講的股指期貨套利，它是有經(jīng)濟(jì)學(xué)原理做支撐的；還有大的趨勢(shì)性策略，只能抓大牛市或者大熊市的，可能很多年都不會(huì)再次有效，像這種策略一旦失效的話，一定要考慮背后的真正驅(qū)動(dòng)因素是什么。

“對(duì)于一些趨勢(shì)策略來講，它可能是暫時(shí)的失效，因?yàn)檫M(jìn)入趨勢(shì)振蕩階段，它必然會(huì)這樣。有一些事件操作的策略，它可能因?yàn)槭录南ФL(zhǎng)期的失效。”渤海證券金融工程部總經(jīng)理何翔認(rèn)為，“對(duì)于短期失效的趨勢(shì)策略，從個(gè)人來講，你要有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)容忍度，要清楚能不能堅(jiān)持這樣的策略。”

風(fēng)控不容忽視

不少的量化交易者，都有過不錯(cuò)的收益，但虧損更甚，原因之一是沒有把握住風(fēng)險(xiǎn)控制。會(huì)場(chǎng)幾位重量級(jí)嘉賓暢談了風(fēng)控的方法。

“控制風(fēng)險(xiǎn)比收益更重要，控制風(fēng)險(xiǎn)才是投資者最核心的東西。”丁鵬認(rèn)為，在銀行、保險(xiǎn)、券商和期貨這幾大金融行業(yè)中，期貨的收益應(yīng)該是最高的，但做期貨往往是最窮的；而銀行的收益是最低的，銀行理財(cái)只有5、6個(gè)點(diǎn)，但銀行是最富的。為什么？因?yàn)殂y行的風(fēng)控能力是最強(qiáng)的，所以真正的富人敢把錢存在銀行，但沒人把大錢拿給期貨公司玩。通常是把風(fēng)險(xiǎn)控制住之后，靠規(guī)模、放大杠桿去賺錢的。

通過多策略的方法降低風(fēng)險(xiǎn)。職業(yè)投資人、寬客俱樂部總經(jīng)理馮正平認(rèn)為，金融投資的策略體系一定要符合保險(xiǎn)學(xué)原理。比如你交易200個(gè)標(biāo)的，用了200個(gè)策略，其一個(gè)標(biāo)的出了問題，僅影響0.5%。要從這個(gè)角度去研發(fā)策略、組合策略。

“我們公司對(duì)策略風(fēng)控、模型回撤要求非常嚴(yán)格。” 何翔表示，“我們?cè)诓呗蚤_發(fā)的過程中，特別注重三個(gè)方面，一是時(shí)間緯度上，要在不同的時(shí)間架構(gòu)上對(duì)策略進(jìn)行分散，有長(zhǎng)期、中期、短期，甚至日內(nèi)的；二是在空間上進(jìn)行分散；三是在策略的類別上分散，有趨勢(shì)型策略，也有振蕩型策略，多策略使風(fēng)險(xiǎn)最小化。”

算錯(cuò)成本沒贏利

張華（化名）是近年從華爾街回來的博士，在國(guó)內(nèi)做了一個(gè)阿爾法套利，平均每周交易4次，每次交易扣除交易成本之后可以盈利千分之三，一個(gè)月做16次，一年收益率應(yīng)該是50%。做出來之后，在數(shù)據(jù)回溯和模擬上都很吻合，但是做進(jìn)去之后，第一個(gè)月虧了，第二個(gè)月又虧了，第三個(gè)月還是虧損。

“這種情況是沒有算清楚沖擊成本和交易成本。”上海鑄銘投資管理中心總裁張向陽認(rèn)為，在進(jìn)行歷史數(shù)據(jù)回溯的時(shí)候，他應(yīng)該是拿一口價(jià)格來算賬，而那口價(jià)格是在買價(jià)上成交的還是在賣價(jià)上成交的，他是不知道的，只能在賣價(jià)上買。這樣就形成了誤差，導(dǎo)致設(shè)計(jì)模型時(shí)就不能贏利。

好模型如利劍

量化贏利如同一輛好車在路上跑，風(fēng)險(xiǎn)控制如同剎車，計(jì)算成本如同估計(jì)路況，遇到路況不好時(shí)踩剎車放緩速度避免翻車，而好的策略模型則如同油門，路況好時(shí)要想跑的快，必須踩油門。

和多數(shù)寬客人對(duì)自己的模型三緘其口不同，渤海證券金融工程部總經(jīng)理何翔分享了團(tuán)隊(duì)幾年來幾種模型的贏利情況。“在整個(gè)量化策略開發(fā)過程中，我們以風(fēng)控為前提，然后把握一些趨勢(shì)性的機(jī)會(huì)，順勢(shì)而為，分析市場(chǎng)的行為，做好策略開發(fā)的分散，最終嚴(yán)格執(zhí)行策略，實(shí)現(xiàn)了好的收益。”

何翔團(tuán)隊(duì)在2010年開發(fā)了MT-SVM量化預(yù)測(cè)模型，結(jié)合技術(shù)指標(biāo)、宏觀指標(biāo)，對(duì)每個(gè)月市場(chǎng)漲跌的情況進(jìn)行預(yù)測(cè)。市場(chǎng)本身混沌、非線性的，團(tuán)隊(duì)用人工智能的方法，預(yù)測(cè)每個(gè)月上證指數(shù)的漲跌，然后得到一個(gè)從2001年到現(xiàn)在漲跌方向的預(yù)測(cè)結(jié)果。這是一個(gè)比較粗糙的預(yù)測(cè)方向，給出一個(gè)市場(chǎng)方向的大參考。最近的預(yù)測(cè)是從10月份開始預(yù)測(cè)市場(chǎng)上漲。用上證指數(shù)做一個(gè)標(biāo)的，用這個(gè)模型做一個(gè)簡(jiǎn)單的模擬操作，測(cè)出來一個(gè)凈值，預(yù)測(cè)的效果很好。

另一個(gè)是量化定增套利策略。這是何翔和團(tuán)隊(duì)在去年年初開發(fā)的，他們更關(guān)注定向增發(fā)前的部分，從董事會(huì)預(yù)案公告，股東大會(huì)公告通過，然后到證監(jiān)會(huì)審核通過，再到定增公告，不同的階段去分析、統(tǒng)計(jì)哪些階段會(huì)有超額收益。基于這樣的思路，他們建立了量化定增套利策略模型，年化可以到10%-20%，但是波動(dòng)也比較大。

最后分享的策略是基于量化均線突破策略——短線交易策略。這個(gè)策略用在所有的股票上，分析、識(shí)別均線和K線形態(tài)，在歷史上滿足這個(gè)形態(tài)的樣本，就可以滿足這個(gè)的策略，一般持有1到3天。這個(gè)策略效果還不錯(cuò)，只是可容納的資金有限，如果擴(kuò)大樣本量，還會(huì)有比較好的結(jié)果的。

何翔對(duì)自己團(tuán)隊(duì)的策略如數(shù)家珍，看得出來，對(duì)策略出來的效果巨滿意。

明天還能賺錢嗎？

隨著對(duì)量化的熟絡(luò)，越來越多的投資者進(jìn)入了這個(gè)圈子，“悍馬定理”創(chuàng)始人馮正平給這些新的寬客提出了寶貴建議：

原來做主觀交易的投資者有盤感、經(jīng)驗(yàn)、好心態(tài)、能夠操作大資金，建議他們組建一個(gè)團(tuán)隊(duì)，和一些做量化投資者結(jié)合起來，一起做市場(chǎng)，會(huì)少走彎路。

現(xiàn)貨投資者，因?yàn)樵瓉憩F(xiàn)貨做的好，規(guī)模大，擁有豐富的社會(huì)資源，基于現(xiàn)貨市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制形成了自己的一些的方式，如果做量化，建議他們先實(shí)現(xiàn)程序化，做一些套保或者對(duì)沖，無需高深的數(shù)學(xué)知識(shí)也會(huì)收入頗豐。

如果是純量化投資者，因?qū)淼陌l(fā)展趨勢(shì)會(huì)更加智能化，所以要向更復(fù)雜的非線性的數(shù)據(jù)工具傾斜。

對(duì)于量化投資的未來發(fā)展趨勢(shì)，丁鵬認(rèn)為會(huì)形成兩大流派，一個(gè)是策略流派，一個(gè)是工具流派。策略流派是開發(fā)出各種各樣的好策略，發(fā)現(xiàn)更多的機(jī)會(huì)；工具流派是用傳統(tǒng)的策略，但工具做得更好、數(shù)據(jù)更全、效率更高、數(shù)據(jù)更快。

篇(4)

記者：量化投資有什么特點(diǎn)？

劉釗：量化投資的主要特點(diǎn)是買入、賣出股票，不再是由人的主觀判斷做出決定，而是由量化模型決定。量化投資是一套科學(xué)的方法，有嚴(yán)格的分析、計(jì)算，什么好什么不好，不是我們自己說了算，是數(shù)據(jù)和模型說了算。即使是簡(jiǎn)單的低市盈率投資方法，只要能嚴(yán)格執(zhí)行，就能取得超額收益。

記者：排除了人為主觀情緒的影響，但由量化模型控制的量化投資基金的收益會(huì)如何呢？

劉釗：我們可以看看美國(guó)最成功的量化投資大師――詹姆斯?西蒙斯管理的大獎(jiǎng)?wù)禄穑?989年―2006年的17年間，大獎(jiǎng)?wù)禄鹌骄晔找媛蔬_(dá)38.5%，而股神巴菲特過去20年的平均年回報(bào)率也不過20%。正是鑒于量化投資的巨大威力，摩根士丹利華鑫基金公司經(jīng)過兩年的精心準(zhǔn)備，推出了國(guó)內(nèi)真正意義上的量化投資基金――大摩華鑫多因子基金。

記者：量化投資的成敗，關(guān)鍵在哪里？

劉釗：普通投資者買賣股票，主要是基于政策、基本面、市場(chǎng)、技術(shù)等各種信息和經(jīng)驗(yàn)來做出交易決定，這些因素屬于主觀判斷，而且往往容易受到情緒的影響。量化投資是將投資思路通過設(shè)定的指標(biāo)、參數(shù)體現(xiàn)在量化模型上，通過計(jì)算機(jī)系統(tǒng)自動(dòng)買賣股票，因此，量化投資的關(guān)鍵點(diǎn)就在于建立一個(gè)好的量化模型。

記者：量化投資和價(jià)值投資沖突嗎？

劉釗：說到投資，大家首先想到的是巴菲特的價(jià)值投資，從長(zhǎng)期的歷史實(shí)踐看，價(jià)值投資確實(shí)比較有效，量化投資也可以建立價(jià)值投資類的模型。

舉例來說，衡量?jī)r(jià)值投資的最重要指標(biāo)是低市盈率，如果以市盈率為標(biāo)準(zhǔn)來建模，以2005年5月為時(shí)間點(diǎn)，按市盈率對(duì)所有上市公司排序，再按市值比例模擬買入市盈率最低的100只股票，第二年5月，重新計(jì)算市盈率最低的100只股票，并調(diào)整組合，如此重復(fù)，每年調(diào)整一次倉位。得到的結(jié)果是，從2005年5月至2010年5月，滬深300指數(shù)的年化收益率為25.4%，同期量化建模的低市盈率策略基金的年化收益率達(dá)到29.46%，與滬深300指數(shù)相比，低市盈率策略基金的超額收益為4.06%。以此為基礎(chǔ)，再以預(yù)期市盈率為基礎(chǔ)建立一個(gè)模型，并模擬買入當(dāng)年預(yù)期市盈率最低的100只股票，量化模型的年化收益率有36.51%。

記者：大摩華鑫的量化投資模型有何成功之處？

劉釗：大摩華鑫量化投資的模型既有一些過去歷史上證明非常有效的投資方法，比如價(jià)值投資，也有投資管理團(tuán)隊(duì)的支持，大摩華鑫資深基金經(jīng)理多年的投資經(jīng)驗(yàn)也為大摩華鑫的量化模型提供了一些思路。此外，我們還通過外方股東摩根士丹利以及通過數(shù)據(jù)挖掘的方法，找到一些好的投資策略，為建模提供思路和方法。

篇(5)

量化投資重在風(fēng)控

近幾年，國(guó)內(nèi)基金公司都在積極推出量化投資產(chǎn)品。但市場(chǎng)人士認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)的常見“量化”基金，實(shí)質(zhì)上大多是“量化選股”基金，從量化的風(fēng)險(xiǎn)控制到量化的交易，整個(gè)決策流程依然靠傳統(tǒng)的方法。

國(guó)內(nèi)著名投行宏觀策略研究員的工作積累，華爾街量化投資的歷練，使華商大盤量化擬任基金經(jīng)理費(fèi)鵬對(duì)量化投資的A股應(yīng)用有著自己的心得。他認(rèn)為，量化投資最大的優(yōu)勢(shì)在風(fēng)險(xiǎn)控制上。與傳統(tǒng)的價(jià)值投資“越跌越買”的理念不同，他認(rèn)為量化投資應(yīng)該是主動(dòng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判斷，通過技術(shù)分析、量化模型分析等判定風(fēng)險(xiǎn)，在確定風(fēng)險(xiǎn)之后，及時(shí)對(duì)倉位進(jìn)行控制，及時(shí)止損。

費(fèi)鵬認(rèn)為，目前市場(chǎng)上的量化產(chǎn)品將研究的重點(diǎn)放在擇股和行業(yè)配置上，缺乏有效及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)響應(yīng)體系，而從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)看，量化的一大特點(diǎn)就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)判。因此，華商基金量化投資團(tuán)隊(duì)在吸收國(guó)內(nèi)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，在模型設(shè)計(jì)之初，便將核心定為風(fēng)險(xiǎn)控制。

在設(shè)計(jì)中，華商基金量化投資團(tuán)隊(duì)借助了包括從統(tǒng)計(jì)信息學(xué)角度出發(fā)的信息熵值（Entropy）的變化、從分形理論出發(fā)的市場(chǎng)模式（P atter n）的變化、從金融物理學(xué)角度出發(fā)的金融泡沫統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的變化、從市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)出發(fā)的分析師一致預(yù)期分歧的變化和趨勢(shì)等，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)模型，對(duì)中短期系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析，依靠基金經(jīng)理和研究員對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、人口與社會(huì)的結(jié)構(gòu)性特征、經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)周期等因素的分析，對(duì)長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定性分析。

量化投資堅(jiān)持追求絕對(duì)收益

提及量化投資，人們就會(huì)想到西蒙斯用公式打敗市場(chǎng)的經(jīng)典案例。但這一投資工具在被引入國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)之后，并沒有展現(xiàn)其神奇的威力。根據(jù)wi n d數(shù)據(jù)分類顯示，目前市場(chǎng)上有19只量化基金，2 012年可統(tǒng)計(jì)的15只量化基金平均收益率僅為2 . 5 5%（同期滬指上漲3 .17%），國(guó)內(nèi)發(fā)行的量化基金的表現(xiàn)不盡如人意。

在費(fèi)鵬看來，國(guó)內(nèi)的量化基金僅僅是“量化選股”，追求相對(duì)收益。他認(rèn)為，量化投資的核心應(yīng)該是風(fēng)控，堅(jiān)持追求的則應(yīng)該是絕對(duì)收益。

相比而言，目前國(guó)內(nèi)公募量化基金多采用多因子模型，而多因子模型的設(shè)計(jì)原理是把價(jià)值投資理論通過數(shù)字模型加以表達(dá)。在實(shí)際測(cè)算中，華商基金量化團(tuán)隊(duì)每日漲幅居前的股票中，會(huì)有所謂投資價(jià)值較少的“垃圾股”，很難通過價(jià)值投資理論解釋。

對(duì)此，華商量化投資團(tuán)隊(duì)在設(shè)計(jì)選股模型時(shí)，更多的是通過捕捉市場(chǎng)的異常波動(dòng)，尋找股價(jià)波動(dòng)的非基本面的因素。通過對(duì)數(shù)據(jù)挖掘，建立初選股票池，然后按照行業(yè)分類，結(jié)合基本面研究，通過行業(yè)研究員調(diào)研，尋找相互印證支持依據(jù)，在分析手段上更多了對(duì)隱性信息的補(bǔ)充。

篇(6)

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花旗推出兒童理財(cái)新書

Q：去年親友向我推薦了花旗銀行推出的一套兒童理財(cái)教育漫畫書《神探貝尼》，兒子非常喜歡。聽說最近這套漫畫書又推出了第二輯，能不能介紹一下?

(上海　魏曉雨)

A：近期，花旗銀行(中國(guó))有限公司在上海啟動(dòng)新一期的兒童理財(cái)教育項(xiàng)目。據(jù)介紹，這一項(xiàng)目主要面向8-12歲的小學(xué)生讀者，圍繞《神探貝妮》系列的漫畫書展開，旨在幫助小學(xué)生們掌握重要的啟蒙金融知識(shí)，為他們形成正確的金融觀念和財(cái)務(wù)習(xí)慣打下基礎(chǔ)。

此次的是該系列第二輯――《神探貝妮、威力哥哥與金融行動(dòng)》，在第一輯《神探貝妮與威力哥哥歷險(xiǎn)記》的基礎(chǔ)上，新書以生動(dòng)活潑的形式進(jìn)一步詮釋了生活中常用的金融工具和金融知識(shí)，包括制訂預(yù)算、復(fù)利的概念等以及健康理財(cái)習(xí)慣的培養(yǎng)與養(yǎng)成――例如怎樣制訂財(cái)務(wù)計(jì)劃并遵照行事，分清什么是“需要”、什么是“想要”并加以區(qū)別對(duì)待等等。該書于去年5月在北京成功首發(fā)，繼京滬兩地之后，花旗中國(guó)還計(jì)劃在下半年將相關(guān)兒童理財(cái)教育活動(dòng)繼續(xù)推廣至包括廣州和深圳在內(nèi)的更多大中城市，惠及更多的兒童。

量化投資產(chǎn)品有何看點(diǎn)

Q：如何理解“量化投資產(chǎn)品”，這種管理方式有什么特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)?(成都市　張凱)

A：中海量化策略股票基金的理財(cái)專家介紹說，傳統(tǒng)的定性投資管理依賴對(duì)上市公司的調(diào)研和基金經(jīng)理個(gè)人的主觀經(jīng)驗(yàn)判斷，而量化投資管理則是“定性思想的量化應(yīng)用”，依據(jù)投資模型來做出投資決策，每一項(xiàng)決策都有大量的數(shù)據(jù)支持，結(jié)果較為科學(xué)準(zhǔn)確，一定程度上避免了人為干擾。

如量化管理的基金選股著眼全市場(chǎng)的股票，使其能更全面的選擇有成長(zhǎng)潛力的股票，不存在由于市場(chǎng)風(fēng)格突然變化而不適應(yīng)的問題。其次，一季度中小盤板塊的強(qiáng)勢(shì)拉升，目前的估值水平分化較大，風(fēng)險(xiǎn)正逐步的凝聚。量化基金通過預(yù)先設(shè)定的績(jī)效目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)水平等方面參數(shù)來定義投資組合模型，篩選符合要求的股票，可以保證有效控制風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)悉，今年一季度以來，中海量化策略基金取得較好業(yè)績(jī)，不僅在于采用了最為先進(jìn)的量化選股模型及量化行業(yè)配置模型，而且在于能夠充分迅捷的利用有效的、有價(jià)值的個(gè)股信息、行業(yè)信息及市場(chǎng)信息，全方位、多維度的捕獲市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，這一點(diǎn)對(duì)于量化基金的成功運(yùn)作是非常重要的。

上海旅游卡八景半價(jià)游

Q：2010年上海世博會(huì)即將拉開帷幕，中國(guó)銀聯(lián)也推出了“上海旅游卡半價(jià)門票游景點(diǎn)”的活動(dòng)。哪些景點(diǎn)可以享受到優(yōu)惠?(南京市　于小蘭)

A：近期，中國(guó)銀聯(lián)聯(lián)合境內(nèi)外30余家金融機(jī)構(gòu)和著名景點(diǎn)共同舉辦的“上海旅游卡半價(jià)門票游景點(diǎn)”大型聯(lián)合營(yíng)銷活動(dòng)正式啟動(dòng)。

據(jù)介紹，5月1日～10月31日上海世博會(huì)期間，持卡人于指定景點(diǎn)刷銀聯(lián)標(biāo)準(zhǔn)上海旅游卡購買門票，可享受半價(jià)優(yōu)惠。首批入選的景點(diǎn)有上海環(huán)球金融中心觀光層、上海科技館、長(zhǎng)風(fēng)海洋世界、歡樂谷、上海杜莎夫人蠟像館、浦江游覽、楓涇古鎮(zhèn)、上海大自然野生昆蟲館8家滬上著名旅游景點(diǎn)。隨著活動(dòng)的持續(xù)推進(jìn)，半價(jià)門票游覆蓋的景點(diǎn)范圍還將不斷擴(kuò)展，將延伸至長(zhǎng)三角及境外著名旅游景點(diǎn)。

作為世博背景下發(fā)行的上海城市形象卡、上海旅游主題卡和海派文化認(rèn)同卡，上海旅游卡致力于為持卡人提供涵蓋“食、住、行、游、購、娛”的海派特色特惠專享服務(wù)，安全支付承諾及放心旅游保障。截至目前，境內(nèi)外已有32家金融機(jī)構(gòu)發(fā)行上海旅游卡。

申萬巴黎債基首季“奪魁”

Q：今年一季度債券市場(chǎng)出現(xiàn)了“小陽春”，中萬巴黎添益寶債券A類、B類兩只產(chǎn)品表現(xiàn)不俗，能不能介紹一下這只基金的操作思路?(上海市　胡芳)

篇(7)

【關(guān)鍵詞】量化投資；量化投資體系；證券市場(chǎng)

一、量化投資及量化投資體系的定義

什么是量化投資？簡(jiǎn)單來講，量化投資就是利用計(jì)算機(jī)科技并結(jié)合一定的數(shù)學(xué)模型去實(shí)現(xiàn)投資理念與投資策略的過程。與傳統(tǒng)的投資方法不同的是：傳統(tǒng)的方法主要有基本面分析法和技術(shù)分析法這兩種，而量化投資主要依靠數(shù)據(jù)和模型來尋找投資標(biāo)的和投資策略。量化投資系統(tǒng)則是由人設(shè)定出某種規(guī)則，在計(jì)算機(jī)當(dāng)中根據(jù)規(guī)則構(gòu)建這種模型，而后由計(jì)算機(jī)自己去根據(jù)市場(chǎng)的情況進(jìn)行一些投資機(jī)會(huì)的判斷。從他們投資方式的區(qū)別當(dāng)中可以看出，量化投資更依賴于數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)投資則更依賴于人的主觀判斷。從這點(diǎn)上來說，量化投資可以有效的規(guī)避一些人為的錯(cuò)誤判斷。

二、我國(guó)量化投資體系的發(fā)展

在美國(guó)，量化投資方法的發(fā)展己經(jīng)有將近年的歷史，量化方法從允嫉較衷謖嫉矯攔市場(chǎng)30%上以上的比重。而在中國(guó)，量化投資只是剛剛起步而己。但是已經(jīng)有很多基金公司允即罅Υ蛟熳約旱牧炕投資團(tuán)隊(duì)，期望在傳統(tǒng)的基本面研究之外源匆黃新的投資天地。國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上成立比較早的量化投資基金主要包括：嘉實(shí)基金――嘉實(shí)量化阿爾法股票、上投摩根基金管理有限公司――上投摩根阿爾法、光大保德信基金――光大量化、富國(guó)基金管理有限公司――富國(guó)滬深增強(qiáng)、國(guó)泰君安資產(chǎn)管理公司――君享量化。近年來，一些公募基金、私募基金也都不斷加快了布局量化投資基金的方法。這些量化投資基金，主要研究了基于基本面的多因子選股模型，這些投資組合因子主要包括：公司財(cái)務(wù)基本面數(shù)據(jù)，市場(chǎng)行情數(shù)據(jù)，行業(yè)數(shù)據(jù)等，并在實(shí)證中不斷完善量化投資指標(biāo)因子的選取。研究行業(yè)以及個(gè)股的價(jià)格趨勢(shì)，運(yùn)用道氏理論、K線理論、波浪理論、切線理論、形態(tài)理論等一些常用的技術(shù)分析方法建立不同風(fēng)格的投資模型和投資組合。

三、量化投資的優(yōu)點(diǎn)

量化投資作為一種有效的主動(dòng)投資工具，是對(duì)定性投資方式的繼承和發(fā)展。實(shí)踐中的定性投資是指，以深入的宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)基本面分析為核心，輔以對(duì)上市公司的實(shí)地調(diào)研、與上市公司管理層經(jīng)營(yíng)理念的交流，發(fā)表各類研究報(bào)告作為交流手段和決策依據(jù)。因此，定性投資基金的組合決策過程是由基金經(jīng)理在綜合各方面的市場(chǎng)信息后，依賴個(gè)人主觀判斷、直覺以及市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來優(yōu)選個(gè)股，構(gòu)建投資組合，以獲取市場(chǎng)的超額收益。與定性投資相同，量化投資的基礎(chǔ)也是對(duì)市場(chǎng)基本面的深度研究和詳盡分析，其本質(zhì)是一種定性投資思想的理性應(yīng)用。但是，與定性投資中投資人僅依靠幾個(gè)指標(biāo)做出結(jié)論相比，量化投資中投資人更關(guān)注大量數(shù)據(jù)所體現(xiàn)出來的特征，特別是挖掘數(shù)據(jù)中的統(tǒng)計(jì)特征，以尋找經(jīng)濟(jì)和個(gè)股的運(yùn)行路徑，進(jìn)而找出阿爾法盈利空間。與定性投資相比，量化投資具有以下優(yōu)勢(shì)：

（一）量化投資可以讓理性得到充分發(fā)揮

量化投資以數(shù)學(xué)統(tǒng)計(jì)和建模技術(shù)代替?zhèn)€人主觀判斷和直覺，能夠保持客觀、理性以及一致性，克服市場(chǎng)心理的影響。將投資決策過程數(shù)量化能夠極大地減少投資者情緒對(duì)投資決策的影響，避免在市場(chǎng)悲觀或非理性繁榮的情況下做出不理智的投資決策，因而避免了不當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)擇時(shí)傾向。

（二）是量化投資可以實(shí)現(xiàn)全市場(chǎng)范圍內(nèi)的擇股和高效率處理

量化投資可以利用一定數(shù)量化模型對(duì)全市場(chǎng)范圍內(nèi)的投資對(duì)象進(jìn)行篩選，把握市場(chǎng)中每個(gè)可能的投資機(jī)會(huì)。而定性投資受人力、精力和專業(yè)水平的限制，其選股的覆蓋面和正確性遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法和量化投資相比。

（三）是量化投資更注重組合風(fēng)險(xiǎn)管理

量化投資的三步選擇過程，本身就是在嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制約束條件下選擇投資組合的過程，能夠保證在實(shí)現(xiàn)期望收益的同時(shí)有效地控制風(fēng)險(xiǎn)水平。另外，由于量化投資方式比定性投資方式更少的依賴投資者的個(gè)人主觀判斷，就避免了由于人為誤判和偏見產(chǎn)生的交易風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，無論是定性投資還是量化投資，只要得當(dāng)?shù)膽?yīng)用都可以獲取阿爾法超額收益，二者之間并不矛盾，相反可以互相補(bǔ)充。量化投資的理性投資風(fēng)格恰可作為傳統(tǒng)投資方式的補(bǔ)充。

四、量化投資的局限性

量化投資是一種非常高效的工具，其本身的有效性依賴于投資思想是否合理有效，因此換言之，只要投資思想是正確的，量化投資本身并不存在缺陷。但是在對(duì)量化投資的應(yīng)用中，確實(shí)存在過度依賴的風(fēng)險(xiǎn)。量化投資本身是一種對(duì)基本面的分析，與定性分析相比，量化分析是一種高效、無偏的方式，但是應(yīng)用的范圍較為狹窄。例如，某項(xiàng)技術(shù)在特定行業(yè)、特定市場(chǎng)中的發(fā)展前景就難以用量化的方式加以表達(dá)。通常量化投資的選股范圍涵蓋整個(gè)市場(chǎng)，因此獲得的行業(yè)和個(gè)股配置中很可能包含投資者不熟悉的上市公司。這時(shí)盲目的依賴量化投資的結(jié)論，依賴歷史的回歸結(jié)論以及一定指標(biāo)的篩選，就有可能忽略不能量化的基本面，產(chǎn)生巨大的投資失誤。因此，基金經(jīng)理在投資的時(shí)候一定要注意不能單純依賴量化投資，一定要結(jié)合對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)基本面的了解。

五、量化投資對(duì)中國(guó)的啟示

通過研究國(guó)外市場(chǎng)的發(fā)展和中國(guó)市場(chǎng)的特點(diǎn)，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)上的監(jiān)管創(chuàng)新，制定相關(guān)的法律法規(guī)也勢(shì)在必行。由于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的差異，國(guó)內(nèi)量化投資情況與國(guó)外有很大不同。技術(shù)型量化投資的應(yīng)用主要是集中在期貨市場(chǎng)，并且有較高的推崇程度；金融型量化投資的應(yīng)用主要集中在股票市場(chǎng)，由于需要應(yīng)用的時(shí)間數(shù)據(jù)周期相對(duì)較長(zhǎng)，實(shí)際中應(yīng)用并不普遍。目前，中國(guó)金融市場(chǎng)正處于迅速發(fā)展的階段，很多新的金融工具在不斷被引進(jìn)，用量化投資方式來捕捉這種機(jī)會(huì)，也是非常合理的。與國(guó)外相比，目前國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)僅屬于非有效或弱有效市場(chǎng)，非理性投資行為依然普遍存在，將行為金融理論引入國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)是非常有意義的。國(guó)內(nèi)有很多實(shí)證文獻(xiàn)討論國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)未達(dá)到半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)。

目前對(duì)中國(guó)市場(chǎng)特點(diǎn)的一般共識(shí)包括：首先，中國(guó)市場(chǎng)是一個(gè)個(gè)人投資者比例非常高的市場(chǎng)，這意味著市場(chǎng)情緒可能對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的影響特別大。其次，中國(guó)作為一個(gè)新興市場(chǎng)，各方面的信息搜集有很大難度，有些在國(guó)外成熟市場(chǎng)唾手可得的數(shù)據(jù)，在中國(guó)市場(chǎng)可能需要自主開發(fā)。這盡管加大了工作量，但也往往意味著某些指標(biāo)關(guān)注的人群少，存在很大機(jī)會(huì)。其三，中國(guó)上市公司的主營(yíng)比較繁雜，而且變化較快，這意味著行業(yè)層面的指標(biāo)可能效率較低。而中國(guó)的量化投資實(shí)際上就是從不同的層面驗(yàn)證這幾點(diǎn)，并從中贏利。例如，考慮到國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)個(gè)人投資者較多的情況，我們可以通過分析市場(chǎng)情緒因素的來源和特征指標(biāo)，構(gòu)建市場(chǎng)泡沫度模型，并以此判斷市場(chǎng)泡沫度，作為資產(chǎn)配置和市場(chǎng)擇時(shí)的重要依據(jù)。

在中國(guó)金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展階段，融資融券和股指期貨的推出結(jié)束了中國(guó)金融市場(chǎng)不能做空的歷史，量化投資策略面臨著重大機(jī)遇。運(yùn)用量化投資的機(jī)理和方法，將成為中國(guó)市場(chǎng)未來投資策略的一個(gè)重要發(fā)展趨勢(shì)。量化投資在給投資者進(jìn)行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和套利的同時(shí)，也會(huì)帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)證券具有助漲助跌的作用。由于國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)還不夠成熟，量化投資在中國(guó)的適用性很大程度上取決于投資小組的決策能力和創(chuàng)造力。以經(jīng)濟(jì)政策對(duì)中國(guó)量化投資的影響為例。中國(guó)的股市有“政策市”之稱，中國(guó)股市的變化極大的依賴于政府經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)節(jié)，但是經(jīng)濟(jì)政策本身是無法量化的。基金建倉應(yīng)早于經(jīng)濟(jì)政策的施行，而基于對(duì)經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)期，但預(yù)期的影響比經(jīng)濟(jì)政策的影響更難以量化。例如，在現(xiàn)階段勞動(dòng)力成本不斷上升、國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩、國(guó)際大宗商品價(jià)格上升的情況下，央行何時(shí)采取什么力度的加息手段，對(duì)市場(chǎng)有何種程度的影響，這一沖擊是既重要又無法量化的。為解決這個(gè)在中國(guó)利率非市場(chǎng)化特點(diǎn)下出現(xiàn)的問題，需要基金投資小組采取創(chuàng)造性的方式，將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)多年的定性經(jīng)驗(yàn)和定量的指標(biāo)體系結(jié)合起來，方能提高投資業(yè)績(jī)。

參考文獻(xiàn)：

[1]方軍雄.我國(guó)證券投資基金投資策略及績(jī)效的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2002.04