序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來(lái)了七篇外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的案例及分析范文，愿它們成為您寫作過(guò)程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

上市公司是我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中最具發(fā)展優(yōu)勢(shì)的群體，是資本市場(chǎng)投資價(jià)值的源泉。當(dāng)前，我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌、經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度不斷提高的過(guò)程中，隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，上市公司在發(fā)展過(guò)程中必將面臨著越來(lái)越多的風(fēng)險(xiǎn)。上市公司財(cái)務(wù)收益及財(cái)務(wù)結(jié)果達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)，即認(rèn)為存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于來(lái)自不同風(fēng)險(xiǎn)源的各類風(fēng)險(xiǎn)綜合作用的結(jié)果終究會(huì)反映在財(cái)務(wù)信息上，因此財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以看作是公司風(fēng)險(xiǎn)的集中體現(xiàn)及最終表現(xiàn)形式。上市公司作為公眾公司，對(duì)外部環(huán)境有著高度敏感性，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較一般公司和企業(yè)有著更加復(fù)雜和不可控的一面，它的積聚或惡化不但對(duì)公司自身發(fā)展產(chǎn)生重大威脅，而且關(guān)系到廣大投資者、金融機(jī)構(gòu)、政府等一系列利益相關(guān)者的經(jīng)濟(jì)利益。近期，國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)發(fā)生了一系列影響巨大的財(cái)務(wù)危機(jī)事件，如德隆、三九、科龍、澳柯瑪?shù)龋垢鞣饺耸窟M(jìn)一步意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)管理在我國(guó)企業(yè)尤其是上市公司發(fā)展過(guò)程中的重要性。本文分別從上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的生成、傳導(dǎo)及效應(yīng)機(jī)制入手來(lái)進(jìn)行分析。

一、上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)生成機(jī)制分析

上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生與許多因素有關(guān)，有時(shí)與公司內(nèi)部因素有關(guān)；有時(shí)可能受到外界因素的影響；有時(shí)可能

只與一、兩個(gè)因素有關(guān)；有時(shí)可能是許多因素的綜合反映。其中，上市公司財(cái)務(wù)活動(dòng)所處的環(huán)境變化對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)是最難以準(zhǔn)確預(yù)見和改變的，它的不利變化勢(shì)必會(huì)給公司帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)為：

（一）自然環(huán)境的不確定性

自然界的某些變化雖然不會(huì)給上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生直接的損失，但對(duì)其產(chǎn)生明顯的制約和影響，使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不能按照正常的程序和方式進(jìn)行。例如2003年初非典和2004年初開始的全球性禽流感傳播，造成了旅游類、禽類飼養(yǎng)類、飼料加工類、肉類加工類等上市公司不同程度的盈利受損。

（二）政治環(huán)境的不確定性

各種政治力量、政治觀點(diǎn)的對(duì)抗以及地區(qū)和民族沖突等能引起政府更迭、動(dòng)亂、戰(zhàn)爭(zhēng)、罷工等，進(jìn)而可能引起上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性

國(guó)家經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化主要包括，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)狀況、經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)、入世各項(xiàng)承諾的兌現(xiàn)、國(guó)際收支與匯率、利率、通貨膨脹等諸多方面。這些因素的變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性，勢(shì)必會(huì)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重大影響，這是引發(fā)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要誘因。

自我國(guó)宣布匯率改革以來(lái)，人民幣不斷升值，2007年首個(gè)交易日以7.8073再度創(chuàng)出匯改以來(lái)新高。人民幣升值將會(huì)削弱我國(guó)出口型行業(yè)及上市公司（主要集中在紡織、服裝、鞋帽、玩具、家具的生活用品以及機(jī)電、機(jī)械，這些在國(guó)內(nèi)上市公司占有重要的份額）的出口產(chǎn)品在價(jià)格上的優(yōu)勢(shì)，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力將大大減弱。2005年以來(lái)，上述行業(yè)及上市公司還面臨著原材料漲價(jià)、勞動(dòng)力短缺的成本壓力以及國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日益加劇的多重?cái)D壓。如果無(wú)法及時(shí)化解這種局面，無(wú)疑會(huì)導(dǎo)致上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難、資金不暢的局面。

二、上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制分析

導(dǎo)致上市公司財(cái)務(wù)收益及財(cái)務(wù)結(jié)果達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)的因素稱為風(fēng)險(xiǎn)因素。風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制分析旨在說(shuō)明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是如何傳導(dǎo)的。風(fēng)險(xiǎn)因素之間也可能存在著相互影響關(guān)系，某些風(fēng)險(xiǎn)因素所產(chǎn)生的不確定性可能會(huì)放大或縮小其他風(fēng)險(xiǎn)因素所產(chǎn)生的不確定性；有些風(fēng)險(xiǎn)因素可能是通過(guò)其他風(fēng)險(xiǎn)因素的作用而影響風(fēng)險(xiǎn)后果的。各種風(fēng)險(xiǎn)因素和風(fēng)險(xiǎn)后果互相影響、層層傳遞將構(gòu)成不同表現(xiàn)形式的風(fēng)險(xiǎn)鏈。風(fēng)險(xiǎn)鏈可以看作是價(jià)值鏈的一個(gè)逆過(guò)程，是價(jià)值不斷毀損、遞減的過(guò)程。當(dāng)上市公司無(wú)法消化風(fēng)險(xiǎn)因素和控制風(fēng)險(xiǎn)后果時(shí)，它自身將轉(zhuǎn)化成風(fēng)險(xiǎn)因素并將風(fēng)險(xiǎn)鏈由內(nèi)、向外延伸，風(fēng)險(xiǎn)后果隨即被傳導(dǎo)和轉(zhuǎn)嫁給其他公司以及相關(guān)利益者。上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以傳導(dǎo)給其母公司或子公司等關(guān)聯(lián)單位，也可以由一家上市公司傳導(dǎo)給另一家上市公司。上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)后果可能導(dǎo)致證券市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，甚至引發(fā)整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。總之，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)過(guò)程就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由小到大、由此及彼、由單個(gè)上市公司到整個(gè)證券市場(chǎng)的層層傳遞過(guò)程，是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響范圍和強(qiáng)度不斷放大的過(guò)程。

從圖1中可以看出，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的作用力可以同時(shí)影響到很多層次，我們對(duì)任何財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生都不可簡(jiǎn)單地當(dāng)作單一獨(dú)立的事件去看待和處理，也不能統(tǒng)統(tǒng)簡(jiǎn)單的規(guī)定由某一部門或在某一范圍內(nèi)采取措施。

三、上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯化或積聚最終帶來(lái)的負(fù)面影響使得上市公司比一般企業(yè)或公司更加迅速地走向虧損、破產(chǎn)。如果上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處理不當(dāng)、不及時(shí)，不僅公司發(fā)展會(huì)遭受重大挫折，還可能會(huì)迅速升級(jí)，演變?yōu)樽C券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而引發(fā)金融危機(jī)甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī)、政治危機(jī)，后果不堪設(shè)想。上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)可以分為微觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)兩個(gè)方面，當(dāng)然，這兩個(gè)方面是相互聯(lián)系和影響的。

（一）上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯化的微觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

1.上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯化會(huì)增大融資成本

上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)惡化勢(shì)必導(dǎo)致對(duì)上市公司融資條件的惡化，如融資利率、融資成本的大幅上升。特殊情況下，上市公司甚至難以繼續(xù)獲得融資支持，從而導(dǎo)致停產(chǎn)、破產(chǎn)等。

2.上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯化會(huì)增大交易成本

由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在，增添了上市公司收集、整理風(fēng)險(xiǎn)信息的工作量及工作難度，增大了上市公司的管理成本，更增大了決策風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，上市公司的供應(yīng)商、客戶、中介機(jī)構(gòu)以及監(jiān)管部門在與上市公司業(yè)務(wù)往來(lái)及政策制定時(shí)也會(huì)因財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而增大交易成本。

3.上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯化會(huì)造成公司價(jià)值毀損

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯化將導(dǎo)致公司的血液――“現(xiàn)金”等財(cái)務(wù)資源的低效率甚至浪費(fèi)、流失，影響公司獲利能力及質(zhì)量，二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)也會(huì)應(yīng)聲下跌，這都將造成公司股東的價(jià)值受損。吳超鵬，吳世農(nóng)（2005）的研究顯示，在我國(guó)上市公司中，每年經(jīng)濟(jì)附加值（EVA）

4.上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯化會(huì)造成公司利益相關(guān)者價(jià)值毀損

當(dāng)上市公司陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，公司的相關(guān)利益者如債權(quán)人的利益會(huì)因公司無(wú)法及時(shí)全額償還債權(quán)而受損，政府的各項(xiàng)稅收無(wú)法得到保障，公司員工面臨裁員危機(jī)以及工資待遇、福利的降低，供應(yīng)商及客戶的利益也將大大損失。

5.上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯化會(huì)影響中小投資者的信心和預(yù)期

截至2006年2月底，我國(guó)證券市場(chǎng)投資者開戶數(shù)已達(dá)到7361.30萬(wàn)戶。證券市場(chǎng)的穩(wěn)定需要信心來(lái)維系，其中維護(hù)投資者的信心至關(guān)重要，上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則是引發(fā)信心危機(jī)的基本因素。一旦中小投資者對(duì)證券市場(chǎng)失去信心，就會(huì)引起恐慌性拋售股票，引發(fā)股票價(jià)格急劇下跌，上市公司價(jià)值亦不可避免地大幅縮水。

（二）上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯化的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

作為一個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)主體力量的領(lǐng)頭羊，上市公司如果出現(xiàn)了重大問(wèn)題，首先會(huì)直接影響到該地區(qū)企業(yè)上市和新融資渠道的開辟；其次會(huì)影響到該地區(qū)政府的經(jīng)濟(jì)形象和地方政府的信用等級(jí)，最終可能會(huì)影響到一個(gè)地區(qū)社會(huì)政治經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定協(xié)調(diào)發(fā)展。例如，目前上市公司之間的相互經(jīng)濟(jì)擔(dān)保以及為其他企業(yè)和地方項(xiàng)目擔(dān)保的情況較為普遍，形成了錯(cuò)綜復(fù)雜的擔(dān)保鏈。上市公司擔(dān)保作為一種正常的企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為，本無(wú)可厚非，但泛濫的擔(dān)保和惡意的違規(guī)擔(dān)保引發(fā)的連鎖反映所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)破壞性將是嚴(yán)重的，它將產(chǎn)生巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)，最終將動(dòng)搖區(qū)域性經(jīng)濟(jì)、社會(huì)政治經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與安全。這在啤酒花、托普等違規(guī)擔(dān)保案例中都有所體現(xiàn)。總的看來(lái)，上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳遞和擴(kuò)散引發(fā)區(qū)域性經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而形成國(guó)家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程可概括為以下幾個(gè)方面：

1.上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在與其有相互債權(quán)債務(wù)關(guān)系的企業(yè)之間傳遞與擴(kuò)散，從而形成連鎖反應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在與其有債權(quán)債務(wù)關(guān)系的諸多中下游企業(yè)之間的傳遞與擴(kuò)散，容易形成相關(guān)企業(yè)的財(cái)務(wù)支付困難和風(fēng)險(xiǎn)。

2.上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在直接與其有信用關(guān)系的銀行或其他非金融機(jī)構(gòu)之間傳遞與擴(kuò)散，以及這些銀行或其他非金融機(jī)構(gòu)又在與其有信用關(guān)系的銀行及非金融機(jī)構(gòu)相互之間的傳遞與擴(kuò)散，從而形成相互波擊的銀行金融風(fēng)險(xiǎn)。銀行或其他非金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)將向貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、證券市場(chǎng)繼續(xù)傳遞與擴(kuò)散，從而引發(fā)貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)及證券市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)。

篇(2)

本國(guó)貨幣的升值對(duì)進(jìn)口的影響有直接和間接兩方面。直接的影響是，匯率升值后，進(jìn)口商品的價(jià)格由以外幣計(jì)價(jià)轉(zhuǎn)化成以本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)后，將會(huì)發(fā)生相同幅度的下降。論文百事通間接的影響是，本國(guó)貨幣匯率變化也會(huì)通過(guò)進(jìn)口商品價(jià)格的變化引起進(jìn)口量的調(diào)整。當(dāng)進(jìn)口價(jià)格發(fā)生變化時(shí)，根據(jù)需求價(jià)格規(guī)律，進(jìn)口商品在本國(guó)市場(chǎng)上的需求量也必然隨之調(diào)整。當(dāng)需求彈性不同時(shí)，進(jìn)口量增加的幅度也是不一樣的。根據(jù)需求彈性理論，需求彈性越高的商品，進(jìn)口價(jià)格變化引起進(jìn)口量的調(diào)整就越大。

具體來(lái)看，匯率變動(dòng)對(duì)于設(shè)備進(jìn)口行業(yè)里的每一個(gè)分支部門的影響是不同的：

1．對(duì)于國(guó)外設(shè)備具有極度需求剛性的企業(yè)不一定有益處

這類企業(yè)因匯率上升雖然可以得到進(jìn)口價(jià)格方面的優(yōu)惠，但是如果遇到海外廠家受政治等因素的影響而趁機(jī)抬價(jià)的情況，本國(guó)匯率上升的變動(dòng)并不會(huì)帶來(lái)多大好處。比如，今年我國(guó)提高人民幣匯率并沒(méi)有改變進(jìn)口鐵礦石價(jià)格居高不下情況。由于中國(guó)進(jìn)口鐵礦石的需求量大，且鐵礦石需求剛性，近兩年進(jìn)口礦石價(jià)格的漲幅較快，近兩年鐵礦石價(jià)格上漲迅猛且目前的進(jìn)口鐵礦石價(jià)格仍然高位運(yùn)行。因此，在看到本國(guó)貨幣升值帶來(lái)進(jìn)口成本小幅下降的同時(shí)，更要看到企業(yè)對(duì)特定貨物的剛性需求。高額的進(jìn)口成本不一定會(huì)使本國(guó)某些企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力提高，減弱了匯率變動(dòng)帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

2．對(duì)于國(guó)外設(shè)備具有需求彈性的企業(yè)會(huì)有益處

匯率變動(dòng)改變了一般設(shè)備的進(jìn)出口態(tài)勢(shì)。提高本國(guó)貨幣匯率后，增加了相對(duì)低價(jià)進(jìn)口的機(jī)會(huì)和需求，擴(kuò)大了本國(guó)的市場(chǎng)容量。在某種程度上，會(huì)加大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。本國(guó)貨幣升值之后,國(guó)外產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力將持續(xù)增加,其市場(chǎng)占有率將得到提升,而國(guó)內(nèi)低端產(chǎn)品出口受阻后,必可能回流國(guó)內(nèi)市場(chǎng),導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格下滑。

3．對(duì)于外貿(mào)流通公司的影響是正面的

專業(yè)從事進(jìn)口業(yè)務(wù)的外貿(mào)流通公司，在國(guó)外設(shè)備相對(duì)降價(jià)的環(huán)境下，會(huì)在業(yè)務(wù)量增大的過(guò)程中獲益。

4．對(duì)于設(shè)備加工貿(mào)易企業(yè)的影響較小

設(shè)備加工貿(mào)易企業(yè)出口較穩(wěn)定。加工貿(mào)易兩頭在外，出口和進(jìn)口直接掛鉤，出口目的地較為明確，價(jià)格也較為穩(wěn)定。雖然進(jìn)口成本下降，但出口成本相對(duì)升高，贏虧可能相抵，因本國(guó)貨幣升值造成的影響相對(duì)較小。

在我國(guó)，很多企業(yè)大多已習(xí)慣了我國(guó)的現(xiàn)行貨幣機(jī)制，對(duì)于人民幣實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度還缺乏深度分析，對(duì)人民幣匯率改革是我國(guó)加入WTO后與國(guó)際市場(chǎng)全面接軌的必然選擇存在模糊認(rèn)識(shí)；有的企業(yè)盡管已通過(guò)各種渠道及國(guó)家相關(guān)宏觀調(diào)控政策預(yù)感到人民幣有升值的傾向，但由于對(duì)人民幣參照國(guó)際一攬子貨幣的實(shí)際操作技巧不熟悉，也沒(méi)能抓住時(shí)機(jī)揚(yáng)長(zhǎng)避短，預(yù)期避險(xiǎn)措施滯后。而且很多企業(yè)對(duì)于貨幣結(jié)算信心不足，感到操作的靈活性難以把握，這也是它們?cè)谌嗣駧艆R率調(diào)整后不能靈活應(yīng)對(duì)的重要原因和將要面臨的嚴(yán)峻考驗(yàn)之一。

總之，匯率機(jī)制的改革，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)和人民幣走向國(guó)際化的重要一步，我們可積極探索轉(zhuǎn)變對(duì)外貿(mào)易增長(zhǎng)方式的新措施，探索充分合理利用兩個(gè)市場(chǎng)兩種資源的新方法，將各項(xiàng)應(yīng)對(duì)措施貫穿于工作的各個(gè)環(huán)節(jié)，大力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速可持續(xù)發(fā)展。

對(duì)策建議：

1、密切關(guān)注人民幣匯率新機(jī)制的發(fā)展變化，及時(shí)引導(dǎo)企業(yè)驅(qū)利避害。研究分析人民幣匯率機(jī)制改革給外經(jīng)貿(mào)帶來(lái)的影響，科學(xué)分析預(yù)測(cè)人民幣匯率變化走勢(shì)，及時(shí)為企業(yè)提供服務(wù)和指導(dǎo)。積極引導(dǎo)企業(yè)正確分析人民幣升值，國(guó)家放寬了外匯使用、需求、兌換包括攜帶進(jìn)出境等方面的限額，使得市場(chǎng)更加能夠反映供求關(guān)系。在外匯市場(chǎng)上要給予企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的一些工具。

2、及時(shí)提供專業(yè)培訓(xùn)和相關(guān)金融信息。積極指導(dǎo)企業(yè)提高匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)并運(yùn)用各種方式規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。深入調(diào)研對(duì)外貿(mào)易企業(yè)在人民幣升值后亟需解決的問(wèn)題，邀請(qǐng)有實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)的專家學(xué)者來(lái)講課，對(duì)外經(jīng)貿(mào)企業(yè)進(jìn)行全面培訓(xùn)；及時(shí)通過(guò)網(wǎng)絡(luò)、媒體等多種渠道向企業(yè)介紹和推廣規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的成功案例，提高企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

3、大力推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，全面轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長(zhǎng)方式。推動(dòng)企業(yè)擴(kuò)大自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和自主品牌產(chǎn)品，提高產(chǎn)品附加值，增強(qiáng)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)企業(yè)在對(duì)外貿(mào)易中的主動(dòng)性。積極引導(dǎo)企業(yè)合理進(jìn)口國(guó)外生產(chǎn)原料，盡量沖抵對(duì)外貿(mào)易的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)減輕對(duì)原材料的需求壓力。引進(jìn)原料與外銷相結(jié)合，合理、充分利用兩種資源、兩個(gè)市場(chǎng)，擴(kuò)大進(jìn)口規(guī)模，實(shí)現(xiàn)進(jìn)出口貿(mào)易的協(xié)調(diào)發(fā)展。

4、推動(dòng)企業(yè)大力發(fā)展加工貿(mào)易。加工貿(mào)易的原材料和市場(chǎng)兩頭在外，享有關(guān)稅優(yōu)惠政策，在很大程度上可以降低企業(yè)的貿(mào)易成本。

5、全力引導(dǎo)企業(yè)利用合同價(jià)格，共同擔(dān)當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)。

6、引導(dǎo)企業(yè)運(yùn)用金融手段規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。比如采用多幣種結(jié)算、押匯等方式轉(zhuǎn)嫁匯率風(fēng)險(xiǎn)；適當(dāng)采用外匯遠(yuǎn)期買賣、套期保值等手段鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)；并可通過(guò)適當(dāng)?shù)拿涝J款，來(lái)降低利息支出和匯差損失。

7、引導(dǎo)企業(yè)不斷提高產(chǎn)品的附加值。這次人民幣升值后，加大研究開發(fā)的投入，積極運(yùn)用新技術(shù)，開發(fā)新產(chǎn)品，使國(guó)外客戶在價(jià)格談判中作出了讓步。

8、引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)管理。企業(yè)應(yīng)苦練內(nèi)功，加強(qiáng)管理，降低成本，提高經(jīng)濟(jì)效益（作者單位：本鋼集團(tuán)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易有限公司）

中謀求快速可持續(xù)發(fā)展，是商務(wù)工作的重中之重。

本國(guó)貨幣的升值對(duì)進(jìn)口的影響有直接和間接兩方面。直接的影響是，匯率升值后，進(jìn)口商品的價(jià)格由以外幣計(jì)價(jià)轉(zhuǎn)化成以本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)后，將會(huì)發(fā)生相同幅度的下降。間接的影響是，本國(guó)貨幣匯率變化也會(huì)通過(guò)進(jìn)口商品價(jià)格的變化引起進(jìn)口量的調(diào)整。當(dāng)進(jìn)口價(jià)格發(fā)生變化時(shí)，根據(jù)需求價(jià)格規(guī)律，進(jìn)口商品在本國(guó)市場(chǎng)上的需求量也必然隨之調(diào)整。當(dāng)需求彈性不同時(shí)，進(jìn)口量增加的幅度也是不一樣的。根據(jù)需求彈性理論，需求彈性越高的商品，進(jìn)口價(jià)格變化引起進(jìn)口量的調(diào)整就越大。

具體來(lái)看，匯率變動(dòng)對(duì)于設(shè)備進(jìn)口行業(yè)里的每一個(gè)分支部門的影響是不同的：

1．對(duì)于國(guó)外設(shè)備具有極度需求剛性的企業(yè)不一定有益處

這類企業(yè)因匯率上升雖然可以得到進(jìn)口價(jià)格方面的優(yōu)惠，但是如果遇到海外廠家受政治等因素的影響而趁機(jī)抬價(jià)的情況，本國(guó)匯率上升的變動(dòng)并不會(huì)帶來(lái)多大好處。比如，今年我國(guó)提高人民幣匯率并沒(méi)有改變進(jìn)口鐵礦石價(jià)格居高不下情況。由于中國(guó)進(jìn)口鐵礦石的需求量大，且鐵礦石需求剛性，近兩年進(jìn)口礦石價(jià)格的漲幅較快，近兩年鐵礦石價(jià)格上漲迅猛且目前的進(jìn)口鐵礦石價(jià)格仍然高位運(yùn)行。因此，在看到本國(guó)貨幣升值帶來(lái)進(jìn)口成本小幅下降的同時(shí)，更要看到企業(yè)對(duì)特定貨物的剛性需求。高額的進(jìn)口成本不一定會(huì)使本國(guó)某些企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力提高，減弱了匯率變動(dòng)帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

2．對(duì)于國(guó)外設(shè)備具有需求彈性的企業(yè)會(huì)有益處

匯率變動(dòng)改變了一般設(shè)備的進(jìn)出口態(tài)勢(shì)。提高本國(guó)貨幣匯率后，增加了相對(duì)低價(jià)進(jìn)口的機(jī)會(huì)和需求，擴(kuò)大了本國(guó)的市場(chǎng)容量。在某種程度上，會(huì)加大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。本國(guó)貨幣升值之后,國(guó)外產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力將持續(xù)增加,其市場(chǎng)占有率將得到提升,而國(guó)內(nèi)低端產(chǎn)品出口受阻后,必可能回流國(guó)內(nèi)市場(chǎng),導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格下滑。

3．對(duì)于外貿(mào)流通公司的影響是正面的

專業(yè)從事進(jìn)口業(yè)務(wù)的外貿(mào)流通公司，在國(guó)外設(shè)備相對(duì)降價(jià)的環(huán)境下，會(huì)在業(yè)務(wù)量增大的過(guò)程中獲益。

4．對(duì)于設(shè)備加工貿(mào)易企業(yè)的影響較小

設(shè)備加工貿(mào)易企業(yè)出口較穩(wěn)定。加工貿(mào)易兩頭在外，出口和進(jìn)口直接掛鉤，出口目的地較為明確，價(jià)格也較為穩(wěn)定。雖然進(jìn)口成本下降，但出口成本相對(duì)升高，贏虧可能相抵，因本國(guó)貨幣升值造成的影響相對(duì)較小。

在我國(guó)，很多企業(yè)大多已習(xí)慣了我國(guó)的現(xiàn)行貨幣機(jī)制，對(duì)于人民幣實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度還缺乏深度分析，對(duì)人民幣匯率改革是我國(guó)加入WTO后與國(guó)際市場(chǎng)全面接軌的必然選擇存在模糊認(rèn)識(shí)；有的企業(yè)盡管已通過(guò)各種渠道及國(guó)家相關(guān)宏觀調(diào)控政策預(yù)感到人民幣有升值的傾向，但由于對(duì)人民幣參照國(guó)際一攬子貨幣的實(shí)際操作技巧不熟悉，也沒(méi)能抓住時(shí)機(jī)揚(yáng)長(zhǎng)避短，預(yù)期避險(xiǎn)措施滯后。而且很多企業(yè)對(duì)于貨幣結(jié)算信心不足，感到操作的靈活性難以把握，這也是它們?cè)谌嗣駧艆R率調(diào)整后不能靈活應(yīng)對(duì)的重要原因和將要面臨的嚴(yán)峻考驗(yàn)之一。

總之，匯率機(jī)制的改革，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)和人民幣走向國(guó)際化的重要一步，我們可積極探索轉(zhuǎn)變對(duì)外貿(mào)易增長(zhǎng)方式的新措施，探索充分合理利用兩個(gè)市場(chǎng)兩種資源的新方法，將各項(xiàng)應(yīng)對(duì)措施貫穿于工作的各個(gè)環(huán)節(jié)，大力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速可持續(xù)發(fā)展。

對(duì)策建議：

1、密切關(guān)注人民幣匯率新機(jī)制的發(fā)展變化，及時(shí)引導(dǎo)企業(yè)驅(qū)利避害。研究分析人民幣匯率機(jī)制改革給外經(jīng)貿(mào)帶來(lái)的影響，科學(xué)分析預(yù)測(cè)人民幣匯率變化走勢(shì)，及時(shí)為企業(yè)提供服務(wù)和指導(dǎo)。積極引導(dǎo)企業(yè)正確分析人民幣升值，國(guó)家放寬了外匯使用、需求、兌換包括攜帶進(jìn)出境等方面的限額，使得市場(chǎng)更加能夠反映供求關(guān)系。在外匯市場(chǎng)上要給予企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的一些工具。

2、及時(shí)提供專業(yè)培訓(xùn)和相關(guān)金融信息。積極指導(dǎo)企業(yè)提高匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)并運(yùn)用各種方式規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。深入調(diào)研對(duì)外貿(mào)易企業(yè)在人民幣升值后亟需解決的問(wèn)題，邀請(qǐng)有實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)的專家學(xué)者來(lái)講課，對(duì)外經(jīng)貿(mào)企業(yè)進(jìn)行全面培訓(xùn)；及時(shí)通過(guò)網(wǎng)絡(luò)、媒體等多種渠道向企業(yè)介紹和推廣規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的成功案例，提高企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。新晨

3、大力推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，全面轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長(zhǎng)方式。推動(dòng)企業(yè)擴(kuò)大自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和自主品牌產(chǎn)品，提高產(chǎn)品附加值，增強(qiáng)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)企業(yè)在對(duì)外貿(mào)易中的主動(dòng)性。積極引導(dǎo)企業(yè)合理進(jìn)口國(guó)外生產(chǎn)原料，盡量沖抵對(duì)外貿(mào)易的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)減輕對(duì)原材料的需求壓力。引進(jìn)原料與外銷相結(jié)合，合理、充分利用兩種資源、兩個(gè)市場(chǎng)，擴(kuò)大進(jìn)口規(guī)模，實(shí)現(xiàn)進(jìn)出口貿(mào)易的協(xié)調(diào)發(fā)展。

4、推動(dòng)企業(yè)大力發(fā)展加工貿(mào)易。加工貿(mào)易的原材料和市場(chǎng)兩頭在外，享有關(guān)稅優(yōu)惠政策，在很大程度上可以降低企業(yè)的貿(mào)易成本。

5、全力引導(dǎo)企業(yè)利用合同價(jià)格，共同擔(dān)當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)。

6、引導(dǎo)企業(yè)運(yùn)用金融手段規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。比如采用多幣種結(jié)算、押匯等方式轉(zhuǎn)嫁匯率風(fēng)險(xiǎn)；適當(dāng)采用外匯遠(yuǎn)期買賣、套期保值等手段鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)；并可通過(guò)適當(dāng)?shù)拿涝J款，來(lái)降低利息支出和匯差損失。

篇(3)

【關(guān)鍵詞】 金融衍生產(chǎn)品;風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)防范

近年來(lái),金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)得到了空前的發(fā)展,交易品種迅速增加。與傳統(tǒng)的融資方式相比,金融衍生產(chǎn)品的推出降低了金融基礎(chǔ)產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)了金融市場(chǎng)的流動(dòng)性。但由于其自身的特點(diǎn),金融衍生產(chǎn)品也創(chuàng)造了新的風(fēng)險(xiǎn)。一些觸目驚心的金融事件往往與金融衍生產(chǎn)品密切相關(guān)。如2008年9月爆發(fā)的次貸危機(jī)被認(rèn)為是美國(guó)自二戰(zhàn)以來(lái)所經(jīng)歷的最嚴(yán)重的危機(jī)。目前,我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展尚處于初級(jí)階段,如何正確認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn),加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制,對(duì)于促進(jìn)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展意義重大。

一、金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)類別

金融衍生產(chǎn)品是指從貨幣、利率、股票等傳統(tǒng)的基礎(chǔ)金融產(chǎn)品衍生發(fā)展而來(lái)的,包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等在內(nèi)的金融合約。作為―種金融產(chǎn)品,金融衍生產(chǎn)品同樣具有一般金融產(chǎn)品所具有的風(fēng)險(xiǎn),但是由于風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性以及交易的高杠桿性,使得其蘊(yùn)含著更大的風(fēng)險(xiǎn)。按照巴塞爾委員會(huì)的分類,與金融衍生交易相關(guān)的基本風(fēng)險(xiǎn)通常包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。

(一)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

由于金融衍生產(chǎn)品是由基礎(chǔ)產(chǎn)品派生而來(lái),其價(jià)值在相當(dāng)程度上受制于相應(yīng)的基礎(chǔ)金融產(chǎn)品,因此所謂市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),是指由于金融基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)所可能導(dǎo)致金融衍生產(chǎn)品投資人虧損的風(fēng)險(xiǎn)。在金融衍生產(chǎn)品交易中,衍生產(chǎn)品價(jià)格的變動(dòng)更為敏感,多采用杠桿交易方式,跨期交易又使未來(lái)的產(chǎn)品價(jià)格具有不確定性。因此,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是金融衍生產(chǎn)品交易中經(jīng)常面對(duì)的一種風(fēng)險(xiǎn),相對(duì)其標(biāo)的資產(chǎn),金融衍生產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)更為突出。

(二)信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是指金融衍生產(chǎn)品的交易方違約或無(wú)力履行合約的風(fēng)險(xiǎn),是場(chǎng)外衍生產(chǎn)品交易的一種主要風(fēng)險(xiǎn)。一般可以分為兩類:一類是對(duì)手風(fēng)險(xiǎn),指衍生合約交易的一方可能出現(xiàn)違約而給另一方造成損失的可能性;另一類是發(fā)行者風(fēng)險(xiǎn),指標(biāo)的資產(chǎn)的發(fā)行方出現(xiàn)違約而給另一方造成損失的可能性。

(三)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

金融衍生產(chǎn)品交易中涉及的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要有兩種類型:市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。其中,市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與特定的產(chǎn)品或市場(chǎng)有關(guān),是由于缺乏合約交易對(duì)手而無(wú)法變現(xiàn)或平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn),主要發(fā)生在場(chǎng)外衍生產(chǎn)品市場(chǎng)中;而資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與交易的資金有關(guān),是交易一方因?yàn)榱鲃?dòng)資金的不足,造成合約到期時(shí)無(wú)法履行支付義務(wù),或者無(wú)法按合約要求追加保證金,從而被迫平倉(cāng),造成巨額虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

(四)操作風(fēng)險(xiǎn)

操作風(fēng)險(xiǎn)是由于不當(dāng)或失敗的內(nèi)部程序、人員和系統(tǒng)或因外部事件導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)。由于操作風(fēng)險(xiǎn)是由主觀因素所引發(fā),所以本質(zhì)上屬于管理問(wèn)題。此類風(fēng)險(xiǎn)在衍生產(chǎn)品交易中危險(xiǎn)性極大。在世界金融發(fā)展史上,由于操作風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致一些具有悠久歷史和相當(dāng)資金實(shí)力的金融機(jī)構(gòu)損失慘重的例子屢屢發(fā)生,巴林銀行破產(chǎn)事件就堪稱金融衍生產(chǎn)品操作失敗的經(jīng)典案例。

(五)法律風(fēng)險(xiǎn)

在金融衍生產(chǎn)品的交易活動(dòng)中,由于交易合約在法律范圍內(nèi)無(wú)效而無(wú)法履行或者合約訂立不當(dāng)?shù)仍蛞鸬娘L(fēng)險(xiǎn)是法律風(fēng)險(xiǎn)。在金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)迅猛發(fā)展的背景下,導(dǎo)致在衍生產(chǎn)品交易中發(fā)生的虧損,由于相關(guān)法律法規(guī)的滯后有相當(dāng)部分是源于法律風(fēng)險(xiǎn)。

二、我國(guó)金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展?fàn)顩r

隨著金融體制改革的深入,工商企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等經(jīng)濟(jì)主體迫切需要通過(guò)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)回避各類資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。20世紀(jì)90年代初,金融衍生產(chǎn)品開始在中國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)。1992年12月,上海證券交易所推出了我國(guó)第一個(gè)金融衍生產(chǎn)品國(guó)債期貨,但由于缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)驗(yàn),爆發(fā)了“327”事件,最終于1995年被取消;海南證券交易報(bào)價(jià)中心在1993年推出深股指數(shù)期貨,則由于市場(chǎng)規(guī)模太小在當(dāng)年即被叫停;中國(guó)人民銀行于1997年了《遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)暫行管理辦法》,允許中國(guó)銀行首家試點(diǎn)辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù);中國(guó)銀監(jiān)會(huì)于2004年正式頒布《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易管理暫行辦法》,為金融機(jī)構(gòu)從事衍生產(chǎn)品交易制定了專門的辦法;2005年股市權(quán)證和債券遠(yuǎn)期交易正式推出,標(biāo)志著我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的建立;2006年我國(guó)首家金融衍生產(chǎn)品交易所―中國(guó)金融期貨交易所在上海成立;2008 年中國(guó)人民銀行了《關(guān)于開展人民幣利率互換有關(guān)事宜的通知》,正式啟動(dòng)利率互換業(yè)務(wù);2009年《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》(2009年版)出臺(tái),中國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)新的發(fā)展階段。

總體而言,我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)呈現(xiàn)出穩(wěn)步快速發(fā)展的局面,但與國(guó)際發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比,還尚有距離。從產(chǎn)品類型看,雖然基本涵蓋了遠(yuǎn)期、期貨、掉期、期權(quán)這四類衍生產(chǎn)品的基礎(chǔ)形式,但仍沒(méi)有在國(guó)際市場(chǎng)交易活躍的利率期權(quán)、權(quán)益類與商品類等場(chǎng)外衍生產(chǎn)品;從交易量看,我國(guó)金融衍生產(chǎn)品交易量還很低,以利率互換為例,據(jù)《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》公布的數(shù)據(jù)顯示,2008年交易名義本金分別為4121.5億元,同比增長(zhǎng)90.07%,但其所占全球市場(chǎng)余額的比例還很小;從市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)看,尚處于初級(jí)階段,場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)還未正式交易,場(chǎng)外市場(chǎng)規(guī)模有限,尚不能滿足金融市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)防范和投資需求。

三、我國(guó)金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的成因分析

作為一把“雙刃劍”,金融衍生產(chǎn)品能夠規(guī)避金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),但由于其杠桿性以及定價(jià)復(fù)雜的特點(diǎn),也有可能將會(huì)帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)金融衍生產(chǎn)品起步較晚,由于各種外部條件制約及金融衍生產(chǎn)品的自身特性,可能引發(fā)風(fēng)險(xiǎn),出現(xiàn)一系列問(wèn)題。

(一)監(jiān)管體系尚待完善

我國(guó)金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管主要由人民銀行、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和外匯管理局來(lái)實(shí)施,監(jiān)管主體過(guò)于分散,完整的市場(chǎng)監(jiān)管體系尚未建立。如果監(jiān)管缺位,將可能導(dǎo)致災(zāi)難性的后果,2008年爆發(fā)的金融危機(jī)就暴露了場(chǎng)外衍生產(chǎn)品由于監(jiān)管缺失而產(chǎn)生抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩及雷曼清盤等一連串事件的嚴(yán)重后果。雖然2007年中金所與上證所、深證所等機(jī)構(gòu)簽署了跨市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)作協(xié)議,在證券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)聯(lián)合監(jiān)管邁出了重要一步,但銀證期保的聯(lián)合監(jiān)管依然任重道遠(yuǎn),如何加強(qiáng)協(xié)調(diào),既要防止監(jiān)管真空,又要減少重復(fù)監(jiān)管,還需要不斷探索。

(二)法律制度還不健全

要保障金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)有序運(yùn)行,離不開健全的法律法規(guī)體系。銀監(jiān)會(huì)于2004年頒布實(shí)施了《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》,這是我國(guó)第一部專門針對(duì)金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管法規(guī)。之后《商業(yè)銀行操作風(fēng)險(xiǎn)管理指引》、《中國(guó)金融期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》、《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》系列文本等制度的陸續(xù)出臺(tái),在一定程度上完善了風(fēng)險(xiǎn)管理制度,降低了法律風(fēng)險(xiǎn)。但總體看來(lái),我國(guó)現(xiàn)行的與金融衍生產(chǎn)品有關(guān)的法規(guī),基本上為部門規(guī)章,是人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局等各監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對(duì)具體的衍生產(chǎn)品制定的,缺少統(tǒng)一的有關(guān)金融衍生產(chǎn)品的國(guó)家法律。以期貨市場(chǎng)為例,中國(guó)的期貨行業(yè)正在迅速崛起,已成為全球第二大商品期貨交易市場(chǎng),而《期貨法》至今還未出臺(tái)。因此,與我國(guó)金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展相比,我國(guó)相關(guān)法律制度的健全略有滯后,由于缺乏衍生產(chǎn)品交易和風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)指引,不能適應(yīng)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展的需要。

(三)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制能力不足

隨著金融衍生產(chǎn)品在我國(guó)的迅速發(fā)展,各類機(jī)構(gòu)對(duì)金融衍生產(chǎn)品的參與程度也在不斷提高,但我國(guó)企業(yè)對(duì)金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)和管理存在嚴(yán)重不足。2008年下半年以來(lái),連續(xù)爆出中信泰富155億元港元巨虧、國(guó)航虧損人民幣68億元等事件。作為獨(dú)立交易主體,這些中央企業(yè)在參與海外衍生產(chǎn)品交易中,由于自身的風(fēng)險(xiǎn)控制措施的漏洞,貿(mào)然使用復(fù)雜的場(chǎng)外衍生產(chǎn)品,違規(guī)建倉(cāng),導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)失控,在股權(quán)、商品、外匯市場(chǎng)出現(xiàn)投資虧損。

四、我國(guó)金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)防范的措施

在金融體系日益國(guó)際化和市場(chǎng)化的趨勢(shì)下,金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)在我國(guó)快速發(fā)展。金融危機(jī)的爆發(fā)也給我國(guó)金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的防范與管理提出了更高的要求。

(一)建立健全高度協(xié)同的市場(chǎng)監(jiān)管體系

由于金融衍生產(chǎn)品交易具有跨市場(chǎng)、跨行業(yè)的特點(diǎn),需要有關(guān)監(jiān)管部門的通力合作、協(xié)調(diào)配合,建立一個(gè)較完善的監(jiān)管體系。首先,為保證投資者利益,有必要在人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)之間建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制,通過(guò)信息的共享,協(xié)調(diào)監(jiān)管職責(zé),提高政府監(jiān)管的效率和水平。其次,加強(qiáng)交易所和行業(yè)自律組織之間的聯(lián)合監(jiān)管,針對(duì)不同種類的金融衍生產(chǎn)品制定相應(yīng)的管理辦法,使交易者的市場(chǎng)行為受到有效的約束和規(guī)范。此外,還應(yīng)加強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的國(guó)際監(jiān)管與合作統(tǒng)一,提高應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的能力。總之,通過(guò)政府統(tǒng)一監(jiān)管,確保在市場(chǎng)管理、交易法規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的一致性,保證金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的健康有序發(fā)展。

(二)加強(qiáng)相關(guān)法律法規(guī)制度的建設(shè)

為了創(chuàng)造良好的制度環(huán)境,我國(guó)有必要加強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品法律法規(guī)的建設(shè)。第一,在立法方面,針對(duì)金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)性和復(fù)雜性,應(yīng)盡快制定和完善相關(guān)法律、法規(guī),對(duì)金融衍生產(chǎn)品設(shè)立專門性法律,出臺(tái)統(tǒng)一的《金融衍生產(chǎn)品交易法》,以保證金融衍生產(chǎn)品交易規(guī)范、穩(wěn)定發(fā)展。第二,制定和完善有關(guān)金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新的法律。創(chuàng)新賦予了金融衍生產(chǎn)品旺盛的生命力,也帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)。因此,對(duì)于創(chuàng)新應(yīng)該在方案上充分論證,有法律依據(jù),并具有嚴(yán)密的監(jiān)控措施。第三,制定有關(guān)衍生金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理的法律,使風(fēng)險(xiǎn)管理主體的職責(zé)分工、管理程序、規(guī)則的制定都受到相應(yīng)的法律約束和指引,為金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)良好的法律政策環(huán)境。

(三)加強(qiáng)內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理

為防范金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn),避免出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)和過(guò)失,交易主體應(yīng)建立科學(xué)、有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制,提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

1.積極完善內(nèi)部控制。一方面,建立激勵(lì)與約束機(jī)制,明確獎(jiǎng)懲制度,將企業(yè)的發(fā)展與員工的切身利益聯(lián)系起來(lái);另一方面,通過(guò)嚴(yán)格的規(guī)章制度,形成合理高效的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。對(duì)交易程序嚴(yán)格控制,實(shí)行前臺(tái)交易與后臺(tái)管理相脫離,對(duì)交易員的權(quán)限進(jìn)行明確的限定,建立高效獨(dú)立的信息通道。

2.加強(qiáng)對(duì)金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理。首先,應(yīng)設(shè)立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控部門。由于金融衍生產(chǎn)品交易具有很高的風(fēng)險(xiǎn)性與投機(jī)性,參與交易者應(yīng)成立專門的風(fēng)險(xiǎn)管理部門,有效地管理和控制風(fēng)險(xiǎn)。其次,建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理流程。全面準(zhǔn)確度量與評(píng)估風(fēng)險(xiǎn),限定風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平,并適時(shí)監(jiān)控,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理流程定期檢查,以便有效地管理風(fēng)險(xiǎn)。比如對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值方法來(lái)度量,利用分散化降低信用風(fēng)險(xiǎn),借助完善的內(nèi)部管理并健全交易程序減少操作風(fēng)險(xiǎn);通過(guò)深入地研究和分析相關(guān)法律法規(guī),有效管理和降低法律風(fēng)險(xiǎn)。此外,估計(jì)可能出現(xiàn)的極端情況下的風(fēng)險(xiǎn)狀況,建立預(yù)警機(jī)制,采取有效的應(yīng)急措施,以增強(qiáng)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。

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篇(4)

【關(guān)鍵詞】上證A股指數(shù) 股市收益率 波動(dòng)性 ARCH族模型

一、引言

中國(guó)的股票市場(chǎng)是一個(gè)新興市場(chǎng)，與國(guó)外成熟資本市場(chǎng)相比，它的波動(dòng)性相對(duì)較大。所謂股票波動(dòng)性，即指股票價(jià)格非預(yù)期變化的趨勢(shì)或者說(shuō)是收益的不確定性或者不可預(yù)測(cè)性。股票市場(chǎng)的波動(dòng)性反映了市場(chǎng)的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，而我國(guó)股票市場(chǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)較弱，因此，投資者對(duì)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)十分敏感，高風(fēng)險(xiǎn)下必然要求得到高回報(bào)。對(duì)股票市場(chǎng)的波動(dòng)性進(jìn)行研究，進(jìn)而分析股票市場(chǎng)的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)已成為眾多學(xué)者和金融行業(yè)參與者廣泛關(guān)注的熱點(diǎn)。

對(duì)金融市場(chǎng)波動(dòng)性的研究主要是源于對(duì)資產(chǎn)選擇和資產(chǎn)定價(jià)的需要，國(guó)外對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)性研究已有很長(zhǎng)一段歷史。早在20世紀(jì)60年代，F(xiàn)ama就觀察到投機(jī)性價(jià)格的變化和收益率的變化具有穩(wěn)定時(shí)期和易變時(shí)期，即價(jià)格波動(dòng)呈現(xiàn)集聚性、方差隨時(shí)間變化的特點(diǎn)。此后，國(guó)外對(duì)投機(jī)性價(jià)格波動(dòng)特征進(jìn)行了大量的研究，其中最成功地模擬了隨時(shí)間變化的方差模型是由Engle首先提出的自回歸條件異方差性模型（ARCH模型）。ARCH模型將方差和條件方差區(qū)分開來(lái)，并讓條件方差作為過(guò)去誤差的函數(shù)而變化，從而為解決異方差問(wèn)題提供了新的途徑。Bollerslev在此基礎(chǔ)上提出了廣義自回歸條件異方差（GARCH）模型。目前ARCH族模型已經(jīng)被廣泛地應(yīng)用于股票市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)的研究中，來(lái)描述股票價(jià)格、利率、匯率、期貨價(jià)格等金融時(shí)間序列的波動(dòng)性特征。

鑒于A股在我國(guó)股市中的重要地位及其廣泛認(rèn)知度，本文以最新的上證A股綜合指數(shù)為研究對(duì)象，討論ARCH族模型以及其適用性，運(yùn)用ARCH族模型分析A股市場(chǎng)的波動(dòng)性特征，希望選取最為準(zhǔn)確的模型，能準(zhǔn)確的反映我國(guó)股票市場(chǎng)的波動(dòng)性，為政府管理提供一定的支持和幫助。

二、文獻(xiàn)綜述

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)學(xué)者除了使用ARCH模型對(duì)人民幣匯率波動(dòng)及外匯風(fēng)險(xiǎn)防范進(jìn)行實(shí)證研究之外，也對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性進(jìn)行分析與預(yù)測(cè)。劉慧媛、鄒捷中（2006）認(rèn)為，GARCH模型的VAR計(jì)算方法對(duì)我國(guó)股市風(fēng)險(xiǎn)的管理有較好的效果。孫卓元（2008）認(rèn)為，上證股票指數(shù)序列存在ARCH效應(yīng)，并且上海證券市場(chǎng)的波動(dòng)性具有很高的持續(xù)性和擴(kuò)張性。曹偉龍（2009）在對(duì)上證指數(shù)的絕對(duì)變化和相對(duì)變化實(shí)證分析之后發(fā)現(xiàn)，從長(zhǎng)期來(lái)看股市的變化可能是同方差的，短期卻存在異方差現(xiàn)象。趙士玲、張能福（2011）等學(xué)者通過(guò)對(duì)上證指數(shù)的實(shí)證研究認(rèn)為，我國(guó)股票市場(chǎng)收益率序列存在較強(qiáng)的杠桿效應(yīng)、利空消息比等量利好信息對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的影響程度要大，因此，我國(guó)股票市場(chǎng)投機(jī)色彩比較嚴(yán)重。裴譽(yù)、徐一丁（2012）通過(guò)對(duì)上證綜合指數(shù)的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，中國(guó)股票市場(chǎng)具有非常頻繁的市場(chǎng)波動(dòng)性，一旦證券市場(chǎng)收益率受到?jīng)_擊出現(xiàn)異常波動(dòng)，其影響在短期內(nèi)是很難消除的。

目前，國(guó)內(nèi)對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)收益率波動(dòng)仍缺乏深入研究，尤其是缺乏使用成分ARCH模型（Component ARCH）以反映證券市場(chǎng)變量的非線性趨勢(shì)。本文運(yùn)用ARCH族模型對(duì)我國(guó)A股股指日收益率及波動(dòng)性進(jìn)行深入研究，探索我國(guó)股指收益率波動(dòng)特征，并提出相應(yīng)的政策建議。

三、研究方法概述

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)股市波動(dòng)性的研究在理論和實(shí)證方面都已取得很大的進(jìn)展。經(jīng)典計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型一般都假定樣本隨機(jī)誤差項(xiàng)之間相互獨(dú)立，并且方差不變。然而隨著金融理論和實(shí)證研究的不斷發(fā)展，可以發(fā)現(xiàn)，在越來(lái)越多的金融投資市場(chǎng)領(lǐng)域中，尤其是股票市場(chǎng)，許多時(shí)間序列模型的隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)在較大幅度的波動(dòng)后往往會(huì)伴隨著較大幅度的波動(dòng)，在較小幅度波動(dòng)后往往會(huì)伴隨著較小幅度的波動(dòng)，即條件方差不斷變化并且具有群聚性。以股票收益率“高峰厚尾和波動(dòng)集群”現(xiàn)象為例，傳統(tǒng)的計(jì)量經(jīng)濟(jì)方法假設(shè)的同方差性條件得不到滿足。于是Engle提出ARCH族模型，廣泛用于描述股票價(jià)格時(shí)間序列的波動(dòng)性特征，并引入GARCH-M模型，在該模型中加入證券收益的條件波動(dòng)作為證券風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法。GARCH模型的估計(jì)方法主要有極大似然估計(jì)法和GMM估計(jì)方法。Black最先發(fā)現(xiàn)股價(jià)波動(dòng)具有“杠桿效應(yīng)”，即利空消息和利好消息對(duì)股價(jià)波動(dòng)度的影響非對(duì)稱性。針對(duì)這一特殊現(xiàn)象而依次被提出的模型主要有TGARCH和EGARCH兩個(gè)非對(duì)稱模型。

本文基于上證A股市場(chǎng)日收益率的波動(dòng)性具有波動(dòng)聚類性、收益與風(fēng)險(xiǎn)同方向變動(dòng)及非對(duì)稱性影響等特征，采用ARCH模型和GARCH模型的分析方法，用以分析中國(guó)股市收益率波動(dòng)的特點(diǎn)。具體包括描述性分析、ARCH模型、GARCH模型檢驗(yàn)等多種研究方法。

其中，p是GARCH項(xiàng)的最大滯后階數(shù)，q是ARCH項(xiàng)的最大滯后階數(shù)。

本文以我國(guó)上海證券交易所的A股指數(shù)為研究對(duì)象，選取1996年12月26日至2014年6月1日A股指數(shù)的收盤價(jià)數(shù)據(jù)。主要由于我國(guó)漲跌停板制度在1996年12月13日，1996年12月26日開始實(shí)施，為了避免該政策的實(shí)施對(duì)實(shí)證的影響，本文選取該期限之后的A股指數(shù)的日收盤價(jià)指數(shù)共3940個(gè)樣本數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象。各變量具體可表示為：sza表示A股指數(shù)收盤價(jià)，lsza表示A股指數(shù)收盤價(jià)的對(duì)數(shù)，dlsza表示A股指數(shù)收益率。

四、實(shí)證分析

（一）描述性分析

在1996年12月26日至2014年6月1日，我國(guó)上海證券交易所的上證A股指數(shù)時(shí)間序列的均值為2151.933，極大值為6395.757，極小值為913.84，其標(biāo)準(zhǔn)差為962.1905，上證A股指數(shù)序列（sza）的時(shí)序圖見圖1。1997年，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)受到通貨緊縮的困擾，以及爆發(fā)的東亞金融危機(jī)使該年我國(guó)證券交易所股票交易價(jià)格指數(shù)下跌。2007年，在宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)高位運(yùn)行、上市公司業(yè)績(jī)顯著提升、人民幣持續(xù)升值、制度變革、流動(dòng)性充裕、人口紅利等因素的推動(dòng)下，A股指數(shù)走出了震蕩上揚(yáng)的行情，推動(dòng)行情縱深發(fā)展，因此2007年10月16日上證A股指數(shù)的收盤價(jià)創(chuàng)歷史新高。從圖1可以看出，sza顯然為非平穩(wěn)序列。

圖1 上證A股指數(shù)總量趨勢(shì)圖

為消除一般的異方差，對(duì)A股指數(shù)序列取對(duì)數(shù)，并通過(guò)一階差分求得收益率。股票市場(chǎng)收益率的計(jì)算公式是相鄰兩個(gè)交易日的收盤指數(shù)的對(duì)數(shù)一階差分，表現(xiàn)為：

dlszat=lszat-lszat-1 （4.1）

其中，szat表示t日的A股股指收盤價(jià)，szat-1表示t-1日的A股股指收盤價(jià)。

對(duì)上證A股股指進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，運(yùn)用ADF單位根檢驗(yàn)方法，可以得到表1。

由表1可以看出，P值為0.3124>0.1，即在10%的顯著性水平下接受原假設(shè)，lsza序列不平穩(wěn)。

對(duì)上證A股股指日收益率dlsza進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，可以得到描述性分析結(jié)果（表2）和殘差序列圖（圖2）。從圖2可以看出，上證A股股指收益率明顯呈現(xiàn)波動(dòng)集群性特征，因此我國(guó)證券市場(chǎng)表現(xiàn)出的波動(dòng)幅度和風(fēng)險(xiǎn)性要明顯高于國(guó)外成熟的資本市場(chǎng)。

由表3可以看出，P值為0.0001

（二）ARCH研究結(jié)果

本文使用EVIEWS6.0統(tǒng)計(jì)方法得到A股指數(shù)收盤價(jià)的對(duì)數(shù)（lsza）及A股指數(shù)收益率（dlsza）的相關(guān)圖和偏相關(guān)圖（圖3與圖4）。通過(guò)相關(guān)圖與偏相關(guān)圖分析，發(fā)現(xiàn)日收益率序列是一個(gè)4階自回歸過(guò)程。

以上實(shí)證研究結(jié)果表明，AR（4）及GARCH（1，1）模型對(duì)我國(guó)上證A指具有一般適用性；TARCH（1，1）、EARCH（1，1）能夠充分說(shuō)明A股市場(chǎng)的非對(duì)稱性和杠桿效應(yīng)；成分ARCH表明我國(guó)A股市場(chǎng)當(dāng)收到一定的外界沖擊后，不會(huì)迅速的調(diào)整到均衡狀態(tài)上來(lái)，將緩慢地收斂于穩(wěn)定狀態(tài)。

五、結(jié)論

本文以上證A股指數(shù)1996年12月26日至2014年6月1日收盤價(jià)共3940個(gè)樣本數(shù)據(jù)為樣本，通過(guò)對(duì)上證A股指數(shù)日收益率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果表明：

第一，我國(guó)股票市場(chǎng)日收益率呈現(xiàn)明顯的波動(dòng)集群性特征。

第二，我國(guó)股票市場(chǎng)尤其是上海股票市場(chǎng)存在顯著的信息沖擊曲線非對(duì)稱性特征和杠桿效應(yīng)。

第三，AR（4）及GARCH（1，1）模型對(duì)我國(guó)上證指數(shù)具有一般適用性。

第四，我國(guó)股票市場(chǎng)日收益率的波動(dòng)性特點(diǎn)與國(guó)際股票市場(chǎng)不同，國(guó)際股票市場(chǎng)日收益率的波動(dòng)性具有波動(dòng)聚類性、收益與風(fēng)險(xiǎn)同方向變動(dòng)以及非對(duì)稱性等特點(diǎn)；我國(guó)股票市場(chǎng)具有波動(dòng)聚類性、非對(duì)稱性特點(diǎn)，而收益與風(fēng)險(xiǎn)反向變動(dòng)，即沒(méi)有呈現(xiàn)出高風(fēng)險(xiǎn)伴隨著高回報(bào)。

第五，本文實(shí)證研究結(jié)果顯示回歸模型存在自回歸條件異方差，這表明我國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)具有條件異方差效應(yīng)，因此通過(guò)股市預(yù)測(cè)分析，政府可制定政策以提高股市監(jiān)管能力，而投資者可用以規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)

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篇(5)

應(yīng)用型人才培養(yǎng)是適應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需求應(yīng)運(yùn)而生的新培養(yǎng)模式。地方本科院校一般由省市主辦并管理，主要立足地方、服務(wù)區(qū)域，而如何培養(yǎng)直接面向地方市場(chǎng)一線的應(yīng)用型人才則是當(dāng)下教學(xué)實(shí)踐的探索重點(diǎn)。國(guó)際貿(mào)易專業(yè)是應(yīng)用性較強(qiáng)的專業(yè)，為適應(yīng)地方本科院校對(duì)應(yīng)用型人才培養(yǎng)緊迫性的需求，其培養(yǎng)模式及專業(yè)課教學(xué)方法也要與傳統(tǒng)的理論型、研究型相區(qū)別。基于這樣的分析，特選取教育部確定的國(guó)際貿(mào)易等經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)的核心主干課程《國(guó)際金融》為例，初步探索地方本科院校國(guó)際貿(mào)易專業(yè)如何培養(yǎng)應(yīng)用型人才。

一、《國(guó)際金融》課程教學(xué)中應(yīng)用型人才培養(yǎng)難點(diǎn)

（一）理論抽象難懂，與實(shí)踐難適應(yīng)

應(yīng)用型人才培養(yǎng)相比于研究型人才培養(yǎng)更強(qiáng)調(diào)實(shí)踐比重，注重培養(yǎng)學(xué)生的實(shí)際動(dòng)手操作能力。而有效實(shí)踐的先決條件是理論的系統(tǒng)性充分掌握，單純強(qiáng)調(diào)實(shí)踐作用忽略理論教學(xué)重要性是不科學(xué)也不可取的。作為經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)課程，《國(guó)際金融》同樣具備其他經(jīng)濟(jì)學(xué)課程理論抽象晦澀的特點(diǎn)。例如，匯率理論這一基礎(chǔ)性理論涉及到國(guó)際金融中基本的外匯、匯率、匯率標(biāo)價(jià)等概念和匯率決定理論等，也是后期外匯交易教學(xué)展開的基礎(chǔ)，但實(shí)際教學(xué)工作中，經(jīng)常收到學(xué)生“太難了、不明白”等反饋，即使是優(yōu)秀學(xué)生也是如此。這就使學(xué)生產(chǎn)生畏難厭倦的情緒，進(jìn)入“不想再學(xué)了”的惡性怪圈。匯率基本理論掌握不好，進(jìn)入外匯交易的實(shí)踐教學(xué)時(shí)，學(xué)生更是一頭霧水，從而影響應(yīng)用操作能力培養(yǎng)。

（二）多學(xué)科綜合性教學(xué)要求高

《國(guó)際金融》是一門多學(xué)科融合課程，很多知識(shí)點(diǎn)、能力點(diǎn)與其他學(xué)科聯(lián)系密切。其融合了金融學(xué)中期貨期權(quán)、金融投資等知識(shí)，也融合了經(jīng)濟(jì)學(xué)中收支調(diào)節(jié)的理論以及國(guó)際貿(mào)易學(xué)中進(jìn)出口實(shí)務(wù)等。外匯匯率計(jì)算與風(fēng)險(xiǎn)管理部分要求學(xué)生必備一定的數(shù)學(xué)能力，當(dāng)今信息化時(shí)代又要求學(xué)生具備一定的計(jì)算機(jī)運(yùn)用技術(shù)。這使得單一教師僅通過(guò)課堂傳授很難達(dá)到預(yù)期中知識(shí)有效應(yīng)用的目標(biāo)。

（三）涉外性實(shí)務(wù)教學(xué)需求多、難度大

作為國(guó)際貿(mào)易專業(yè)核心課程的《國(guó)際金融》課程，在實(shí)務(wù)教學(xué)方面具備國(guó)際貿(mào)易及金融兩門學(xué)科特點(diǎn)，既要求學(xué)生掌握企業(yè)涉外經(jīng)營(yíng)中的國(guó)際結(jié)算、國(guó)際融資等業(yè)務(wù)，也要求掌握外貿(mào)進(jìn)出口報(bào)價(jià)核算等業(yè)務(wù)，其強(qiáng)烈的涉外性特點(diǎn)，使訓(xùn)練學(xué)生熟練使用英語(yǔ)這一今后工作的必備工具并用其進(jìn)行實(shí)務(wù)模擬成為當(dāng)前教學(xué)工作的重點(diǎn)之一。但就地處非沿海發(fā)達(dá)地區(qū)尤其是中西部?jī)?nèi)陸地域的地方性本科院校而言，涉外性實(shí)務(wù)教學(xué)對(duì)任課教師和教學(xué)系部實(shí)踐安排都是極大挑戰(zhàn)。

二、《國(guó)際金融》課程教學(xué)中應(yīng)用型人才培養(yǎng)思路

（一）知識(shí)傳授轉(zhuǎn)為素質(zhì)培養(yǎng)

在應(yīng)用型人才培養(yǎng)的大局下，“一本書、一支筆、一塊黑板、一張嘴”的教學(xué)模式已不再合適，地方本科院校各級(jí)院系、教師都應(yīng)轉(zhuǎn)變思路，以應(yīng)用型人才培養(yǎng)為目標(biāo)，構(gòu)建新型國(guó)際貿(mào)易專業(yè)教學(xué)體系，將《國(guó)際金融》理論知識(shí)傳授模式轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)學(xué)生技能應(yīng)用的素質(zhì)培養(yǎng)，啟發(fā)學(xué)生自我探索，達(dá)到應(yīng)用型人才培養(yǎng)的目標(biāo)。

（二）課堂教學(xué)兼容實(shí)踐模擬

《國(guó)際金融》課程是一門實(shí)踐性很強(qiáng)的課程，但由于前文所述種種難點(diǎn)，實(shí)踐教學(xué)長(zhǎng)期課時(shí)不足，難以成形，僅僅處于輔助教學(xué)不受重視的地位，許多院校甚至沒(méi)有完整的實(shí)踐教學(xué)體系，導(dǎo)致學(xué)生通過(guò)實(shí)踐教學(xué)鍛煉綜合應(yīng)用能力的機(jī)會(huì)不足。為培養(yǎng)應(yīng)用型人才，在教學(xué)中應(yīng)激發(fā)學(xué)生的主觀能動(dòng)性，將課堂教學(xué)與實(shí)踐教學(xué)融合，不拘泥于實(shí)驗(yàn)實(shí)習(xí)的形式，教學(xué)過(guò)程中不拘一格采用多種實(shí)踐方法，合理安排實(shí)踐比重。

（三）理論教育結(jié)合時(shí)事熱點(diǎn)

《國(guó)際金融》課程是研究國(guó)際間貨幣金融關(guān)系的課程，隨著歷史發(fā)展政治演變，國(guó)際金融領(lǐng)域從理論知識(shí)到現(xiàn)實(shí)演變能有了巨大變化，是一門必須緊跟現(xiàn)實(shí)情況、緊抓熱點(diǎn)時(shí)事，既扎根于教材理論又不能局限于教材理論的課程。緊跟時(shí)事熱點(diǎn)，既可以讓學(xué)生從最新的國(guó)際金融發(fā)展中獲得最新的知識(shí)，又可以開拓學(xué)生視野，為國(guó)際貿(mào)易專業(yè)學(xué)生以國(guó)際化心態(tài)面對(duì)問(wèn)題打下基礎(chǔ)。

（四）傳統(tǒng)授課結(jié)合網(wǎng)絡(luò)技術(shù)

教學(xué)方法是推動(dòng)教學(xué)的途徑，單純依靠傳統(tǒng)灌輸教學(xué)既不利于知識(shí)傳授也不適用于信息社會(huì)。在計(jì)算機(jī)技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)迅速發(fā)展的當(dāng)下，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已有了很大改變。作為國(guó)際貿(mào)易專業(yè)下的《國(guó)際金融》課程教學(xué)也應(yīng)適應(yīng)這種變化，圍繞學(xué)生未來(lái)勢(shì)必用到的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)開展教學(xué)，以達(dá)到應(yīng)用型人才培養(yǎng)的目的。

三、《國(guó)際金融》課程教學(xué)中應(yīng)用型人才培養(yǎng)可行性對(duì)策

在以上思路的指導(dǎo)下，結(jié)合《國(guó)際金融》課程教學(xué)經(jīng)驗(yàn)，提出國(guó)際貿(mào)易專業(yè)應(yīng)用型人才培養(yǎng)可行性對(duì)策如下。

（一）案例啟發(fā)式教學(xué)模式

案例教學(xué)是情景教學(xué)法中最基本的一種，從歸納的角度展開教學(xué)以提高學(xué)生學(xué)習(xí)能力。在《國(guó)際金融》課程中的案例教學(xué)，如在講解匯率時(shí)，引入當(dāng)前人民幣匯率走勢(shì)；在講解外匯衍生工具時(shí)，可以中信泰富期權(quán)投資失敗為例等。通過(guò)選擇時(shí)效新、典型恰當(dāng)?shù)陌咐敿又v解，再輔助以啟發(fā)教學(xué)引導(dǎo)學(xué)生思考，充分調(diào)動(dòng)學(xué)生主動(dòng)參與的積極性，并劃分小組討論，安排適當(dāng)時(shí)間進(jìn)行PPT案例分析陳述，通過(guò)對(duì)課程內(nèi)容相關(guān)的案例剖析，使教材中的理論具體化形象化，提高學(xué)生對(duì)理論的興趣和理解力，以培養(yǎng)其學(xué)習(xí)的主動(dòng)性。

（二）引入演練、競(jìng)賽等考核模式

為了貫徹應(yīng)用型人才素質(zhì)培養(yǎng)思路，不止要在教學(xué)上做改變，也要優(yōu)化傳統(tǒng)的單一理論化考核方式，引入實(shí)務(wù)訓(xùn)練，建立新型的“實(shí)踐+考核”模式。

1.分組分角色演練

為融合國(guó)際金融實(shí)務(wù)和國(guó)際貿(mào)易實(shí)務(wù)，可將全班分為數(shù)個(gè)小組，每組成員分別扮演貿(mào)易實(shí)務(wù)中的各個(gè)角色，如進(jìn)出口商人、商業(yè)銀行、貿(mào)易公司、海關(guān)、中介公司、保險(xiǎn)公司等，利用國(guó)際貿(mào)易流程要求學(xué)生完成從業(yè)務(wù)洽談、合同簽訂、發(fā)貨、換匯、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避等一系列過(guò)程，教師綜合各小組業(yè)務(wù)完成規(guī)范性評(píng)判打分。既練習(xí)學(xué)生實(shí)踐能力，又打破一考定成績(jī)的死板模式，更能加強(qiáng)學(xué)生綜合性應(yīng)用能力。

2.投資競(jìng)賽

加大實(shí)訓(xùn)投入，建立金融實(shí)驗(yàn)室，利用外匯模擬交易類軟件開展投資競(jìng)賽，利用軟件自帶的排名系統(tǒng)鼓勵(lì)學(xué)生參與競(jìng)賽，寓教于樂(lè)的同時(shí)也讓學(xué)生親身體會(huì)外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)性，激發(fā)學(xué)生參與實(shí)踐的興趣，培養(yǎng)行情分析與實(shí)盤操作的能力，真正達(dá)到應(yīng)用型培養(yǎng)的目的。

（三）建設(shè)網(wǎng)絡(luò)課程，緊跟時(shí)事熱點(diǎn)

由院系牽頭加大網(wǎng)絡(luò)硬件設(shè)施投入，通過(guò)建設(shè)開放式的多媒體教室、校園網(wǎng)絡(luò)等，搭建《國(guó)際金融》網(wǎng)絡(luò)課程平臺(tái)，既方便教師課外指導(dǎo)，又便于學(xué)生查詢授課資料，更可以利用平臺(tái)開展上文中案例討論、分角色演練等應(yīng)用型人才培養(yǎng)對(duì)策，隨時(shí)了解學(xué)生掌握程度和活動(dòng)開展情況，加強(qiáng)師生間交流互動(dòng)。網(wǎng)絡(luò)課程平臺(tái)中引入時(shí)事熱點(diǎn)，由教師或教師選取優(yōu)秀學(xué)生隨時(shí)注意當(dāng)前國(guó)際金融發(fā)展變化進(jìn)行材料搜集，導(dǎo)入專門頁(yè)面，要求學(xué)生加入時(shí)事熱點(diǎn)講評(píng)，拓展理論知識(shí)，加強(qiáng)實(shí)際應(yīng)用，鍛煉學(xué)生探索精神。

（四）鼓勵(lì)教師進(jìn)修培訓(xùn)、開設(shè)雙語(yǔ)課程

1.三方合作，加強(qiáng)實(shí)踐師資培訓(xùn)

開展國(guó)際貿(mào)易專業(yè)應(yīng)用型人才培養(yǎng)的關(guān)鍵執(zhí)行人是教師，為培養(yǎng)將來(lái)可以獨(dú)立從事對(duì)外貿(mào)易實(shí)務(wù)的應(yīng)用型業(yè)務(wù)人員，教師首先需要了解課程中哪些是職業(yè)所需，以便于學(xué)生在課堂中熟悉未來(lái)工作需要。當(dāng)前，各個(gè)地方性本科院校執(zhí)業(yè)教師主力大多為“一出校門又進(jìn)校門”的“80后”，基本從未參與過(guò)對(duì)外貿(mào)易實(shí)務(wù)，造成學(xué)生實(shí)踐過(guò)程與未來(lái)工作難以對(duì)接，間接影響區(qū)域內(nèi)行業(yè)發(fā)展。為此，應(yīng)結(jié)合地方、行業(yè)、院校等三方力量，邀請(qǐng)業(yè)內(nèi)實(shí)務(wù)工作者、資深學(xué)者、金融機(jī)構(gòu)管理人員等以講座等交流形式加強(qiáng)教師隊(duì)伍應(yīng)用型培訓(xùn)。爭(zhēng)取企業(yè)支持，鼓勵(lì)教師到對(duì)外投資企業(yè)掛職鍛煉，搜集實(shí)際案例以備教學(xué)。也可校內(nèi)開展教師之間的教研討論、座談等，分享實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)、擴(kuò)大學(xué)術(shù)交流。

2.鼓勵(lì)開展雙語(yǔ)教學(xué)

前文已述，雙語(yǔ)教學(xué)是由《國(guó)際金融》課程的涉外屬性決定的，是培養(yǎng)學(xué)生對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)能力的必然途徑。為了在未來(lái)工作中順利溝通，開展雙語(yǔ)教學(xué)以便學(xué)生對(duì)英語(yǔ)專業(yè)術(shù)語(yǔ)能達(dá)到規(guī)范化表達(dá)是不可忽視的。但在實(shí)際操作中，也要注意學(xué)生的英語(yǔ)水平，平衡中英雙語(yǔ)的尺度，因材施教。

篇(6)

關(guān)鍵字：證券投資風(fēng)險(xiǎn)股票心理素質(zhì)

在證券投資中，個(gè)人的心理因素占了很重要的地位，以股票市場(chǎng)為例，股票的買入，賣出，甚至股價(jià)的上漲，下跌，都是所有參與的股票投資者的心理因素的綜合，這其中包括理性和非理性兩方面的心理因素。購(gòu)買股票的每一分錢后面都是一個(gè)活生生的人，而決定其是否購(gòu)買股票的直接因素就是其當(dāng)下的心理狀態(tài)。所有的外部的因素諸如最新的公開信息，歷史的走勢(shì)，某人打聽到的小道消息等等都只是影響個(gè)人心理的多種因素之一。

具體來(lái)說(shuō)，股市上一個(gè)周期的開始，股市經(jīng)歷一段長(zhǎng)期的調(diào)整之后，股票價(jià)格的處于歷史上較低的位置，而此時(shí)經(jīng)濟(jì)基本面開始好轉(zhuǎn)，股價(jià)開始處于上升的初級(jí)階段，顯然此時(shí)股價(jià)是合理的，低廉的，基本面開始向好的方面發(fā)展，至少是最壞的情形已經(jīng)過(guò)去，此時(shí)從長(zhǎng)期而言應(yīng)該是很好的購(gòu)入股票的時(shí)機(jī)，但此時(shí)投資者在上一個(gè)熊市的慘跌中已經(jīng)心有余悸，恐懼造成了投資者的悲觀情緒，難以對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)有一個(gè)準(zhǔn)確而客觀的分析，因此在股票市場(chǎng)上，當(dāng)利好的趨勢(shì)不斷顯現(xiàn)之時(shí)，股價(jià)反而不會(huì)上漲太快，多以小的震蕩上揚(yáng)為主，這就是受個(gè)人的心理因素影響尤其是投資者對(duì)上一個(gè)周期中的慘跌的恐懼的影響所造成的。

實(shí)際操作中還有一種羊群效應(yīng)，這是群體心理因素對(duì)證券市場(chǎng)的影響，“羊群行為”即群體行為，這是一種非理性的行為，它是指投資者在信息環(huán)境不確定的情況下，行為受到其他投資者的影響，模擬他人決策，或者過(guò)度依靠輿論，而不考慮自己信息的行為。

市場(chǎng)并不是一個(gè)少數(shù)服從多數(shù)的市場(chǎng)。每一個(gè)投資者都有自己的投資理念，有人注重短期，有人注重長(zhǎng)期，市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)，單個(gè)人在大趨勢(shì)中都只是價(jià)格的接受者，而不是創(chuàng)造者。因此群體心理的作用是可觀的，甚至是可怕的，在股票市場(chǎng)上，“集體決策機(jī)制”就是一種群體心理行為。“集體決策”中的“集體”不一定就是心理群體，但是集體比個(gè)人更容易轉(zhuǎn)變成心理群體。有研究表明，在股市中，由于心理因素的作用，集體決斷非常容易導(dǎo)致更高的差錯(cuò)率。對(duì)于一般的個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，“集體決策”的典型表現(xiàn)就是“討論行情”。無(wú)論是在交易場(chǎng)所還是在證券論壇，由于心理因素使然，討論行情的現(xiàn)象屢見不鮮。討論行情的過(guò)程不但是一種群體心理決策行為的過(guò)程，而且也是一種情緒相互傳染的過(guò)程。

證券投資的風(fēng)險(xiǎn)是指證券預(yù)期收益變動(dòng)的可能性及變動(dòng)幅度。風(fēng)險(xiǎn)大致可以分為兩類：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分別或共同導(dǎo)致了證券價(jià)值的波動(dòng)，投資于證券就會(huì)產(chǎn)生本金的損失。

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于某種全局性的共同因素引起的投資收益的可能變動(dòng)，這種因素一同樣的方式對(duì)所有證券的收益產(chǎn)生影響。在現(xiàn)實(shí)生活中，所有企業(yè)都受全局性因素的影響，這些因素包括社會(huì)，政治，經(jīng)濟(jì)等各個(gè)方面。由于這些因素來(lái)自企業(yè)外部，是單一證券無(wú)法抗拒和回避的，因此又叫不可回避風(fēng)險(xiǎn)。這些共同的因素對(duì)所有企業(yè)產(chǎn)生不同程度的影響，不能通過(guò)多樣化投資而分散，因此又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)包括政策風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，利率風(fēng)險(xiǎn)和購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)等。政策風(fēng)險(xiǎn)是指政府有關(guān)證券市場(chǎng)的政策發(fā)生重大變化或是又重要的舉措，法規(guī)出臺(tái)，引起證券市場(chǎng)的波動(dòng)，從而給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。政府對(duì)本國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展通常有一定的規(guī)劃和政策，籍以指導(dǎo)市場(chǎng)的發(fā)展和加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的管理。證券市場(chǎng)政策應(yīng)當(dāng)是在尊重證券市場(chǎng)發(fā)展水平及政治形勢(shì)、證券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀等多方面因素后制定的。政府關(guān)于證券市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)劃和政策應(yīng)該是長(zhǎng)期穩(wěn)定的，在規(guī)劃和政策既定的前提條件下，政府應(yīng)運(yùn)用法律手段，經(jīng)濟(jì)手段和必要的行政管理手電引導(dǎo)證券市場(chǎng)健康、有序地發(fā)展。但是，在某些特殊的情況下，政府也可能會(huì)改變發(fā)展證券市場(chǎng)的戰(zhàn)略部署，出臺(tái)一些扶持或抑制市場(chǎng)發(fā)展的初期，對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)律認(rèn)識(shí)不足、法規(guī)體系不健全、管理手段不充分，特別是在證券市場(chǎng)發(fā)展的初期，對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)律認(rèn)識(shí)不足、法規(guī)體系不健全、管理手段不充分，更容易較多地使用政策手電來(lái)干預(yù)市場(chǎng)。由于證券市場(chǎng)政策是枕骨指導(dǎo)、管理整個(gè)證券市場(chǎng)的手段，一旦出現(xiàn)政策風(fēng)險(xiǎn)，幾乎所有的證券都會(huì)受到影響，因此屬于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)證券市場(chǎng)行情周期性變動(dòng)而引起的風(fēng)險(xiǎn)。這種行情變動(dòng)不是指證券價(jià)格的日常波動(dòng)和中級(jí)波動(dòng)，而是指證券行情長(zhǎng)期趨勢(shì)的改變。周期波動(dòng)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中常見的現(xiàn)象，它表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)周而復(fù)始地由擴(kuò)張到緊縮的不斷循環(huán)運(yùn)動(dòng)。改革開放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，已經(jīng)取得了巨大成就。但是，不可否認(rèn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在年度間的波動(dòng)仍然比較頻繁和劇烈，由此引出的問(wèn)題是：我國(guó)經(jīng)濟(jì)在年度間的頻繁波動(dòng)是一種隨機(jī)波動(dòng)，還是具有一定的周期性其周期波動(dòng)的形態(tài)又是怎樣的本文將圍繞這兩個(gè)問(wèn)題，對(duì)改革開放以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)狀態(tài)進(jìn)行實(shí)證分析，嘗試找出其中的規(guī)律，以便為國(guó)家宏觀調(diào)控和保持經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)提供參考。

利率風(fēng)險(xiǎn)管理是西方商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容，是增加銀行經(jīng)營(yíng)收益，穩(wěn)定銀行市場(chǎng)價(jià)值的主要工具。利率風(fēng)險(xiǎn)管理是商業(yè)銀行實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)管理的重要組成部分。在利率預(yù)測(cè)和利率風(fēng)險(xiǎn)衡量的基礎(chǔ)上,進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)管理主要有兩大類:一類是傳統(tǒng)的表內(nèi)管理方法,通過(guò)增加(或減少)資產(chǎn)或負(fù)債的頭寸,或者改變資產(chǎn)或負(fù)債的內(nèi)部結(jié)構(gòu)(例如構(gòu)造免疫資產(chǎn)組合),達(dá)到控制利率風(fēng)險(xiǎn)的目的；另一類則是表外管理方法,主要是為現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債頭寸的暫時(shí)保值以及針對(duì)個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)較大,或難以納入商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)衡量體系的某一項(xiàng)(類)資產(chǎn)或負(fù)債業(yè)務(wù),通過(guò)金融衍生工具等表外科目的安排來(lái)對(duì)其進(jìn)行"套期保值"。

購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)又稱通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，是由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來(lái)實(shí)際收益水平下降的風(fēng)險(xiǎn)。在通貨膨脹情況下，物價(jià)普遍上漲，證券價(jià)格也會(huì)上升，投資者的貨幣收入有所增加。但由于貨幣貶值，貨幣購(gòu)買力水平下降，投資者的實(shí)際收益不僅沒(méi)有增加，反而有所減少。一般可通過(guò)計(jì)算實(shí)際收益率來(lái)分析購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際收益率=名義收益率-通貨膨脹率。

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)。它是與整個(gè)股票市場(chǎng)或者整個(gè)期貨市場(chǎng)或外匯市場(chǎng)等相關(guān)金融投機(jī)市場(chǎng)波動(dòng)無(wú)關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素的變化造成單個(gè)股票價(jià)格或者單個(gè)期貨、外匯品種以及其他金融衍生品種下跌，從而給有價(jià)證券持有人帶來(lái)?yè)p失的可能性。

1．它是由特殊因素引起的，如企業(yè)的管理問(wèn)題、上市公司的勞資問(wèn)題等。

2．它只影響某些股票的收益。它是某一企業(yè)或行業(yè)特有的那部分風(fēng)險(xiǎn)。如房地產(chǎn)業(yè)投票，遇到房地產(chǎn)業(yè)不景氣時(shí)就會(huì)出現(xiàn)景跌。

3．它可通過(guò)分散投資來(lái)加以消除。由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)屬于個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，是由個(gè)別人、個(gè)別企業(yè)或個(gè)別行業(yè)等可控因素帶來(lái)的，因此，股民可通過(guò)投資的多樣化來(lái)化解非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是與公司籌集資金的方式有關(guān)的。我們通常通過(guò)觀察一個(gè)公司的資本結(jié)構(gòu)來(lái)估量該公司的股票的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。資本結(jié)構(gòu)中貸款和債券比重小的公司，其股票的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低；貸款和債券比重大的公司，其股票的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高。股份公司只有在支付了所有債務(wù)利息以及到期的本金之后，才能對(duì)股東支付股息。公司的銷售產(chǎn)品和勞務(wù)所得的全部收入減去工資、折舊、材料等所有營(yíng)業(yè)開支之后所剩余的部分，是公司的營(yíng)業(yè)收入。從營(yíng)業(yè)收入中再減去稅款和必要的財(cái)務(wù)支出，例如支付給銀行或其他債權(quán)人的利息，剩余部分才是可用于股息支付的收入。由于這一收入被用于股息支付，并且對(duì)于投資者對(duì)公司股票價(jià)格的判斷影響很大，因此它的大小和易變程度在決定股東的收益率方面很重要。如果一個(gè)公司的全部資本都是通過(guò)發(fā)行股票籌集的，則它沒(méi)有利息支出。而對(duì)于任何采用舉債方式籌措部分資金的公司，由于必須支付利息，因此其營(yíng)業(yè)收入的變動(dòng)將引起股東凈收入的更大變動(dòng)。

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指的是由于公司的外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境和條件以及內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理方面的問(wèn)題造成公司收入的變動(dòng)而引起的股票投資者收益的不確定。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的程度因公司而異，取決于公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，某些行業(yè)的收入很容易變動(dòng)，因而很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。由于公司的收益和現(xiàn)金流量是緊緊依賴于其收入，因此易變的收入將導(dǎo)致收益和現(xiàn)金流量的不確定。當(dāng)公司收入突然下降時(shí)，由于普通股持有者在進(jìn)行現(xiàn)金分配時(shí)排在最后，他們會(huì)遭受重大損失。與公司的債券持有者相比，普通股票持有者處于一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)大得多的地位。當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)情況不妙，收入迅速下滑時(shí)，公司在支付債務(wù)利息和到期本金后，可用于支付股息的收益已所剩無(wú)幾，從而導(dǎo)致股東們所得股息的減少或根本沒(méi)有股息，與此同時(shí)，股票的市場(chǎng)價(jià)格一般也會(huì)隨之降低，使股東們蒙受雙重?fù)p失。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指的是由于將資產(chǎn)變成現(xiàn)金方面的潛在困難而造成的投資者收益的不確定。一種股票在不作出大的價(jià)格讓步的情況下賣出的困難越大，則擁有該種股票的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)程度越大。在流通市場(chǎng)上交易的各種股票當(dāng)中，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)差異很大，有些股票極易脫手，市場(chǎng)可在與前一交易相同的價(jià)格水平上吸收大批量的該種股票交易。如美國(guó)的通用汽車公司、埃克森石油公司股票，每天成交成千上萬(wàn)手，表現(xiàn)出極大的流動(dòng)性，這類股票，投資者可輕而易舉地賣出，在價(jià)格上不引起任何波動(dòng)。而另一些股票在投資者急著要將它們變現(xiàn)時(shí)，很難脫手，除非忍痛賤賣，在價(jià)格上作出很大犧牲。當(dāng)投資者打算在一個(gè)沒(méi)有什么買主的市場(chǎng)上將一種股票變現(xiàn)時(shí)，就會(huì)掉進(jìn)流動(dòng)性陷阱。

參考文獻(xiàn)：

篇(7)

次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因

次貸危機(jī)發(fā)生在美國(guó),產(chǎn)生于房地產(chǎn)市場(chǎng),這絕不是偶然的現(xiàn)象。美元本位的國(guó)際貨幣體系和美國(guó)消費(fèi)的過(guò)度發(fā)展是根本原因；市場(chǎng)監(jiān)管的松弛、激勵(lì)錯(cuò)位以及機(jī)構(gòu)自身風(fēng)險(xiǎn)管理的缺失等是具體原因。

次貸危機(jī)的根本原因在于美元本位的國(guó)際貨幣體系和美國(guó)消費(fèi)的過(guò)度膨脹。布雷頓森林體系崩潰后，全球形成了以美金為本位的信用貨幣體系，而美國(guó)則進(jìn)入了無(wú)約束的美金泛濫時(shí)期。全球經(jīng)濟(jì)的不平衡使得亞洲的過(guò)度儲(chǔ)蓄與美國(guó)的過(guò)度消費(fèi)形成了鮮明的對(duì)比，以美元為主要儲(chǔ)備貨幣的石油國(guó)家和亞洲出口型國(guó)家通過(guò)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債和公司債，進(jìn)一步壓制了美國(guó)的市場(chǎng)利率，造成了美國(guó)低利率環(huán)境。由于房地產(chǎn)市場(chǎng)需要資金量較大，成為吸納大額投資的理想市場(chǎng)，在有效需求不足以及資金逐利的驅(qū)動(dòng)下，向信用等級(jí)較低的人群發(fā)放貸款成為必然。

從2001年到2005年，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)繁榮，刺激了次貸的快速發(fā)展。2006年，美國(guó)次貸總規(guī)模是2001年的5.3倍。截止2007年底，次級(jí)市場(chǎng)總規(guī)模大致在15000億美元左右，其中有近半數(shù)的人沒(méi)有固定收入，這部分貸款額在5000億～6000億美元之間。這是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，瑞銀國(guó)際(UBS)的研究數(shù)據(jù)表明，截至2006年底，美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的還款違約率高達(dá)10.5%，是優(yōu)惠級(jí)貸款市場(chǎng)的7倍。

而隨著2001年到2007年間美聯(lián)儲(chǔ)不斷升息，美國(guó)房?jī)r(jià)開始下跌，次級(jí)房貸的違約率開始上升，金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)比例逐步上升，高杠桿機(jī)構(gòu)開始倒閉，市場(chǎng)變得更敏感，拆借利率上升，市場(chǎng)流動(dòng)性更緊缺，從而形成恐慌。隨著流動(dòng)性壓力和資產(chǎn)損失的不斷蔓延，歐洲金融市場(chǎng)受到嚴(yán)重沖擊。全球經(jīng)濟(jì)放緩的預(yù)期增加，商品市場(chǎng)開始暴跌，美元意外走強(qiáng)導(dǎo)致外匯市場(chǎng)大幅波動(dòng)，新興市場(chǎng)國(guó)家遭受重創(chuàng)。次貸危機(jī)遂逐漸演變?yōu)橐粓?chǎng)大的金融危機(jī)。

除了大的宏觀經(jīng)濟(jì)因素以外，市場(chǎng)各參與主體對(duì)于危機(jī)的爆發(fā)也難辭其咎。我們認(rèn)為主要還有以下原因：

（1）次級(jí)抵押貸款標(biāo)準(zhǔn)降低。由于證券化市場(chǎng)的發(fā)展，貸款風(fēng)險(xiǎn)被認(rèn)為可以分散，從2004年末至2007年初，美國(guó)浮動(dòng)利率次級(jí)抵押貸款的承銷標(biāo)準(zhǔn)大大降低，由于住房?jī)r(jià)格下降，這種抵押貸款的拖欠率大幅上升，從而埋下了危機(jī)爆發(fā)的種子。

（2）激勵(lì)錯(cuò)位引發(fā)嚴(yán)重道德風(fēng)險(xiǎn)。“金降落傘”、“股票期權(quán)”、“大比例分紅”等等激勵(lì)措施導(dǎo)致了管理層和員工的短期行為。在這種激勵(lì)措施下，員工的交易策略會(huì)置公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益及聲譽(yù)而不顧，而傾向于非對(duì)稱交易，這種策略在市場(chǎng)形勢(shì)好的時(shí)候會(huì)取得額外的正向回報(bào)，但市場(chǎng)一旦大幅逆轉(zhuǎn)，公司將面臨極大的風(fēng)險(xiǎn)。

（3）不透明的復(fù)雜金融衍生品。以CDO為代表的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)計(jì)過(guò)于復(fù)雜,而且不透明。如2004年美國(guó)的Axa公司發(fā)起的AriaCDO的資產(chǎn)池中出現(xiàn)了140家公司，分出了28層，含5種貨幣，不同層中又分了固定、浮動(dòng)以及通貨膨脹相連的層，可謂是創(chuàng)了CDO市場(chǎng)的先河。這種純粹為了追求高利潤(rùn)而設(shè)計(jì)的金融衍生品,使這些業(yè)務(wù)變成了純粹的金錢游戲,這與分散風(fēng)險(xiǎn)的初衷差之千里,遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。

（4）投資者缺乏盡職調(diào)查。首先，現(xiàn)代金融衍生品的盛行使得金融工程師流行，而基礎(chǔ)信用分析技術(shù)喪失，投資者普遍認(rèn)為，金融工程技術(shù)會(huì)把基礎(chǔ)信用風(fēng)險(xiǎn)剔除。其次，證券產(chǎn)品的過(guò)于復(fù)雜以及信息在不斷傳遞中的損耗也使得投資者缺乏盡職調(diào)查的條件。最后，在經(jīng)歷了多年良好的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和充足的市場(chǎng)流動(dòng)性后，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和投資者都已變得相當(dāng)自滿，降低了風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

（5）信息披露不充分。美國(guó)大量的房屋貸款是通過(guò)貸款經(jīng)紀(jì)人發(fā)放的，貸款經(jīng)紀(jì)人掌握了貸款者的第一手資料，但它增加了銀行對(duì)信貸質(zhì)量評(píng)估的困難。在貸款證券化過(guò)程中，信息傳遞的鏈條過(guò)長(zhǎng)，導(dǎo)致信息進(jìn)一步失真，參與各主體，包括發(fā)行人、承銷商、資產(chǎn)管理人、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和投資者沒(méi)有獲得足夠的信息。同時(shí)，他們自身在信息披露方面也做得不夠。

（6）信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)存在缺陷。首先，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的自身利益驅(qū)動(dòng)。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)的收入來(lái)自于產(chǎn)品的賣方-投資銀行，投資銀行一般按照評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提供的評(píng)級(jí)模型設(shè)計(jì)證券化產(chǎn)品，以便得到較好的評(píng)級(jí)，由于自身的利益關(guān)系，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在主觀上也有提高產(chǎn)品評(píng)級(jí)等級(jí)的動(dòng)力。其次，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不盡責(zé)。證券化產(chǎn)品大多集合了風(fēng)險(xiǎn)性類似的資產(chǎn)，對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)更加敏感，但評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)并沒(méi)有區(qū)分不同債券風(fēng)險(xiǎn)性的差別，對(duì)AAA太大方。最后，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)針對(duì)證券化產(chǎn)品的評(píng)級(jí)模型存在缺陷。內(nèi)含價(jià)值模型不適宜CDO證券，公司債的信用主要依靠公司信用及宏觀經(jīng)濟(jì)條件，而債務(wù)證券更依賴宏觀經(jīng)濟(jì)周期，具有更高的系統(tǒng)化風(fēng)險(xiǎn)。此外，對(duì)公司債評(píng)級(jí)的歷史數(shù)據(jù)覆蓋了過(guò)去幾個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，但CDO市場(chǎng)卻只有好時(shí)期的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)具有片面性。

（7）金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理薄弱。美國(guó)和歐洲金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐，尤其是在風(fēng)險(xiǎn)集中、非流動(dòng)性金融工具評(píng)估以及對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理等方面存在嚴(yán)重缺陷。美國(guó)和歐洲共同的問(wèn)題都在于壓力測(cè)試程序的失敗，壓力測(cè)試假定情景太保守。

（8）監(jiān)管失效。監(jiān)管失效表現(xiàn)為監(jiān)管體制的失效和監(jiān)管方法的失效。監(jiān)管體制失效表現(xiàn)為監(jiān)管的多頭性，缺乏對(duì)市場(chǎng)的統(tǒng)一監(jiān)管，隨著全球化的發(fā)展和金融機(jī)構(gòu)綜合化經(jīng)營(yíng)的推進(jìn)，金融市場(chǎng)之間產(chǎn)品創(chuàng)新的發(fā)展，交叉出售的涌現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)的快速傳遞，這樣的監(jiān)管體制也越來(lái)越多地暴露出一些問(wèn)題，最為突出的就是它的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一致，監(jiān)管領(lǐng)域的重疊和空白同時(shí)存在，過(guò)于細(xì)致的規(guī)則描述對(duì)于市場(chǎng)的反應(yīng)太慢，沒(méi)有一個(gè)機(jī)構(gòu)有足夠的法律授權(quán)來(lái)負(fù)責(zé)看管金融市場(chǎng)和體系的整體風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管狀況，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法得到全方位的覆蓋等等。監(jiān)管的方法失效表現(xiàn)為忽視了對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管，以及監(jiān)管的親周期性，對(duì)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)以及表外帳戶的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督不夠等等。

（9）公允價(jià)值的親周期性。使用公允價(jià)值的方法對(duì)流動(dòng)性較差的證券進(jìn)行估值可能放大損失的規(guī)模，從而迫使機(jī)構(gòu)需要計(jì)提更多的準(zhǔn)備以及籌集更多的資本，加劇市場(chǎng)恐慌，市場(chǎng)流動(dòng)性變?nèi)酰兄颠M(jìn)一步降低，形成一個(gè)惡性循環(huán)。

（10）對(duì)模型過(guò)度依賴。所有的模型都只是幫助人們判斷未來(lái)的一種工具，模型總是會(huì)假設(shè)一些簡(jiǎn)單的共同性因素，當(dāng)危機(jī)來(lái)臨時(shí)，無(wú)關(guān)聯(lián)的風(fēng)險(xiǎn)也開始產(chǎn)生關(guān)聯(lián)，模型就失效了。格林斯潘就說(shuō)：“根本問(wèn)題在于，那些已變得十分復(fù)雜的模型―既包括風(fēng)險(xiǎn)模型，也包括計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型―仍過(guò)于簡(jiǎn)單，我們無(wú)法捕捉到驅(qū)動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)變化的全部主導(dǎo)變量”,“當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)管理或計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)預(yù)測(cè)體系很大程度上未能很好地植根于現(xiàn)實(shí)世界。風(fēng)險(xiǎn)管理和宏觀計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型中均缺失重大“解釋性變量”。因此，過(guò)度依賴模型的風(fēng)險(xiǎn)管理方式將會(huì)在某種程度上得到糾正。

銀行機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的重新審視

本次金融危機(jī)是對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理有效性的一次全面檢驗(yàn)。為什么那么多的資本充足、經(jīng)驗(yàn)豐富的國(guó)際大行也紛紛陷入困境，銀行內(nèi)部控制的有效性再次受到危機(jī)的沖擊，損失累累？

次貸危機(jī)從某種意義上看就是銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制的失效。在次貸危機(jī)發(fā)生前，充足的市場(chǎng)流動(dòng)性和良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境使得一些機(jī)構(gòu)高估了市場(chǎng)吸收風(fēng)險(xiǎn)的能力，很多機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理政策、流程和技術(shù)出現(xiàn)了不足，尤其是集團(tuán)層面的全面風(fēng)險(xiǎn)管理缺失，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)未能對(duì)主要風(fēng)險(xiǎn)加以識(shí)別或有效管理。

1992年，美國(guó)反虛假財(cái)務(wù)報(bào)告委員會(huì)下屬的贊助委員會(huì)COSO制定了COSO內(nèi)部控制框架，這個(gè)框架主要是從財(cái)務(wù)的角度出發(fā)保證企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性。1998年，巴塞爾委員會(huì)借鑒COSO內(nèi)部控制框架提出了銀行內(nèi)部控制框架，從內(nèi)容上來(lái)看，基本就是COSO內(nèi)部控制框架的翻版，但巴塞爾委員會(huì)著重提出了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)內(nèi)部控制有效性的評(píng)估和監(jiān)管。

2004年，COSO在內(nèi)部控制框架概念基礎(chǔ)上，提出一個(gè)基于風(fēng)險(xiǎn)管理的全新報(bào)告《企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理總體框架》（簡(jiǎn)稱ERM），這也是近年來(lái)國(guó)內(nèi)外銀行所探討的全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架的基礎(chǔ)，但怎樣結(jié)合銀行業(yè)的實(shí)際把這個(gè)框架運(yùn)用到銀行的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制管理，至今仍沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的模式。巴塞爾委員會(huì)也沒(méi)有進(jìn)一步改進(jìn)1998年銀行內(nèi)部控制框架。

比較1998年巴塞爾銀行內(nèi)部控制框架和ERM，我們發(fā)現(xiàn)ERM更全面，它在目標(biāo)內(nèi)增加了戰(zhàn)略目標(biāo)，在要素里增加了目標(biāo)制定、事項(xiàng)識(shí)別以及風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策三個(gè)要素。從當(dāng)前的危機(jī)來(lái)看，這些都是銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制必不可少的環(huán)節(jié)。如，銀行普遍對(duì)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)的忽視，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)緩慢而又無(wú)效，等等。

巴塞爾委員會(huì)一直倡導(dǎo)的新資本協(xié)議主要從資本的角度約束銀行的風(fēng)險(xiǎn)，力求銀行的風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配。各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也制定了實(shí)施新巴塞爾協(xié)議的日程表。巴塞爾委員對(duì)資本監(jiān)管的重視導(dǎo)致各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)銀行內(nèi)部控制有效性的監(jiān)督和評(píng)價(jià)的忽視。英國(guó)北巖銀行是銀行實(shí)施新巴塞爾協(xié)議的第一家銀行，但也是英國(guó)第一家倒閉的銀行，這不能不說(shuō)是對(duì)監(jiān)管導(dǎo)向的一種諷刺。

因此，我們認(rèn)為監(jiān)管導(dǎo)向以及銀行內(nèi)控失效是國(guó)際先進(jìn)銀行陷入危機(jī)困境的主要原因。以下我們結(jié)合COSO框架和銀行危機(jī)的案例分析當(dāng)前銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制存在的主要問(wèn)題。

風(fēng)險(xiǎn)文化意識(shí)淡薄

良好的風(fēng)險(xiǎn)控制體系需要良好的風(fēng)險(xiǎn)文化，這是內(nèi)部控制環(huán)境的基礎(chǔ)。高盛為什么能躲過(guò)這場(chǎng)危機(jī)？這與高盛良好的風(fēng)險(xiǎn)文化相關(guān)。最早看空次貸資產(chǎn)是兩個(gè)普通的交易員，他們竭力向上層反映存在的風(fēng)險(xiǎn)，并說(shuō)服了他們的財(cái)務(wù)總監(jiān)，從而及早將次貸資產(chǎn)賣出，這說(shuō)明高盛的風(fēng)險(xiǎn)文化已經(jīng)深入到了每個(gè)員工。能夠預(yù)測(cè)次貸危機(jī)的絕不僅僅是高盛的交易員，相信還有很多公司的員工也預(yù)計(jì)到了危險(xiǎn)，但卻沒(méi)有躲過(guò)這場(chǎng)危機(jī)。這表明，在全機(jī)構(gòu)上下有效地培養(yǎng)統(tǒng)一的“風(fēng)險(xiǎn)文化”是風(fēng)險(xiǎn)管理的有力工具。銀行機(jī)構(gòu)應(yīng)建立健全的風(fēng)險(xiǎn)文化，并在機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)理念和各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)中加以落實(shí)。

風(fēng)險(xiǎn)控制組織不完善

2008年8月，國(guó)際交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)防范小組了題為“抑制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)-改革之路”的報(bào)告，這份報(bào)告由國(guó)際主要金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)及業(yè)務(wù)管理高層人員組成完成。該報(bào)告對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)緩釋第一條核心原則即是要求完善公司治理，該小組建議：“所有大型綜合金融機(jī)構(gòu)必須定期檢查其公司治理結(jié)構(gòu)，以確保其激勵(lì)機(jī)制在追求商業(yè)利潤(rùn)和防范風(fēng)險(xiǎn)之間取得平衡，同時(shí)確保主要的內(nèi)控人員的決策制定真正獨(dú)立于業(yè)務(wù)部門”。從中可以看出，這些國(guó)際大行的風(fēng)險(xiǎn)管理人員深刻的認(rèn)識(shí)到正是公司治理失效以及風(fēng)險(xiǎn)控制組織不完善才導(dǎo)致了這么嚴(yán)重的后果。

風(fēng)險(xiǎn)控制組織不完善還表現(xiàn)為：

（1）信息溝通機(jī)制欠缺。很多大行的部門和部門之間缺乏溝通，風(fēng)險(xiǎn)信息并沒(méi)有在各部門之間有效流動(dòng)，董事會(huì)與高管層缺乏持續(xù)對(duì)話。比如，次貸產(chǎn)品由一個(gè)部門賣出，但同時(shí)又被另一個(gè)部門買回，等等。因此，銀行機(jī)構(gòu)應(yīng)充分評(píng)估信息流動(dòng)的有效性，確保風(fēng)險(xiǎn)信息在內(nèi)部及時(shí)、合理的流動(dòng)和傳遞。

（2）風(fēng)險(xiǎn)管理部門的非獨(dú)立性。風(fēng)險(xiǎn)管理部門與業(yè)務(wù)部門保持相對(duì)獨(dú)立有利于發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)管理部門的職能。很多銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理部設(shè)置在經(jīng)營(yíng)層之下，而不是在董事會(huì)之下，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)管理部的建議讓位于業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。因此，銀行機(jī)構(gòu)在設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)管理和其它關(guān)鍵控制職能時(shí)，應(yīng)保證其行為和決策的相對(duì)獨(dú)立性。首席執(zhí)行官和董事會(huì)應(yīng)積極發(fā)揮作用，確保機(jī)構(gòu)關(guān)鍵控制職能的獨(dú)立性。此外，即使首席風(fēng)險(xiǎn)官不直接向董事會(huì)報(bào)告，也應(yīng)設(shè)置其與董事會(huì)的有效溝通路徑。

（3）風(fēng)險(xiǎn)容忍度過(guò)高。風(fēng)險(xiǎn)容忍度是一家銀行風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略的基本內(nèi)容。很多銀行陷入危機(jī)就是因?yàn)闆](méi)有確定適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)容忍度，風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略過(guò)于激進(jìn)。因此，銀行機(jī)構(gòu)應(yīng)確保其風(fēng)險(xiǎn)容忍度由最高層管理人員確定或批準(zhǔn)并通報(bào)董事會(huì)。應(yīng)確保將風(fēng)險(xiǎn)容忍度的定期評(píng)估情況通報(bào)最高層管理人員、董事會(huì)和主監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

（4）不合格的人員。從巴林銀行的倒閉以及法國(guó)興業(yè)銀行的巨額損失案例來(lái)看，合格的人員也是風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵。合格的人員要能夠理解和適當(dāng)評(píng)估市場(chǎng)穩(wěn)定時(shí)和遭受壓力時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)狀況，必須恪守職業(yè)道德，在為銀行謀取利益時(shí)也應(yīng)合理的評(píng)估業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

（5）司庫(kù)與風(fēng)險(xiǎn)管理職能的不協(xié)調(diào)。雷曼倒閉后的第一個(gè)工作日，德國(guó)國(guó)家發(fā)展銀行通過(guò)自動(dòng)付款系統(tǒng),向雷曼轉(zhuǎn)入3億歐元，這充分說(shuō)明了司庫(kù)并沒(méi)有融入銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理。因此，銀行應(yīng)確保司庫(kù)職能和風(fēng)險(xiǎn)管理職能相互協(xié)調(diào)，并應(yīng)與業(yè)務(wù)單元協(xié)調(diào)管理資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模和構(gòu)成，確保設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)容忍度與融資能力及持續(xù)的流動(dòng)性的一致性。

（6）定期檢查的松弛。很多銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理制度不可謂不完善，風(fēng)險(xiǎn)管理政策不可謂不合理，但政策的執(zhí)行往往存在偏差，這就需要最高管理層定期檢查相關(guān)委員會(huì)的架構(gòu)和運(yùn)作情況，以確保各委員會(huì)的主席及人員配備合理。銀行內(nèi)部審計(jì)部門應(yīng)充分承擔(dān)監(jiān)督和評(píng)價(jià)的功能，確保政策執(zhí)行的到位。

（7）新產(chǎn)品審批專門委員會(huì)的缺失。次貸危機(jī)也是金融衍生品的危機(jī)。目前金融創(chuàng)新日益頻繁，銀行新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品層出不窮，其風(fēng)險(xiǎn)也往往高于傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)。因此，銀行應(yīng)設(shè)立專門的委員會(huì)針對(duì)新產(chǎn)品進(jìn)行審批，其監(jiān)督流程應(yīng)包括系統(tǒng)性的審批后評(píng)價(jià)，尤其當(dāng)新產(chǎn)品涉及較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)或聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，更應(yīng)如此。

對(duì)主要風(fēng)險(xiǎn)因素的忽視

銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不僅僅包括信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及操作風(fēng)險(xiǎn)，還包括戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)，等等。在次貸危機(jī)中，我們看到，導(dǎo)致大多數(shù)銀行遭受損失的卻是巴塞爾協(xié)議關(guān)注的主要風(fēng)險(xiǎn)之外的風(fēng)險(xiǎn)事件。

首先，銀行對(duì)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)不夠重視。次貸危機(jī)也是一場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，銀行應(yīng)該制定戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)防范措施應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)容認(rèn)度過(guò)高，而當(dāng)前世界主要銀行對(duì)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)明顯重視不夠。

其次，對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重性估計(jì)不夠。雷曼倒閉的主要原因即在于流動(dòng)性枯竭，它在危機(jī)爆發(fā)之初，并沒(méi)有利用美聯(lián)儲(chǔ)的流動(dòng)性支持政策，低估了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，最終陷入倒閉。在次貸危機(jī)的后期，流動(dòng)性問(wèn)題已經(jīng)成為市場(chǎng)的主要問(wèn)題。因此，銀行應(yīng)充分重視對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理。

第三，對(duì)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)重視不夠。很多銀行的表外次貸資產(chǎn)由于聲譽(yù)的原因不得不購(gòu)回；銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品在出現(xiàn)問(wèn)題后也不得不進(jìn)行回購(gòu)，如雷曼倒閉后，香港銀行界被逼回購(gòu)雷曼“迷你債券”。等等，這說(shuō)明聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)影響重大。銀行在將資產(chǎn)移出表外的時(shí)候應(yīng)充分評(píng)估可能的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)整體性風(fēng)險(xiǎn)把握不夠

本次危機(jī)不是單個(gè)的風(fēng)險(xiǎn)事件，而是一次全面的風(fēng)險(xiǎn)事件，信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等等相互影響、相互推動(dòng)，造成次貸危機(jī)愈演愈烈的原因。信用風(fēng)險(xiǎn)受市場(chǎng)信心的影響在危機(jī)中不斷擴(kuò)大，并向市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化，而在市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌時(shí)，流動(dòng)性出現(xiàn)干涸，引起信貸緊縮，這樣形成市場(chǎng)的惡性循環(huán)。因此，銀行機(jī)構(gòu)應(yīng)形成跨產(chǎn)品、跨賬戶、跨部門、跨市場(chǎng)的整體化風(fēng)險(xiǎn)管理，從整體的角度全面把握風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)管理方法存在缺陷

銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理方法上也存在各種缺陷，如對(duì)集中性風(fēng)險(xiǎn)注意不夠，模型假設(shè)使用不當(dāng)，壓力測(cè)試太保守，交易限額管理不嚴(yán)，授信條件不靈活等等。

集中性風(fēng)險(xiǎn)注意不夠是本次危機(jī)暴露的風(fēng)險(xiǎn)管理方法最大的缺陷之一。陷入危機(jī)的銀行大多由于房貸資產(chǎn)過(guò)多。此外，壓力測(cè)試太保守也是銀行風(fēng)險(xiǎn)管理方法存在的主要問(wèn)題，大多數(shù)銀行的情景分析中沒(méi)有假定更嚴(yán)酷的市場(chǎng)環(huán)境。

新巴塞爾協(xié)議對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的不足

從銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問(wèn)題來(lái)看，新巴塞爾協(xié)議存在明顯的不足之處。面對(duì)諸多的批評(píng)，巴塞爾委員會(huì)也意識(shí)到了存在的問(wèn)題，在近期出臺(tái)了《流動(dòng)性管理與監(jiān)管的原則》以及《交易賬戶的增量資本的計(jì)量》兩個(gè)文件，以彌補(bǔ)新巴塞爾協(xié)議在流動(dòng)性管理和交易賬戶資本計(jì)量方面的不足，但我們認(rèn)為，新巴塞爾協(xié)議還存在更多的問(wèn)題，全面實(shí)施新巴塞爾協(xié)議還很長(zhǎng)的路要走。

與舊巴塞爾協(xié)議相比，新巴塞爾協(xié)議有四個(gè)優(yōu)點(diǎn)，一是建立了風(fēng)險(xiǎn)更敏感的資本要求體系；二是通過(guò)資本節(jié)約鼓勵(lì)好的風(fēng)險(xiǎn)管理模式；三是要求有完善的監(jiān)督；四是運(yùn)用了市場(chǎng)紀(jì)律。

新巴塞爾協(xié)議通過(guò)資本約束機(jī)制引導(dǎo)銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)管理。但新協(xié)議在第二支柱的監(jiān)督檢查的重要性中也專門提到：“銀行為抵御風(fēng)險(xiǎn)所持資本的數(shù)量與其風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部控制等程序的執(zhí)行力度及有效性有關(guān)。增加資本不應(yīng)被視為銀行解決更大風(fēng)險(xiǎn)的唯一選擇”，“增加資本不能替代控制或風(fēng)險(xiǎn)管理中的根本性問(wèn)題”，因此，巴塞爾委員會(huì)也意識(shí)到資本監(jiān)管不能完全代替銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)管理。我們且不論監(jiān)管部門對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理引導(dǎo)的片面性，僅就新巴塞爾協(xié)議本身來(lái)看，它在指導(dǎo)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理方面還存在以下不足：

第一支柱存在的問(wèn)題

第一支柱存在三個(gè)主要方面的問(wèn)題，一是風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重公式的假定存在缺陷；二是存在監(jiān)管套利；三是親周期性。

第一，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重公式的假定缺陷。內(nèi)部評(píng)級(jí)法的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重模型有兩個(gè)主要假定:一是假設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)由單一風(fēng)險(xiǎn)因子決定;二是組合不變性,組合具有良好的分散性以使所有特殊風(fēng)險(xiǎn)充分多樣化。這些假設(shè)促成內(nèi)部評(píng)級(jí)法成為簡(jiǎn)單易行、具有一定的可比性資本監(jiān)管工具。這導(dǎo)致兩個(gè)重大風(fēng)險(xiǎn)忽視，一是集中度風(fēng)險(xiǎn)，二是國(guó)家和區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樵撃Ｐ图俣ㄙY產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是分散的，所以，過(guò)于集中的資產(chǎn)不會(huì)影響銀行的風(fēng)險(xiǎn)資本的計(jì)量，而次貸危機(jī)導(dǎo)致的銀行倒閉正是由于次級(jí)房貸資產(chǎn)過(guò)于集中導(dǎo)致。其次，本次發(fā)生的次貸危機(jī)表明，由于對(duì)小事件的共同敏感導(dǎo)致單億因子模型并不有效，該模型對(duì)國(guó)家和區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)不敏感。

第二，存在監(jiān)管套利。內(nèi)部評(píng)級(jí)模型具有道德風(fēng)險(xiǎn)，如當(dāng)某些風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)是主觀的，或某些沒(méi)有市場(chǎng)參考價(jià)格的資產(chǎn)，銀行可能操縱這些參數(shù)去降低銀行的資本需要。次貸危機(jī)中銀行交易賬戶中差流動(dòng)性資產(chǎn)的估值就是一個(gè)體現(xiàn)。

第三，親周期性。第一支柱下的資本要求一定程度上具有親周期特點(diǎn)。在市場(chǎng)不好的時(shí)候，要求銀行提供更多的資本，市場(chǎng)好的時(shí)候，資本要求較少，它加劇了銀行的資本波動(dòng)。本次危機(jī)也體現(xiàn)了資本要求從某種程度上加劇了危機(jī)。巴塞爾委員會(huì)也認(rèn)識(shí)到了這個(gè)問(wèn)題，提出通過(guò)三個(gè)渠道緩解：一是對(duì)PD/LGD等風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)估計(jì)采取跨經(jīng)濟(jì)周期評(píng)級(jí)法，使用長(zhǎng)期歷史數(shù)據(jù);二是在第二支柱框架下監(jiān)管當(dāng)局在經(jīng)濟(jì)上升時(shí)期要求商業(yè)銀行多提資本，以備經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期彌補(bǔ)損失；三是通過(guò)建立動(dòng)態(tài)準(zhǔn)備金制度，以熨平資本水平的波動(dòng)。

第二支柱存在的問(wèn)題

第二支柱描述的是監(jiān)管責(zé)任，主要缺陷在于對(duì)流動(dòng)性、集中風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理的標(biāo)準(zhǔn)缺失，以及監(jiān)管盡職的困難等等。新協(xié)議認(rèn)為銀行的資本充足狀況能影響它獲取流動(dòng)性的能力，但需要制定流動(dòng)性準(zhǔn)備的標(biāo)準(zhǔn)。目前，巴塞爾委員會(huì)已制定了相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)。此外，監(jiān)管部門資本監(jiān)管的能力以及監(jiān)管實(shí)踐的有效性也值得懷疑。如果監(jiān)管不能有效，又怎么能保證資本計(jì)量的準(zhǔn)確性呢。

第三支柱的問(wèn)題。

第三支柱通過(guò)市場(chǎng)紀(jì)律和信息披露要完善銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理措施。事實(shí)上，即使是內(nèi)部人也很難評(píng)估自身的風(fēng)險(xiǎn)，延遲的財(cái)務(wù)報(bào)表以及不充分的信息披露使得市場(chǎng)紀(jì)律達(dá)不到預(yù)期效果。

由以上分析可知，新巴塞爾協(xié)議只是一個(gè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，而不是一個(gè)銀行全面風(fēng)險(xiǎn)控制的標(biāo)準(zhǔn)。銀行應(yīng)正確的認(rèn)識(shí)到監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和自身風(fēng)險(xiǎn)控制體系之間的關(guān)系，切忌讓監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)高于內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制，而應(yīng)堅(jiān)持以滿足自身發(fā)展戰(zhàn)略相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制體系為第一位，以監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)為第二位。

次貸危機(jī)的主要啟示

次貸危機(jī)對(duì)全球銀行業(yè)界來(lái)說(shuō)都是一個(gè)深刻的教訓(xùn)，我國(guó)銀行業(yè)應(yīng)充分借鑒，綜合以上來(lái)看，主要有以下幾點(diǎn)啟示：

（1）應(yīng)培育良好的風(fēng)險(xiǎn)文化

目前，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)還沒(méi)有刻意加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)文化的培育。培育良好的風(fēng)險(xiǎn)文化是風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵，這需要國(guó)內(nèi)銀行業(yè)界共同努力。

（2）盡快建立和完善全面的風(fēng)險(xiǎn)管理體系

全面的風(fēng)險(xiǎn)管理需要有良好的公司治理結(jié)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系，風(fēng)險(xiǎn)管理流程設(shè)計(jì)等多方面的制度基礎(chǔ)。目前，國(guó)內(nèi)有少數(shù)幾家銀行已經(jīng)設(shè)立了比較完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，但大多數(shù)城商行以及部分股份制銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理體系仍不夠完善。

（3）保持風(fēng)險(xiǎn)管理部門的獨(dú)立性

國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)管理部門的獨(dú)立性都不夠，風(fēng)險(xiǎn)管理往往讓位于業(yè)務(wù)發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)管理處于經(jīng)營(yíng)層下，這些都不利于風(fēng)險(xiǎn)管理部發(fā)揮獨(dú)立的判斷，也不利于對(duì)業(yè)務(wù)部門的制約。

（4）發(fā)揮內(nèi)部審計(jì)部門的功能

內(nèi)部審計(jì)承擔(dān)了后監(jiān)督、后評(píng)價(jià)的職責(zé)。特別是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)政策的執(zhí)行情況、業(yè)務(wù)規(guī)章制度的合規(guī)情況等的評(píng)價(jià)，這對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理至關(guān)重要。

（5）要重視對(duì)新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)

目前，國(guó)內(nèi)新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品也逐漸增多，如資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、互換、掉期等業(yè)務(wù)。對(duì)于這類新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)管理部門應(yīng)特別重視，應(yīng)成立專門的委員會(huì)對(duì)此進(jìn)行評(píng)價(jià)。

（6）重視聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理

國(guó)內(nèi)銀行特別要注意理財(cái)產(chǎn)品的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。香港雷曼債的回購(gòu)事件說(shuō)明，從法律意義上對(duì)銀行沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的事件，由于考慮到銀行的聲譽(yù)，也不得不承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，銀行資產(chǎn)負(fù)債表外的項(xiàng)目，如貸款出售等，也可能會(huì)由于聲譽(yù)問(wèn)題而回購(gòu)。因此，國(guó)內(nèi)銀行在發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品及將表內(nèi)資產(chǎn)移出表外時(shí)，一定要認(rèn)真研究聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的影響。

（7）重視戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理

戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)是關(guān)系到銀行發(fā)展方向性的重大問(wèn)題，是回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，因此，銀行應(yīng)有專門的研究支持部門進(jìn)行研究，把握自身的特點(diǎn)和行業(yè)發(fā)展的方向，確定合理的戰(zhàn)略方向。

（8）重視流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理

由于國(guó)內(nèi)流動(dòng)性非常充足，國(guó)內(nèi)銀行對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)重視不夠明顯。為獲取更多的利益，有的銀行的超額備付金常年保持在非常低的水平。同時(shí)，我國(guó)大多數(shù)銀行的期限結(jié)構(gòu)非常不平衡，短借長(zhǎng)貸的情況很多，特別是中小銀行，這種狀況更普遍。一旦市場(chǎng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，市場(chǎng)信心下降，對(duì)于中小銀行將造成嚴(yán)重影響。因此，我國(guó)的商業(yè)銀行應(yīng)充分重視流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，合理調(diào)整期限結(jié)構(gòu)，保留適當(dāng)?shù)臏?zhǔn)備，做好流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算。

（9）進(jìn)一步完善風(fēng)險(xiǎn)管理方法