序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇金融中的風(fēng)險概念范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

自Bauer(1960)最早將消費作為風(fēng)險行為進行研究并引入感知風(fēng)險的概念以來，迄今該領(lǐng)域已進行大量研究，但感知風(fēng)險的概念及結(jié)構(gòu)仍未達成完全一致;行為金融領(lǐng)域?qū)︼L(fēng)險感知的研究則始于1970年(Alderfer＆Bierman)，由于金融產(chǎn)品較一般消費品而言其風(fēng)險感知更為復(fù)雜，因此迄今關(guān)于金融風(fēng)險感知概念的研究也并不充分。

1.1風(fēng)險感知的定義Bauer(1960)強調(diào)風(fēng)險感知是一種主觀感知的風(fēng)險而不是真實世界的客觀風(fēng)險。Slovic(1987年)將風(fēng)險感知定義為人們對風(fēng)險的直覺性判斷。英國皇家學(xué)會(1992年)對風(fēng)險感知的定義則涉及人們對風(fēng)險和回報的信念、態(tài)度、判斷和情緒，以及更廣泛意義上的社會和文化傾向。一個比較完整的定義來自Diacon＆Ennew(2001年)。他們認為風(fēng)險感知并不是一個類似于“風(fēng)險”那樣簡單的抽象化概念，而是對具體情境中某個潛在危險的多維屬性所進行的評價。他們提出風(fēng)險感知是一種特殊的釋義進程，是人們?yōu)樵谀愁I(lǐng)域/情境/事件中做出計劃、選擇和行動而試圖對其賦予意義、加以理解的心理加工過程。

1.2金融風(fēng)險感知以往文獻中出現(xiàn)的“financialriskperception”根據(jù)其研究內(nèi)容的不同，具有兩種不同的含義:

1.2.1財務(wù)風(fēng)險感知將風(fēng)險根據(jù)其來源不同進行風(fēng)險感知的維度研究時，它是一種風(fēng)險要素或風(fēng)險類別，跟其它風(fēng)險要素如心理、社會、生理等類似(Jaboby＆Kaplan，1972年)。它在各個領(lǐng)域(如醫(yī)療健康、金融投資)的維度研究中都可能存在，是關(guān)于財務(wù)性風(fēng)險的感知，我們稱其為財務(wù)風(fēng)險感知。

1.2.2金融風(fēng)險感知金融領(lǐng)域風(fēng)險感知盡管與其它各個領(lǐng)域一樣，也包括了對財務(wù)風(fēng)險感知的研究，但卻不只于此。如:Olsen(1997年)、Diacon(2004年)研究的是金融專家或金融產(chǎn)品投資者的風(fēng)險感知;Diacon＆Ennew(2001年)研究的是個人理財業(yè)務(wù)的風(fēng)險感知;Vlaev，Chater，＆Stewart(2009年)研究的是與投資領(lǐng)域金融決策有關(guān)的各種風(fēng)險感知;Sachse，Jungermann，和Belting(2012年)將金融實踐中各投資品種本身所涉及的風(fēng)險看作金融風(fēng)險并研究個人投資者對其的感知。與Bauer的觀點相似，Slovic(1972年)最早關(guān)于投資決策的研究也發(fā)現(xiàn)，不確定性(即:風(fēng)險)情況下的決策是基于預(yù)期對不確定性與回報做出的權(quán)衡，而回報的波動性本身并非決策的可靠預(yù)測變量。這正是金融領(lǐng)域風(fēng)險感知產(chǎn)生的根源。大部分研究者認同金融領(lǐng)域的投資者屬于一個特殊的消費群體，其風(fēng)險因素更為抽象、知識不足導(dǎo)致的不確定性更為突出(Mitchell＆Greatorex，1993年)、所“消費”的產(chǎn)品，質(zhì)量在購買前難以評估，甚至在購買后也因市值波動的影響而很難準確評估(Diacon＆Ennew，2001年)。因此，金融領(lǐng)域具有不同于其它領(lǐng)域(包括普通消費領(lǐng)域)風(fēng)險感知的特征。我們根據(jù)以往研究進行總結(jié)，金融風(fēng)險感知研究的是:在金融實踐領(lǐng)域中，投資者對金融產(chǎn)品和投資決策風(fēng)險的直覺判斷、態(tài)度、情緒和社會文化傾向。根據(jù)研究角度的不同，包括投資者的風(fēng)險感知、金融決策過程中的風(fēng)險感知、對不同金融投資產(chǎn)品的風(fēng)險感知等。歸納而言，對金融領(lǐng)域活動中存在的所有風(fēng)險的感知，我們統(tǒng)稱其為金融風(fēng)險感知(FRP，F(xiàn)inancialRiskPerception)。需說明的是，金融包括融資和投資兩方面，但本文僅介紹個體作為一種特殊消費者的情況，僅指金融投資領(lǐng)域的個人投資者風(fēng)險感知，不含融資領(lǐng)域風(fēng)險感知和機構(gòu)投資者風(fēng)險感知。

2金融風(fēng)險感知的維度與測量

2.1結(jié)構(gòu)的概念化(ConceptualizationoftheCon-struct)個體風(fēng)險感知的維度研究(researchondi-mensions/facetsofindividualriskperception)最早源于對風(fēng)險感知結(jié)構(gòu)的概念化，并為后期感知風(fēng)險減少的策略研究也提供了思路。其中Bauer(1960年)關(guān)于感知風(fēng)險的概念是消費行為領(lǐng)域最早的和應(yīng)用最廣的結(jié)構(gòu)式定義，包括結(jié)果和不確定性兩個維度。Schiffman(1972年)等研究者則提出另一種雙維度風(fēng)險感知的定義:不確定性和重要性。也有學(xué)者提出僅以單一維度來定義風(fēng)險感知。Cox(1967年)根據(jù)Bauer的概念提出了感知風(fēng)險的2個維度，他認為感知風(fēng)險值是損失(預(yù)期結(jié)果不發(fā)生時可能產(chǎn)生的損失)和不確定性(或損失概率，主觀感覺到的預(yù)期結(jié)果不發(fā)生的概率)的函數(shù)，而損失是預(yù)期結(jié)果重要性、損失嚴重性和預(yù)期結(jié)果實現(xiàn)方式的函數(shù)。也有學(xué)者提出反對，發(fā)現(xiàn)當(dāng)損失足夠大時，不確定性維度不再有意義。

2.2金融風(fēng)險感知的維度金融風(fēng)險感知的維度研究始于上述風(fēng)險感知的概念研究所發(fā)現(xiàn)的結(jié)構(gòu)、基于普通消費領(lǐng)域風(fēng)險感知維度研究的成果，并逐步發(fā)展到更為豐富的多維度模型。Slovic(1987年)就公共及社會應(yīng)激管理的研究所發(fā)現(xiàn)的雙維度被很多金融風(fēng)險感知研究所采用，包括因素1:可怕性風(fēng)險(缺乏控制感、恐懼、最大損失及其可能性、風(fēng)險/回報不匹配)和因素2:未知的風(fēng)險(被判斷為不可見的、未知的、新異的并且損害會延遲體現(xiàn)的高風(fēng)險)。Olsen(1997年)在投資領(lǐng)域的研究中也有類似發(fā)現(xiàn):投資風(fēng)險感知是多維的，包括四方面的風(fēng)險屬性(在他的研究中能解釋80%以上的總體風(fēng)險感知)，預(yù)測作用從高到低是:缺乏控制感、大額資產(chǎn)損失可能、回報低于預(yù)期可能和投資知識不足感。MacGregor等人(1999年)調(diào)查了專家對一系列投資在14個變量上的測量結(jié)果，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險感知包括回報相關(guān)和風(fēng)險相關(guān)兩個感知維度，其中焦慮、變異性和知識3個因素能解釋98%的風(fēng)險感知。Koonce等人(2005年)的研究結(jié)果與此類似。Diacon＆Ennew(2001年)對英國投資者的風(fēng)險感知研究發(fā)現(xiàn)的則是5個維度:不信任、關(guān)注不利結(jié)果的嚴重性、關(guān)注回報不確定性、缺乏知識和難于管控。最近的研究是Sachse等人在2012年進行投資風(fēng)險感知的因素分析時，發(fā)現(xiàn)了風(fēng)險性和可控性兩個維度，其中總體風(fēng)險感知主要負載于風(fēng)險性因素(是關(guān)于產(chǎn)品本身風(fēng)險屬性的感知，包括:損失和波動性、隨投資行為而來的焦慮、關(guān)注和不可預(yù)見性等);另一個可控性因素則包括流動性(可變現(xiàn)性)和公開性。

2.3金融風(fēng)險感知的測量方法將Slovic(1987年)的理論應(yīng)用于金融領(lǐng)域，那么金融風(fēng)險感知測量的就是人們在描述和評價金融產(chǎn)品和投資決策時所做出的判斷。目前最常用的是心理測量范式，包括對測量結(jié)果進行排序、相關(guān)分析、因素分析等，據(jù)此產(chǎn)生風(fēng)險感知的幾個維度，并根據(jù)心理測量量表對金融感知風(fēng)險進行量化的測量。歸納以往研究，發(fā)現(xiàn)金融風(fēng)險感知的心理測量范式具有以下幾方面的特征:

2.3.1基于行為金融學(xué)理論一是調(diào)查的多為投資者對金融市場中產(chǎn)品的風(fēng)險感知，包括調(diào)查全部金融投資品種、部分金融品種或某一種金融產(chǎn)品等不同的研究情況。如:MacGregor等人調(diào)查的是19個風(fēng)險、回報及其比例不同的產(chǎn)品，并在總結(jié)出跨產(chǎn)品的金融風(fēng)險感知共性維度同時，發(fā)現(xiàn)個體對不同產(chǎn)品風(fēng)險感知的具體因素有些許差異;Sachse等人(2012年)調(diào)查的是7種市場常見的投資品種;Baker等人(1977年)調(diào)查的是股票投資;Huber等人(2012年)調(diào)查的則是保險投資。二是研究的因變量多與偏好和決策有關(guān)，如:Wang等人(2006年)調(diào)查再投資意向和投資滿意度;Sachse等人(2012年)關(guān)注對具有不同金融風(fēng)險感知的產(chǎn)品的投資意向。

2.3.2采用開放式(定性)與結(jié)構(gòu)化(定量)結(jié)合的調(diào)查方法通過開放式問卷獲得一些屬性不同的潛在風(fēng)險來源，要求被試對其進行評價，再根據(jù)測量結(jié)果抽取出金融風(fēng)險感知維度。第一步，要求被試報告在衡量投資風(fēng)險時首先考慮什么(即:風(fēng)險的相關(guān)方面)，并逐一評價其重要性(Vlaev等人2009年)，這一定性研究的結(jié)果為下一步結(jié)構(gòu)化金融風(fēng)險感知調(diào)查的設(shè)計奠定了基礎(chǔ)，減少了風(fēng)險感知變量的數(shù)量;第二步，對統(tǒng)計結(jié)果顯示了顯著關(guān)系的各方面進行因素分析，并進而測試其與總體金融風(fēng)險感知、投資決策的關(guān)系，如:要求專家對不同投資品種的風(fēng)險和投資環(huán)境、產(chǎn)品的其它方面進行評價(Koonce等人2005年)。Olsen(1997年)也是根據(jù)自己早期定性研究所發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險各相關(guān)方面來考察它們對總體風(fēng)險感知的預(yù)測程度;Vlaev等人(2009年)基于前述Slovic的研究，圍繞“不懂”和“害怕”兩個方面，通過專家輔助設(shè)計了22個問卷題目調(diào)查影響風(fēng)險感知和金融決策的因素。

2.3.3表達性偏好的廣泛應(yīng)用除Duxbury＆Summers(2004年)、Nosic＆Weber(2010年)和Huber等人(2012年)等少數(shù)研究者采用實驗法外，在金融風(fēng)險感知領(lǐng)域，以風(fēng)險感知研究大家PaulSlovic為代表的絕大部分研究者，進行維度研究多通過表達性偏好(re-vealedorexpressedpreferences)方式。如前所述，采用標準化問卷進行調(diào)查，特別是總體金融風(fēng)險感知多采用直接詢問的方式(Weber等人2012年)等。而Lucarelli＆Brighetti(2009年)的實驗研究則是采用了一種創(chuàng)新性的、融合了金融和生理心理學(xué)的跨學(xué)科研究方法，通過一個名為IGT(I-owaGamblingTest)的心理測試，以皮膚電傳導(dǎo)測量個體在做出風(fēng)險決策時的心理反應(yīng)。

3金融風(fēng)險感知的影響

因素近年來在金融風(fēng)險感知影響因素的研究中越來越多的主觀因素和社會文化因素被納入。金融風(fēng)險感知的差異總的來說源于三個方面:與金融投資活動本身有關(guān)的因素(如:收益率、損失概率)、個體差異和社會文化差異，如:Weber＆Hsee(1998年)就是通過一系列投資選擇的實驗發(fā)現(xiàn)了風(fēng)險感知的跨文化差異。

3．1風(fēng)險來源和風(fēng)險信息從風(fēng)險活動或投資產(chǎn)品本身入手，這是最基本也是研究最早的風(fēng)險感知因素，因為風(fēng)險感知總是與特定的風(fēng)險事件或情境(如回報、期限、概率等)有關(guān)(Sachse等人2012年)。而金融風(fēng)險感知還會因前后的風(fēng)險事件、情境的影響而變化，如Burns，Peters，＆Slovic在2012年的研究發(fā)現(xiàn)，金融風(fēng)險感知在經(jīng)濟危機前后有所差異。Wang等人(2006年)指出:風(fēng)險來源(通過研究信息類型確定)對中國股民的金融風(fēng)險感知有顯著影響，來自公共機構(gòu)的公開信息能降低金融風(fēng)險感知，而信息的不對稱性則會增加金融風(fēng)險感知;Kahneman＆Tversky(2000年)等則關(guān)注了風(fēng)險信息呈現(xiàn)方式的影響:如Anderson＆Settle(1996年)認為，應(yīng)按投資者的投資期限向其提供投資產(chǎn)品的收益、風(fēng)險分布信息，且投資者更愿意接受簡單易懂方式呈現(xiàn)的信息;Vlaev等人(2009年)要求被試對11種不同的風(fēng)險信息描述方式(針對同一金融產(chǎn)品)進行評價。Huber等人(2012年)發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品的風(fēng)險信息以正面參照點/負面參照點/無參照點的三種不同方式呈現(xiàn)時，被試的金融風(fēng)險感知具有顯著差異。

3．2個體差異從參與風(fēng)險活動的個體差異入手，這是被研究得最廣、涉及面最多的金融風(fēng)險感知影響因素。包括個體知識、情感因素、風(fēng)險偏好和人口統(tǒng)計學(xué)屬性等。Koonce等人(2005年)等大量研究者都關(guān)注了知識，特別是特定領(lǐng)域的具體知識或熟悉程度(Slovic等人1985年)，并發(fā)現(xiàn)知識對金融風(fēng)險感知具有顯著影響;Sachse等人(2012年)還進一步發(fā)現(xiàn)知識和經(jīng)驗與投資風(fēng)險感知呈現(xiàn)負相關(guān)(即:較低的金融風(fēng)險感知水平與較多的知識、經(jīng)驗相關(guān))。Slovic(2000年)等則通過調(diào)查專家和外行兩個群體(知識水平不同)的差異來間接研究知識對金融風(fēng)險感知的影響，但他們的研究發(fā)現(xiàn)，兩類人的金融風(fēng)險感知結(jié)構(gòu)相似，都含有不同于傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)觀點的非理性因素。人們的正負向情感和情緒因素，如焦慮、恐懼、快樂等也會影響其金融風(fēng)險感知。Finucane等人(2000年)和Slovic＆Peters(2006年)等強調(diào)了情感啟發(fā)式在經(jīng)驗性思考和決策中的作用，并發(fā)現(xiàn)感知風(fēng)險和感知價值的反向關(guān)系是由于正負向情感因素的存在影響了人們的決策加工過程，從而他們將感覺或情感作為感知風(fēng)險的一種最基本方式。同時也有研究發(fā)現(xiàn)情感因素對金融風(fēng)險感知的負面作用，如概率忽視(Loew-enstein等人2001年)或過于看重小概率事件(Tversky＆Kahneman，1992年)、對損失比對回報更敏感(Kahneman＆Tversky，1979年)，或?qū)Χ唐诘膿p失更敏感(Thaler等人1997年)。大量研究表明人口統(tǒng)計學(xué)屬性對金融風(fēng)險感知有影響。Weber等人(2002年)發(fā)現(xiàn)金融風(fēng)險感知有性別差異(男性偏低);Haslem(1977年)發(fā)現(xiàn)年齡和教育水平對金融風(fēng)險感知具有顯著影響，投資者屬性如投資年限和經(jīng)驗、周期、品種等，也對金融風(fēng)險感知有影響。但研究結(jié)論并不統(tǒng)一，Sachse等人(2012年)的線性回歸分析就發(fā)現(xiàn)性別、年齡和經(jīng)驗與金融風(fēng)險感知不相關(guān)。風(fēng)險可容忍度和風(fēng)險偏好、認知偏見和信任等，通過心理加工過程也可能對金融風(fēng)險感知產(chǎn)生影響。Weingart(1995年)認為風(fēng)險偏好會影響風(fēng)險感知;Huber等人(2012年)也以更詳細的闡述支持這一觀點，并進一步提出了態(tài)度影響感知進而影響行為的金融決策鏈條。但也有很多研究者(如Weber2002年等)認為對感知風(fēng)險的態(tài)度在跨文化和跨領(lǐng)域、情境時能保持穩(wěn)定，而風(fēng)險感知本身卻存在跨文化的差異性。

4金融風(fēng)險感知對投資決策的影響

Engel等人早在1973年就已發(fā)現(xiàn)了感知風(fēng)險在決策中的重要性，認為決策就是一個降低感知風(fēng)險以達到可容忍水平的過程。而在金融投資領(lǐng)域，投資決策包括對感知風(fēng)險進行評估和對是否投資做出選擇兩個方面(Duxbury＆Sum-mers，2004年)。Weber等人(2002年)關(guān)于愿意采取風(fēng)險活動的可能性與風(fēng)險感知的回歸發(fā)現(xiàn)，不同性別和領(lǐng)域的風(fēng)險行為可能性差異與該行動的風(fēng)險感知差異有關(guān);Sachse(2012年)在放入了前述風(fēng)險性因素和可控性因素的投資意向模型中，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險感知可用于解釋95%的投資意向差異;Roszkowski＆Davey(2010年)認為風(fēng)險感知會影響投資行為。但從研究結(jié)果來看，這一觀點仍然存在爭議:Wang等人(2006年)所提出的風(fēng)險感知中介模型(自變量為外部刺激;中介變量為風(fēng)險感知;因變量為再投資意向和投資滿意度)未被全部驗證，他們發(fā)現(xiàn)風(fēng)險感知與投資業(yè)績正相關(guān)、與投資滿意度負相關(guān)，但在以風(fēng)險信息來源預(yù)測投資意向時僅與投資業(yè)績正相關(guān)，與風(fēng)險感知高低無關(guān)。這與Slovic等人(1999年)的研究結(jié)果類似。

5結(jié)束語

篇(2)

【關(guān)鍵詞】物流 物流金融 研究現(xiàn)狀

一、國外對物流金融業(yè)務(wù)的研究現(xiàn)狀

（1）起步較早，研究較豐富。國外的物流金融業(yè)務(wù)開展較早，其相關(guān)研究也較為豐富，其中，F(xiàn)riedman（1942），Albert（1948），Eisenstadt（1966），Raymand（1948）和Dunham（1949）等總結(jié)了物流金融中的存貨質(zhì)押融資和應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)在國外發(fā)展過程中的法律氛圍、業(yè)務(wù)模式、倉儲方式、監(jiān)控方式和流程。Barnett和Biederman對物流金融的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢進行了相關(guān)研究。

（2）將互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用于物流金融業(yè)務(wù)中。Guerrisi（2001）通過考察供應(yīng)鏈中物流配送技術(shù)和資金轉(zhuǎn)移技術(shù)的發(fā)展，認為目前的資金流管理己經(jīng)不能與快速發(fā)展的物流技術(shù)相匹配，尤其是在電子商務(wù)領(lǐng)域，資金的轉(zhuǎn)移己經(jīng)成為發(fā)展的障礙，因而提出了基于互聯(lián)網(wǎng)的電子貨幣轉(zhuǎn)移方式將廣泛應(yīng)用于全球貿(mào)易鏈中。

（3）側(cè)重供應(yīng)鏈環(huán)境下的物流金融業(yè)務(wù)研究。Leora Klapper（2008）就供應(yīng)鏈中的中小企業(yè)采用存貨融資模式的激勵及功能進行了分析。Gonzalo Guillen（2009）等人研究了集生產(chǎn)與企業(yè)融資計劃于一體的短期供應(yīng)鏈管理，提出了合理的供應(yīng)鏈管理模式可以影響企業(yè)的運作與資金融通，從而增加整體收益。

二、國內(nèi)對物流金融業(yè)務(wù)的研究現(xiàn)狀

（1）起步于物資銀行。國內(nèi)物流金融的相關(guān)研究始于“物資銀行”，2003年9月，西安交通大學(xué)管理學(xué)院的學(xué)者于洋、馮耕中對物資銀行的含義重新進行了研究，得出了比較規(guī)范的概念。認為物資銀行指的是在融資過程中發(fā)揮積極作用的倉儲企業(yè)或物流中心，在業(yè)務(wù)過程中將銀行與生產(chǎn)商或經(jīng)銷商緊密地聯(lián)結(jié)起來，使銀行以不動產(chǎn)貸款為主的信貸模式轉(zhuǎn)變?yōu)椴粍赢a(chǎn)貸款和動產(chǎn)（流動貨物）質(zhì)押貸款相結(jié)合的信貸模式。

（2）融通倉階段。2004年朱道立、陳祥鋒建立了融通倉的理論框架，融通倉指“融”（金融）、“通”（物資流通）、“倉”（物流倉儲）三者集成，綜合管理和統(tǒng)一協(xié)調(diào)。2005年至2006年，朱道立等人發(fā)表了系列文章詳細介紹了融通倉的概念、結(jié)構(gòu)、運作模式、作用等，從而確立了融通倉的規(guī)范模式。

（3）物流銀行、物流金融概念的提出。2004年，廣發(fā)銀行在國內(nèi)金融界率先推出“物流銀行”業(yè)務(wù)，以商業(yè)銀行為主導(dǎo)，委托第三方物流企業(yè)監(jiān)管，從而來降低信息不對稱的風(fēng)險，達到銀行、物流企業(yè)、生產(chǎn)企業(yè)等三方共贏。

2004年5月，浙江大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院鄒小、唐元琦首次提出“物流金融”的概念為“面向物流業(yè)的運營過程，通過應(yīng)用和開發(fā)各種金融產(chǎn)品，有效地組織和調(diào)劑物流領(lǐng)域中貨幣資金的運動”，定義了它的內(nèi)涵和外延，“物流金融”被正式確立為一個新的研究平臺。物流金融的研究對象、研究方向基本確立，并且與實踐相結(jié)合歸納出了一系列的運作模式，中間業(yè)務(wù)等”。

（4）集中于業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新。南開大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院的龔紀鋼老師（2010）介紹了第三方物流企業(yè)參與物流金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理策略，提出必須明晰物流金融各類常見業(yè)務(wù)模式所蘊含的風(fēng)險，從而采取行之有效的應(yīng)對方法。天津理工大學(xué)的潘永明、紀富鎮(zhèn)（2010）等人結(jié)合我國物流發(fā)展的實際狀況指出，物流企業(yè)和金融機構(gòu)不能一味照搬國外的服務(wù)模式，必須加以融通。

（5）集中于風(fēng)險管理。成都理工大學(xué)的吳健等人（2008）介紹了現(xiàn)代物流金融服務(wù)的模式和內(nèi)容，分析了我國物流金融服務(wù)存在的問題，對物流金融服務(wù)的創(chuàng)新和風(fēng)險防范問題進行了研究。人民銀行西寧中心支行的莫靜和李俊萍（2009）從開展物流金融業(yè)務(wù)中的風(fēng)險角度入手，對抵押物的安全風(fēng)險、銀企溝通風(fēng)險及法律風(fēng)險進行了分析，并提出了風(fēng)險防范的對策建議。

三、總結(jié)

綜上所述，在國內(nèi)有關(guān)物流金融的理論得到了一定程度的發(fā)展，明確了融資、結(jié)算、風(fēng)險控制等主要職能，總結(jié)出替代采購、信用證擔(dān)保、倉單質(zhì)押、買方信貸、授信融資和反向擔(dān)保等服務(wù)模式。但是，從總體上講，物流金融還沒有形成完善的理論體系，現(xiàn)有理論還停留在對實踐經(jīng)驗的總結(jié)上面，理論分析還比較零散。

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[4]Brueckner JK.Mortgage default with asymmetric information[J].Journal of Real Estate Finance and Economics，2000，（20）.

篇(3)

（一）概念

匯率風(fēng)險概念始于Rita M Rodriguez的“匯率變動的潛在影響（收益或損失）”。Michael Adler和Bernard Dumas從敏感性角度定義為“資產(chǎn)負債或營業(yè)收入的真實國內(nèi)貨幣值對匯率非預(yù)期變化的敏感性”。Crouhy（2001）從匯率和利率關(guān)系角度定義為“因匯率和國際間利率變動不一致導(dǎo)致的各種敞口”。我國劉舒年首先定義匯率風(fēng)險為“資產(chǎn)與負債因匯率波動而引起價值上漲或下降的風(fēng)險”，包括“經(jīng)營活動中的交易風(fēng)險，經(jīng)營活動結(jié)果中的會計風(fēng)險，預(yù)期經(jīng)營收益中的經(jīng)濟風(fēng)險”。王茂昌、邵文力、施銳利將此擴展為“以外幣計價的資產(chǎn)與負債因匯率波動而引起價值上漲或下降所造成損益的可能性”。

（二）原因

吳念魯最早提出匯率風(fēng)險源自“因各國貨幣不同且貨幣間匯率波動導(dǎo)致的支付結(jié)算風(fēng)險”，表現(xiàn)為交易風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險、儲備風(fēng)險、會計風(fēng)險；我國的主要匯率風(fēng)險源自對外貿(mào)易、國家外匯儲備、對外債務(wù)、會計折算。唐建宇指出匯率風(fēng)險來自“國際貨幣匯價多態(tài)化巨幅波動、國內(nèi)匯率預(yù)測和風(fēng)險意識不足、國際收支宏觀管理不善造成的對外經(jīng)貿(mào)活動的損失”。王仲兵認為匯率風(fēng)險來自我國外幣之間的、外幣與人民幣之間的外匯交易。安增軍、楊繼國基于亞洲金融危機有關(guān)研究指出匯率風(fēng)險源于匯率制度安排；浮動匯率制下匯率的波動是匯率風(fēng)險的顯現(xiàn)與釋放過程；固定匯率制下匯率風(fēng)險在短期內(nèi)隱蔽，隨著風(fēng)險的不斷積累，在長期內(nèi)以金融危機的形式集中爆發(fā)。

（三）會計

Brian Kettell提出匯率風(fēng)險的會計內(nèi)涵是“產(chǎn)生于貨幣幣值波動的現(xiàn)金流動變化性”，計量內(nèi)容是“在未來某時點按現(xiàn)付或預(yù)定匯率不同的匯率兌換貨幣的風(fēng)險”；匯率風(fēng)險的會計計量問題在于會計處理反映匯率變化對企業(yè)的現(xiàn)期影響，而非遠期影響。他把現(xiàn)金流動分為契約型和非契約型，契約型現(xiàn)金流動的匯率風(fēng)險在于債權(quán)債務(wù)及款項收付中資金流動與匯率波動方向，非契約型現(xiàn)金流動的匯率風(fēng)險在于出口收入和進口成本與匯率波動的關(guān)系。根據(jù)購買力平價理論和費雪效應(yīng)，利率與匯率、價格與匯率的長期一致性使上述現(xiàn)金流動在長期內(nèi)不受匯率風(fēng)險的影響，但如何運用會計處理反映短期匯率風(fēng)險存在困難。我國黃良瑜指出提前確認未實現(xiàn)匯兌損益對匯率風(fēng)險反映存在問題：未實現(xiàn)匯兌損益的提前確認導(dǎo)致所得稅提前繳納、利潤提前分配、經(jīng)營資金短缺和波動，忽視匯率風(fēng)險中的交易風(fēng)險；匯率逆轉(zhuǎn)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營成果虛假反映，與謹慎性原則矛盾，忽視匯率風(fēng)險中的折算風(fēng)險。姜佳秀子（2012）提出基于企業(yè)社會責(zé)任理論（包括利潤最大化理論、利害相關(guān)者理論、三重底線理論）與會計謹慎性原則對匯率風(fēng)險實施會計管理，方法包括修正當(dāng)期確認法、全面收益表補充列示法等。

二、匯率風(fēng)險會計準則概念框架現(xiàn)狀

我國《企業(yè)會計準則第19號――外幣折算》（以下簡稱“19號準則”）中外幣交易會計處理邏輯是區(qū)分貨幣性項目與非貨幣性項目。貨幣性項目是會計主體“持有的貨幣和將以固定或可確定金額的貨幣收取的資產(chǎn)或者償付的負債”，主要是貨幣資金、應(yīng)收款項、應(yīng)付款項、各種借款、債務(wù)證券等；非貨幣性項目是“貨幣性項目以外的項目”，可以是存貨、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、長期待攤費用、長期股權(quán)投資等。針對貨幣性項目，資產(chǎn)負債表日與初始確認或后續(xù)計量時點匯率的差異計入?yún)R兌損益。針對非貨幣性項目，歷史成本計量的項目不計量匯率變動；以存貨匯率減值方向的變動，同時計提存貨跌價準備和資產(chǎn)減值損失；公允價值計量的項目根據(jù)匯兌差額調(diào)整自身金額與公允價值變動損益。我國《企業(yè)會計準則第37號――金融工具列報》（以下簡稱“37號準則”）中匯率風(fēng)險的認定是以區(qū)分金融與非金融因素為基礎(chǔ)的，定義“匯率風(fēng)險”為“公允價值或未來現(xiàn)金流量因外匯匯率變動而發(fā)生波動的風(fēng)險”。19號準則未提及匯率風(fēng)險，因此把37號準則運用于19號準則時，非金融工具會被認為不存在匯率風(fēng)險。我國《企業(yè)會計準則第22號――金融工具確認和計量》定義金融工具為“形成一個企業(yè)的金融資產(chǎn)，并形成其他單位的金融負債或權(quán)益工具的合同”。部分貨幣性項目不滿足該金融工具定義，雖以資產(chǎn)負債表日匯率計量，但不能認定為存在匯率風(fēng)險。現(xiàn)有概念框架導(dǎo)致會計準則在以下方面難以協(xié)調(diào)。

（一）風(fēng)險反映

現(xiàn)有會計準則的顯著缺陷是無法有效反映長期項目的風(fēng)險。以歷史匯率計量的長期外幣非貨幣性項目時間跨度較長，歷史匯率無法有效反映其風(fēng)險水平；資產(chǎn)負債表日匯率至少反映截止會計期末的部分公允價值信息，而歷史匯率幾乎不包含公允價值信息。以資產(chǎn)負債表日匯率計量的長期外幣貨幣性項目僅能反映已發(fā)生的匯率風(fēng)險，長期匯率風(fēng)險對貨幣性項目預(yù)期現(xiàn)金流量的折現(xiàn)金額沒有在會計計量中體現(xiàn)；當(dāng)匯率極端異常變化時，該處理也錯誤反映短期匯率風(fēng)險。長期匯率風(fēng)險反映缺失影響未來某時點會計主體的實際現(xiàn)金流動金額，無法反映長期貨幣性項目的經(jīng)濟實質(zhì)；以外幣長期借款為例，長期借款會計計量關(guān)鍵點即對實際歸還款項這一經(jīng)濟實質(zhì)的反映，按資產(chǎn)負債表日匯率折算的會計處理忽略了資產(chǎn)負債表日至未來還款日的匯率風(fēng)險，無法反映實際歸還款項。

（二）變動計量

貨幣性項目的未實現(xiàn)匯兌差額已提前確認為匯兌損益，如匯率大幅逆轉(zhuǎn)，已確認為匯兌損益的未實現(xiàn)匯兌差額無法實現(xiàn)，既導(dǎo)致匯兌損益不真實可靠，又不符合謹慎性原則。同時，19號準則以貨幣性作為匯率變動損益化標準的邏輯存在諸多特例：構(gòu)成對境外凈投資的貨幣性項目與可供出售外幣非貨幣性項目的匯兌差額計入其他綜合收益。由于外幣折算目標及處理原則的缺乏，匯兌差額的損益化和權(quán)益化處理有所矛盾，未按統(tǒng)一的邏輯進行規(guī)范。

（三）折算主體

19號準則定義外幣折算主體為采用不同于會計報告主體記賬本位幣的境內(nèi)外“子公司、合營企業(yè)、聯(lián)營企業(yè)、分支機構(gòu)”。隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的實施，我國企業(yè)走出去的步伐日益加快，境外經(jīng)營方式不斷豐富。在產(chǎn)品進出口、國際技術(shù)轉(zhuǎn)讓、國際租賃、國際工程承包、國際勞務(wù)合作、國際基金投資等經(jīng)濟活動中，折算主體的形式已不再局限于19號準則的定義，譬如，境外代購人、出口產(chǎn)品售后服務(wù)團隊、境外技術(shù)轉(zhuǎn)讓的工程師團隊、濕租的機組、境外承包工程的施工隊、勞務(wù)輸出的醫(yī)護團隊、國際基金投資的經(jīng)紀商。原有的折算主體定義沒有涵蓋所有面臨匯率風(fēng)險的經(jīng)營主體。

（四）匯率選擇

19號準則可選擇的匯率包括即期匯率和“按照系統(tǒng)合理的方法確定的、與交易發(fā)生日即期匯率近似的匯率”，沒有明確可以使用方法的具體內(nèi)容。實踐中匯率選擇多樣：按匯率制定機構(gòu)，可分為外匯管理局匯率（折算率、中間價）、商業(yè)銀行匯率（匯買/賣價、鈔買/賣價、折算價）、集團公司匯率（集團公司的集團內(nèi)使用匯率）、銀行間外匯市場匯率（詢價、競價）；按匯率選取時間，可分為期初匯率、期末匯率、當(dāng)期平均匯率。雖然平均匯率被廣泛運用，但準則未明確匯率的平均方法。匯率選擇的關(guān)鍵因素是如何使被選擇匯率體現(xiàn)匯率風(fēng)險。

三、改進建議

本文概念框架改進的邏輯是流動性標準與謹慎性原則：以流動性標準區(qū)分長短期匯率風(fēng)險，以謹慎性原則判斷風(fēng)險損益結(jié)果。針對上述問題，本文提出流動性標準、謹慎性原則及全面收益觀的改進建議，見下表。

（一）流動性標準

約翰?梅納德?凱恩斯于1936年在《就業(yè)、利息和貨幣通論》最早提出了流動性的概念。財務(wù)流動性指資產(chǎn)和負債的形態(tài)持續(xù)一年以下，是企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)正常程序無重大損失地轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金并以之履行有關(guān)契約的過程和能力。流動性標準基于會計分期假設(shè)，1年以內(nèi)為流動性項目，1年以上為非流動性項目。匯率風(fēng)險按期限存在長短之分，流動性項目面臨短期匯率風(fēng)險，非流動性項目面臨更多的長期風(fēng)險。本文嘗試運用流動性標準替代現(xiàn)有的貨幣性標準，即流動性項目變動在匯兌損益中作損益化處理，非流動性項目在其他綜合收益中作權(quán)益化處理。

（二）謹慎性原則

謹慎性原則要求不高估資產(chǎn)和收入、不低估負債和成本，因此匯兌損失宜損益化、匯兌收益需再考量。流動性項目的收益需再考量匯率的短期變動可能，尤其是短期內(nèi)匯率逆轉(zhuǎn)的可能性；基于可能性的判斷對未實現(xiàn)匯兌收益進行損益確認。非流動性項目的收益需再考量匯率的長期波動趨勢，預(yù)測并判斷收益的可實現(xiàn)性，評估可實現(xiàn)金額；基于可能性與金額的估計對未實現(xiàn)匯兌收益進行權(quán)益確認。

篇(4)

一、衍生金融工具的基本概念

金融工具按照基礎(chǔ)性與否可分為基礎(chǔ)金融工具和衍生金融工具，兩者互為對立但也存在緊密聯(lián)系，基礎(chǔ)金融工具是存款憑證、商業(yè)票據(jù)、債券、股票等基礎(chǔ)性金融工具，期權(quán)和約、股票價格指數(shù)期貨和約、利率期貨和約等從基礎(chǔ)性金融工具派生出的新型金融工具則可被歸類為衍生金融工具。衍生金融工具的特點相對基礎(chǔ)金融工具有較為顯著的差異性，例如跨期交易、杠桿效應(yīng)、高風(fēng)險、套期保值和投機套利共存等。其價格形成有利于資源的合理配置和資金的有效流動，有分割，轉(zhuǎn)移風(fēng)險，提高金融市場經(jīng)濟效率的作用。

總體而言，衍生金融工具的應(yīng)用能夠?qū)ζ髽I(yè)財務(wù)管理起到以下幾點良性影響：其一，提升資金流動率，衍生金融工具可以提升資金運營效率，其一方面可以為企業(yè)提供更為靈活的交易方向，另一方面也可以在一定程度上改善企業(yè)收益；其二，能夠降低當(dāng)前階段財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)財務(wù)管理中必須重視財務(wù)風(fēng)險的預(yù)防和處理，其中經(jīng)營環(huán)境的不確定是風(fēng)險的本質(zhì)成因，而處理風(fēng)險問題的根本方法是通過最小的風(fēng)險獲取最大的收益，衍生工具的高杠桿特性正有利于實現(xiàn)這一目標；其三，有助于改善企業(yè)內(nèi)部資源配置，金融衍生產(chǎn)品在企業(yè)財務(wù)管理中的風(fēng)險是可以量化和測量的，企業(yè)在風(fēng)險承受范疇內(nèi)參與金融衍生產(chǎn)品市場是對財務(wù)風(fēng)險管理的優(yōu)化，因此可幫助企業(yè)進行資源優(yōu)化配置。

二、企業(yè)財務(wù)管理中衍生金融工具的應(yīng)用范圍

在企業(yè)財務(wù)管理中，衍生金融工具的應(yīng)用主要有三個方向，分別是融資、投資增值和常規(guī)經(jīng)營管理。

其一，融資。衍生金融工具最直接的作用辨識融資，其形式內(nèi)容多屬于融資渠道。衍生工具融資相對于傳統(tǒng)的直接、間接融資產(chǎn)品而言具有融資效率高、操作靈活、資金成本低、交易配置靈活等特點，但同時也對企業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)能力有一定要求，且不適合中長期融資需求。

其二，投資增值。企業(yè)的管理除了要求對企業(yè)生產(chǎn)過程中的現(xiàn)金流進行管理優(yōu)化，企業(yè)資金的有效運用、實現(xiàn)保值和增值也越來越重要，企業(yè)的投資往往較為謹慎保守，由于主業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴大，在金融產(chǎn)品上的投資需求也越來越大。銀行對公理財產(chǎn)品以及信托產(chǎn)品在往往很難達到高收益與低風(fēng)險的完美組合，企業(yè)參與金融市場的欲望愈發(fā)強烈。

其三，常規(guī)經(jīng)營管理。在經(jīng)營管理方面，衍生金融工具所能起到的作用主要有兩個方面，一是規(guī)避利率風(fēng)險，二是規(guī)避匯率風(fēng)險，可見都是用于應(yīng)對貨幣市場風(fēng)險而產(chǎn)生的。

三、企業(yè)財務(wù)管理中衍生金融工具的應(yīng)用方案

綜合衍生金融工具的概念及應(yīng)用范圍可知，衍生金融產(chǎn)品在企業(yè)財務(wù)中的應(yīng)用主要是在外貿(mào)業(yè)務(wù)和投資融資兩個方面，具體的應(yīng)用方法也集中在這兩個方面。

篇(5)

作為一種活躍的金融產(chǎn)品，資產(chǎn)證券化的合約結(jié)構(gòu)安排日趨復(fù)雜，傳統(tǒng)財務(wù)會計的要素定義、確認標準和計量基礎(chǔ)已經(jīng)無法很好地解釋和規(guī)范資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。在資產(chǎn)證券化的確認、計量和報告中，起點與核心在于發(fā)起人的會計確認，即基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓究竟是作為一項真實銷售在表外處理，還是作為一項擔(dān)保融資在表內(nèi)處理。如果證券化資產(chǎn)作為銷售處理，則該資產(chǎn)應(yīng)終止確認并移出表外，發(fā)起人就可以在報表中增加現(xiàn)金和確認銷售收入，改善資產(chǎn)負債表的流動性和調(diào)節(jié)負債比率，因此表外融資已經(jīng)成為發(fā)起人開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的動機之一。如果財務(wù)會計無法全面、公允地反映資產(chǎn)證券化的實質(zhì)，將會導(dǎo)致相關(guān)會計信息失真，誤導(dǎo)投資者。2001年“安然事件”中，資產(chǎn)證券化就是安然公司主要舞弊工具之一。因此，資產(chǎn)證券化中發(fā)起人的會計處理便顯得尤為重要。我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)還處于起步階段，因此我們首先介紹國際上有關(guān)資產(chǎn)證券化中發(fā)起人的會計確認方法和規(guī)范。

一、國際上資產(chǎn)證券化中發(fā)起人的會計確認方法

國際上對于發(fā)起人的會計確認，成型的方法主要有兩種。我們在述評時，將首先描述會計確認方法，然后分析會計確認中的關(guān)鍵問題，最后指出該方法的優(yōu)缺點。

（一）風(fēng)險與報酬分析法――傳統(tǒng)的確認方法

風(fēng)險與報酬分析法強調(diào)的是所有權(quán)，會計確認的關(guān)鍵是確定證券化資產(chǎn)包含的所有權(quán)上的風(fēng)險和報酬是否在交易后實質(zhì)性地轉(zhuǎn)移出去。顯然，這一過程需要大量的主觀判斷，其可操作性和所提供的會計信息的可比性都較差。

美國財務(wù)會計準則SFAS77《轉(zhuǎn)讓者轉(zhuǎn)讓帶有追索權(quán)的應(yīng)收款項的報告問題》以及國際會計準則委員會（IASC）的48號征求意見稿《金融工具會計》采用的就是這種方法。

風(fēng)險與報酬分析法是最早提出的方法，它適用于處理資產(chǎn)證券化產(chǎn)生初期較為簡單的交易，對于復(fù)雜的交易，該方法在具體的操作使用上就會遇到困難。具體來說這種方法存在以下缺陷：

1.與資產(chǎn)的定義存在矛盾。美國財務(wù)會計準則委員會（FASB）概念公告第6號《財務(wù)報表的各種要素》中對資產(chǎn)的定義與我國對資產(chǎn)的定義在核心內(nèi)容上存在著一致性，即控制權(quán)。企業(yè)在確認和終止確認一項資產(chǎn)時，判斷的依據(jù)是看企業(yè)有沒有享有該資產(chǎn)的控制權(quán)而不是所有權(quán)。在簡單的資產(chǎn)證券化交易合約中，控制了某項資產(chǎn)與從相應(yīng)資產(chǎn)中承擔(dān)和享有所有權(quán)上的風(fēng)險和報酬是一致的。但是在復(fù)雜的資產(chǎn)證券化交易合約中，控制權(quán)與風(fēng)險、收益權(quán)（或所有權(quán)）是相分離的，這種情況下，僅僅依據(jù)所有權(quán)上的風(fēng)險和報酬來確認和終止確認一項資產(chǎn)是不符合資產(chǎn)定義及確認條件的。

2.不能公允地反映交易實質(zhì)。風(fēng)險與報酬法將證券化資產(chǎn)與其所含的風(fēng)險與報酬看成一個不可分割的整體，認為資產(chǎn)隨著風(fēng)險和報酬的轉(zhuǎn)移而轉(zhuǎn)移。但是隨著各種衍生金融工具的飛速發(fā)展，基礎(chǔ)資產(chǎn)的控制權(quán)和其風(fēng)險、報酬可以分解開并分散給不同的持有方。這種情況下，風(fēng)險與報酬分析法對證券化交易的反映缺乏彈性，無法全面、公允地反映交易實質(zhì)。

3.對職業(yè)判斷要求過多。正如上面提到的，對于復(fù)雜的證券化交易，使用這種方法時，需要判斷證券化資產(chǎn)所有權(quán)上的風(fēng)險和報酬是否實質(zhì)性地轉(zhuǎn)移出去。然而，如何界定所有權(quán)上的風(fēng)險和報酬是否實質(zhì)性轉(zhuǎn)移出去，一方面需要定性和定量的標準，另一方面更需要會計人員的職業(yè)判斷。可以說，在復(fù)雜交易中使用這種方法時，會計人員的職業(yè)判斷成了不同會計處理的決定性因素。

（二）金融合成分析法――現(xiàn)代的確認方法

金融合成分析法強調(diào)的是控制權(quán)。該方法認為金融資產(chǎn)和負債能分割成不同的組成部分。它的重要特點是將已確認的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓時的再確認和終止確認過程與由金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合約所產(chǎn)生的新金融資產(chǎn)、金融負債和權(quán)益工具的確認過程分開處理。對一項資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交易是否處理為真實銷售，不是取決于交易的形式，而是取決于發(fā)起人是否放棄了對該資產(chǎn)的控制權(quán)。發(fā)起人將已放棄控制權(quán)的資產(chǎn)部分終止確認，未放棄控制權(quán)的資產(chǎn)部分作為未終止確認部分以分攤到賬面價值繼續(xù)在資產(chǎn)負債表中確認。而由轉(zhuǎn)讓合約產(chǎn)生的新金融資產(chǎn)或承擔(dān)的新金融負債，如期權(quán)、遠期合約、互換等，則以公允價值確認。如果一項轉(zhuǎn)讓交易不符合”銷售”條件，則發(fā)起人將該交易作為擔(dān)保融資進行處理。

1996年FASB頒布的第125號財務(wù)會計準則（SFAS125）――《金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與服務(wù)以及債務(wù)解除的會計處理》正式提出了金融合成分析法。這種方法的核心是控制權(quán)決定資產(chǎn)的歸屬，所以控制權(quán)標準是金融合成分析法中最重要的內(nèi)容。以SFAS140為例，確認一項金融資產(chǎn)的控制權(quán)已被放棄必須符合以下幾個條件：一是轉(zhuǎn)讓的金融資產(chǎn)已與轉(zhuǎn)讓方隔離，且假定轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)已在轉(zhuǎn)讓方和債權(quán)人的控制范圍之外，即使在發(fā)生破產(chǎn)或其它的破產(chǎn)清算情況下也是如此；二是每個受讓人（或者如果該受讓人是一個符合條件的特殊目的主體時，每一個受益權(quán)持有人）有權(quán)抵押或交換它接收的資產(chǎn)（或受益權(quán)），而且不存在限制受讓方行使抵押或交易權(quán)而使轉(zhuǎn)讓方獲得超過微量的利益（more than a trivial benefit）的條件。三是轉(zhuǎn)讓方?jīng)]有通過以下方式保持對轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的有效控制：簽訂合約授權(quán)并強制轉(zhuǎn)讓方在到期日前回購或贖回轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，或轉(zhuǎn)讓方有能力單方面促使持有者歸還特定資產(chǎn)而不是通過實施結(jié)清期權(quán) 。

由此可見，金融合成分析法中的控制權(quán)和轉(zhuǎn)讓方保留了多少與證券化資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險與報酬是兩個不同的概念，它將符合條件的證券化資產(chǎn)終止確認，作為銷售進行表外處理，同時及時確認新的金融資產(chǎn)和金融負債。這樣就較好地揭示了證券化交易的實質(zhì)。和風(fēng)險與報酬分析法相比，可以看出金融合成分析法較好地克服了風(fēng)險與報酬分析法的三個缺陷：

1.順應(yīng)了資產(chǎn)定義中的核心要求。金融合成分析法以控制權(quán)的轉(zhuǎn)移和獲取作為資產(chǎn)證券化過程中轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的終止確認和產(chǎn)生新金融工具的初始確認的標準，符合資產(chǎn)的定義，也避免了運用風(fēng)險與報酬分析法時產(chǎn)生的與資產(chǎn)定義不一致的情況。

2.公允地反映了證券化交易的實質(zhì)。在資產(chǎn)證券化會計處理中，金融合成分析法把每一項證券化資產(chǎn)都細化為一系列組成部分，根據(jù)”控制權(quán)”的歸屬情況決定是否終止確認某些部分。同時，轉(zhuǎn)讓合約產(chǎn)生的新金融資產(chǎn)或承擔(dān)的新金融負債則以公允價值確認。這樣處理能更充分地反映合約權(quán)利和義務(wù)，而不是機械地從整體上判斷是否終止確認。

3.更好地貫徹了可比性原則。在金融合成分析法下，由發(fā)起人提供的信用擔(dān)保被視為一項新增負債，以公允價值反映在發(fā)起人的報表上，這與擔(dān)保由第三方提供在會計處理上是一致的。

但是，金融合成分析法也不是完美的，它也存在著一些缺陷：

1.控制權(quán)歸屬的判斷標準難以把握。金融合成分析法在使用控制權(quán)標準進行判斷時，需對證券化交易的合約條款進行細致地分析和判別，這就存在著相當(dāng)?shù)睦щy。此外，如SFAS140指出的，抵押和出售的能力可用于判別控制權(quán)的歸屬，然而在很多情況中，由于轉(zhuǎn)讓方和受讓方從各自的利益出發(fā)而互相牽制，使得雙方都沒有能力抵押或出售被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，此時采用抵押和出售能力的方法來判別控制權(quán)的轉(zhuǎn)移就很困難。而且對于“控制”的含義，各方意見并不統(tǒng)一。這些因素的存在使得控制權(quán)標準在實務(wù)中有時仍模糊不清，難以把握。

2.仍然不能很好地貫徹可比性原則。根據(jù)FASB的相關(guān)規(guī)定，資產(chǎn)證券化過程中發(fā)起人應(yīng)區(qū)分保留資產(chǎn)部分與新增資產(chǎn)和負債部分，前者以賬面價值在報表中反映，后者以公允價值在報表中進行確認計量。由于這兩者采用了不同的計量基礎(chǔ)，如果不能準確地加以區(qū)分，顯然將會影響到損益的計量。然而，一方面由于用于判斷控制權(quán)歸屬的標準難以把握，另一方面由于資產(chǎn)證券化合約的不斷復(fù)雜化，要區(qū)分這兩者并非易事。同時，公允價值的運用在很大程度上依賴于專業(yè)判斷。這些因素仍有可能導(dǎo)致實務(wù)中相似交易采用不同的會計處理方法。

二、國際會計準則第39號（IAS39）對兩種確認方法的綜合

2002年，國際會計準則理事會（IASB） 的IAS39的修改意見征求稿中提出以“沒有繼續(xù)涉入”代替“控制權(quán)轉(zhuǎn)移”作為金融資產(chǎn)終止確認的判斷標準，簡稱“繼續(xù)涉入法”。但是該征求意見稿之后得到的反饋意見顯示了對該方法的一系列質(zhì)疑。因此，IASB在2003年12月的IAS39修訂準則中不得不放棄了該方法，而是在實質(zhì)上整合了風(fēng)險與報酬分析法和金融合成分析法。

新的IAS39保留了“風(fēng)險與報酬”以及“控制”兩個概念，但明確指出在分析金融資產(chǎn)終止確認時“風(fēng)險與報酬”標準的運用先于“控制”標準的運用。該準則在應(yīng)用“風(fēng)險與報酬”概念時，提出了明確的判斷標準，即應(yīng)當(dāng)比較轉(zhuǎn)移前后金融資產(chǎn)未來現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值以及時間分布的波動使其面臨的風(fēng)險。并且該準則對于如何運用“風(fēng)險與報酬”以及“控制”兩個概念提供了指南。從整體上看，該準則對于金融資產(chǎn)的終止確認問題給出了詳細的測試程序，下圖簡要概括了這一過程。

前三個步驟用于確定該資產(chǎn)是否還擁有收取現(xiàn)金流的權(quán)利，如果已不存在收取現(xiàn)金流的權(quán)利，那么該資產(chǎn)就應(yīng)被終止確認，從而也就喪失了證券化的前提條件。反之，如果該資產(chǎn)還存在收取現(xiàn)金流的權(quán)利，那么主體就可以將其證券化，從而進入下圖中第四個及其以后的步驟，并且在這些步驟中，即在判斷該證券化資產(chǎn)是否應(yīng)該被終止確認時，優(yōu)先使用的是“風(fēng)險與報酬”的概念，在風(fēng)險報酬分析法不能有效解決問題時，再運用“控制”的概念。

三、我國的資產(chǎn)證券化會計確認規(guī)范

我國的資產(chǎn)證券化實踐始于1992年，當(dāng)時海南省三亞市開發(fā)建設(shè)總公司以預(yù)售地產(chǎn)開發(fā)后銷售權(quán)益的方式發(fā)售投資證券，其后陸續(xù)有一些嘗試。與此類似，我國的資產(chǎn)證券化相關(guān)會計規(guī)范也幾乎空白。

進入2005年，我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開始加速。3月21日中國人民銀行宣布，經(jīng)國務(wù)院批準，信貸資產(chǎn)證券化試點工作正式啟動。12月15日，兩家首批試點單位的證券國家開發(fā)銀行信貸資產(chǎn)支持證券和建設(shè)銀行個人住房抵押貸款支持證券成功發(fā)行交易，標志著規(guī)范的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在中國境內(nèi)正式開展。

為配合開展信貸資產(chǎn)證券化試點，2004年9月，財政部公布了“關(guān)于印發(fā)《金融機構(gòu)金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓會計處理暫行規(guī)定(征求意見稿)》的通知”，在全社會公開征求意見。2005年5月16日，財政部印發(fā)了《信貸資產(chǎn)證券化試點會計處理規(guī)定》（以下簡稱《規(guī)定》）。在《規(guī)定》的第二章，對信貸資產(chǎn)終止確認標準做出了詳細的規(guī)定。根據(jù)《規(guī)定》第四條，發(fā)起機構(gòu)應(yīng)當(dāng)首先判斷信貸資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有（通常指95%）的風(fēng)險和報酬是否已轉(zhuǎn)移，這是風(fēng)險與報酬分析法的體現(xiàn)。但不同的是，風(fēng)險與報酬分析法將金融工具及其附屬的風(fēng)險與報酬視為不可分割的整體，而我國則認為它們是可以分割的。

隨后《規(guī)定》第六條指出，發(fā)起機構(gòu)放棄了對該信貸資產(chǎn)控制的，應(yīng)當(dāng)在轉(zhuǎn)讓日終止確認該信貸資產(chǎn)。這里又運用了金融合成分析法的控制權(quán)標準。

今年2月15日公布的新的《企業(yè)會計準則第23號――金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》在《規(guī)定》的基礎(chǔ)上，做出了更為完善的規(guī)定，系統(tǒng)全面地解決了包括資產(chǎn)證券化在內(nèi)的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的會計處理問題。

新的《企業(yè)會計準則第23號――金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》基本認同《規(guī)定》對于信貸資產(chǎn)的終止確認標準，同時做出了一些改動和補充，主要包括三個方面。其一是第8條，指出在應(yīng)用“風(fēng)險與報酬”標準時，應(yīng)當(dāng)比較轉(zhuǎn)移前后金融資產(chǎn)未來現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值及時間分布的波動使其面(接上頁）臨的風(fēng)險，這與修訂后的IAS39幾乎是一致的；其二是在判斷控制權(quán)是否轉(zhuǎn)移時去掉了有關(guān)破產(chǎn)隔離的標準；其三是對《規(guī)定》中沒有做出規(guī)范的一些交易形式做出了規(guī)定，強調(diào)在判斷金融資產(chǎn)是否終止確認時要注重金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的實質(zhì)。

篇(6)

關(guān)鍵詞：農(nóng)戶小額信貸；信用風(fēng)險；影響因素

中圖分類號：F8 文獻標識碼：A 文章編號：1674-0432（2013）-01-0016-2

我國是個農(nóng)業(yè)大國，農(nóng)村貧困人口多，為了解決我國信貸資金扶貧工作中的一些問題，小額信貸應(yīng)運而生，20世紀90年代初，通過外援資金項目來開展活動，1996～2000年期間，項目進入擴展階段，外援資金項目和非政府組織運作的扶貧項目得到并行發(fā)展，從2000年開始至今，小額信貸進入了制度化，金融機構(gòu)全面介入，主要是以農(nóng)村信用社為主的推廣機構(gòu)，在中央銀行的鼓勵下正式進入了小額貸款專業(yè)化制度化領(lǐng)域，并從2002年開始得到了大力發(fā)展。如何讓小額貸款走向更加成熟的方向，能夠持續(xù)為農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展做貢獻，是目前小額貸款研究的方向之一，但目前研究小額貸款的文獻主要集中在制度研究，由于小額貸款的起步較晚，還沒有足夠的數(shù)據(jù)資料統(tǒng)計，而相應(yīng)研究信用風(fēng)險的論文較少。信用風(fēng)險作為運營風(fēng)險中首要的風(fēng)險，決定了小額貸款的持續(xù)發(fā)展，因此本文研究小額信貸信用風(fēng)險的影響因素，有助于提高金融機構(gòu)控制信用風(fēng)險的能力，促進小額貸款的可持續(xù)發(fā)展，為建立科學(xué)有效的信用風(fēng)險評估體系等方面發(fā)揮積極的作用。

1 農(nóng)戶小額信貸的概念界定

1.1 小額信貸的概念

小額貸款出現(xiàn)于20世紀70年代，是從孟加拉國的鄉(xiāng)村銀行發(fā)展過來，旨對中低層收入群體提供金融服務(wù)的金融模式。目前已經(jīng)成為一種成功的扶貧模式，但對于其概念目前還沒有一個統(tǒng)一的界定。國外學(xué)者喬安娜·雷格伍德（2000）[1]認為，小額信貸是一種發(fā)展經(jīng)濟的途徑，意在使低收入群體受益，它包括向低收入客戶提供金融服務(wù)。Morduch（1997）認為小額信貸是一種向貧困人群提供持續(xù)、無需抵押擔(dān)保的、小額度的信貸方式。國內(nèi)學(xué)者吳保國、李興平（2003）認為小額信貸是通過特定的機構(gòu)為具有一定負債能力的中低層收入群體提供以幫助他們脫貧的金融服務(wù)。杜曉山（2005）[2]從信貸方式角度出發(fā)，提出了小額信貸是一種在某個區(qū)域范圍內(nèi)，按照某種特殊制度的安排下向低收入群體提供資金及技術(shù)服務(wù)的一種特殊的信貸方式。王緋（2007）[3]認為小額信貸是以服務(wù)社會為目的為廣大微小經(jīng)濟體提供的小額的貸款服務(wù)。世界銀行的《小額金融信貸手冊》提出，小額信貸是意在向中低收入階層提供小額度的持續(xù)信貸服務(wù)活動。

從國內(nèi)外研究可以看出，小額信貸要包括以下幾個方面的含義：第一，服務(wù)對象是中低層收入階層。這與它的扶貧目標相輔相成，是其區(qū)別于常規(guī)金融服務(wù)活動的最本質(zhì)的區(qū)別；第二，授信額度較小，但目前還沒有一個絕對數(shù)作為具體的標準，主要是根據(jù)金融機構(gòu)自身的規(guī)定作為依據(jù)；第三，保證小額信貸機構(gòu)自身的生存與發(fā)展。這樣才能保證提供持續(xù)的信貸服務(wù)活動。綜上所述，本文中的小額信貸是指專向中低層收入群體提供小額度的持續(xù)的金融服務(wù)。

1.2 農(nóng)戶小額信貸的概念

我國從2000年開始在以農(nóng)村信用社為主體的正規(guī)金融機構(gòu)中試行并推廣了小額信貸活動，至此，農(nóng)村信用社開始在小額信貸的舞臺上發(fā)揮主力軍的作用，為農(nóng)村金融的發(fā)展做出了重大貢獻。對于農(nóng)戶小額信貸的定義目前還沒有一個標準的定義，中科院對其的定義是：以農(nóng)村為核心的，在給定的條件下給中低層收入階層提供生產(chǎn)經(jīng)營的不同于傳統(tǒng)銀行的特殊的信貸方式；在2001年的《農(nóng)村信用合作社農(nóng)戶小額信貸管理指導(dǎo)意見》中指出“農(nóng)戶小額信用貸款是指以農(nóng)戶自然人為貸款對象，基于農(nóng)戶信譽核定的限額內(nèi)向農(nóng)戶發(fā)放的無需抵押和擔(dān)保的貸款”。本文采用農(nóng)村信用社對它的定義。農(nóng)戶小額信貸比小額信貸涵蓋的范圍更小。具體的有以下特點：

1.2.1 無需擔(dān)保 不同于傳統(tǒng)銀行的貸款方式，農(nóng)戶小額貸款是以農(nóng)戶的信譽為核定貸款額度的保證，不需要抵押和擔(dān)保，一般把農(nóng)戶的信用等級分為優(yōu)秀、較好、一般三個層次，以此作為發(fā)放貸款限額的貸款證，在不超出其限額范圍內(nèi)，可以憑證隨時辦理。信用社采取“一次核定、隨用隨貸、余額控制、周轉(zhuǎn)使用”的貸款管理辦法。

1.2.2 面向農(nóng)戶 農(nóng)戶小額貸款業(yè)務(wù)主要是面向廣大農(nóng)村地區(qū)，特別是針對擁有農(nóng)業(yè)戶口、主要從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的農(nóng)民及個體經(jīng)營戶。必須是具有完全民事行為能力且有合法經(jīng)濟收入來源，具備勞動生產(chǎn)能力和償本還息的能力的農(nóng)戶，才能向相關(guān)機構(gòu)申請小額信貸。

1.2.3 用途多樣 農(nóng)戶小額信貸的用途沒有對其進行特定的規(guī)定，主要的用于發(fā)展種植業(yè)和養(yǎng)殖業(yè)等農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的，購買農(nóng)具為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)提供服務(wù)的經(jīng)濟活動，用于醫(yī)療、生活用品等一般的消費。同時，不同地區(qū)的有不同的資金需求，這樣也就需要金融機構(gòu)根據(jù)當(dāng)?shù)氐膶嶋H情況來制定不同的標準，在滿足農(nóng)民從事產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和農(nóng)產(chǎn)品深加工等經(jīng)營活動的基礎(chǔ)上豐富了農(nóng)戶小額貸款的多樣性。

1.2.4 額度較小 農(nóng)戶小額貸款需要根據(jù)不同地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展情況，不同機構(gòu)對信用風(fēng)險的評估，和自己的資金等情況進行核定，沒有一個絕對的標準數(shù)，每個農(nóng)戶則根據(jù)自身的信用來評定等級，少則幾千，多則幾萬。

2 信用風(fēng)險的概念界定

信用風(fēng)險是金融機構(gòu)面臨的主要風(fēng)險，度量和管理信用風(fēng)險是金融機構(gòu)能夠持續(xù)經(jīng)營所面臨的主要困難。現(xiàn)在關(guān)于信用風(fēng)險的定義有許多不同的觀點。傳統(tǒng)的觀點認為債務(wù)人無力履約的風(fēng)險。這種解釋將信用風(fēng)險固定在了債務(wù)人出現(xiàn)支付困境時無法履行合約而給債務(wù)人帶來的經(jīng)濟損失，顯得過于狹窄。另一種觀點是將其定義為：由于一方違約而導(dǎo)致債權(quán)人經(jīng)濟發(fā)生損失的可能性。這個定義較傳統(tǒng)的定義上又有了進步，它將債務(wù)人無論是財務(wù)困難還是主觀上的不愿意履行債務(wù)都涵蓋在其中，更加科學(xué)，但是難以適應(yīng)風(fēng)險環(huán)境的變化和風(fēng)險管理技術(shù)的發(fā)展，不能體現(xiàn)信用風(fēng)險的本質(zhì)。

在現(xiàn)代意義上的信用風(fēng)險有了新的內(nèi)容，它不僅是包括了債務(wù)人違約的風(fēng)險，還包括了債務(wù)人信用和履約能力上的突然變化而使債權(quán)人資產(chǎn)價值發(fā)生變動損失的風(fēng)險。信貸風(fēng)險并不等同于違約風(fēng)險，借款人的違約可能帶給貸款人的損失稱之為違約風(fēng)險，它側(cè)重的是違約，而信用風(fēng)險是側(cè)重于損失，本文采用現(xiàn)代觀點的信用風(fēng)險的定義，并認為它主要包括了三個方面的內(nèi)容：一個是借款人存在違約的主觀意愿，即道德風(fēng)險；另一個是借款人客觀上缺乏還款的能力，即借款人的償債能力；最后還包括借款人的信用狀況和信用等級的變動，這是潛在損失的可能性。

3 影響農(nóng)戶小額信貸信用風(fēng)險的主要因素

按照信用風(fēng)險的定義，農(nóng)戶小額信貸所面臨的信用風(fēng)險就是指從農(nóng)戶自身狀況和財產(chǎn)收入狀況出發(fā)，考慮其履約能力，包括農(nóng)戶未履約而給債權(quán)人造成的損失，也包括雖然履約但由于其信用發(fā)生變化不能按時履約而給債權(quán)人帶來的損失。而影響農(nóng)戶小額信貸信用風(fēng)險的因素主要包括農(nóng)戶自身的客觀條件、償債能力和經(jīng)營能力。

3.1 農(nóng)戶自身的客觀條件對信用風(fēng)險的影響

農(nóng)戶作為貸款的主體，是最終的還款者，他決定著還款的意愿和還款能力，所以農(nóng)戶自身決定著農(nóng)戶小額信貸的信用風(fēng)險。

3.1.1 信用狀況 農(nóng)戶小額貸款的道德風(fēng)險是造成信用風(fēng)險的一個主要方面，而農(nóng)戶的信用狀況在直接關(guān)系到農(nóng)戶是否會違約，信用好的農(nóng)戶相對容易獲得貸款的資格，并且還款更及時，而信用較差的農(nóng)戶，違約的可能性也越大。

3.1.2 農(nóng)戶年齡 年齡與農(nóng)戶是否違約有一定程度的影響，年齡越大，能創(chuàng)造財富的可能性就越低，農(nóng)村也存在故意違約的情況，年齡越大，閱歷越豐富，他們可以通過關(guān)系渠道借款，但是違約的可能性也就越大，反而年輕人借款會考慮到信譽問題，因為它涉及到置房、購車等信貸活動，他們更會珍惜自己的信譽記錄，越不會違約。

3.1.3 教育程度 受教育程度的高低在一定程度上反映了還款能力，受教育程度越高，創(chuàng)造財富的能力增強，同時具有相應(yīng)的還款意識，道德風(fēng)險降低，還款率上升。呂京娣、呂德宏（2011）[4]通過對300多分的調(diào)查問卷做了Logistic分析，得出受教育程度與還款率成負相關(guān)的關(guān)系，受教育程度越高就越不會違約。

3.2 償債能力對信用風(fēng)險的影響

3.2.1 年收入水平 農(nóng)戶的收入水平直接決定了償還的能力，一般來說，收入越高，還款能力越強，違約的可能性越低。在現(xiàn)代的農(nóng)戶收入來源中，非種植業(yè)收入占據(jù)越來越重要的位置，是農(nóng)戶還款能力的有力保證，農(nóng)業(yè)種植業(yè)并不是主要的經(jīng)濟收入來源，而在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，農(nóng)戶貸款中有項目的農(nóng)業(yè)家庭非種植的收入越高，還款的能力越強。

3.2.2 年支出水平 農(nóng)業(yè)支出和自營的支出，是為了擴大再生產(chǎn)，會對農(nóng)戶更好的持續(xù)的發(fā)展經(jīng)營提供基礎(chǔ)，這樣，農(nóng)戶也需要好的信用，違約的可能性較小，同時由于農(nóng)戶的支出越高，根據(jù)支出衡量收入的假定，則農(nóng)戶的收入也很好，還款能力就越強，因此違約的可能性也就越小。

3.2.3 家庭總資產(chǎn) 農(nóng)戶擁有的家庭總資產(chǎn)在某一方面來說反映了農(nóng)戶的經(jīng)濟狀況，房屋價值越高，經(jīng)濟實力越強，雖然農(nóng)戶的房屋不能作為抵押，但是卻可以做為衡量借款人償債能力的一方面，同樣，擁有的動產(chǎn)也是衡量借款人償債能力的另一方面，農(nóng)戶的家庭總資產(chǎn)越高，違約的可能性就越低。

3.2.4 勞動力數(shù) 李正波、高杰、崔衛(wèi)杰（2006）[5]在研究農(nóng)戶貸款的信用風(fēng)險評價中指出勞動力數(shù)與農(nóng)戶是否違約成負相關(guān)，即勞動力數(shù)越多違約的可能性就越小。目前我國農(nóng)村大部分地區(qū)還是從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的活動，勞動力是生產(chǎn)不可缺少的元素，加上現(xiàn)在農(nóng)村勞動力正在向城市流動，導(dǎo)致農(nóng)村勞動力銳減，這樣，原來人多地少的狀況發(fā)生了變化，勞動力的增加，必然會使收入帶來相應(yīng)的增加，收入增加使得農(nóng)戶的還款能力得到了保障，相應(yīng)的減少了信用風(fēng)險。

3.3 經(jīng)營能力對信用風(fēng)險的影響

3.3.1 經(jīng)營創(chuàng)收能力 農(nóng)戶所從事的主要生產(chǎn)不同，而帶來收益的效果也不一樣，對貸款違約的可能性也不同。馬文勤、孔榮（2009）[6]指出不同于一般經(jīng)驗的結(jié)果，當(dāng)農(nóng)戶貸款用于種植業(yè)養(yǎng)殖業(yè)等基本生產(chǎn)時，違約的可能性較大，而用于消費性的支出和個體經(jīng)營時的違約可能性最小。

3.3.1 自有資金占所需資金的比例 當(dāng)自有資金占所需資金比例高時，經(jīng)營能力相應(yīng)較好，貸款數(shù)額減少，還款的壓力越小，違約的可能性越高；而當(dāng)自有資金占所需比例較低時道德風(fēng)險也大，還款率越低。

參考文獻

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篇(7)

【關(guān)鍵詞】流動性 流動性風(fēng)險 流動性管理

【中圖分類號】F820.4 【文獻標識碼】A

流動性對于企業(yè)的意義猶如血液對于人體一般，是企業(yè)經(jīng)營的一項基本資源，充足的流動性可以用來滿足預(yù)期和突如其來的現(xiàn)金流出，滿足企業(yè)規(guī)模擴張的需求，保證企業(yè)日常經(jīng)營活動的正常運轉(zhuǎn)，實現(xiàn)資產(chǎn)的保值、增值。相反，因缺乏流動性而無法及時滿足債務(wù)償付義務(wù)，將會危及企業(yè)的活力，嚴重的可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。因此，流動性管理對于企業(yè)而言顯得尤為必要，特別是那些負債較高、固定資產(chǎn)占比較低，擁有大量流動資產(chǎn)的金融機構(gòu)，其活動的本質(zhì)就是作為流動性的通道，故而對流動性的管理需要更加精細化。

流動性的含義和來源

流動性的含義。對流動性進行系統(tǒng)研究之前，首先需要明確流動性的含義，準確的定義是一項基礎(chǔ)而重要的內(nèi)容。流動性概念有廣義和狹義之分，狹義的流動性特指現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，它們在性質(zhì)上屬于容易變現(xiàn)的資產(chǎn)；廣義的流動性是指需要貨幣時獲取現(xiàn)金的能力，這種能力主要體現(xiàn)在時間上的及時性、價格上的合理性以及數(shù)量上的充足性。美國銀行業(yè)協(xié)會對流動性的定義為：銀行能夠在一定時間內(nèi)以合理的成本籌集一定數(shù)量的資金來滿足客戶當(dāng)前或未來的資金需求。加拿大財政部金融機構(gòu)監(jiān)理局將流動性定義為一種能力，具體指一個機構(gòu)可以及時地以合理的價格獲得足夠的現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物來應(yīng)對到期的承諾。這些發(fā)達國家金融機構(gòu)對流動性的定義都是廣義的。在廣義的概念下，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物是一項資產(chǎn)，是變現(xiàn)能力較強的流動性來源之一。目前對流動性的研究也大部分泛指廣義上的概念。

流動性的來源。流動性的來源渠道有很多，但主要可以劃分為以下三類：一是企業(yè)經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流，如銷售產(chǎn)品回籠的資金，對于金融機構(gòu)而言，資產(chǎn)到期收回的本金、利息或分紅即屬于經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流。該來源是一種基礎(chǔ)性的流動性來源；二是通過籌資活動獲得資金，包括短期籌資、中長期籌資以及權(quán)益籌資。不同的籌資來源可以應(yīng)對不同的流動性需求，以金融機構(gòu)為例，短期非急迫的流動性需求可以通過回購、隔夜拆借等手段解決，長期非急迫的流動性需求可以通過信用借款、發(fā)債或股權(quán)等方式解決，對于急迫的流動性需求則要采取非常措施，如擔(dān)保籌資、向央行借款等。在正常的經(jīng)營情況下，通過負債獲得資金是一種很好的流動性來源，但是當(dāng)發(fā)生系統(tǒng)性危機或者機構(gòu)自身的信用受到市場質(zhì)疑的時候，籌資困境會誘發(fā)資金的流出，增強現(xiàn)金流入的困難；三是通過銷售資產(chǎn)獲得資金，包括流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。資產(chǎn)能否及時地按照賬面價值變現(xiàn)受到很多因素的影響，如資產(chǎn)所處市場的深度（反映承受大額交易的能力）、廣度（反映參與者的多少）等。其中容易變現(xiàn)的資產(chǎn)可作為流動性儲備，流動性儲備是所有流動性來源中最可靠的。企業(yè)為了應(yīng)對意外的流動性需求，必須儲備一定數(shù)量的流動性資產(chǎn)，但流動性儲備資產(chǎn)的回報率是最低的，以利潤最大化為目標的企業(yè)會盡可能地降低此類資產(chǎn)，合理的流動性儲備規(guī)模是在流動性風(fēng)險和盈利之間尋找平衡。經(jīng)營活動和銷售資產(chǎn)取得的現(xiàn)金屬于內(nèi)生流動性，籌資屬于外生流動性，流動性儲備猶如水池中的水一樣，現(xiàn)金的流入似水池的進水口，現(xiàn)金流出似水池的排水口，當(dāng)資金的流入大于流出時，流動性儲備就會增加，相反，當(dāng)資金的流入小于流出時，流動性儲備就會相應(yīng)減少。

應(yīng)對需求時流動性來源的安排順序。一般而言，以上三種流動性來源在滿足需求時，未擔(dān)保的籌資安排是在經(jīng)營現(xiàn)金流之后的第一道防線，出售資產(chǎn)變現(xiàn)是最后一道防線。之所以如此安排，是因為抵押或者賣出資產(chǎn)，尤其是那些固定的或者關(guān)乎企業(yè)生存的重要資產(chǎn)，將減小企業(yè)的財務(wù)彈性，降低企業(yè)未來盈利能力，不利于企業(yè)的長期發(fā)展。當(dāng)然，這樣的一種順序也不是固定不變的，有時需要根據(jù)不同的情景來綜合考察各個來源的特點。對金融資產(chǎn)管理公司而言，正常情況下，銀行借款是一項很好的流動性來源，但當(dāng)發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險或者自身經(jīng)營、聲譽發(fā)生重大損失和變化時，銀行借款將會變得異常困難，出售資產(chǎn)將會成為獲取流動性的首選途徑。

流動性風(fēng)險的含義和分類

流動性風(fēng)險的含義。若在流動性概念的基礎(chǔ)上來定義流動性風(fēng)險，那么流動性風(fēng)險的概念將更為具體，它是指企業(yè)不能根據(jù)需要而以正常的價格（合理的融資成本和資產(chǎn)的賬面價值）及時獲取現(xiàn)金從而遭受損失的風(fēng)險。流動性風(fēng)險是企業(yè)在經(jīng)營與管理過程中面臨的一種主要風(fēng)險，具有不確定性強、沖擊破壞力大的特點，尤其對于高杠桿經(jīng)營的金融機構(gòu)，其被稱為“最致命的風(fēng)險”。在2007年的全球金融危機中，很多資本數(shù)量充足、結(jié)構(gòu)合理的金融機構(gòu)由于缺乏充足的流動性來應(yīng)對債務(wù)，被迫進行合并或者被收購，甚至走向了破產(chǎn)清算的境地。這次危機證明了流動性風(fēng)險爆發(fā)的突然性和嚴重性，流動性風(fēng)險的管理成為金融機構(gòu)持續(xù)經(jīng)營管理的重要內(nèi)容之一。

流動性風(fēng)險的來源及分類。流動性風(fēng)險的產(chǎn)生需要兩個條件：一是存在流動性需求。流動性需求是指企業(yè)在經(jīng)營過程中存在流動性缺口，即現(xiàn)金的流出大于現(xiàn)金的流入；二是無法以合理的價格獲取資金。

其一，錯配型流動性風(fēng)險和突發(fā)型流動性風(fēng)險。從流動性缺口產(chǎn)生的原因上，可以將流動性風(fēng)險分為兩類：錯配型流動性風(fēng)險和突發(fā)型流動性風(fēng)險。錯配型的資金缺口是指由于資產(chǎn)負債期限和規(guī)模錯配導(dǎo)致一定時期內(nèi)現(xiàn)金的流出大于現(xiàn)金的流入。如短債長用的情況，短期負債到期后需要償還，但資產(chǎn)期限尚未到期無法及時回流現(xiàn)金，從而導(dǎo)致凈現(xiàn)金流出。對于提供流動性轉(zhuǎn)化的金融機構(gòu)而言，這樣的錯配是無法避免的，是由金融機構(gòu)的經(jīng)營性質(zhì)和資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)本身決定的，從性質(zhì)上講是內(nèi)生的。突發(fā)型的資金缺口指資金的需求超出了金融機構(gòu)的計劃，或者現(xiàn)金的流入低于金融機構(gòu)的預(yù)期，導(dǎo)致沒有充足的資金應(yīng)付突發(fā)的現(xiàn)金需求。造成突發(fā)型資金缺口的原因有很多，大體可以歸為四類：一是無法預(yù)測的現(xiàn)金流量。二是不利的法律或者管理部門的裁決；三是企業(yè)財務(wù)管理不規(guī)范和企業(yè)的負面印象。在現(xiàn)實的經(jīng)營環(huán)境中，大部分企業(yè)，尤其是金融機構(gòu)都會面臨一些在時間或者數(shù)量上無法預(yù)測的現(xiàn)金流量，如居民儲蓄存款、開放式基金的贖回、金融資產(chǎn)管理公司的財務(wù)性投資等項目在時間和數(shù)量上均不確定，并且無法預(yù)測的程度越高，突發(fā)型流動性風(fēng)險也就越高；四是不利的法律或者部門裁決會帶來緊急的支付、賠償和停業(yè)的成本。這會對經(jīng)營活動和相關(guān)的現(xiàn)金流量造成暫時的或者永久的破壞。企業(yè)財務(wù)管理是一項復(fù)雜的活動，其本身具有相當(dāng)程度的無法預(yù)測性，如果管理不規(guī)范，就會增加預(yù)測企業(yè)現(xiàn)金流的難度。企業(yè)的負面印象會改變利益相關(guān)人的行為方式，降低交易和減少資金供給，使企業(yè)未來現(xiàn)金流的變動不可預(yù)測。總體而言，突發(fā)型的流動性風(fēng)險往往由市場風(fēng)險、信用風(fēng)險或操作風(fēng)險等其他風(fēng)險而引發(fā)，是一種“間接的、結(jié)果性”風(fēng)險，從性質(zhì)上講是外生的。其實在大多數(shù)情況下，流動性風(fēng)險早已蘊含在資產(chǎn)負債表的脆弱性中，而一些觸發(fā)性的事件會將其暴露出來，流動性缺口的產(chǎn)生往往是內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果。

其二，籌資流動性風(fēng)險和資產(chǎn)流動性風(fēng)險。從獲取資金的方式上也可將流動性風(fēng)險分為兩類：籌資流動性風(fēng)險和資產(chǎn)流動性風(fēng)險。籌資流動性風(fēng)險是指不能根據(jù)需要在成本合理的程度上獲得未擔(dān)保的籌資而遭受損失的風(fēng)險。造成籌資流動性風(fēng)險的原因包括以下幾方面：負債不具有連續(xù)性；缺乏融資市場渠道；負債籌資來源過度集中和宏觀環(huán)境的不利變化。當(dāng)信用資金的提供者不愿意將到期負債繼續(xù)提供給企業(yè)使用，或者企業(yè)被迫接受增加的成本來保證負債來源時，往往表明企業(yè)的籌資流動性風(fēng)險已經(jīng)存在了，信用資金的連續(xù)性可以作為籌資流動性風(fēng)險的早期信號。缺乏融資市場渠道意味著企業(yè)無法進入特定的融資市場，從而被迫接受較高的融資成本，比如金融資產(chǎn)管理公司如果無法進入銀行間同業(yè)拆借市場，那么短時間的資金需求將被局限在需要資產(chǎn)抵押的回購市場上。企業(yè)過分依賴單一的產(chǎn)品、市場或者貸款方也會增加籌資流動性風(fēng)險，因為過度集中的籌資來源一旦停止，企業(yè)想要尋找到替代性的融資需要付出極大的努力。當(dāng)然，宏觀環(huán)境的不利變化，比如金融系統(tǒng)流動性趨緊，同樣會增加企業(yè)籌資的難度。資產(chǎn)流動性風(fēng)險是指不能根據(jù)需要按照賬面價值將資產(chǎn)變現(xiàn)從而遭受損失的風(fēng)險，包括以不合理的貼現(xiàn)折扣比例將其資產(chǎn)作為抵押品，或者只能以較低的價格賣出其資產(chǎn)組合。通過資產(chǎn)獲取流動性的方式包括抵押無負擔(dān)的資產(chǎn)獲取貸款、出賣流動性資產(chǎn)獲取資金、進行資產(chǎn)證券化、變賣非流動性資產(chǎn)等。這些方式一般與資產(chǎn)流動性風(fēng)險的高低相對應(yīng)，如果企業(yè)擁有充足的營業(yè)現(xiàn)金流量和籌資來源，就不會面臨資產(chǎn)流動性風(fēng)險，當(dāng)資產(chǎn)流動性風(fēng)險較低時，企業(yè)可以通過抵押資產(chǎn)獲取現(xiàn)金，如果企業(yè)通過變賣非流動資產(chǎn)來獲取流動性，則意味著企業(yè)的資產(chǎn)流動性風(fēng)險已經(jīng)很高了。影響資產(chǎn)變現(xiàn)的因素包括資產(chǎn)市場性的缺乏、缺少無負擔(dān)的資產(chǎn)、資產(chǎn)過度集中、企業(yè)自身高估資產(chǎn)價值、貸款抵押物不充分等。資產(chǎn)市場性的缺乏意味著資產(chǎn)不容易或者根本無法變現(xiàn)，比如廠房、辦公樓等固定資產(chǎn)的售賣一般需要較長的時間，不容易及時變現(xiàn)以滿足流動性的需求；缺少無負擔(dān)的資產(chǎn)表明企業(yè)缺乏可處置的資產(chǎn)，那么通過資產(chǎn)獲取流動性的基礎(chǔ)也就不存在了；資產(chǎn)過度集中存在兩個含義，一方面指企業(yè)擁有的頭寸相對于市場容量來說占比較大，另一方面指某一資產(chǎn)的頭寸在企業(yè)整體資產(chǎn)規(guī)模中占比較大。過度集中的資產(chǎn)可能會由于市場深度不夠而無法按照賬面價格整體變現(xiàn)，例如企業(yè)某一金融資產(chǎn)進行大規(guī)模拋售時，市場價格有可能出現(xiàn)大幅度下降，從而影響資產(chǎn)變現(xiàn)的價值。過度集中的資產(chǎn)也有可能遭遇因市場突然變化而無法變現(xiàn)的風(fēng)險，2007年的金融危機使得“次級債券”交易幾乎停滯，大量持有該類債券的金融機構(gòu)損失慘重。而如果企業(yè)資產(chǎn)的賬面價值被高估，那么企業(yè)以該項資產(chǎn)為基礎(chǔ)獲取流動性的數(shù)量必將低于企業(yè)的期望值。對于金融機構(gòu)而言，如果貸款項目出現(xiàn)風(fēng)險，那么可以通過處置抵押物來回收資金；但如果抵押物的價值不足以彌補本息金額，那么金融機構(gòu)將會遭受損失。

其三，流動性漩渦。籌資流動性風(fēng)險或者資產(chǎn)流動性風(fēng)險的出現(xiàn)都會給企業(yè)造成一定的損失，帶來財務(wù)困難。但在某些情況下，籌資流動性風(fēng)險和資產(chǎn)流動性風(fēng)險會同時出現(xiàn)，形成流動性漩渦，造成失去償付能力的危險。流動性漩渦可以由內(nèi)部或外部因素誘發(fā)，企業(yè)首先出現(xiàn)籌資困難，被迫出售或抵押資產(chǎn)，從而降低財務(wù)彈性，引起利益相關(guān)人的擔(dān)心，抽離資金，導(dǎo)致企業(yè)籌資更加困難，進一步出售資產(chǎn)變現(xiàn)，最終進入財務(wù)困境，造成償付危機。

流動性管理的目標和原則

流動性管理的目標。流動性管理的目標是保證企業(yè)有足夠的現(xiàn)金應(yīng)對未來流動性需求，確保企業(yè)無論在正常經(jīng)營環(huán)境中還是在壓力狀態(tài)下，都有充足的資金應(yīng)對資產(chǎn)的增長和到期債務(wù)的支付，其核心是對流動性風(fēng)險的控制，雖然極端流動性風(fēng)險（流動性漩渦）發(fā)生的概率極低，但破壞性極高。正常條件下，企業(yè)為了追求利潤不能始終儲備足夠高的流動性資產(chǎn)以應(yīng)對極端的流動性風(fēng)險，對流動性風(fēng)險的控制是將流動性風(fēng)險降至可接受的水平，同時保持快速發(fā)覺流動性問題的能力，一旦發(fā)生異常情形，可以采取措施迅速獲取流動性。

管理流動性風(fēng)險的方式。流動性風(fēng)險與其他金融風(fēng)險的覆蓋方式不同（詳見表1），市場、信用和操作風(fēng)險會造成資產(chǎn)損失，侵蝕企業(yè)的資本，需要通過資本來覆蓋損失，流動性風(fēng)險指的是在一定時間段的累計凈現(xiàn)金流出，解決問題的方式是需要現(xiàn)金的流入，資本在這方面的作用有限，應(yīng)對流動性風(fēng)險需要靠高流動性資產(chǎn)的出售或借貸市場上資金的融入。流動性風(fēng)險的管理是減少凈現(xiàn)金流出和用流動資產(chǎn)抵消凈現(xiàn)金流出的風(fēng)險組合。如果一定時間段內(nèi)，符合條件的流動性資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入超過了該時間段內(nèi)的現(xiàn)金流出，那么流動性風(fēng)險就能實現(xiàn)完全覆蓋。而某時間段的現(xiàn)金凈流出和可變現(xiàn)資產(chǎn)的現(xiàn)金流入與企業(yè)的資產(chǎn)負債狀況、市場地位以及市場的狀況息息相關(guān)，所以流動性風(fēng)險必須在不同的情景下進行分析。

影響企業(yè)流動性風(fēng)險的因素包括內(nèi)外兩方面。以金融機構(gòu)為例，內(nèi)部因素包括資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)、籌資能力和經(jīng)營狀況等，非流動性資產(chǎn)占比較高、過多的流動性負債支持長期資產(chǎn)、資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)不匹配、經(jīng)營虧損等情況的出現(xiàn)將直接影響企業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)和籌資來源，引發(fā)流動性風(fēng)險。外部因素包括宏觀經(jīng)濟環(huán)境、貨幣政策、金融市場的變化、行業(yè)的發(fā)展狀況等，經(jīng)濟增速下滑、緊縮性貨幣政策、金融行業(yè)的周期性變化等會對個體金融機構(gòu)產(chǎn)生系統(tǒng)性的流動性風(fēng)險。就個體金融機構(gòu)而言，外部因素是不可控的，屬于系統(tǒng)性風(fēng)險，而內(nèi)部因素是可掌控的，也是企業(yè)控制流動性風(fēng)險需要努力的方向。

流動性管理的原則。流動性管理應(yīng)遵循以下三個原則：一是流動性管理必須面向未來。流動性風(fēng)險是未來發(fā)生的事件導(dǎo)致不利結(jié)果的風(fēng)險，流動性管理必須估計未來的資金需求，并尋找相應(yīng)的資金來源。二是流動性管理必須為突發(fā)的現(xiàn)金需求保持一定資金作為緩沖。突發(fā)的現(xiàn)金流發(fā)生的概率和造成的影響成反比，發(fā)生率越高，企業(yè)準備充分，造成的影響也就越小；相反，發(fā)生率越低，企業(yè)準備不足，造成的影響也就越高，因此為突發(fā)的現(xiàn)金需求預(yù)備資金對于流動性管理至關(guān)重要。三是流動性管理要盡可能地平衡成本和收益。流動性不足無法應(yīng)對極端的流動性風(fēng)險，而流動性過多又會提高成本，降低收益，故此流動性管理是在成本和收益之間尋找平衡的藝術(shù)。