序論：寫(xiě)作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來(lái)了七篇股票投資的主要分析方法范文，愿它們成為您寫(xiě)作過(guò)程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

（一）股票投資的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

1. 利率風(fēng)險(xiǎn)。利率是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中的一個(gè)重要經(jīng)濟(jì)杠桿，它會(huì)經(jīng)常發(fā)生變動(dòng)，從而給股票市場(chǎng)帶來(lái)明顯的影響。一般來(lái)說(shuō)，銀行利率上升，股票價(jià)格下跌，反之亦然。

2. 匯率風(fēng)險(xiǎn)。匯率與股票投資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系主要體現(xiàn)在兩方面：一是本國(guó)貨幣升值有利于以進(jìn)口原材料為主從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，不利于產(chǎn)品主要面向出口的企業(yè)，因此，投資者看好前者，看淡后者，從而引發(fā)股票價(jià)格的漲落。

3. 購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)，又稱(chēng)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。通貨膨脹對(duì)股票價(jià)格有兩種截然不同的影響，在通脹之初，固定資產(chǎn)賬面價(jià)值因通貨膨脹而水漲船高，物價(jià)上漲不但使企業(yè)存貨能高價(jià)售出，而且可以使企業(yè)從以往低價(jià)購(gòu)入的原材料上獲利，名義資產(chǎn)增值與名義盈利增加，自然會(huì)使公司、企業(yè)股票的市場(chǎng)價(jià)格上漲。同時(shí)，預(yù)感到通脹可能加劇的人們，為保值也會(huì)搶購(gòu)股票，刺激股價(jià)短暫上揚(yáng)。

4. 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。是股票持有者所面臨的所有風(fēng)險(xiǎn)中最難對(duì)付的一種，它給持股人帶來(lái)的后果有時(shí)是災(zāi)難性的。在股票市場(chǎng)上，行情瞬息萬(wàn)變，并且很難預(yù)測(cè)行情變化的方向和幅度。收入正在節(jié)節(jié)上升的公司，其股票價(jià)格卻下降了，這種情況我們經(jīng)常可以看到；還有一些公司，經(jīng)營(yíng)狀況不錯(cuò)，收入也很穩(wěn)定，它們的股票卻在很短的時(shí)間內(nèi)上下劇烈波動(dòng)。出現(xiàn)這類(lèi)反常現(xiàn)象的原因，主要是投資者對(duì)股票的一般看法或?qū)δ承┓N類(lèi)或某一組股票的看法發(fā)生變化所致。

5. 宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。主要是由于宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變化、經(jīng)濟(jì)政策變化、經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)因素的變化給股票投資者可能帶來(lái)的意外收益或損失。

（二）股票投資的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

1. 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)原材料價(jià)格上升，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手降價(jià)銷(xiāo)售都可歸為外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理能力差、技術(shù)水平落后和競(jìng)爭(zhēng)能力下降等原因?qū)е缕髽I(yè)盈利能力的下降，進(jìn)而影響股價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，可歸納為內(nèi)部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

2. 籌資風(fēng)險(xiǎn)。由于籌資結(jié)構(gòu)不當(dāng)，或者由于負(fù)債比例過(guò)高，而使公司出現(xiàn)嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)，致使公司股票價(jià)格有較大幅度的下跌，使投資蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)。

3. 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。如美國(guó)的通用汽車(chē)公司、埃克森石油公司股票，每天成交成千上萬(wàn)手，表現(xiàn)出極大的流動(dòng)性，這類(lèi)股票，投資者可輕而易舉地賣(mài)出，在價(jià)格上不引起任何波動(dòng)。而另一些股票在投資者急著要將它們變現(xiàn)時(shí)，很難脫手，除非忍痛賤賣(mài)，在價(jià)格上做出很大犧牲。當(dāng)投資者打算在一個(gè)沒(méi)有什么買(mǎi)主的市場(chǎng)上將一種股票變現(xiàn)時(shí)，就會(huì)掉進(jìn)流動(dòng)性陷阱。

4. 操作性風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)純粹是由于投資者在投資過(guò)程中操作不當(dāng)所造成的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樵谕蛔C券市場(chǎng)上，對(duì)于同一種股票，不同投資者的操作結(jié)果有時(shí)截然不同，有的盈利而有的虧損，這與操作風(fēng)險(xiǎn)直接有關(guān)。操作風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于不同投資者的不同市場(chǎng)判斷、不同投資決策和不同心理素質(zhì)等多重原因。不斷研究投資市場(chǎng)和培育良好心理素質(zhì)是降低此風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。

二、股票投資風(fēng)險(xiǎn)的管理

股票投資風(fēng)險(xiǎn)管理的全過(guò)程，大體可分為三個(gè)階段：第一階段，股票投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別，即在實(shí)際的投資活動(dòng)中根據(jù)種種社會(huì)經(jīng)濟(jì)、政治現(xiàn)象和市場(chǎng)情況，去發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)；第二階段，股票投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，即運(yùn)用各種方法，測(cè)定一定時(shí)期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的概率以及造成的損失程度；第三階段，股票投資風(fēng)險(xiǎn)的控制，即采取各種方法防范風(fēng)險(xiǎn)，減少或抵補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)造成的損失。

（一）股票投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別

1. 股票投資系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別。股票投資中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是由基本經(jīng)濟(jì)因素和政治因素的不確定性引起的，因而對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別就是對(duì)一個(gè)國(guó)家一定時(shí)期內(nèi)宏觀的經(jīng)濟(jì)狀況和政治氣候作出判斷。具體來(lái)說(shuō)，可以從國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、國(guó)內(nèi)投資動(dòng)向、信貸資金供給、利率與通貨膨脹率、政府財(cái)政收支這幾個(gè)方面的變化中進(jìn)行分析。

2. 股票投資非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別。股票投資非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別主要包括：（1）企業(yè)因素分析與風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。企業(yè)因素的變動(dòng)會(huì)給投資者構(gòu)成股票投資風(fēng)險(xiǎn)，因而，投資者可從各種途徑去詳細(xì)了解企業(yè)的真實(shí)狀況。一般來(lái)說(shuō)，最簡(jiǎn)單的辦法就是通過(guò)企業(yè)的各種文件去了解。（2）市場(chǎng)因素分析與風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。基本因素、企業(yè)因素的變動(dòng)與股票投資風(fēng)險(xiǎn)之間的因果關(guān)系，可以通過(guò)各種宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、報(bào)道、文件資料等反映出來(lái)，而市場(chǎng)因素變化與投資風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系就比較復(fù)雜了。但是，人們?cè)趯?shí)踐中發(fā)現(xiàn)，這種關(guān)系可以從大量的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)變動(dòng)的軌跡中得到驗(yàn)證，也就是說(shuō)，借助技術(shù)分析方法，可以識(shí)別股票投資中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）股票投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估

1. 股票投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估方法。股票投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的方法有多種多樣，主要取決于評(píng)估的意圖、評(píng)估對(duì)象和評(píng)估的條件。投資者可根據(jù)自己的情況作出選擇，也可以綜合運(yùn)用多種方式來(lái)進(jìn)行。目前比較常用的評(píng)估方法主要有以下幾種：專(zhuān)家調(diào)查法、經(jīng)濟(jì)計(jì)量評(píng)估法和財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)估法。

2. 股票投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)級(jí)。在實(shí)際投資活動(dòng)中，投資者要對(duì)股票的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估是一種十分困難的事，因此，通常的做法是借助專(zhuān)職證券信譽(yù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)上發(fā)行和轉(zhuǎn)讓的有價(jià)證券風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的成果，評(píng)價(jià)自己感興趣的那些證券的風(fēng)險(xiǎn)程度。股票的評(píng)級(jí)是一個(gè)比較復(fù)雜的問(wèn)題，目前全世界比較有代表性的是美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)-普爾公司的股票評(píng)級(jí)方法和臺(tái)灣《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》的評(píng)級(jí)方法。

（三）股票投資風(fēng)險(xiǎn)的控制

1. 股票投資風(fēng)險(xiǎn)控制計(jì)劃，與投資計(jì)劃通常是合并在一起的。投資計(jì)劃是實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)的必要條件。現(xiàn)有的投資計(jì)劃具體形式雖然很多，但大體上可以歸為三類(lèi)：（1）趨勢(shì)投資計(jì)劃。這是一種長(zhǎng)期的投資計(jì)劃，適用于長(zhǎng)期投資者。這種投資計(jì)劃認(rèn)為投資者在一種市場(chǎng)趨勢(shì)形成時(shí)，應(yīng)保持自己的投資地位，待主要趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)的訊號(hào)出現(xiàn)時(shí)，再改變投資地位，市場(chǎng)主要趨勢(shì)不斷變動(dòng)，投資者可以順勢(shì)而動(dòng)，以取得長(zhǎng)期投資收益。（2）公式投資計(jì)劃。這是一種按照定式投資的計(jì)劃。它遵循減少風(fēng)險(xiǎn)、分散風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)控制原則，利用不同種類(lèi)股票的短期市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)控制風(fēng)險(xiǎn)，獲取收益。（3）保本或停損投資計(jì)劃，是投資者在股市前途莫測(cè)、股價(jià)動(dòng)蕩不定時(shí)，為了避免或減輕投資本金損失，遵循留置風(fēng)險(xiǎn)的原則所采取的一類(lèi)投資計(jì)劃。主要有兩種具體形式：一是保本投資計(jì)劃；另一是攤平投資計(jì)劃。

篇(2)

股票投資是指一種買(mǎi)賣(mài)或持有一定數(shù)量的股票，借以獲得利益的行為。它是目前的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資的主要形式。

現(xiàn)資理論的核心是投資組合理論，其主要代表是馬科維茨在1952年所建立的馬科維茨模型，這也是現(xiàn)資組合理論的開(kāi)端。馬科維茨利用投資組合開(kāi)創(chuàng)了投資研究的新領(lǐng)域，從而使投資者能在一定風(fēng)險(xiǎn)水平下取得最大的預(yù)期收益率，抑或在收益率一定的情況下將投資風(fēng)險(xiǎn)降到最低。隨后，他的學(xué)生夏普提出單指數(shù)模型對(duì)其進(jìn)行簡(jiǎn)化，并使之得到更為廣泛的應(yīng)用。他二人也因?qū)ν顿Y理論的卓越貢獻(xiàn)，同獲1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。在此之后出現(xiàn)的其他投資組合模型與理論，大都是基于馬科維茨與夏普的理論而建立的。這些理論的共同之處是，均采用投資收益率的期望值E及其標(biāo)準(zhǔn)差e來(lái)衡量證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)，因此被稱(chēng)之為“二參數(shù)接近”理論（又稱(chēng)“均值、方差接近”理論）。

下面主要以該理論為基礎(chǔ)，分析它在股票投資中的應(yīng)用。

二、馬科維茨模型在股票投資組合中的應(yīng)用

股票投資組合的二參數(shù)接近分析的原理是：任何股票投資都涉及收益與風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)基本要素，其基本目標(biāo)是在一定風(fēng)險(xiǎn)水平下取得最大可能的預(yù)期收益率。股票投資中的風(fēng)險(xiǎn)有兩類(lèi)：即系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)屬于不可分散的風(fēng)險(xiǎn)，它是由全局性事件引起的股票投資收益率變動(dòng)的可能性，如利率風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等。它影響所有的股票，但對(duì)各種股票影響的程度并不相同。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是

在股票投資中是可以分散的，它受到非全局性事件的影響，如經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)等，它只引起單只股票收益率的變動(dòng)。分散此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的基本策略是“不要把所有的雞蛋都放在一個(gè)籃子里”，而應(yīng)通過(guò)股票多樣化投資來(lái)消除各種非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。所謂股票投資組合理論，就是把一定的資金分散投資于多種股票，使單只股票按一定的比例構(gòu)成證券集合，從而實(shí)現(xiàn)既定風(fēng)險(xiǎn)水平下的預(yù)期收益率最大化。在二參數(shù)接近理論在股票投資的應(yīng)用中，以股票投資收益率的期望值為價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)，并以標(biāo)準(zhǔn)差或方差作為投資風(fēng)險(xiǎn)的量度。這樣，股票投資組合問(wèn)題就可以描述為：已知單只股票j在任一狀態(tài)i下的收益率rji（等于股利加利得與投資之比）及其概率分布hi，進(jìn)而可以用統(tǒng)計(jì)方法確定其期望收益率E（rj）、方差e2（j）及協(xié)方差c（rj，rk）.設(shè)投資組合中任一股票的組合權(quán)數(shù)為xj（購(gòu)買(mǎi)股票j的金額與購(gòu)買(mǎi)股票總金額之比），滿(mǎn)足

m1j=1xj=1

（xj≥0或xj

其中，m為投資組合中的股票種數(shù)；xj≥0表示買(mǎi)入股票j，xj表示賣(mài)空股票j。

設(shè)股票投資組合在任意狀態(tài)下的收益率以rp，i表示，

rp，i=m1j=1xjrji（1）

則根據(jù)統(tǒng)計(jì)原理，該股票收益率的期望值及方差為

E（rp）=m1j=1xjE（rj）（2）

e2（rp）=n1i=1hi[rp，i-E（rp）]2（3）

此即二參數(shù)接近理論在股票投資組合中的應(yīng)用，亦即馬科維茨模型所討論的情形。現(xiàn)在所要解決的問(wèn)題是股票投資組合的優(yōu)化問(wèn)題，這一問(wèn)題的實(shí)質(zhì)是在給定風(fēng)險(xiǎn)水平下，尋求產(chǎn)生最大期望收益率的股票投資組合。或是在給定期望收益率下，尋求風(fēng)險(xiǎn)水平最低的股票投資組合。

三、改進(jìn)的馬科維茨模型――單指數(shù)模型

在以給定期望收益率E的方差e2最小為目標(biāo)，且不允許賣(mài)空（xj

mine2p=m1j=1m1k=1ejdjkekxjxk

s.t.Ep=m1j=1xjEj

m1j=1xj=1，xj≥0，j=1，2，3，…，m（4）

上式中，ejdjkek就是股票j、k收益率的協(xié)方差。若用矩陣形式表示，則上式可表述為：

min f（x）=xTcx

S.t. AX=b，X≥0

其中，X=[x1，x2，…，xm]T

c=c11，c12，…，c1m

c21，c22，…，c2m

cm1，cm2，…，cmn

A=E1，E3，…，Em

1，1，……，1，b=Ep

1（5）

篇(3)

摘要：股票投資確實(shí)是一種高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，不掌握一定的技術(shù)方法是絕對(duì)不行的。本文對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)股票買(mǎi)賣(mài)方法進(jìn)行實(shí)驗(yàn)研究，根據(jù)對(duì)海立公司（600619）歷史價(jià)格資料進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，總結(jié)規(guī)律，提出方法，經(jīng)過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)，證實(shí)這是一種盈利模式的炒股好方法。此方法也可推廣到各種價(jià)格波動(dòng)型的投資對(duì)象的投資活動(dòng)中。

關(guān)鍵詞 ：金融市場(chǎng)；股票買(mǎi)賣(mài)；總結(jié)規(guī)律；買(mǎi)賣(mài)定價(jià)公式

一、引言

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人們收入的不斷提高，怎樣投資理財(cái)也成為很多個(gè)人或家庭非常重視的問(wèn)題，以求得資產(chǎn)的保值增值。買(mǎi)賣(mài)股票是否能盈利或有沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，主要在于定價(jià)是否合理。如何把握住時(shí)機(jī)對(duì)股票進(jìn)行合理地運(yùn)作，已成為廣大股票投資者所十分重視的技術(shù)問(wèn)題。本文將以中國(guó)A 股“海立股份（代碼600619）”的實(shí)證研究為例，說(shuō)明怎樣給股票的買(mǎi)賣(mài)制定出合理的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格，才能確保盈利。

二、研究過(guò)程

（一）研究方法的選擇

傳統(tǒng)股票分析研究方法，一種是基本分析方法，注重的是股票價(jià)值分析，通過(guò)對(duì)上市公司基本面的分析，對(duì)股票的價(jià)值得出一個(gè)基本的判斷。另一種是技術(shù)分析法，技術(shù)分析法主要是通過(guò)對(duì)股票交易價(jià)格變化的走勢(shì)分析，運(yùn)用一些定量分析方法或直觀的圖形來(lái)研究股票價(jià)格的變化規(guī)律以得出對(duì)未來(lái)走勢(shì)的基本判斷，進(jìn)而做出買(mǎi)賣(mài)上的決策。本研究課題采用的是技術(shù)分析法，研究的課題命名為股票高低點(diǎn)分批買(mǎi)賣(mài)法。

（二）選材和搜索研究數(shù)據(jù)

本研究的思路是通過(guò)對(duì)某只股票大量歷史價(jià)格資料的分析計(jì)算，找到一只股票價(jià)格的變動(dòng)規(guī)律，然后按照變動(dòng)規(guī)律制定出股票買(mǎi)賣(mài)的定價(jià)模型。此項(xiàng)研究選擇了“海立股份（600619）”這只股票2010 年的價(jià)格資料作為研究樣本，以2011 年的價(jià)格資料作為模擬炒股的數(shù)據(jù)，以檢驗(yàn)方法的是否可行。

（三）分析股票價(jià)格變動(dòng)規(guī)律

在股市中，股票的市場(chǎng)價(jià)格每日（或其它各種周期）都是在波動(dòng)著的。每天中都有開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)。只要把反映價(jià)格波動(dòng)幅度的平均值計(jì)算出來(lái)，股票價(jià)格的變動(dòng)規(guī)律也就基本反映出來(lái)了。為了分析價(jià)格變動(dòng)規(guī)律，做以下幾方面的計(jì)算：

1.計(jì)算出某只股票的每日最低價(jià)和上個(gè)交易日的最高價(jià)格之比值，然后計(jì)算該一系列比值的算術(shù)平均數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差。

2.計(jì)算出某只股票的每日最高價(jià)和上個(gè)交易日的最低價(jià)之比值，然后計(jì)算出該這一系列比值的算術(shù)平均數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差。

3.計(jì)算股票價(jià)格買(mǎi)賣(mài)系數(shù)

（1）用一系列的平均最低比值減去兩個(gè)或三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，得買(mǎi)入定價(jià)系數(shù)；

（2）用一系列的平均最高比值加上兩個(gè)或三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，得賣(mài)出定價(jià)系數(shù)。

上述最低平均比值及標(biāo)準(zhǔn)差，最高比值及標(biāo)準(zhǔn)差，都可用統(tǒng)計(jì)方法求得。

（四）確定股票的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格

每日股票買(mǎi)價(jià)= 股票上日的最高價(jià)格×買(mǎi)入價(jià)格定價(jià)系數(shù)

每日股票賣(mài)價(jià)= 股票上日的最低價(jià)格×賣(mài)出價(jià)格定價(jià)系數(shù)

這樣的定價(jià)順應(yīng)了股票價(jià)格波動(dòng)的規(guī)律，使得低買(mǎi)高賣(mài)。保障了買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)制定的科學(xué)性。

（五）風(fēng)險(xiǎn)與盈利兼顧的提示

1.參考趨勢(shì)決策。若股票價(jià)格處在上升趨勢(shì)中，如果贏利不大，應(yīng)該減少賣(mài)出操作，等到積累到更大的贏利額度再適時(shí)賣(mài)出；若股票價(jià)格處在下降趨勢(shì)中，即使盈利不大，也應(yīng)該及時(shí)賣(mài)出，以避免股票價(jià)格急劇下降造成價(jià)值的損失。

2.買(mǎi)入股票要分批進(jìn)行。分批進(jìn)行的好處在于買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)能包容更大的價(jià)格變動(dòng)區(qū)間，這樣才能分散一部分風(fēng)險(xiǎn)和兼顧更大贏利。例如，按定價(jià)公式計(jì)算的買(mǎi)點(diǎn)實(shí)際到了，但后來(lái)價(jià)格又繼續(xù)下降，顯得股票被套，出現(xiàn)了較大的虧損，但如果分批買(mǎi)入就會(huì)使總平均單位成本下降，不至于全軍覆沒(méi)。在成本較低的前提下，股價(jià)一回升，就可較早盈利或盈利較多。又如，當(dāng)股價(jià)到達(dá)計(jì)算的賣(mài)價(jià)了，但后來(lái)股票價(jià)格繼續(xù)升高，如果在計(jì)算的賣(mài)點(diǎn)上全部賣(mài)出，以后更高價(jià)格下的更多盈利就沒(méi)有得到，但如果分批賣(mài)出就可以把更高價(jià)位上的利潤(rùn)也能得賺到一部分，從而總體上取得較多的盈利。

本方法是一種按股票價(jià)格變動(dòng)規(guī)律進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)的低買(mǎi)高賣(mài)的盈利模式，只有經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的歷史資料驗(yàn)證，才能證明這種方法的有效性如何。下面就是對(duì)該股票長(zhǎng)達(dá)一年（2011年全年）的歷史資料進(jìn)行驗(yàn)證的過(guò)程。

三、實(shí)證檢驗(yàn)與評(píng)價(jià)

以“海立股份（600619）”為例子，經(jīng)過(guò)對(duì)其2010 年全年每日價(jià)格數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)研究，得出每日最高價(jià)與上日最低價(jià)之比的平均比值（叫平均最低比值）是0.961，標(biāo)準(zhǔn)差為0.029；得出每日最高價(jià)與上日最高價(jià)之比的平均比值（叫平均最高比值）是1.043，標(biāo)準(zhǔn)差為0.033。為了確保風(fēng)險(xiǎn)小和可盈利，設(shè)計(jì)用按平均最低比值減2 個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差作為買(mǎi)價(jià)系數(shù)，把平均最高比值加1 個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差作為賣(mài)價(jià)系數(shù)。于是，可得出第一組買(mǎi)賣(mài)的定價(jià)模型為：

每日買(mǎi)價(jià)=上日最高價(jià)×0.902

每日賣(mài)價(jià)=上日最低價(jià)×1.076

每日實(shí)際到達(dá)這個(gè)計(jì)算的買(mǎi)價(jià)就可以買(mǎi)入股票。每日實(shí)際到達(dá)這個(gè)計(jì)算的賣(mài)價(jià)就可以賣(mài)出股票。假設(shè)每次只買(mǎi)賣(mài)一股，為了能分批買(mǎi)賣(mài)，專(zhuān)門(mén)用于買(mǎi)賣(mài)股票的初始投資額按股票價(jià)款的二倍注資，則股票買(mǎi)賣(mài)定價(jià)及盈虧情況如下：

這樣做的買(mǎi)賣(mài)的結(jié)果是：在一年當(dāng)中按公式計(jì)算的可進(jìn)行的可買(mǎi)賣(mài)次數(shù)為：可買(mǎi)入17次，可賣(mài)出32次。假如每次都是一買(mǎi)一賣(mài)，那么也只能賣(mài)17 次，最后那次買(mǎi)的股票，由于到年底也沒(méi)到按公式所計(jì)算的賣(mài)價(jià)，為了結(jié)算，所以就按收盤(pán)價(jià)賣(mài)出。這17 次買(mǎi)賣(mài)中，買(mǎi)賣(mài)的盈利次數(shù)有13次，虧損4次，累計(jì)盈利額為5.84元。若以每次買(mǎi)賣(mài)實(shí)現(xiàn)盈利為成功，則買(mǎi)賣(mài)的成功率、股票投資報(bào)酬率分別為：

買(mǎi)賣(mài)成功率=買(mǎi)賣(mài)盈利次數(shù)/買(mǎi)賣(mài)次數(shù)=13/17=76.47%

股票年投資報(bào)酬率=累積盈利額/股票投資額=5.82/25=23.28%

取得這樣的年投資報(bào)酬率是比較高的，這樣的年收益率高出銀行利率（按約5%）的四倍以上，比社會(huì)平均投資報(bào)酬率（約10%左右）高出一倍以上。若和當(dāng)代股票投資大師巴菲特相比也是不相上下的。可見(jiàn)，作為一般的股票投資者應(yīng)該是很滿(mǎn)意的。

四、結(jié)論

篇(4)

關(guān)鍵詞：股票價(jià)格；價(jià)格預(yù)測(cè)；灰色系統(tǒng)；股票投資

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-7712 （2013） 08-0000-01

一、股票投資價(jià)值使用灰色系統(tǒng)模型的原因

股票市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)一般是很難判斷和預(yù)測(cè)的。股票價(jià)格面對(duì)市場(chǎng)信息會(huì)做出如何反應(yīng)，即使是經(jīng)驗(yàn)豐富的分析師也無(wú)法做到。這是由于，我們?nèi)鄙僦獣杂绊懯袌?chǎng)傳導(dǎo)系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)和傳導(dǎo)模型的信息，無(wú)法精準(zhǔn)掌握公司狀況、金融政策、國(guó)際市場(chǎng)、利率政策以及投資者心理承受能力等因素變化，以及這些對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響方法，只能似懂非懂進(jìn)行預(yù)測(cè)價(jià)格走勢(shì)，這樣得到的效果肯定不會(huì)特別理想。因此，面對(duì)這樣的情況，大批的金融學(xué)家和分析家開(kāi)始著手研究，如何找到最好的方法來(lái)預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)。而在他們的共同研究下，確實(shí)也找到了無(wú)數(shù)令人驚奇的預(yù)測(cè)方法。并且這些預(yù)測(cè)方法在金融學(xué)家的推動(dòng)下得到了很大的發(fā)展，可是卻也遭遇了很大的難題，因?yàn)榭茖W(xué)體系的不成熟無(wú)法對(duì)股票價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)進(jìn)行合理的解釋。例如我們必須掌握深厚的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和巨大的數(shù)據(jù)系統(tǒng)，才能輕松的使用這些預(yù)測(cè)方法，而且這些所需要掌握的數(shù)據(jù)都是要很長(zhǎng)時(shí)間的以來(lái)的，才能得到“大樹(shù)定力”的效果，所以很難被普通投資者使用。同時(shí)市場(chǎng)股票價(jià)格走勢(shì)與股票內(nèi)在價(jià)值步伐不一致，因此投資者都希望能另尋一種既能簡(jiǎn)單使用，又能適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境的預(yù)測(cè)方法。于是灰色系統(tǒng)理論被引用到股票投資價(jià)值中。

二、股票投資價(jià)值灰色系統(tǒng)模型

灰色系統(tǒng)理論始于20世紀(jì)80年代初。“灰色系統(tǒng)”一詞是被在1981年鄧聚龍教授的上海學(xué)術(shù)報(bào)告中首次使用。隨后他又發(fā)表了一系列關(guān)于灰色系統(tǒng)的論文，為灰色系統(tǒng)的理論打下良好的基礎(chǔ)，同時(shí)也引起更多學(xué)者對(duì)它的興趣，參與到它的研究中。可實(shí)際，灰色系統(tǒng)是由英國(guó)科學(xué)家的“黑箱”概念的基礎(chǔ)上演進(jìn)而來(lái)的，它融合了自動(dòng)控制和運(yùn)籌學(xué)。灰色系統(tǒng)是一種包含已知信息和未知信息的系統(tǒng)，主要用于信息不完全的系統(tǒng)，利用已知的信息來(lái)探索和預(yù)測(cè)未知信息，從而知曉整個(gè)系統(tǒng)。灰色系統(tǒng)理論和模糊數(shù)學(xué)、概率論方法一樣都是來(lái)探索不確定性系統(tǒng)，具備使用“少數(shù)據(jù)”尋找現(xiàn)實(shí)規(guī)律的良好能力，解決了數(shù)據(jù)不充分或是系統(tǒng)周期太短的問(wèn)題。如今灰色系統(tǒng)理論被應(yīng)用于各個(gè)領(lǐng)域，譬如經(jīng)濟(jì)管理、生態(tài)系統(tǒng)、工程控制等領(lǐng)域。同時(shí)在股票投資領(lǐng)域也得到了應(yīng)用，下面探討下灰色系統(tǒng)如何在股票價(jià)格走勢(shì)上得到利用。

研究股票的“內(nèi)在價(jià)值”是我們認(rèn)識(shí)股票價(jià)格的重要方法，可是它的研究需要專(zhuān)門(mén)的知識(shí)支持，而且受人們是否合理與準(zhǔn)備的判斷未來(lái)現(xiàn)金流所影響。股票的價(jià)格又是很多信息綜合反應(yīng)的結(jié)果，不同的股票，有不同的價(jià)格反應(yīng)信息機(jī)制靈敏性，并且隨著時(shí)間的推移，想要找到造成這種差異的原因，以及這種差異產(chǎn)生的軌跡和強(qiáng)度是什么，我們都無(wú)法把握，更別說(shuō)把握股票的“內(nèi)在價(jià)值”。股票的價(jià)格反應(yīng)了所有與之相關(guān)的信息傳導(dǎo)機(jī)制和靈敏度。可是雖然我們不知道它的傳導(dǎo)方式和靈敏強(qiáng)度，但是我們能采用相應(yīng)的方法通過(guò)價(jià)格的歷史變化信息來(lái)判斷價(jià)格未來(lái)趨勢(shì)，從而獲得股票價(jià)格的反應(yīng)機(jī)制信息。于是為了測(cè)試和反應(yīng)它的傳導(dǎo)機(jī)制和靈敏度，我們建立了灰色系統(tǒng)理論。

灰色系統(tǒng)理論利用搜集和整理系統(tǒng)原始數(shù)據(jù)，來(lái)尋找其發(fā)展規(guī)律。灰色系統(tǒng)表明，所有灰色序列都能展現(xiàn)本有的規(guī)律，在使用一種生成弱化其隨機(jī)性后，也就是說(shuō)，利用灰色數(shù)據(jù)序列來(lái)架構(gòu)系統(tǒng)的反應(yīng)模型，然后就能利用這個(gè)模型來(lái)預(yù)測(cè)系統(tǒng)可能發(fā)生的變化。灰色系統(tǒng)模型利用微分方程來(lái)反應(yīng)系統(tǒng)的客觀規(guī)律。

有了灰色系統(tǒng)理論，想要掌握市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)和方向，我們并不需了解是什么信息影響了或是如何影響了股票價(jià)格，例如公司的基本面變化、宏觀的經(jīng)濟(jì)因素變動(dòng)、市場(chǎng)參與人數(shù)增減與否等等會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生影響的綜合因素，我們只要加入能改變?cè)械膬r(jià)格趨勢(shì)的新信息，這些信息是用來(lái)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格變化的，可這些新信息的影響也不是立馬能實(shí)現(xiàn)的，它的實(shí)現(xiàn)需要一個(gè)不斷消化的過(guò)程，這就是通常我們所說(shuō)的記憶功能，它是股票市場(chǎng)價(jià)格變化的驅(qū)動(dòng)力，但是有也有一定“慣性”，灰色系統(tǒng)在股票投資上的利用，正是要解決如何利用這種驅(qū)動(dòng)力來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)價(jià)格的走勢(shì)。

三、灰色系統(tǒng)模型在股票投資價(jià)值上的應(yīng)用

（一）時(shí)間轉(zhuǎn)折預(yù)測(cè)

我們用某一股票的日收盤(pán)為例，把某個(gè)時(shí)間的某個(gè)點(diǎn)當(dāng)起點(diǎn)，當(dāng)局部低點(diǎn)和高點(diǎn)間波動(dòng)200點(diǎn)以上時(shí)，就認(rèn)為是一次市場(chǎng)指數(shù)轉(zhuǎn)折，把從低點(diǎn)到高點(diǎn)的變化當(dāng)做一個(gè)階段，因此，我們選用局部最低點(diǎn)與最高點(diǎn)，在選用毗鄰的指數(shù)相差在200以上的點(diǎn)，算出它們距離起點(diǎn)的月份，用來(lái)進(jìn)行量化分析指數(shù)的走勢(shì)。通過(guò)灰色微方方程可列出指數(shù)轉(zhuǎn)折點(diǎn)的時(shí)間方程，而且通過(guò)方程式對(duì)指數(shù)未來(lái)轉(zhuǎn)折情況進(jìn)行預(yù)測(cè)。

（二）新陳代謝模型、事后檢驗(yàn)

事后檢測(cè)通過(guò)模型來(lái)比較預(yù)測(cè)值和市場(chǎng)實(shí)際值而得到的。而從實(shí)際應(yīng)用中發(fā)現(xiàn)，只通過(guò)每一個(gè)數(shù)據(jù)系列來(lái)進(jìn)行長(zhǎng)期的預(yù)測(cè)走勢(shì)和時(shí)間點(diǎn)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，因?yàn)樾滦畔⒌淖饔脹](méi)有完全發(fā)揮出來(lái)，而歷史信息只能在一定程度上影響，價(jià)格在信息的記憶和預(yù)見(jiàn)能力又有限，于是，隨著市場(chǎng)的發(fā)展，信息對(duì)系統(tǒng)的影響會(huì)不斷地減弱，所得到的誤差也會(huì)越來(lái)越大，所以我們需要采用新陳代謝GM模型，通過(guò)不斷用新數(shù)據(jù)替換老數(shù)據(jù)來(lái)最有效的展現(xiàn)新信息對(duì)于市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的影響。

四、結(jié)束語(yǔ)

由此看出，我們能利用灰色系統(tǒng)模型來(lái)預(yù)測(cè)股票指數(shù)變化情況，從而能更好地、更有效地作出投資決策，最大程度上地降低投資上的風(fēng)險(xiǎn)。可是灰色投資價(jià)格模型也有局限性，它只能用于短期的預(yù)測(cè)，時(shí)間越長(zhǎng)預(yù)測(cè)的誤差越大，因此，在實(shí)際運(yùn)用中，我們要給模型不斷的添加新的信息，摒棄那些預(yù)測(cè)作用越來(lái)越小的老數(shù)據(jù)，以減小預(yù)測(cè)誤差。

參考文獻(xiàn)：

[1]李祚泳.灰色系統(tǒng)理論和應(yīng)用的最新進(jìn)展[J].大自然探索，1992（01）.

[2]李國(guó)平，王址道.基于灰色系統(tǒng)理論的股市大盤(pán)組合預(yù)測(cè)方法[J].商場(chǎng)現(xiàn)代化，2005（04）.

[3]徐維維，高風(fēng).灰色算法在股票價(jià)格預(yù)測(cè)中的應(yīng)用[J].計(jì)算機(jī)仿真，2007（11）.

[4]鄧聚龍.灰色系統(tǒng)理論教程[M].華中理工大學(xué)出版社，1990.

篇(5)

關(guān)鍵詞：投資收益率 投資價(jià)值 影響因素

深市創(chuàng)業(yè)板推出的目的，就是為中小企業(yè)提供獲得資金的便利，所以對(duì)上市公司的審核標(biāo)準(zhǔn)會(huì)有所降低，這導(dǎo)致上市公司的質(zhì)量層次不一，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)有很大不利。但2009年10月30日開(kāi)板以來(lái)的“三高”現(xiàn)象，顯示創(chuàng)業(yè)板背后蘊(yùn)含著很高的泡沫風(fēng)險(xiǎn)。高度的投機(jī)性不僅會(huì)使投資者遭受到一定的損失，而且會(huì)使證券市場(chǎng)的資源流向出現(xiàn)異動(dòng)，同時(shí)股票得不到正確的定價(jià)，更嚴(yán)重的是會(huì)給投資者的心理造成錯(cuò)誤的引導(dǎo)，最終還會(huì)影響到國(guó)家經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展和社會(huì)的穩(wěn)定與繁榮。為此，我們應(yīng)該對(duì)創(chuàng)業(yè)板股票的投資價(jià)值進(jìn)行正確的評(píng)估，以為廣大投資者提供正確的決策方向，同時(shí)也為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是否按正常軌跡運(yùn)行提供新的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)。

一、深市創(chuàng)業(yè)板股票長(zhǎng)期投資價(jià)值分析指標(biāo)

在對(duì)股票投資價(jià)值進(jìn)行分析時(shí)，通常有兩種方式：一種是依據(jù)對(duì)某上市公司的一系列財(cái)務(wù)比率數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行分析，如流動(dòng)比率、產(chǎn)權(quán)比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)凈利率等指標(biāo)分析股票投資價(jià)值的大小，但這種方式并未反映出股票價(jià)格波動(dòng)給投資者帶來(lái)的影響，也沒(méi)有體現(xiàn)出公司分發(fā)股利等行為，同時(shí)若是將這些指標(biāo)單獨(dú)使用，往往會(huì)出現(xiàn)判斷誤差。另一種是用股票內(nèi)在價(jià)值模型來(lái)進(jìn)行分析。這種方式的缺陷是，只考慮了股利一個(gè)因素，而且無(wú)論是零增長(zhǎng)模型還是不變?cè)鲩L(zhǎng)模型，都是理論上的股利界定，而且持股期限是無(wú)限的，也不涉及股價(jià)變動(dòng)，嚴(yán)重脫離現(xiàn)實(shí)。

筆者認(rèn)為，投資者投資股票的目的是為了獲得持有期間的增值部分，為了方便比較，我們用投資收益率這一指標(biāo)來(lái)對(duì)其進(jìn)行判斷，計(jì)算出的投資收益率是一段時(shí)間內(nèi)的平均收益率。在計(jì)算過(guò)程中考慮到了股價(jià)變動(dòng)、股利派發(fā)、增發(fā)股、時(shí)間價(jià)值等因素。

二、股票長(zhǎng)期投資價(jià)值評(píng)估模型的構(gòu)建

（一）股票長(zhǎng)期投資價(jià)值模型建立的前提條件

首先，在即將建立的模型中，持有期是可衡量的。因?yàn)楸疚闹械拈L(zhǎng)期是指三年及三年以上，所以股票的起始時(shí)間段規(guī)定為2009年10月23日到2010年4月30日，終止時(shí)間規(guī)定為2013年5月1日。

其次，對(duì)于某一支股票的投資價(jià)值，其起始價(jià)格是指首發(fā)購(gòu)買(mǎi)價(jià)，終止價(jià)格為2013年5月1日的收盤(pán)價(jià)格。且投資者在持有期間可以完全行使購(gòu)買(mǎi)配發(fā)股份，獲得送增股以及現(xiàn)金分紅的權(quán)利；同時(shí)假設(shè)股利收到的時(shí)間均為當(dāng)期期末。

再次，在模型建立和運(yùn)用的過(guò)程中，無(wú)論所使用的信息是否為真實(shí)的，都假定所能采納的信息是非常可信的。因?yàn)橥顿Y者在進(jìn)行投資時(shí)所能獲得的信息一般都是可以作為依據(jù)的；此外，模型中所使用的僅僅是單位股票的收益率，因而交易費(fèi)用的影響微乎其微，因此在計(jì)算過(guò)程中這一部分成本可忽略不計(jì)。

最后，在計(jì)算過(guò)程中所用到的比率都是年平均比率。原因有三：一是符合長(zhǎng)期這一時(shí)間要求；二是避免了在成本計(jì)算過(guò)程中出現(xiàn)偏差；三是避免了在進(jìn)行比較時(shí)標(biāo)準(zhǔn)不一致的情形出現(xiàn)。

（二）股票長(zhǎng)期投資價(jià)值模型的建立

一般投資收益率可以用股票收益和投資支出作比得出，表達(dá)公式如下所示：

（三）評(píng)估模型的應(yīng)用

為了能夠?qū)ι钍袆?chuàng)業(yè)板股票長(zhǎng)期投資價(jià)值有更直觀的感受，本文選取了2009年10月23日到2010年4月30日時(shí)間段內(nèi)，在深市創(chuàng)業(yè)板公開(kāi)上市發(fā)行的前78只股票作為樣本來(lái)進(jìn)行計(jì)算。買(mǎi)入價(jià)格為首次公開(kāi)發(fā)行的價(jià)格，賣(mài)出價(jià)格為2013年5月1日的收盤(pán)價(jià)格。根據(jù)本文創(chuàng)建的模型和搜集到的實(shí)際數(shù)據(jù)得出結(jié)果，將其繪制成折線圖圖1，其中X軸上標(biāo)示的1-78分別代表股票序號(hào)。

根據(jù)結(jié)果，在這78只股票中，有39只股票的投資收益率是小于零的，占所選樣本股票的50%。其余均為正，其中投資收益率超過(guò)100%的只有1只，超過(guò)35%的有12只，所占比重為15.38%，26只股票的投資收益率在0至35%之間，比例為33.33%。

由上面的結(jié)果可知，雖然深市創(chuàng)業(yè)板股票的長(zhǎng)期投資價(jià)值不是很樂(lè)觀，但是客觀來(lái)講，也并不像我們通常所想，進(jìn)股市就會(huì)被套牢，一部分股票還是存在投資價(jià)值的。所以廣大投資者在進(jìn)行投資時(shí)，應(yīng)在對(duì)深市創(chuàng)業(yè)板股票進(jìn)行全面分析的情況下理性投資，這樣不僅可以避免自身受損，也會(huì)有助于上市公司本身的發(fā)展。

三、影響深市創(chuàng)業(yè)板股票長(zhǎng)期投資價(jià)值因素分析

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析

對(duì)于任何證券市場(chǎng)而言，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是其正常運(yùn)行不可或缺的。從總體來(lái)看，如果宏觀經(jīng)濟(jì)處于繁榮狀態(tài)，股市行情一般會(huì)呈樂(lè)觀走向，反之，股市將處于低迷狀態(tài)。

1.當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。自2008年經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)一直處于非樂(lè)觀狀態(tài)。即使進(jìn)入2013年，世界經(jīng)濟(jì)仍很難實(shí)現(xiàn)以往的正常增長(zhǎng)，目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)提高我國(guó)深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價(jià)值具有一定的挑戰(zhàn)性，即不利于深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價(jià)值的提高。由于受自身債務(wù)負(fù)擔(dān)和各種政策的影響，主要發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍受到很大的限制，以后的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)仍不樂(lè)觀。新型經(jīng)濟(jì)體受?chē)?guó)內(nèi)緊縮的宏觀經(jīng)濟(jì)政策以及外部經(jīng)濟(jì)下滑的影響，其增長(zhǎng)也出現(xiàn)了減速，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)是一個(gè)難題。在財(cái)政政策受到約束的情況下，美國(guó)等國(guó)家將會(huì)繼續(xù)實(shí)行寬松的貨幣政策，這極有可能加劇整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩，到時(shí)會(huì)有大量的熱錢(qián)異動(dòng)，股市價(jià)格的大幅波動(dòng)將不可避免。綜合上面的因素，可以想到處于這樣的大環(huán)境中，多米諾骨牌效應(yīng)是不可忽略的，世界股市的低迷，必然會(huì)連累我國(guó)的證券市場(chǎng)，進(jìn)一步而言對(duì)深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價(jià)值的提高是非常不利的。

2.國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不甚樂(lè)觀，不利于深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價(jià)值的提高。作為國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的一員，不受全球經(jīng)濟(jì)的影響是不可能的，不可否認(rèn)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍然面對(duì)很大壓力，主因是內(nèi)外需求都處于降低的狀態(tài)。國(guó)內(nèi)投資的增速減緩也使得內(nèi)需增速緩慢，對(duì)國(guó)內(nèi)總體經(jīng)濟(jì)有所影響，其影響在2012年最明顯（具體情況見(jiàn)上頁(yè)圖2）。

由圖2可明顯看出，從2008以來(lái)，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值總基數(shù)在不斷增加，但是在增長(zhǎng)率方面卻是不容樂(lè)觀的。總體經(jīng)濟(jì)的下滑，會(huì)給大眾一個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好的心理暗示，這會(huì)影響廣大散戶(hù)投資者的投資信心。而且由奧爾定律可知：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值下降2%，一國(guó)的失業(yè)率將上升1%。失業(yè)率的上升，雖然會(huì)使得一批失業(yè)者進(jìn)入證券市場(chǎng)，但是無(wú)論失業(yè)者作何選擇，都會(huì)面臨可支配收入減少的困境，所以仍會(huì)有資金的抽出。這對(duì)于提高創(chuàng)業(yè)板股票的投資價(jià)值是沒(méi)有好處的。

3.國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策。一般而言，宏觀政策包括兩個(gè)方面：財(cái)政政策和貨幣政策。財(cái)政政策的作用主要是通過(guò)稅收來(lái)體現(xiàn)，貨幣政策則是借助于調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率來(lái)實(shí)現(xiàn)政策目的。由2012年年報(bào)得知，創(chuàng)業(yè)板股票在2011年年底的漲勢(shì)回升，這背后的原因不乏政策的支持。

寬松的財(cái)政政策和貨幣政策，有助于提高深市創(chuàng)業(yè)板股票的投資價(jià)值。首先可以明確一點(diǎn)，國(guó)家政策不僅會(huì)影響股市中的資金，而且也會(huì)影響投資者投資信心。2012年我國(guó)為了防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重的衰退現(xiàn)象，繼續(xù)增加財(cái)政赤字，減少稅收規(guī)模，并且在2013年8月份，央行已經(jīng)兩次降低存款準(zhǔn)備金率。這一系列的政策對(duì)于散戶(hù)投資者來(lái)說(shuō)手中的可支配收入增加，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，債務(wù)負(fù)擔(dān)減少，可以進(jìn)行企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，增加業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)。不僅如此，政策導(dǎo)向傳出的信息是目前國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要不斷繁榮，人們會(huì)得到支持投資的心理暗示，將會(huì)把資金投資市場(chǎng)之中。

資金進(jìn)入深市創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，必然伴隨著股票交易，這對(duì)于活躍市場(chǎng)、提高對(duì)市場(chǎng)的關(guān)注度都有好處，被關(guān)注就會(huì)伴隨著更多的投入，無(wú)論是對(duì)在深市創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)還是對(duì)已經(jīng)流通股票，對(duì)其價(jià)值的提高毋庸置疑；企業(yè)負(fù)擔(dān)的降低，可以促使深市創(chuàng)業(yè)板中的公司有更多的資金用于企業(yè)經(jīng)營(yíng)，如此一來(lái)有助于增加企業(yè)的價(jià)值，隨之深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價(jià)值也會(huì)提高。

此外，一系列制度的改革無(wú)疑也將影響深市創(chuàng)業(yè)板股票的投資價(jià)值。2012年，證監(jiān)會(huì)對(duì)新股發(fā)行制度、退市制度等進(jìn)行了一系列的改革，旨在改變資源配置流向不合理的局面。這些改革措施的出臺(tái)，雖然不能將股市中的弊端快速鏟除，但是會(huì)使股市的運(yùn)行越來(lái)越規(guī)范，同時(shí)對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)具有一定的沖擊，會(huì)引起股市的波動(dòng)，這種不穩(wěn)定因素對(duì)深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價(jià)值的影響也是不能忽視的。

（二）微觀因素分析

微觀因素分析主要是對(duì)上市公司本身的分析，包括兩部分：公司基本素質(zhì)分析和公司財(cái)務(wù)分析。

公司的基本素質(zhì)包括公司的治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)管理能力、科技創(chuàng)新能力、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力等方面，對(duì)于這些方面我們可以從公司的官方網(wǎng)站查到，或者從大眾對(duì)公司的評(píng)價(jià)中做出判斷。但是基本素質(zhì)的分析大多是定性分析，難以找出評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。為了更有說(shuō)服力，使分析更加直觀，我們以300058（藍(lán)色光標(biāo)）和300061（康耐特）兩只股票為例，用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行分析。

表1表示的是兩只股票的發(fā)行價(jià)格、收盤(pán)價(jià)格以及分紅融資狀況。由上述數(shù)據(jù)分別得出這兩只股票的年平均投資收益率為106.57%和-38.83%，相差懸殊。從表中可以得出主要原因在于分紅融資狀況不同。雖然康耐特的發(fā)行價(jià)并不高，但是其后期的收盤(pán)價(jià)過(guò)低，這并不完全是由轉(zhuǎn)增股稀釋引起的，說(shuō)明該公司可能初期發(fā)行存在泡沫，而后期經(jīng)營(yíng)并未能將其消除并彌補(bǔ)，由此可見(jiàn)其經(jīng)營(yíng)狀況存在一定的問(wèn)題。而藍(lán)色光標(biāo)從表面上進(jìn)行分析即可以得出其具有一定的的成長(zhǎng)潛力，由其分紅融資情況也可以得出盈利水平很可觀，值得進(jìn)行投資。

以上只是針對(duì)兩只股票的分紅融資情況進(jìn)行了分析，下面我們可以再看一下兩家上市公司的財(cái)務(wù)狀況（截止日期為2012年4月27日，見(jiàn)表2）。

由表2可知，藍(lán)色光標(biāo)公司的盈利水平很可觀，每股的投資收益與同類(lèi)相比也很不錯(cuò)。而康耐特的凈利潤(rùn)卻為負(fù)，每股收益也在零收益以下。從這些數(shù)據(jù)可以看出這兩家公司在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況上有很大差異，前者的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況良好，其發(fā)展前景也很不錯(cuò)；后者的現(xiàn)狀不是很樂(lè)觀，其在經(jīng)營(yíng)方面存在一定的問(wèn)題，但不可否認(rèn)該公司在未來(lái)仍有可觀的效益。

之所以把財(cái)務(wù)指標(biāo)也作為影響深市創(chuàng)業(yè)板股票投資價(jià)值的一個(gè)因素，是因?yàn)橥顿Y者在進(jìn)行投資時(shí)首先要了解的就是財(cái)務(wù)指標(biāo)，這是最基本層次的了解，基礎(chǔ)打好了，才有可能做出投資的決策。通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)深市創(chuàng)業(yè)板的股票進(jìn)行分析，應(yīng)具體情況具體分析。不同的公司有不同的運(yùn)行背景和狀況，不能籠統(tǒng)地簡(jiǎn)單閱讀一系列指標(biāo)后就進(jìn)行判斷，在進(jìn)行指標(biāo)判斷時(shí)還要考慮判斷的背景。

綜上，對(duì)影響深市創(chuàng)業(yè)板股票的長(zhǎng)期投資價(jià)值的因素進(jìn)行分析時(shí)，單一因素的分析只是分析的一部分，不能只看部分影響因素，應(yīng)進(jìn)行全面分析，唯有如此才能對(duì)深市創(chuàng)業(yè)板股票長(zhǎng)期投資價(jià)值有一個(gè)正確的認(rèn)識(shí)。無(wú)論是廣大散戶(hù)還是機(jī)構(gòu)投資者，只有在對(duì)企業(yè)進(jìn)行充分、全面了解的基礎(chǔ)上，才能做出理智的投資決策，從而獲得收益。J

參考文獻(xiàn)：

1.BerleA.A.G.C.Means.The Modern Corporateand Private Property[J].New York：Macillan，1932，250-300.

2.Eugene F.Fanla.The Behavior of Stock Market Prices[J].Business，1965，34-105.

3.Collins and Maydew and Weiss.Changes in the Value-Relavance of Earnings and Book Values Over the Past Forty Years[J].Economics，1997，（38）：39-67.

4.劉一鳴.金融行為理論在社會(huì)學(xué)視域中的解析[J].赤峰學(xué)院學(xué)報(bào)，2012，（11）：47-49.

5.王海龍.股票投資價(jià)值的模糊綜合評(píng)價(jià)方法研究[J].中國(guó)集體經(jīng)濟(jì)，2010，（6）： 93-94.

6.劉益平.灰色聚類(lèi)方法在創(chuàng)業(yè)板股票投資價(jià)值評(píng)價(jià)中的應(yīng)用[J].經(jīng)濟(jì)師，2010，（8）：86-87.

7.李國(guó)義，郜秋博.股票投資價(jià)值評(píng)估模型創(chuàng)新研究[J].科學(xué)研究，2011，（20）：55-57.

篇(6)

關(guān)鍵詞：投資結(jié)構(gòu)；直接投資；外匯儲(chǔ)備；中美

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.59；F832.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001—8204（2012）02—0092—04

一、中國(guó)對(duì)美國(guó)投資的結(jié)構(gòu)特征

根據(jù)美國(guó)財(cái)政部和商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國(guó)自1978年開(kāi)始對(duì)美國(guó)投資，當(dāng)年投資價(jià)值為5百萬(wàn)美元股票。中國(guó)自2002年開(kāi)始統(tǒng)計(jì)對(duì)美國(guó)的直接投資數(shù)據(jù)，當(dāng)年的投資余額為3.85億美元。到2009年中國(guó)對(duì)美國(guó)的投資總額已經(jīng)達(dá)14640億美元，占外國(guó)對(duì)美投資總額的12.2%，成為僅次于日本（15335億美元）的世界第二大對(duì)美投資國(guó)。此時(shí)，中國(guó)對(duì)美國(guó)的投資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出以下特征：

1.直接投資增長(zhǎng)緩慢，證券投資增長(zhǎng)迅速

中國(guó)在美直接投資始于1981年設(shè)立的中國(guó)銀行紐約分行。此后，投資開(kāi)始緩慢增長(zhǎng)。1994年福耀玻璃實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司投資800萬(wàn)美元在南卡羅來(lái)納州建立工廠，1999年萬(wàn)向集團(tuán)在伊利諾依州建立美國(guó)萬(wàn)向公司，2000年海爾集團(tuán)的美國(guó)子公司海爾美國(guó)在南卡羅來(lái)納州投資4000萬(wàn)美元建立生產(chǎn)基地，2004年聯(lián)想集團(tuán)收購(gòu)IBM公司的Pc事業(yè)部。2008年時(shí)中國(guó)對(duì)美直接投資超過(guò)12億美元，到2009年減至近8億美元。而中國(guó)對(duì)美證券投資在1989年為2億美元，1994年增加到182億美元，2000年達(dá)到922億美元后增長(zhǎng)更為迅猛，不到10年時(shí)間里超過(guò)日本（2009年為12693億美元）成為世界上對(duì)美證券投資額最大的國(guó)家，占世界對(duì)美證券投資總額的15，2%。到2009年中國(guó)已經(jīng)是世界第六大對(duì)外直接投資輸出國(guó)，但對(duì)美巨額投資中直接投資的比例只占0.1%。該比例與新興經(jīng)濟(jì)體的水平比較接近，但極大低于日本、西歐以及世界整體水平。

2.證券投資中股票投資增長(zhǎng)緩慢，債務(wù)證券增長(zhǎng)迅速

1984年中國(guó)對(duì)美債務(wù)證券投資僅為1百萬(wàn)美元，1989年達(dá)到2億美元，1994年達(dá)到180億美元，2000年達(dá)到908億美元，到2009年時(shí)達(dá)到13863億美元，占世界對(duì)美債務(wù)證券投資的18.8%。而同期中國(guó)對(duì)美國(guó)的股票投資增長(zhǎng)相對(duì)緩慢。中國(guó)于2000年實(shí)施QDII制度，對(duì)美投資中股票持有上升，2006年股票投資38億，2007年增到285億，2008年達(dá)到995億美元，2009年時(shí)對(duì)美股票投資市值為777億美元（占世界對(duì)美股票投資的3.4%）。雖然股票投資絕對(duì)數(shù)增長(zhǎng)較大，但在中國(guó)對(duì)美證券投資的比例最多只占到9.3%。1994年以來(lái)，中國(guó)對(duì)美證券投資近92%以上是債務(wù)證券投資，股票投資的比例非常小。該比例與新興經(jīng)濟(jì)體的水平比較接近，但極大低于日本、西歐以及世界整體的水平。

3.債務(wù)證券投資中關(guān)國(guó)國(guó)債的比重持續(xù)下降，機(jī)構(gòu)債的比重上升迅猛

1994年以來(lái)，中國(guó)對(duì)美債務(wù)證券投資中美國(guó)國(guó)債的比例持續(xù)下降，由96%降低到2008年6月末的48%，隨著次貸危機(jī)的爆發(fā)，美國(guó)國(guó)債持有比例又迅速提高，持有額達(dá)到9156億美元，成為美國(guó)國(guó)債的最大外國(guó)投資者，與世界整體和其他經(jīng)濟(jì)體的形態(tài)基本一致。美國(guó)國(guó)債持有比例自2002年低于日本，到2009年時(shí)與新興經(jīng)濟(jì)體和日本的持有比例基本相同。同期中國(guó)持有“兩房”債券為主的美國(guó)機(jī)構(gòu)債迅猛增加。1994年的持有額僅為5億美元，2004年即達(dá)到1277億美元，成為美國(guó)機(jī)構(gòu)債最大的外國(guó)持有者。在中國(guó)對(duì)美債務(wù)證券投資中的比重由1994年不足3%提高到2002年的40%。2008年前新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)美債務(wù)證券投資中美國(guó)機(jī)構(gòu)債的比例一直高于中國(guó)，有的年份甚至高出10個(gè)百分點(diǎn)。2007年6月到2008年6月即次貸危機(jī)初露端倪的一年里，各經(jīng)濟(jì)體對(duì)美國(guó)國(guó)債和機(jī)構(gòu)債投資出現(xiàn)變化。新興經(jīng)濟(jì)體整體增持美國(guó)國(guó)債1572億美元，但是僅增持美國(guó)機(jī)構(gòu)債78億美元；西歐國(guó)家增持美國(guó)國(guó)債161億美元，而僅增持美國(guó)機(jī)構(gòu)債10億美元；日本增持美國(guó)國(guó)債54億美元，同時(shí)增持機(jī)構(gòu)債400億美元。同年，中國(guó)增持美國(guó)國(guó)債近578億美元，機(jī)構(gòu)債增持1564億美元，使機(jī)構(gòu)債在中國(guó)對(duì)美債務(wù)證券投資中幾乎占到一半，即使之后逐步減持，到2009年6月末，中國(guó)持有美國(guó)機(jī)構(gòu)債4543億美元，與其他經(jīng)濟(jì)體相比仍然是最高的。此外，中國(guó)對(duì)美的債務(wù)證券投資中，收益率比較高的公司債的投資比例相對(duì)于其他經(jīng)濟(jì)體是最低的。

二、美國(guó)對(duì)華投資的結(jié)構(gòu)特征

美國(guó)于1979年開(kāi)始在我國(guó)進(jìn)行直接投資，到1982年時(shí)，美國(guó)對(duì)華直接投資額為4900萬(wàn)美元。美國(guó)財(cái)政部從1994年開(kāi)始有對(duì)華證券投資的記錄，當(dāng)年余額為20.85億美元。到2009年，美國(guó)對(duì)華直接投資與證券投資存量分別達(dá)到494億美元和1023億美元，對(duì)華投資總額達(dá)到1517億美元，占美國(guó)全部對(duì)外投資的1.6%。美國(guó)對(duì)中國(guó)的投資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)以下特征：

1.證券投資在波動(dòng)中增加

自上世紀(jì)90年代國(guó)際直接投資進(jìn)入新一輪發(fā)展以來(lái)，美國(guó)也加大了對(duì)海外投資的步伐。在此期間，美國(guó)對(duì)華直接投資增速遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)對(duì)外投資的增長(zhǎng)幅度。美國(guó)對(duì)華直接投資大致經(jīng)歷了兩個(gè)，一是上世紀(jì)90年代中后期，由制造業(yè)投資快速增長(zhǎng)所帶動(dòng)；二是在2002年中國(guó)加入世界貿(mào)易組織之后的幾年，由服務(wù)業(yè)尤其是金融業(yè)投資快速增長(zhǎng)所帶動(dòng)。2008年美國(guó)對(duì)華直接投資的投資規(guī)模較上年大幅度增長(zhǎng)達(dá)到594億美元，占中國(guó)利用外國(guó)直接投資總額比重的14.5%。上世紀(jì)90年代中期以前，由于中國(guó)金融對(duì)外開(kāi)放的程度有限，美國(guó)對(duì)華投資幾乎完全是直接投資。之后，隨著我國(guó)金融開(kāi)放度的逐步擴(kuò)大，美國(guó)對(duì)華的證券投資逐步增加，自2005年開(kāi)始增長(zhǎng)幅度較大，證券投資在對(duì)華投資總量中的比重逐步上升，與世界整體和其他經(jīng)濟(jì)體的形態(tài)更加接近。

2.美國(guó)對(duì)華證券投資中股票投資逐步成為主導(dǎo)

美國(guó)投資者對(duì)中國(guó)的證券投資主要分為國(guó)外證券市場(chǎng)投資與國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)投資兩大類(lèi)。美國(guó)投資者對(duì)境外中國(guó)證券的投資主要涉及在中國(guó)境外上市的中國(guó)公司發(fā)行的股票與中國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)或公司企業(yè)在國(guó)際債券市場(chǎng)發(fā)行的債務(wù)證券。美國(guó)投資者對(duì)中國(guó)大陸境內(nèi)的證券投資是指美國(guó)投資者購(gòu)買(mǎi)中國(guó)公司與政府在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行的股票和債券，主要有三種形式：一是投資于境內(nèi)上市外資股，即B股；二是合格境外投資者（Qualified Foreign Institutional Investors，以下簡(jiǎn)稱(chēng)QFII）購(gòu)買(mǎi)的A股；三是合格境外機(jī)構(gòu)投資者投資于在證券交易所掛牌交易的國(guó)債、企業(yè)債券和可轉(zhuǎn)讓債券、金融債務(wù)。隨著中國(guó)股票市場(chǎng)B股市場(chǎng)的發(fā)展和實(shí)行證券投資的QFII制度，以及中國(guó)公司境外上市的增加，美國(guó)對(duì)華股票投資增長(zhǎng)迅猛，其市值從1994年的9億美元迅速增加到2009年的1016億美元，在對(duì)華證券投資中的比重也由43%升至99%，高于世界整體及其他經(jīng)濟(jì)體的水平。

三、中美相互投資結(jié)構(gòu)形成原因分析

1.中國(guó)對(duì)美投資結(jié)構(gòu)形成原因分析

首先，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Cantwell et a1.（1990）的技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)升級(jí)理論顯示，發(fā)展中國(guó)家對(duì)外直接投資的地理分布是隨著時(shí)間的推移而逐漸變化，一般遵循以下發(fā)展順序：周邊國(guó)家一其他發(fā)展中國(guó)家一發(fā)達(dá)國(guó)家。中國(guó)近些年的對(duì)外直接投資地理分布也基本符合這一順序。其次，國(guó)際投資選擇的信息摩擦理論顯示，直接投資的信息密度與信息摩擦度既定情況下，投資方向由投資主體的性質(zhì)所決定。Itay and Razin（2005）在信息經(jīng)濟(jì)學(xué)框架下建立模型解釋信息不對(duì)稱(chēng)下國(guó)際投資的選擇問(wèn)題，提出在國(guó)際投資選擇中存在著管理效率與流動(dòng)性之間的替代關(guān)系。研究顯示，由于涉及所有權(quán)與管理責(zé)任的轉(zhuǎn)移，需要與東道國(guó)頻繁的互動(dòng)并對(duì)運(yùn)行其中的東道國(guó)市場(chǎng)有透徹了解，直接投資的信息密度最大，而一旦獲得資產(chǎn)，直接所有權(quán)又使資產(chǎn)的流動(dòng)性降低；由于資產(chǎn)再出售時(shí)的“檸檬”問(wèn)題，直接投資的沉沒(méi)成本或清算成本很高，也由此對(duì)信息摩擦更為敏感。在均衡狀態(tài)下，具有較高預(yù)期流動(dòng)性需要的投資者受低價(jià)格沖擊的可能性大于管理效率的沖擊，會(huì)選擇成為組合投資者，而具有較低預(yù)期流動(dòng)性需要的投資者則選擇成為直接投資者。因此，對(duì)外直接投資的主體經(jīng)常是預(yù)期流動(dòng)性需要低的大型金融資源豐厚的跨國(guó)公司，而組合投資者總體上是對(duì)流動(dòng)性沖擊比較脆弱的投資者。中國(guó)已經(jīng)成為世界主要的對(duì)外直接投資輸出國(guó)之一，但對(duì)美投資中直接投資的比例非常低。從中國(guó)企業(yè)方面看，主要原因是缺乏自主創(chuàng)新的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、存在企業(yè)體制障礙、企業(yè)管理系統(tǒng)和方法落后、當(dāng)?shù)鼗\(yùn)作水平低等；從美國(guó)方面看，市場(chǎng)準(zhǔn)入限制與商業(yè)行為政治化傾向也構(gòu)成中國(guó)企業(yè)進(jìn)入美國(guó)的障礙。中國(guó)對(duì)美國(guó)的投資主要是外匯儲(chǔ)備投資，其安全性與流動(dòng)性要求高，在流動(dòng)性與管理效率或收益性的選擇中，需要以流動(dòng)性或安全性?xún)?yōu)先，難以進(jìn)行直接投資。日本、新興經(jīng)濟(jì)體的外匯儲(chǔ)備量也非常大，也是以官方機(jī)構(gòu)對(duì)美投資為主導(dǎo)，因而其證券投資的比例也都相當(dāng)高。

由于中國(guó)對(duì)美的投資主要是官方的外匯儲(chǔ)備投資，因而其證券投資構(gòu)成也同樣受流動(dòng)性沖擊預(yù)期的影響，要選擇流動(dòng)性強(qiáng)但收益相對(duì)較低的證券，也就是選擇信息密集度進(jìn)而信息摩擦比較小的證券。Porteset a1.（2001）的研究發(fā)現(xiàn)，標(biāo)準(zhǔn)化程度更高的金融產(chǎn)品如美國(guó)國(guó)債的信息密集度較低，信息摩擦的影響比股票或公司債券小，美國(guó)機(jī)構(gòu)債也具有類(lèi)似特征。尤其是近些年來(lái)，美國(guó)股票市場(chǎng)與公司債券市場(chǎng)的發(fā)行主體發(fā)生了重大變化。在股票市場(chǎng)中，美國(guó)本土非金融公司的股票凈發(fā)行常年為負(fù)值，外國(guó)公司股票發(fā)行大量增加，1994—2009年外國(guó)公司在美國(guó)發(fā)行股票的市值由6268億美元、占市值的近10%增長(zhǎng)到39774億美元，占市值的20%；在公司債券市場(chǎng)中，同期美國(guó)非金融性公司發(fā)行債券的余額占比由49%降低到36%，資產(chǎn)支持證券發(fā)行商ABS發(fā)行的各種資產(chǎn)支持證券余額由19%提高到27%，2007年最高達(dá)到34%，外國(guó)公司發(fā)行也占相當(dāng)?shù)谋壤０l(fā)行主體結(jié)構(gòu)的變化使美國(guó)股票和公司債券的信息密度進(jìn)一步提高，因此世界上規(guī)模最大的美國(guó)國(guó)債和規(guī)模龐大且發(fā)行主體相對(duì)單一的美國(guó)機(jī)構(gòu)債，往往是對(duì)流動(dòng)性沖擊和信息密集度敏感的外國(guó)投資者的主要選擇，世界各國(guó)官方機(jī)構(gòu)對(duì)美證券投資的結(jié)構(gòu)也證實(shí)了這一點(diǎn)。各國(guó)官方機(jī)構(gòu)對(duì)美的證券投資中，比重最大的是美國(guó)國(guó)債，其次是以?xún)煞總癁橹鲗?dǎo)的美國(guó)機(jī)構(gòu)債，而公司股票與公司債券的比重都非常低，與中國(guó)對(duì)美證券投資的結(jié)構(gòu)非常相似。而西歐國(guó)家的外匯儲(chǔ)備低得多，對(duì)美投資的主體主要是私營(yíng)機(jī)構(gòu)，因而其對(duì)美證券投資結(jié)構(gòu)明顯與外匯儲(chǔ)備規(guī)模龐大的經(jīng)濟(jì)體差別很大。

2.美國(guó)對(duì)中國(guó)投資結(jié)構(gòu)形成原因分析

篇(7)

一、美國(guó)對(duì)權(quán)益性證券投資的會(huì)計(jì)處理

美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定公司在進(jìn)行證券投資時(shí)按照下列程序進(jìn)行決策,以確定投資所使用的核算方法(假定甲公司購(gòu)入乙公司的股票):第一,甲公司購(gòu)入乙公司證券是否為了對(duì)其實(shí)施重大影響?如果是,則采用權(quán)益法核算;如果否,則考慮此證券是否有容易確定的公允價(jià)值嗎?第二,如果沒(méi)有確定的公允價(jià)值,則采用成本法核算;如果有確定的公允價(jià)值,則考慮購(gòu)入的證券是否可以劃分為可供銷(xiāo)售的證券和交易性證券?第三,如果能夠劃分,則采用公允價(jià)值法;如果不能劃分,則需要對(duì)證券重新分類(lèi)后采用公允價(jià)值核算。以舉例的形式闡述上述投資決策中所使用的核算方法:

例:甲公司2002年1月5日以現(xiàn)金50萬(wàn)元購(gòu)入乙公司10萬(wàn)股普通股,每股5元,占乙公司總股份的20%.乙公司2002年初的凈資產(chǎn)200萬(wàn)元,乙公司2002年凈收益40萬(wàn)元,2002年12月31日支付現(xiàn)金股利60萬(wàn)元(每股1.2元)。2002年——2003年累計(jì)凈收益150萬(wàn)元。

1、公允價(jià)值法

(1)若甲公司將購(gòu)入乙公司股票劃分為交易性證券,則使用公允價(jià)值法。一般說(shuō)來(lái),證券劃分為交易性證券的前提是有容易確定的公允價(jià)值,因而假定2002年12月31日、2003年12月31日乙公司股票市價(jià)分別是每股8元、6元。2004年1月20日出售此證券,收到現(xiàn)金60萬(wàn)元。則賬務(wù)處理如下:

①2002年1月5日,取得投資時(shí),借記:普通股票投資—乙公司500000,貸記:現(xiàn)金500000.

②2002年12月31日,收到股利時(shí),借記:現(xiàn)金120000,貸記:股利收入120000.

③2002年12月31日,記錄公允價(jià)值變化,公允價(jià)值的變化額為100000×(8-5)=300000元。賬務(wù)處理為:借記:普通股票投資—乙公司300000,貸記:未實(shí)現(xiàn)的持有利得300000.

④2002年12月31日記錄公允價(jià)值變化,公允價(jià)值的變化額為100000×(8-6)=200000元。借記:未實(shí)現(xiàn)的持有損失200000,貸記:普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實(shí)現(xiàn)的持有利得或損失賬戶(hù)是虛賬戶(hù),其余額反映在損益表中。

⑤2004年1月20日出售證券時(shí):借記:現(xiàn)金600000,貸記:普通股票投資—乙公司500000,貸記:證券銷(xiāo)售已實(shí)現(xiàn)利得100000.

(2)若甲公司將購(gòu)入乙公司股票劃分為可供銷(xiāo)售的證券,則甲公司使用公允價(jià)值法

取得投資時(shí)會(huì)計(jì)分錄同①2002年12月31日,取得股利時(shí)會(huì)計(jì)分錄同②。

⑥2002年12月31日記錄公允價(jià)值變化,借記:普通股票投資—乙公司300000,貸記:未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失300000.

⑦2003年12月31日記錄公允價(jià)值變化,借記:未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失200000,貸記:普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失,在資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán)益的累計(jì)其他綜合收益中反映。

⑧2003年1月20日出售證券時(shí),借記:現(xiàn)金600000,借記:未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失100000,貸記:普通股票投資—乙公司借記:普通股票投資—乙公司300000,貸記:未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失300000.

⑦2003年12月31日記錄公允價(jià)值變化,借記:未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失200000,貸記:普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失,在資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán)益的累計(jì)其他綜合收益中反映。

⑧2003年1月20日出售證券時(shí),借記:現(xiàn)金600000,借記:未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失100000,貸記:普通股票投資—乙公司500000,貸記:證券銷(xiāo)售已實(shí)現(xiàn)利得200000.

(3)若美國(guó)公司購(gòu)買(mǎi)證券后未進(jìn)行分類(lèi),SFASNO.115規(guī)定每期末需對(duì)投資證券重新分類(lèi)。若交易行證券轉(zhuǎn)為可供銷(xiāo)售的證券,則損益表中已確認(rèn)的未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失不再調(diào)整,只是變更年度證券的公允價(jià)值變化時(shí)變換賬戶(hù)名稱(chēng)。

⑨記錄變更當(dāng)年公允價(jià)值變化時(shí),借記:未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失200000,貸記:普通股票投資—乙公司200000.

⑩若可供銷(xiāo)售證券劃為交易性證券,則在變更年度應(yīng)將已記錄在其他綜合收益中的未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失通過(guò)下列分錄轉(zhuǎn)記到損益表中,并記錄公允價(jià)值變化。借記:未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失300000,貸記:重新劃分權(quán)益性證券已實(shí)現(xiàn)利得300000.

2、若美國(guó)公司運(yùn)用成本法,則對(duì)投資的核算如下:

2002年1月5日,取得投資時(shí)會(huì)計(jì)分錄同①

2002年12月31日,取得股利時(shí),因?yàn)?001年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元,所以甲公司應(yīng)確認(rèn)的股利收入為400000×20%=80000元,借記:現(xiàn)金120000,貸記:股利收入80000,貸記:普通股票投資—乙公司40000.

2003年乙公司未分配股利,甲公司不做帳務(wù)處理。

3、若美國(guó)公司選用權(quán)益法,則進(jìn)行如下的投資核算:

2002年1月5日取得投資時(shí)會(huì)計(jì)分錄同①

2002年12月31日實(shí)現(xiàn)投資收益,借記:普通股票投資—乙公司80000,貸記:投資收益80000.

2002年12月31日取得股利時(shí),借記:現(xiàn)金20000,貸記:普通股票投資—乙公司120000.

期末,由于取得投資的成本高于在乙公司凈資產(chǎn)中所占份額,應(yīng)將此差額(50萬(wàn)-200萬(wàn)×20%=10萬(wàn))分配給資產(chǎn)及商譽(yù)。假定8萬(wàn)分配給未記錄商譽(yù),攤銷(xiāo)期限20年;2萬(wàn)元分配給低估的固定資產(chǎn),攤銷(xiāo)期限5年,會(huì)計(jì)分錄為:借記:投資收益8000,貸記:普通股票投資—乙公司8000.

2003年12月31日應(yīng)確認(rèn)投資收益為(1500000-400000)×20%=220000,賬務(wù)處理為

借記:普通股票投資—乙公司220000,貸記:投資收益220000.

二、中國(guó)上市公司對(duì)權(quán)益性證券投資的會(huì)計(jì)處理

我國(guó)上市公司對(duì)購(gòu)入的權(quán)益性證券,按照下列投資決策選擇投資核算方法:第一,投資權(quán)益性證券是否作為剩余資金存放形式,不以控制被投資單位為目的?如果是,則按短期投資核算,取得時(shí)按成本計(jì)價(jià),期末按成本與市價(jià)孰低法計(jì)價(jià);如果否,則考慮投資是否是為了對(duì)被投資單位實(shí)施控制、共同控制或有重大影響?第二,如果是為了實(shí)施控制、共同控制或重大影響,則采用權(quán)益法;如果不是為了實(shí)施控制、共同控制或重大影響,則采用成本法核算。

1、購(gòu)入的證券作為短期投資時(shí),初始價(jià)值按成本計(jì)價(jià),每期末對(duì)短期投資按成本與市價(jià)孰低法計(jì)價(jià)。

①2002年1月5日取得投資時(shí),借記:短期投資500000,貸記:現(xiàn)金500000.

②2001年12月31日收到股利時(shí),借記:現(xiàn)金120000,貸記:短期投資120000.2002年12月31日成本(每股5元)低于市價(jià)(每股8元),不計(jì)提短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備。

2003年12月31日成本(每股5元)低于市價(jià)(每股6元),不計(jì)提短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備。

③2004年處置此投資時(shí)借記:現(xiàn)金600000,貸記:短期投資380000,貸記:投資收益220000.

2、若選用成本法,則進(jìn)行下列核算:

2002年1月5日取得投資時(shí),借:長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司500000,貸記:現(xiàn)金500000.

2002年12月31日,因?yàn)?002年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元,所以甲公司應(yīng)確認(rèn)的投資收益為400000×20%=80000元,收到的股利小于確認(rèn)的投資收益的差額(120000-80000=40000)沖減甲公司的初始投資成本。賬務(wù)處理為:借記:現(xiàn)金120000,貸記:投資收益80000,貸記:長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司40000.

3、若選用權(quán)益法,則長(zhǎng)期股權(quán)投資的會(huì)計(jì)處理如下:

①2002年1月5日取得投資時(shí)借記:長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司(投資成本)500000,貸記:現(xiàn)金500000.

②2002年1月5日記錄股權(quán)投資差額時(shí),借記:長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司(股權(quán)投資差額)100000,貸記:長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司(投資成本)100000.

③2002年12月31日確認(rèn)實(shí)現(xiàn)的投資收益,借記:長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司(損益調(diào)整)80000貸記:投資收益80000.

④2002年12月31日,股權(quán)投資差額按10年攤銷(xiāo),每年攤銷(xiāo)100000/10=10000元,借記:投資收益—股權(quán)投資差額攤銷(xiāo)10000,貸記:長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司(股權(quán)投資差額)10000.

⑤2003年12月31日應(yīng)確認(rèn)投資收益為(1500000-400000)×20%=220000,賬務(wù)處理為:借記:長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司220000,貸記:投資收益220000.

三、中美對(duì)權(quán)益性證券會(huì)計(jì)處理的異同

從以上實(shí)例分析中可得出:除了所使用的賬戶(hù)名稱(chēng)不同外,美國(guó)和中國(guó)運(yùn)用成本法和權(quán)益法對(duì)于現(xiàn)金方式取得的投資的會(huì)計(jì)處理相同,并且成本法和權(quán)益法之間相互轉(zhuǎn)換的會(huì)計(jì)處理也相同。下面比較兩國(guó)對(duì)權(quán)益性證券投資的差異:

1、美國(guó)和中國(guó)對(duì)權(quán)益性投資的分類(lèi)不同。我國(guó)將普通股投資分為短期投資和長(zhǎng)期股權(quán)投資。短期投資取得時(shí)按成本計(jì)價(jià),期末采用成本與市價(jià)孰低法。若對(duì)被投資單位存在控制、共同控制或有重大影響,長(zhǎng)期股權(quán)投資采用權(quán)益法核算;若不存在對(duì)被投資單位控制、共同控制和重大影響,長(zhǎng)期股權(quán)投資采用成本法核算。美國(guó)未進(jìn)行長(zhǎng)短期投資分類(lèi),而將權(quán)益證券分為交易性證券和可供銷(xiāo)售的證券。若對(duì)被投資單位存在重大影響,采用權(quán)益法;若不存在重大影響且購(gòu)入證券的公允價(jià)值很難確定,采用成本法;若不存在重大影響且公允價(jià)值容易確定,采用公允價(jià)值法。

2、權(quán)益性投資在會(huì)計(jì)報(bào)表上的列示不同。我國(guó)將短期投資列示于資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)資產(chǎn)中,短期投資跌價(jià)損失列入利潤(rùn)表中;長(zhǎng)期股權(quán)投資在長(zhǎng)期投資中列示。美國(guó)將交易性證券列入資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)資產(chǎn),未實(shí)現(xiàn)的持有利得或損失在損益表中列示;若可供銷(xiāo)售的證券期望在一年或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)期內(nèi)變現(xiàn),則將其列入流動(dòng)資產(chǎn),否則列入非流動(dòng)資產(chǎn),可供銷(xiāo)售證券未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失在資產(chǎn)負(fù)債表的股東權(quán)益中列示。

3、長(zhǎng)期投資與短期投資之間相互轉(zhuǎn)換的會(huì)計(jì)處理不同。對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資變更為短期投資或短期投資變更為長(zhǎng)期股權(quán)投資,我國(guó)會(huì)計(jì)制度沒(méi)有規(guī)定。而美國(guó)SFASNO.115要求在每期末對(duì)投資進(jìn)行重新分類(lèi),可供銷(xiāo)售的證券可變更為交易性證券或相反,并規(guī)定了相應(yīng)會(huì)計(jì)處理。

4、股權(quán)投資差額的攤銷(xiāo)不同。在使用權(quán)益法核算長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí),我國(guó)對(duì)低估被投資單位資產(chǎn)或未計(jì)的商以及高估被投資單位資產(chǎn)所產(chǎn)生的股權(quán)投資差額,采用統(tǒng)一的攤銷(xiāo)期限攤銷(xiāo)于每期的投資收益賬戶(hù)。而美國(guó)將股權(quán)投資差額分配于資產(chǎn)和商譽(yù)或都分配商譽(yù)中。

5、非現(xiàn)金方式取得權(quán)益性投資,其初始成本確定不同。我國(guó)對(duì)以非現(xiàn)金資產(chǎn)抵債或以應(yīng)收賬款換入長(zhǎng)期股權(quán)投資以及以非貨幣易換入長(zhǎng)期股權(quán)投資,長(zhǎng)期股權(quán)投資的投資成本是以賬面價(jià)值作為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)。而美國(guó)對(duì)非現(xiàn)金補(bǔ)償方式取得投資,投資成本的計(jì)量基礎(chǔ)是公允價(jià)值。