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篇(1)

關(guān)鍵詞：證券投資基金；機構(gòu)投資者；公司治理；股東

近年來，我國資本市場不斷引進新的機構(gòu)投資者，如證券投資基金、券商、社保基金、QFII、企業(yè)年金、保險基金等，這些機構(gòu)投資者在資本市場中所持有的份額越來越大。根據(jù)2004年的數(shù)據(jù)顯示，證券投資基金2004年投資股票的資金達1602.52億元，整體機構(gòu)投資基金規(guī)模接近2500億元，證券投資基金占機構(gòu)投資比重的64%，2004年滬深兩市股票流通市值約為10630.52億元，證券投資基金持股市值占滬深流通市值的15.1%。由此可見，機構(gòu)投資者（尤其是證券投資基金）在市場上是一股非常活躍的投資力量。本文試圖通過對我國目前最大機構(gòu)投資者—證券投資基金對上市公司治理的參與狀況進行分析，闡明證券投資基金在公司治理方面的作用及其存在的障礙，進而提出促進證券投資基金參與公司治理的對策。

一、我國證券投資基金參與上市公司治理的途徑與程度有待提高

我國證券投資基金參與公司治理的主要途徑是行使作為股東的投票權(quán)：（1）對上市公司的再融資方案上的投票否決，如2003年基金聯(lián)盟對抗招行發(fā)行百億可轉(zhuǎn)換債券的風波、2002年中興發(fā)行H股計劃風波和2000年深萬科B股增發(fā)停發(fā)事件中證券投資基金作為公司股東參與公司治理對上市公司的再融資方案的干預(yù)；（2）對于股權(quán)之爭，基金可以通過公開征集授權(quán)委托權(quán)反映小股東的意見（如勝利股份股權(quán)之爭）這種方式參與公司的治理；（3）對上市公司股權(quán)分置改革方案的否決。我國未施行流通股東分類表決制之前，在股市非流通股占總股份50%①以上，流通股東是無法通過與非流通股股東“同權(quán)”表決權(quán)來維護自己的投資利益；在實施了公司重大事項社會公眾股東表決制度②之后，其中對于上市公司實施股權(quán)分置改革方案流通股股東通過的要求要達到參會流通股2/3以上，雖然基金是最大的流通股股東，但根據(jù)截止到目前的資料來看，基金對上市公司股權(quán)分置方案投贊成票占絕大多數(shù)，基金在參與公司治理中對公司的股改方案投反對票甚少（持股基金對上市公司三愛富的股權(quán)分置方案的表決中投了反對票，這是目前第一家因遭到基金公司反對而被否決的上市公司）。③我國上市公司仍然存在著一些損害投資人利益的事件，如公司重大事項不履行相應(yīng)的決策程序和信息披露義務(wù)等等，由此可見，我國基金對上市公司治理的參與程度和制衡機制上需要進一步提高。

二、對基金在參與公司治理中障礙的分析

公司治理的目的是對上市公司的實施有效的監(jiān)控。基金參與上市公司的公司治理的目的是形成對上市公司實行一種有效制衡的機制（股東與董事會、管理層、監(jiān)事會之間的相互制約機制），是否能形成有效制衡則取決于基金的持股是否有規(guī)模效應(yīng)，市場環(huán)境和基金的投資目標的實現(xiàn)是否允許長期持股，是否與上市公司之間存在有利益沖突。然而，在基金參與公司治理確存在多方面障礙因素。

1．我國股市的市場環(huán)境欠缺，阻礙和抑制基金及其投資者長期持股，影響了基金參與上市公司治理。（1）上市公司的總體質(zhì)量不高，市場信息透明度不高，使投資者只能通過短期持股防范股市的非系統(tǒng)性風險。投資者持股的主要依據(jù)是上市公司的業(yè)績以及是否具有成長性，但由中聯(lián)財務(wù)顧問和國資委有關(guān)專家對1339家上市公司共同進行的一份上市公司業(yè)績評估調(diào)查顯示，中石化一家的凈利潤就占全部上市公司凈利潤的25.44%，而占上市公司總數(shù)不到7%的前90戶上市公司，其凈利潤占全部上市公司凈利潤的90%④。業(yè)績集中表明投資者只有通過精選個股來長期持有，但由于市場信息透明度不高，基金持股有限⑤，使基金參與公司治理的規(guī)模效應(yīng)無法體現(xiàn)，投資者只能通過短期持股防范股市的非系統(tǒng)性風險。（2）市場沒有做空機制、沒有指數(shù)期貨、指數(shù)期權(quán)等產(chǎn)品有效的防范系統(tǒng)性風險，整個市場的系統(tǒng)性風險無法進行套期保值，持股者最優(yōu)的策略可能就是選擇短期持股。從2001年起就開始提出解決全流通問題，直到2005年5月股權(quán)分置正式啟動，期間整個市場主要面臨的就是非流通股的解決如何進行、何時進行的系統(tǒng)性風險，兩個市場也從2001年指數(shù)振蕩向下。2001年~2005年深證成指每年的變動率分別為－30.03%、－17.03%、26.11%、－11.85%和－6.65%，2001年~2005年上證指數(shù)每年的變動率分別為－20.62%、－17.52%、10.27%、－15.40%和－8.33%；深證成指由2001年年末的3325.66跌到2005年年末的2863.61點，上證指數(shù)由2001年年末的1645.97跌到2005年年末的1161.05點⑥。在這樣的市場環(huán)境下，投資者沒有其它的選擇只是一個短期持股策略，從市場的振蕩中獲得收益。

2．市場對基金經(jīng)理業(yè)績的考核以及基金管理費提取的方式，制約了證券投資基金對所持股票公司治理的參與。（1）基金的本質(zhì)是受托形式的專家理財，市場及基金管理公司對專家理財能力的考核短期化使基金經(jīng)理行為短期化。一方面，我國證券投資基金是以開放式股票型基金為主⑦，特別是QFII、社保基金等其它機構(gòu)投資者作為基金的持有人集中持有時，基金為防范高比例贖回風險，基金的資產(chǎn)配置要具備相當?shù)牧鲃有浴Ａ硪环矫骈_放式基金按照凈值進行交易，基金的凈值在市場上每日都是公開的，基金的凈值及其基金凈值動態(tài)變化情況成為市場及基金管理公司對基金經(jīng)理理財業(yè)績考核的依據(jù)，也促使基金經(jīng)理更加重視資產(chǎn)的短期收益。（2）目前我國證券投資基金的管理費是根據(jù)其基金凈值來提取，因此基金經(jīng)理人往往是以最大化其基金凈值為目標。目前基金凈值的大小主要與較高的資本利得有關(guān)，因此基金對股票最基本的偏好是股價的增長率，基金經(jīng)理人根據(jù)市場熱點頻繁調(diào)整所持股票，縮短了持股時間，抑制了基金對公司治理的參與的積極性。

3．證券投資基金與持股公司之間可能存在著的利益沖突，抑制了基金對上市公司治理的參與。證券投資基金的公司與持股公司之間的利益沖突表現(xiàn)在兩方面：（1）證券公司與上市公司之間的利益沖突，成為基金對上市公司的治理參與的障礙。目前我國的證券投資基金均屬于契約型，是非法人的基金組織形式，其治理結(jié)構(gòu)的目的就是形成基金持有人、基金管理公司（受托人）、基金托管人和基金管理人（委托人）幾方面者的制衡機制，有效保護相關(guān)各方的利益。但在我國的實踐中，基金持有人利益代表缺位，基金托管人地位不獨立，作為基金發(fā)起人的基金管理公司又在發(fā)起過程中被選聘為基金管理人，最終形成基金管理公司的一方獨大⑧。基金管理公司的主要股東目前的控股股東主要是證券公司，由于證券公司作為上市公司的保薦人、股票的經(jīng)銷商或包銷商、財務(wù)顧問等，勢必會影響在證券公司控股下的基金的持股以及對公司重大事項的投票權(quán)的行使。（2）基金管理公司與上市公司之間的利益沖突，會影響基金對上市公司治理的制衡機制。上市公司既是基金的合法投資者，又是基金的合法投資對象，上市公司可以通過持有基金來影響基金對上市公司的制衡機制。

三、促進證券投資基金等機構(gòu)投資者對公司治理的有效參與的對策

1．改善我國股市的市場環(huán)境，促進基金及其投資者長期持股。（1）建立完善的股市進入和退出機制及其市場披露制度，使市場具備優(yōu)生劣汰的機能，使上市公司的總體質(zhì)量得到提升，使基金愿意長期持股。隨著股權(quán)分置的推進和全流通股的實行，基金等機構(gòu)投資者公司治理的規(guī)模效應(yīng)凸現(xiàn)，一方面要發(fā)揮其在治理公司的有效制衡作用，另一方面還要建立完善相應(yīng)的法律、法規(guī)，防范大股東損害其它中小股東的利益。（2）完善市場交易工具，通過金融工具制衡市場。要盡快推出股票的融資融券業(yè)務(wù)，積極推出股指期貨、股制期權(quán)等衍生金融工具，使投資者可以利用衍生品進行套期保值或投機，有效的防范市場的系統(tǒng)性風險，促進基金及其投資者長期持股。

2．改變基金經(jīng)理業(yè)績的考核方式，促進證券投資基金對所持公司的治理的介入。建立基金經(jīng)理層的長期激勵制度，推出適合于基金運作的股票期權(quán)計劃，使基金經(jīng)理行為長期化，同時隨著我國上市公司質(zhì)量的提高，市場透明度提高，基金參與公司治理的信息成本下降，更加會刺激基金長期的持股并積極參與公司治理。

3．完善證券投資基金的法律法規(guī)，保護基金持有人的利益。（1）要完善基金的法律法規(guī)⑨，形成受托人、基金持有人、基金管理人的有效制衡機制，保護基金持有人的利益。（2）明確基金只是委托理財?shù)男问剑鸪钟腥瞬攀腔鹫嬲乃姓撸鸪钟腥顺哂邢鄳?yīng)基金份額的收益權(quán)之外，還有基金資產(chǎn)附帶的投票權(quán)、表決權(quán)等權(quán)利。因此基金對持股公司的有關(guān)事宜進行表決實質(zhì)上是以受托人身份代表基金持有人行使表決權(quán)，基金應(yīng)向有關(guān)基金持有人披露行使相應(yīng)權(quán)利的決策程序，并定期披露。（3）對基金與被投資公司存在的直接利益沖突（基金與上市公司相互投資）或間接利益沖突（基金的主要股東是上市公司的股東、上市保薦人、股票承銷商、財務(wù)顧問等）的情況，基金應(yīng)就利益沖突情況和處理方式向市場和基金持有人進行披露。

注釋：

①根據(jù)上海證券交易所網(wǎng)站：2006年4月28日上市公司非流通股占61.5%,流通股占38.5%；根據(jù)深圳證券交易所網(wǎng)站：2005年12月30日上市公司非流通股占56.2%，流通股占43.8%。

②2004年12月證監(jiān)會《關(guān)于加強社會公眾股股東權(quán)益保護的若干規(guī)定》，試行公司重大事項社會公眾股股東表決制度，即對上市公司增發(fā)新股、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、重大資產(chǎn)重組、以股抵債、附屬企業(yè)到境外上市等對社會公眾股東利益有重大影響的事項除經(jīng)全體股東大會表決通過，還要經(jīng)參加表決的社會公眾股股東所持表決權(quán)的半數(shù)以上通過。

③張東臣，“缺乏充分溝通基金否決三愛富股改引發(fā)五大思考”，www．chinafund．cn，2005年12月21日。

④上市公司：別讓壞孩子擋道，大眾網(wǎng)，2006年6月8日。

⑤根據(jù)我國證券投資基金法規(guī)定：一個基金持有一家上市公司的股票，不得超過該基金凈值的10%；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司的證券，不得超過該證券的10%。

⑥資料來源：www://,2006年2月5日、2006年2月6日。

⑦根據(jù)中國銀行證券研究中心《2005年中國證券投資基金行業(yè)統(tǒng)計報告》（中國證券報，2006年1月6日），截至2005年底，我國共有218只，其中開放式基金164只，占基金總量的75.2%，募集資金規(guī)模為4067.95億元，占募集總規(guī)模的83.3%，其中股票方向募集資金規(guī)模為3367.37億，占開放式基金募集總規(guī)模的82.3%。

⑧陸一：“基金業(yè)制度存在七大真空”，中國證券報，2006年2月18日。

⑨陸一：“有的放矢完善基金法律法規(guī)”，中國證券報，2006年2月24日。

參考文獻：

1．李季，王宇．機構(gòu)投資者：新金融景觀．大連：東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2002．

2．耿志民．中國機構(gòu)投資者研究．北京：中國人民大學(xué)出版社，2002．

篇(2)

目前我國銀行與證券公司之間的合作可以在三個層次上層開：（1）較淺層次的普通業(yè)務(wù)合作。銀行將券商視同接受貸款的普通企業(yè)客戶與之開展同業(yè)拆借、資金清算等信貸業(yè)務(wù)；（2）在業(yè)務(wù)分工基礎(chǔ)上的深度合作。銀行和券商利用各自的優(yōu)勢，將業(yè)務(wù)進行分拆和組合，通過現(xiàn)有業(yè)務(wù)的重新整合或金融創(chuàng)新，形成密切的分工合作關(guān)系：A、銀行轉(zhuǎn)帳。銀行和券商的電腦系統(tǒng)通過聯(lián)網(wǎng)，完成投資者保證金轉(zhuǎn)賬、托管和相關(guān)信息查詢等業(yè)務(wù)處理，投資者可以通過銀行的委托電話或網(wǎng)上交易系統(tǒng)等遠程交易方式方便地將資金在銀行活期儲蓄賬戶和證券公司保證金賬戶之間互相劃轉(zhuǎn)。目前大部分券商均已開展此項業(yè)務(wù)；B、銀證通。投資者只需憑有關(guān)證件到銀行的任何一個網(wǎng)點就可以開戶買賣股票，客戶儲蓄帳戶即是股票清算賬戶，客戶從開戶、買賣、存取款、查詢到消戶均無須到券商處，可以直接通過銀行和券商的委托電話或網(wǎng)上交易系統(tǒng)直接進行操作；C、開戶。券商的網(wǎng)點相對比較集中，數(shù)量也較少，而銀行則具有點多面廣的優(yōu)勢，券商委托銀行網(wǎng)點辦理股票開戶，可以將業(yè)務(wù)輻射到?jīng)]有營業(yè)網(wǎng)點的地區(qū)，對網(wǎng)上交易等業(yè)務(wù)的開展具有積極的推動作用；（3）通過股權(quán)交融的集團化合作。券商與銀行相互參股或者直接在組織結(jié)構(gòu)上進行重組，如中信、光大、招商等金融集團。

具體來講目前促進銀證合作的對策：

1.商業(yè)銀行先進的資金匯劃清算系統(tǒng)，可以為證券公司提供高效的異地資金匯劃服務(wù)，滿足證券市場資金流量大、匯劃要及時的特點，同時也可優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)。從動態(tài)的角度分析，資本市場的發(fā)展會影響商業(yè)銀行的負債結(jié)構(gòu)，即資本市場的分流會引起社會公眾存款（對公和儲蓄存款）的減少，而在銀行證券清算的體制下，流向資本市場的資金又會流回銀行，所以銀行的同業(yè)存款增加，問題的關(guān)鍵是商業(yè)銀行能否抓住機會，目前我國上市股票、企業(yè)債券、投資基金等證券一級市場和二級市場的交易主要通過滬、深兩大證券交易所、證券公司和投資者之間的資金清算與交割完成。證券交易所和分布在全國各地的證券公司就成為證券發(fā)行和交易資金的集散地，按《證券法》的規(guī)定，“客戶交易結(jié)算資金必須全部存入指定的商業(yè)銀行，單獨立戶管理，嚴禁挪用客戶交易結(jié)算資金”，如果商業(yè)銀行能證券公司和投資者的三級資金清算，就可實現(xiàn)儲蓄存款和同業(yè)存款的相互轉(zhuǎn)換，使資金此進彼出，保持相對穩(wěn)定，沉淀的清算資金和此業(yè)務(wù)帶來的派生存款，將會增加銀行的資金頭寸，獲得大量的低成本負債，帶來可觀的收益。在證券市場的發(fā)行上，商業(yè)銀行可以為證券承銷提供匹配服務(wù)，發(fā)行股票、債券、基金等，利用商業(yè)銀行的網(wǎng)點為證券公司收繳發(fā)行資金，遠期銀行還可以分設(shè)投資銀行業(yè)務(wù)部或者成立控股投資公司，為企業(yè)改制、上市、資本運營、公司理財服務(wù)。同時商業(yè)銀行可以針對證券公司要求保證金賬戶必須與其自營賬戶分開的規(guī)定，進行創(chuàng)新，推出銀證通等金融工具，通過銀行的委托系統(tǒng)，借助于券商的席位，為股民提供開戶、查詢、清算、銀證自動轉(zhuǎn)賬以及證券委托交易的服務(wù)。

2.基金托管業(yè)務(wù)。《證券投資基金管理暫行辦法》規(guī)定，商業(yè)銀行作為基金托管人托管基金資產(chǎn)，所有募集資金要在銀行開立專門賬戶，因而基金申購的辦理和基金持有人所得紅利的發(fā)放都需通過托管銀行。隨著我國資本市場的穩(wěn)步發(fā)展，新的證券投資資金將不斷出現(xiàn)，基金品種將不斷增加，商業(yè)銀行作為證券基金的托管銀行，資金和結(jié)算量必然大幅增加，可以給商業(yè)銀行帶來大量的無風險的手續(xù)費收入，還可以間接地開發(fā)資本市場上存款客戶的市場空間。所以商業(yè)銀行要把基金托管業(yè)務(wù)作為一項重要的表外業(yè)務(wù)，認真研究證券投資基金業(yè)務(wù)的市場發(fā)展趨勢，開發(fā)相關(guān)業(yè)務(wù)支持軟件的開發(fā)。《開放式證券投資基金試點辦法》規(guī)定商業(yè)銀行可以買賣開放式基金，也可以自行設(shè)立投資基金，這進一步拓寬了銀證混業(yè)合作的空間。

3.短期拆借以滿足券商對短期頭寸的需求。證券經(jīng)營機構(gòu)因為清算資金在途或承銷發(fā)行股票而造成短期的頭寸不足，商業(yè)銀行可通過短期拆借滿足券商的這種需求，并借以優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。1999年10月12日，經(jīng)中國人民銀行批準，國泰等10家基金管理公司和中信證券等7家證券公司獲準進入全國銀行間同業(yè)拆借市場進行短期資金拆借、債券回購和現(xiàn)券交易。同年10月28日，華安基金管理公司管理的基金安信通過銀行間同業(yè)市場與中國工商銀行成功地進行了一筆國債回購業(yè)務(wù)，融入資金用于基金安信的投資運作。這是證券投資基金首次進入銀行間同業(yè)市場，標志著《基金管理公司進入銀行間同業(yè)市場管理規(guī)定》和《證券公司進入銀行間同業(yè)市場管理規(guī)定》已進入實質(zhì)性運作階段。截至目前我國證券公司和基金管理公司拆入拆出資金以及股票質(zhì)押融資，解決短期資金余缺，已經(jīng)成為銀行間市場主要的資金需求者，2000年證券公司和基金管理公司凈融入資金達到3989億元，國有商業(yè)銀行凈融出資金5114億元。同時我國券商總權(quán)益與總負債比不到1：10，相對于國際成熟資本市場券商1：27的總權(quán)益與總負債比，尚有相當大的融資空間。

4.搭橋貸款。對于一些準備發(fā)行股票的公司或者準備配股的上市公司，因為其項目已經(jīng)立項，開工在即，但是通過證券市場募集到的資金沒有到位，這時券商為拓展投資銀行業(yè)務(wù)，尤其是作為股票的承銷商或者推薦人，以自身作為擔保向清算資金的清算銀行提出向擬上市公司或者擬配股、增發(fā)新股公司發(fā)放搭橋貸款，銀行為了穩(wěn)定清算業(yè)務(wù)、同券商建立良好的合作關(guān)系，加上此類貸款有券商擔保或者投資銀行用自有資金也提供融資服務(wù)，風險較小，所以也愿意發(fā)放此類貸款，但其用途僅限于項目的前期投入和資產(chǎn)重組。投資銀行是高扛桿金融機構(gòu)，搭橋貸款可以有效解決券商在拓展投資銀行業(yè)務(wù)中的資金需求。目前銀證合作拓展搭橋貸款業(yè)務(wù)的過程中，要嚴格遵守證監(jiān)會和中國證券業(yè)協(xié)會的有關(guān)規(guī)定：凈資本額達不到綜合類證券公司凈資本最低標準（人民幣2億元）的證券公司不得為他人提供擔保；有條件提供擔保的證券公司必須在會計報表附注和凈資本情況的說明中詳細披露其擔保事項；證券公司提供的擔保額不得超過其凈資產(chǎn)額的20%；嚴格遵守中國證券業(yè)協(xié)會《關(guān)于禁止股票承銷業(yè)務(wù)中融資和變相融資行為的行業(yè)公約》，禁止在股票承銷過程中為企業(yè)提供貸款擔保；證券公司不得為以買賣股票為目的的客戶貸款提供擔保。

5.銀行合作，拓展杠桿融資。在券商的指導(dǎo)下，可以探索收購公司以購并后的資產(chǎn)及其收益作為抵押，從銀行取得貸款來籌集購并所需的資金。目前商業(yè)銀行還不可以直接參與信托投資和股票投資業(yè)務(wù)，但是商業(yè)銀行可以和投資銀行合作，開展項目融資、企業(yè)財務(wù)顧問、資產(chǎn)重組等投資銀行業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行通過投資銀行拓展項目融資，根據(jù)項目的建設(shè)周期，分階段、分批為大型基礎(chǔ)設(shè)施項目、能源、交通、市政設(shè)施提供融資。

6.銀證合作推進資產(chǎn)證券化。國際銀行業(yè)發(fā)展的一個趨勢是銀行開始主動經(jīng)營資產(chǎn)負債表，因為銀行核心存款增長的速度遠遠低于資產(chǎn)市場發(fā)展的需要，銀行就通過轉(zhuǎn)移表內(nèi)資產(chǎn)或者主動負債，通過資產(chǎn)或者負債的出售與購買來主動地經(jīng)營資產(chǎn)負債表，改變資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，通過資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)移表內(nèi)資產(chǎn)已經(jīng)成為商業(yè)銀行資產(chǎn)負債比例管理的重要工具，截至1998年底，美國有35%左右的消費信貸余額已經(jīng)被證券化，如住房抵押貸款、汽車貸款、信用卡應(yīng)收款、小企業(yè)貸款、設(shè)備貸款等，同時國際融資總額中80%是通過各種有價證券融資的，金融衍生工具品種越來越多，銀行信貸資產(chǎn)也逐步走向證券化，使得銀行貸款、貨幣市場和資本市場聯(lián)結(jié)并交叉在一起。我國資產(chǎn)證券化也在逐步啟動，可以積極探索以消費貸款和房地產(chǎn)、大型成套設(shè)備等貸款抵押品及其收益作為擔保，進入直接融資市場發(fā)行證券，降低風險，優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。（1）住房貸款證券化，這是其發(fā)展到一定規(guī)模的必然要求，因為個人住房貸款期限長達15～30年，而目前我國儲蓄存款7萬多億，可大部分都是5年期以下的存款，銀行資金來源的短期性和房貸長期性之間矛盾突出，根據(jù)國外經(jīng)驗，當該項貸款余額占銀行信貸總資產(chǎn)的比重超過25%時，銀行將面臨流動性風險，而證券化是提高個人住房貸款流動性的最佳途徑。目前我國沒有信貸二級市場，貸款在銀行之間的轉(zhuǎn)讓很困難，隨著我國房改的深入，個人住房貸款必將迅速增長，對于商業(yè)銀行而言，將面臨流動性不足的問題。商業(yè)銀行可以和證券公司合作，積極探索以抵押擔保證券、抵押轉(zhuǎn)支付證券和資產(chǎn)擔保證券等方式把抵押貸款標準化、證券化，以證券交易方式轉(zhuǎn)讓貸款債權(quán)，借以增強個人住房貸款的流動性；（2）不良資產(chǎn)證券化。券商可以發(fā)揮其投資銀行功能，充當商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的財務(wù)顧問，協(xié)助商業(yè)銀行做好信用增級等前期準備工作，幫助金融資產(chǎn)管理公司進行資產(chǎn)證券化設(shè)計。

7.銀證合作，通過資本市場補充和充實銀行資本金，優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)：（1），發(fā)行普通股、優(yōu)先股，彌補資本金不足問題；（2）發(fā)行長期資本債券，增加附屬資本，改善資本金構(gòu)成；（3）發(fā)行短期債券，解決流動資金不足問題；（4）銀行委托證券機構(gòu)承銷大額定期存單，推進存款證券化。這樣通過主動負債，主動經(jīng)營資產(chǎn)負債表，供求、資產(chǎn)負債的數(shù)量與期限可以有效匹配，削弱資金來源的波動性和支付壓力，降低經(jīng)營風險。

8.券商自營股票質(zhì)押貸款。2000年2月13日，人民銀行與證監(jiān)會出臺文件，允許符合條件的證券公司以及部分機構(gòu)投資者以自營股票和證券投資基金作質(zhì)押向商業(yè)銀行借款。股票質(zhì)押貸款流動性強，貸款規(guī)模受券商資本金比例的限制，風險小、收益穩(wěn)定，而且利于商業(yè)銀行和券商建立合作關(guān)系，所以商業(yè)銀行應(yīng)該支持證券公司以在證券交易所流通上市的自營人民幣普通股票或者證券投資基金作為質(zhì)押，向商業(yè)銀行貸款。

9.其它，銀行積極探索與風險投資基金的合作；與期貨商合作，積極開拓面向期貨商的和融資；以獲得證券承銷資格、具有資本市場業(yè)務(wù)權(quán)利的金融資產(chǎn)管理公司為橋梁，銀證在債轉(zhuǎn)股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、拍賣、上市等方面進行合作。

二、關(guān)于銀保合作

隨著我國保險業(yè)改革的不斷深化其對商業(yè)銀行的保險存款形成了巨大的沖擊：（1）保險資金運用渠道從原先只能存入銀行發(fā)展到可以購買國債、購買證券投資基金入市；（2）保險公司采取由總公司集中運用資金的方式，要求加速歸集各級保險機構(gòu)銀行賬戶上的資金，保險資金停留銀行的時間大大縮短；（3）保險公司為了擴張業(yè)務(wù)，普遍采取了以各商業(yè)銀行營銷保險業(yè)務(wù)的比例確定保險存款留存各行的比例。同時，對于商業(yè)銀行而言，由于競爭的加劇尤其是資本市場的發(fā)展，使得傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利空間收縮，迫使銀行必須積極發(fā)展保險等中間業(yè)務(wù)，這也是商業(yè)銀行服務(wù)客戶和防范信貸風險的需要。因為一方面，具備參保意識的客戶希望能夠便捷地辦理保險手續(xù)和交付保費，而這一點通過客戶在商業(yè)銀行開立的賬戶就可以實現(xiàn)。另一方面，商業(yè)銀行發(fā)動信貸客戶參加保險，可以減少貸款本息損失、防范信貸風險。

從客觀條件上看，銀保合作的時機也基本成熟：（1）保險市場正處于高速成長時期，保費年增長率在30%以上；（2）由于保險的經(jīng)濟補償作用不斷得到證明，保險法的廣泛宣傳，利率的下調(diào)和利息稅的開征使得人們購買儲蓄保障型和投資保障型險種的積極性不斷提高；（3）保險法規(guī)定企財險只能由保險公司或者符合規(guī)定并經(jīng)批準的機構(gòu)辦理，保險營銷員不能辦理企財險，保險公司也不能向個人支付企財險手續(xù)費，這為商業(yè)銀行發(fā)展保險業(yè)務(wù)提供了法律保障；（4）由于我國保險事業(yè)的發(fā)展，保險業(yè)務(wù)量猛增，保險公司的分支機構(gòu)和業(yè)務(wù)人員尚不足以滿足保險業(yè)務(wù)的開展，因而保險公司通過委托商業(yè)銀行的分支機構(gòu)以其代辦處或者點的名義保險業(yè)務(wù)可以彌補這個不足。截至目前我國已有國內(nèi)五大保險公司和包括國有商業(yè)銀行及部分股份制銀行在內(nèi)的10家銀行建立了業(yè)務(wù)合作關(guān)系，其中大多數(shù)保險公司（銀行）都有一個以上的合作伙伴。合作的范圍包括按揭貸款保險、信貸保險、代收保費、代付保險金、代銷保險產(chǎn)品、融資業(yè)務(wù)、資金匯劃網(wǎng)絡(luò)結(jié)算、電子商務(wù)、聯(lián)合發(fā)卡、保單質(zhì)押貸款、客戶信息共享等。

目前銀保合作中存在的問題是：（1）商業(yè)銀行與保險業(yè)合作還處于初級階段的關(guān)系，雙方對增加收益、爭取存款、服務(wù)客戶、防范風險、增強競爭實力等方面的意義認識不足，保險公司更多的是把銀行定位于重要的資金代收渠道和依賴銀行發(fā)展客戶，導(dǎo)致了對相關(guān)業(yè)務(wù)的忽視，比如長期就未把保險業(yè)務(wù)放在主體業(yè)務(wù)之內(nèi)；（2）商業(yè)銀行在銀保合作業(yè)務(wù)開展上消極被動，缺乏一套激勵機制，少數(shù)銀行員工利用手中掌握的行內(nèi)客戶資源和業(yè)務(wù)手段，私自辦理保險業(yè)務(wù)，手續(xù)費被員工個人拿走或者在小范圍內(nèi)私分，有的基層行辦理業(yè)務(wù)由行里組織，但手續(xù)費不入帳，集體瓜分；（3）目前商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)人員普遍缺乏必要的保險業(yè)務(wù)知識和營銷知識，對保險法規(guī)、準則和管理辦法、管理制度、精算知識缺乏了解，對保險產(chǎn)品的功能、特點、標的勘測、操作規(guī)程和營銷技巧等知識掌握不夠，無法根據(jù)客戶的特點推銷保險產(chǎn)品；（4）商業(yè)銀行未能根據(jù)保險法規(guī)和商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)功能進行金融工具創(chuàng)新；（5）以往銀行保險業(yè)務(wù)主要集中在財產(chǎn)險，而壽險業(yè)務(wù)相對較少，這主要是因為財產(chǎn)險具有法定保險的性質(zhì)，主要面向單位，加之費相對較高，因而其業(yè)務(wù)額大大超過壽險。而壽險則屬于商業(yè)保險范圍，客戶自主選擇的余地較大，不易于推銷，且其面向個人的險種一般只側(cè)重于意外險和養(yǎng)老保險，市場的現(xiàn)實需求不大，因而成為銀保合作保險業(yè)務(wù)開拓的“瓶頸”。

目前促進銀保合作的對策：

1.銀行可以充分利用商業(yè)銀行信譽、人才、技術(shù)、網(wǎng)點和資金優(yōu)勢以及廣泛的客戶資源和業(yè)務(wù)資源，積極與保險公司合作，發(fā)展保險等業(yè)務(wù)，保險公司收付費，拓展表外業(yè)務(wù)。銀行通過開展保險業(yè)務(wù)能從保險公司賺取傭金，隨著業(yè)務(wù)的不斷擴大，傭金將有可能成為銀行利潤的重要來源，使銀行能大量回收網(wǎng)點建設(shè)成本。銀行通過與保險業(yè)開展合作，能擴大并穩(wěn)定銀行自身的客戶群，提高客戶的忠誠度，可以起到提高競爭力與擴大發(fā)展空間和領(lǐng)域、支持核心主業(yè)發(fā)展的作用。同時雙方在消費信貸等領(lǐng)域的合作，使保險成為銀行化解一部分貸款風險的有效手段。在將來我國放松混業(yè)經(jīng)營限制后，為銀行發(fā)展自營保險業(yè)務(wù)提供人才、業(yè)務(wù)和制度等方面的儲備。

2.商業(yè)銀行通過與保險公司在資金拆借、推出保險貸款新產(chǎn)品等方面的合作，可以優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，開拓商業(yè)銀行的貸款業(yè)務(wù)空間，大幅度降低貸款風險，提高貸款質(zhì)量和經(jīng)營效益。

3.銀保合作拓展保險業(yè)務(wù)時，要根據(jù)市場原則確定合作中的手續(xù)費費率、保險存款留存比例、業(yè)務(wù)統(tǒng)計制度、成本核算辦法以及其他服務(wù)項目，互惠互利，在合作中實現(xiàn)共贏。商業(yè)銀行要建立起保險業(yè)務(wù)的內(nèi)部激勵機制，建立保險手續(xù)費收入和營業(yè)費用支出、個人收入掛鉤的辦法，從費用支出機制和個人收入上推動基層行大力開展保險業(yè)務(wù)。建立行內(nèi)協(xié)調(diào)、各部門聯(lián)動的保險業(yè)務(wù)組織管理體系，使此項業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)相互帶動、相互促進。商業(yè)銀行可以從多渠道引進保險專業(yè)人才，同時與保險公司合作，借助其力量培訓(xùn)本行從事保險業(yè)務(wù)的員工，從人力資源上保證銀保有效合作。

4.商業(yè)銀行可以擴大保險業(yè)務(wù)的品種，把企財險和儲蓄保障型、投資保障型壽險列為發(fā)展重點；繼續(xù)加強為保險公司和客戶的服務(wù)，在代收保費的基礎(chǔ)上，把服務(wù)項目擴大到代付保險金、子女教育婚嫁保險金等；開發(fā)信用聯(lián)接型保險產(chǎn)品，比如可以與壽險公司合作，推出壽險保單質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，允許商業(yè)銀行的壽險單作為貸款的權(quán)利質(zhì)押憑證，借以達到既發(fā)展消費信貸服務(wù)，又促進保險業(yè)務(wù)的“雙贏”目標，也可以與保險公司合作推出與信用卡有關(guān)的保險產(chǎn)品，由保險公司為信用卡持有者提供免核壽險保單，持卡人可用信用卡支付保費；可以從企業(yè)理財、個人理財業(yè)務(wù)的角度，結(jié)合本行業(yè)務(wù)對保險業(yè)務(wù)進行組合包裝，以“套餐服務(wù)”的形式推出更多的保險產(chǎn)品。

5.銀行和保險公司可以合作進行金融工具的創(chuàng)新，比如可以探索推出保險貸款。在保險公司承保的條件下，商業(yè)銀行向借款人提供貸款。如果借款人失去了清償能力，銀行根據(jù)貸款5級分類確認為損失后，由保險公司按約定比例代償本息。這種貸款擔保方式與保證貸款、抵押貸款、質(zhì)押貸款相比，在發(fā)生貸款損失后，銀行更容易從第二還款來源收回貸款，所以能更好地滿足銀行資產(chǎn)風險管理的要求，這是在保險業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)的工具創(chuàng)新，有利于商業(yè)銀行保全資產(chǎn)、優(yōu)化信貸資產(chǎn)質(zhì)量、減少不良貸款、提高商業(yè)銀行參與市場競爭的能力。在拓展個人住房貸款業(yè)務(wù)時，銀保可以積極合作，進行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，比如對抵押物的財產(chǎn)保險、對抵押人出現(xiàn)意外傷亡喪失還款能力的人壽保險、對借款人因保險合同約定的因素而不能履約借款合同的保險，尤其是履約保險等都是很有前景的業(yè)務(wù)。

三、關(guān)于銀行與財務(wù)公司、擔保公司和金融租賃公司的合作

1.銀行與財務(wù)公司的合作。我國的財務(wù)公司主要為企業(yè)集團服務(wù)，負債業(yè)務(wù)以接受定期存款和拆入資金為主，同時也發(fā)放貸款、從事證券業(yè)務(wù)、進行外匯買賣、提供投資咨詢和財務(wù)顧問等業(yè)務(wù)。從業(yè)務(wù)范圍看，財務(wù)公司是企業(yè)集團的內(nèi)部銀行。近幾年，大型企業(yè)的集團化組建帶來的資本聚集效應(yīng)，以及資本市場的迅速發(fā)展，強化了公司資本從銀行業(yè)的游離程度，更多的大型企業(yè)集團將逐步建立財務(wù)公司，取代一部分銀行業(yè)務(wù)。但是，對于跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨國經(jīng)營的大型企業(yè)集團來說，由于其內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)復(fù)雜，母公司與子公司之間的資金清算和銷售貨款回籠等對銀行的結(jié)算業(yè)務(wù)產(chǎn)生了更大的需求，尤其是隨著經(jīng)營風險的增大，企業(yè)集團將資金從下屬公司逐步集中到總部，實行收支兩條線，對資金實行集約化管理，商業(yè)銀行以其結(jié)算網(wǎng)絡(luò)和結(jié)算經(jīng)驗的優(yōu)勢，可以與財務(wù)公司合作，建立一套嚴密科學(xué)的核算管理體系。同時，在我國金融市場不斷發(fā)展成熟的過程中，大型企業(yè)集團對以存貸款為主的傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的需求呈現(xiàn)下降趨勢，而對以項目融資、債權(quán)保理、法律顧問等知識密集型投資銀行業(yè)務(wù)需求上升，商業(yè)銀行必須從簡單的信貸服務(wù)轉(zhuǎn)向綜合性的公司理財，發(fā)展技術(shù)密集型的金融產(chǎn)品。

商業(yè)銀行可以根據(jù)財務(wù)公司的特點進行創(chuàng)新，在標準化管理的前提下，量體裁衣，提供個性化金融產(chǎn)品：（1）集團賬戶的建立。當企業(yè)集團總公司與下屬公司都在同城，企業(yè)集團總公司設(shè)立財務(wù)公司，該財務(wù)公司和下屬公司在分行分別開設(shè)賬戶，財務(wù)公司的賬戶可以反映所有下屬公司賬戶余額，下屬公司使用本公司帳戶的資金受到財務(wù)公司賬戶余額的制約，這種方式可以使集團隨時把握所有下屬企業(yè)資金的狀況；（2）公司的異地網(wǎng)絡(luò)結(jié)算。這種方式適合于企業(yè)總公司和下屬公司不在同城，總公司下設(shè)財務(wù)公司，財務(wù)公司以及異地下屬公司均需在商業(yè)銀行開設(shè)對公賬戶，財務(wù)公司需將異地下屬公司的資金及時回調(diào)總部或者向下屬公司撥付資金時，可通過商業(yè)銀行的異地匯劃網(wǎng)絡(luò)進行，商業(yè)銀行要保證異地結(jié)算的快捷、安全、可靠：（3）商業(yè)銀行可以協(xié)助大客戶建立系統(tǒng)內(nèi)部銀行或者財務(wù)公司，構(gòu)建集團內(nèi)部虛擬資金市場，建立起規(guī)范的內(nèi)控制度，徹底改變集團內(nèi)部成員單位對集團資金的無償占用，強化其內(nèi)部資金的集團統(tǒng)一管理，為財務(wù)公司及其集團培養(yǎng)高素質(zhì)的金融人才，從源頭上與財務(wù)公司加強合作。從財務(wù)公司角度分析，由于財務(wù)公司不是當前直接融資投資熱點，其增資擴股難度大，難以及時募集到合適的股本，通過與銀行合作可以在相當程度上克服這一問題；（4）有的企業(yè)集團甚至可以將財務(wù)管理業(yè)務(wù)以多種形式外包給銀行。銀行也可以積極利用自己的優(yōu)勢，作為外包商，承包公司財務(wù)資金業(yè)務(wù)。因為金融領(lǐng)域的一大外包業(yè)務(wù)是公司財務(wù)資金外包業(yè)務(wù)，將公司的財務(wù)資金部門或者部門的財務(wù)、現(xiàn)金和資金管理中的一部分通過簽訂契約的方式外包給銀行管理。銀行職能從存貸中介職能向投資理財職能轉(zhuǎn)化。公司充分利用銀行的規(guī)模優(yōu)勢有效管理財務(wù)資金，可以精簡機構(gòu)，降低經(jīng)營成本，增加經(jīng)營的靈活性和銀企之間信息的對稱性，進而促進金融交易的發(fā)生。

2.銀行與擔保公司的合作。商業(yè)銀行要與中小企業(yè)信用擔保機構(gòu)建立良好的合作關(guān)系。中小企業(yè)信用擔保機構(gòu)的建立是分散銀行風險，而不是完全接受銀行風險以使銀行在不承擔任何風險的情況下獲取穩(wěn)定的收益，所以中小企業(yè)信用擔保機構(gòu)要與協(xié)作銀行明確保證責任形式、擔保資金的放大倍數(shù)、擔保范圍、責任分擔比例、資信評估、違約責任、代償條件等內(nèi)容。目前我國擔保業(yè)還處于發(fā)展的初期，所以放大倍數(shù)應(yīng)該控制在10倍以內(nèi)，再擔保放大倍數(shù)可大于擔保放大倍數(shù)，以后隨著整個社會信用體系的建立和擔保業(yè)的不斷成長，可以逐步提高放大倍數(shù)。擔保責任分擔比例，應(yīng)按照分散風險的原則，由擔保機構(gòu)和協(xié)作銀行以市場方式?jīng)Q定。中小企業(yè)信用擔保機構(gòu)應(yīng)避免全額擔保，對目前商業(yè)銀行不愿承擔任何風險的做法，人行應(yīng)引導(dǎo)商業(yè)銀行在風險分擔、放大倍數(shù)和業(yè)務(wù)開展上積極與信用擔保機構(gòu)合作。信用擔保機構(gòu)在選擇協(xié)作銀行時可多選幾家，擇優(yōu)合作，以增強銀行間的競爭性。中小企業(yè)擔保機構(gòu)和協(xié)作銀行可以在合作中積極進行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，比如可以合作進行貸款授權(quán)信用擔保，即申請貸款信用擔保的企業(yè)可以直接到協(xié)作銀行辦理手續(xù)，協(xié)作銀行按規(guī)定直接受理承辦貸款授權(quán)信用擔保有關(guān)手續(xù)，自主決定放款，然后由擔保公司追辦擔保手續(xù)，借以有效地擴大擔保覆蓋面，簡化擔保手續(xù)，提高擔保效率，改善中小企業(yè)融資環(huán)境。

篇(3)

我國證券市場建立之前，整個國民收入除掉消費部分之后了形成社會儲蓄，其出路一是國家投資，二是銀行貸款，即儲蓄一國家投資+銀行貸款。個人收人節(jié)余只能存入銀行，形成銀行信貸資金的來源，個人無支配這筆資金進行直接投資的機會，作為國有企業(yè)也無獨立的投資權(quán)限，國家的投資則是動用財政收人，則財政收人也是廣義儲蓄的一部分，銀行則利用存款按計劃發(fā)放貸款。這種計劃經(jīng)濟下單一投融資模式，限制了多元投資主體的積極性，無法發(fā)揮直接融資的優(yōu)越性，不利于社會資源的有效配置。證券市場的興起，賦予社會公眾和法人機構(gòu)以直接投資權(quán)利，社會公眾和法人機構(gòu)儲蓄一部分用于投資股票、債券，從而使儲蓄流向結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，即儲蓄~國家投資+個人及機構(gòu)投資+銀行貸款。投資主體選擇金融資產(chǎn)，不僅要考慮資產(chǎn)的安全性，而且要考慮資產(chǎn)的收益性和流動性，努力實現(xiàn)投資收益最大化目標。社會投融資格局的變化還引起了社會消費結(jié)構(gòu)和消費水平的變化，直接投資擴大活躍了消費市場，這不僅在于投資收益對投資者補充了新的購買力，而且投資結(jié)果擴大了企業(yè)規(guī)模，改良了企業(yè)的素質(zhì)，提高了職工收人及消費水平，有利于住房商品化等新的消費熱點形成。

二、證券市場發(fā)展對銀行負債業(yè)務(wù)的影響

1.證券市場的發(fā)展提高了全社會的儲蓄水平，擴大了包括商業(yè)銀行在內(nèi)的整個金融體系的資金來源。證券市場的建立和完善，拓展了儲蓄向投資轉(zhuǎn)化渠道，提高了儲蓄向投資轉(zhuǎn)化效率，進而提高了邊際儲蓄傾向和社會總儲蓄率。80年代我國的總儲蓄率平均是36%，90年代前五年平均是40.1寫，1996年已經(jīng)提高到42%，在總儲蓄率增長同時，國民生產(chǎn)總值也以每年9%以上速度增長，不考慮通貨膨脹因素，現(xiàn)在金融體系的總資金流量就要比80年代增長幾十倍。

2.證券市場發(fā)展改變了資金在各金融機構(gòu)的分配格局。證券市場發(fā)展在分流銀行存款同時，又增加了銀行新的資金來源渠道。證券市場建立之初，居民儲蓄和企業(yè)閑置資金主要以企業(yè)存款的形式存在。證券市場興起以后，個人和機構(gòu)投資者的投資資金主要來自銀行居民儲蓄存款和單位定期存款，證券市場的發(fā)展對銀行存款尤其是居民儲蓄存款具有分流作用。同時，由于經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的非銀行金融機構(gòu)必須通過銀行辦理結(jié)算業(yè)務(wù)，證券發(fā)行市場上股票申購資金、股本資金、證券流通市場股民交易資金、券商結(jié)算資金又成為了商業(yè)銀行重要的資金來源。證券市場從銀行分流各項存款形成各類證券資金過程，是一種跨系統(tǒng)、跨地區(qū)的資金運動，證券市場資金回流到哪個地區(qū)的哪家銀行，回流到哪家銀行分支機構(gòu)，回流資金多少，取決于各家銀行綜合實力和服務(wù)質(zhì)量。由于存款是銀行生存和發(fā)展基礎(chǔ)，可以預(yù)見，商業(yè)銀行爭奪證券市場資金競爭將趨于白熱化。今后，哪家商業(yè)銀行服務(wù)手段先進，服務(wù)水準高，哪家商業(yè)銀行就可以從證券市場上森得更大的資金份額。

3.證券市場的發(fā)展，增強了銀行負債的流動性。由于證券市場資金，其流動性極強，商業(yè)銀行吸收這類存款越多，其負債流動性也越強。由于商業(yè)銀行負債流動性提高，一方面有利于降低商業(yè)銀行負債成本，對提高商業(yè)銀行經(jīng)營效益具有積極意義;另一方面，商業(yè)銀行負債流動性的提高，也增加了商業(yè)銀行調(diào)度頭寸難度，不利于提高資金的利用率。

三、證券市場發(fā)展對銀行信貸資產(chǎn)業(yè)務(wù)的影響

證券市場發(fā)展，對間接融資為主的商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)產(chǎn)生深遠的影響，不僅在負債業(yè)務(wù)方面，而且也表現(xiàn)在資產(chǎn)業(yè)務(wù)方面。證券市場對資產(chǎn)業(yè)務(wù)影響主要表現(xiàn)在三個方面:

1.證券市場的發(fā)展減少了企業(yè)對銀行貸款，特別是長期貸款需求量，沖擊著銀行現(xiàn)有信貸資產(chǎn)的規(guī)模。證券市場發(fā)展為企業(yè)發(fā)行股票和債券提供了便利條件，資金實力強，經(jīng)營效益好，信譽優(yōu)良的大中型企業(yè)，將改變傳統(tǒng)的融資結(jié)構(gòu)和方式，由單純依靠銀行貸款，改為銀行貸款和通過證券市場直接融資相結(jié)合，企業(yè)所需長期資金將更多地通過證券市場籌集，進而減少了企業(yè)對銀行貸款特別是長期貸款的需求量。銀行長期信貸資產(chǎn)比重下降，資產(chǎn)流動性提高，從而有利于實現(xiàn)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負債結(jié)構(gòu)的對稱性，增強銀行經(jīng)營的靈活性和抵御風險的能力，為國有銀行向商業(yè)銀行轉(zhuǎn)軌創(chuàng)造了有利條件。

2.證券市場發(fā)展改變了銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，有利于商業(yè)銀行提高資產(chǎn)流動性、安全性和收益性。證券市•場產(chǎn)生之前，我國銀行的資產(chǎn)主要表現(xiàn)為貸款資產(chǎn)。由于各級政府對銀行貸款的強烈干預(yù)，形成了大量不良貸款。在計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程中，由于國家財政主要是吃飯財政，無力向國有企業(yè)注資，國有企業(yè)主要依賴銀行貸款經(jīng)營，而國有企業(yè)低效率和信譽度低，又進一步加大了銀行經(jīng)營風險。證券市場興起后增加了金融資產(chǎn)品種，給商業(yè)銀行按資產(chǎn)“三性”原則調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)創(chuàng)造了有利條件。商業(yè)銀行資產(chǎn)要適時轉(zhuǎn)換，尋求新的出路，重整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化，改變原先單一貸款型資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，將一部分資產(chǎn)投向優(yōu)良證券，尤其是國家債券，分散經(jīng)營風險。這樣既給銀行資金找到了新的出路，又增進了銀行資產(chǎn)的流動性和贏利性，同時，銀行證券投資也是央行實行公開市場操作的基礎(chǔ)。

3.證券市場發(fā)展給國有商業(yè)銀行盤活不良資產(chǎn)提供了新的機遇。國有企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度和國有銀行商業(yè)化是我國經(jīng)濟體制改革的兩大難點，其重要原因之一就是企業(yè)的高負債和銀行的高不良資產(chǎn)。對于商業(yè)銀行已形成的巨額不良資產(chǎn)，實踐證明完全靠企業(yè)破產(chǎn)、銀行核銷呆帳、財政注資這些辦法是消化不了的。企業(yè)大量破產(chǎn)，社會承受不起，也無法保全銀行信貸資產(chǎn);銀行盈利水平低，提取呆帳準備金數(shù)量有限，核銷呆壞帳也十分有限，國家財政年年赤字，更無力撥款消化巨額不良債務(wù)。盤活銀行不良資產(chǎn)，根本途徑還是要搞活經(jīng)濟，使大多數(shù)國有大中型企業(yè)走出困境。證券市場發(fā)展，拓寬了國有企業(yè)融資渠道，通過證券市場籌集資金，提高國有企業(yè)自有資金的比例，降低負債率，減輕利息負擔，增強抗風險能力。證券市場發(fā)展不僅是為企業(yè)提供了一條融資渠道，其更深遠的意義還在于為國企提供能使存量資產(chǎn)得以流動和增殖的機制，充分發(fā)揮市場機制在資源配置中的積極作用。

四、證券市場興起之后銀行信貸管理對適應(yīng)證券市場發(fā)展的新形勢，商業(yè)銀行要及時調(diào)整經(jīng)營策略，在服務(wù)證券市場過程中壯大實力，在支持企業(yè)改制和股票上市過程中盤活信貸資產(chǎn)。

1.牢固樹立客戶第一的觀念，積極為證券發(fā)行和交易提供優(yōu)良服務(wù)，通過證券發(fā)行市場和交易市場，實現(xiàn)銀行資金的回流，增強資金實力。首先，在證券發(fā)行過程中國有商業(yè)銀行要利用遍布全國的營業(yè)網(wǎng)點和先進的資金結(jié)算系統(tǒng)，積極為證券承銷商收繳股票發(fā)行資金;其次，在證券交易和資金結(jié)算過程中，國有商業(yè)銀行要積極為股民提供準確、安全、快捷的證券資金清算服務(wù)，爭取券商和股民開立存款帳戶，吸收券商和股民在證券交易和結(jié)算中的沉淀資金。第三，密切與證券投資基金管理公司合作，簽訂委托協(xié)議，吸收基金管理公司的資金。

篇(4)

關(guān)鍵詞：銀證合作

證監(jiān)會擬定了“關(guān)于推進證券公司改革開放、創(chuàng)新發(fā)展的思路與措施”的征求意見稿，包括放寬業(yè)務(wù)范圍和投資方式限制、擴大證券公司代銷金融產(chǎn)品范圍等。券商正積極和銀行合作，紛紛介入原來融資性銀信合作理財產(chǎn)品中的通道中介業(yè)務(wù)。

一、當前銀證合作現(xiàn)狀

（一）銀信合作叫停，銀證合作加強

2010年8月，銀監(jiān)會了《關(guān)于規(guī)范銀信理財合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》的72號文。72號文頒布后，融資類信托及銀信合作大受影響。由于把表內(nèi)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到表外，長此以往信貸規(guī)模管控失效，銀行資產(chǎn)風險驟增，這引起了有關(guān)監(jiān)管部門的重視，傳統(tǒng)的信貸類銀信合作基本停止。

從目前趨勢判斷，有關(guān)部門對銀信合作的嚴控并沒有任何松動跡象，而證監(jiān)會在不斷放開券商資管業(yè)務(wù)投資品種、放松監(jiān)管限制并加大創(chuàng)新力度，銀行將與券商開展更緊密合作。銀證合作本質(zhì)上就是一項通道業(yè)務(wù)。合作的方式之一就是將原來的銀信合作變?yōu)殂y證信合作，增加券商作為中間渠道：銀行將資金委托給證券公司，證券公司通過設(shè)立集合資產(chǎn)管理計劃和專項資產(chǎn)管理計劃對接信托公司的集合資金信托計劃，再給到融資客戶。

現(xiàn)階段，我國銀行與證券合作的方式主要有兩大類：首先是雙方利用各自的業(yè)務(wù)優(yōu)勢和網(wǎng)點對稱性，開展經(jīng)紀業(yè)務(wù)合作，主要是客戶交易結(jié)算資金第三方存管業(yè)務(wù)和集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；其次是為上市公司提供融資業(yè)務(wù)，主要是股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)內(nèi)容主要包含5個方面：

一是傳統(tǒng)的資金結(jié)算業(yè)務(wù)。由于證券公司自營下對資金的流動性和收益性要求較高，因此市場上，銀行吸收證券公司同業(yè)存款時，主要以活期為主，并且需要支付較高的利率。目前中小股份制銀行紛紛以高息吸收證券公司同業(yè)存款利率，活期為主。

二是客戶交易結(jié)算資金第三方存管業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)遵循的是“券商管證券、銀行管資金”的原則，投資者的證券賬戶與證券保證金賬戶嚴格分離管理。該業(yè)務(wù)的推出使得銀行證券雙方成為更為緊密的利益共同體。

三是集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。銀行利用自身網(wǎng)點、網(wǎng)絡(luò)、客戶資源及清算手段，證券公司推廣其公開對外發(fā)售的集合資產(chǎn)管理計劃，并進行托管，為證券公司和投資者提供賬戶管理。銀行通過該業(yè)務(wù)達到了營銷和維護高端客戶的目的。

四是開展股票質(zhì)押貸款等資產(chǎn)業(yè)務(wù)合作。符合條件的證券公司可以自營股票和證券投資基金做質(zhì)押，按照一定比率向商業(yè)銀行借款。由于股票的波動性、質(zhì)押風險較大，大型商業(yè)銀行出于風險考慮較少開展此項業(yè)務(wù)。中小股份制銀行對此類業(yè)務(wù)相對比較積極。

五是開展銀行同業(yè)拆借和國債市場回購業(yè)務(wù)等資金業(yè)務(wù)合作。我國證券機構(gòu)和銀行機構(gòu)進入全國銀行同業(yè)拆借與券商回購市場、參與拆入拆出資金解決短期資金短缺，目前證券公司是拆入方，銀行是拆出方。

截至2012年6月30日，76家獲準開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的證券公司受托管理資金本金總額，從半年前的2819億元，猛增至4802億元，半年增幅達到了驚人的70%。短短6個月時間，中信建投、齊魯證券、西南證券等多家券商的資產(chǎn)管理規(guī)模均出現(xiàn)爆炸式增長，宏源證券受托管理資金本金總額從年初的45.48億元驟升至651.67億元，增幅超過10倍之多。國盛證券與中郵證券受托管理資金本金總額分別達到131.9億元與97.1億元，業(yè)內(nèi)排名第8位與第12位，而在去年末，這兩家券商的受托管理資金本金總額均為零。據(jù)資料顯示，截至8月中旬，券商資產(chǎn)管理的總規(guī)模又上了一個新臺階，一些中小券商的受托管理資金本金總額，已逼近200億元大關(guān)。

（二）銀行票據(jù)到期，銀證合作速度放緩

銀證合作雖然能給券商帶來利潤增長，但仍存在眾多問題，這也令開展該項業(yè)務(wù)的券商和銀行比較擔心。券商擔心，管理層是否會像關(guān)閉信托一樣，也限制券商，同時銀證合作也帶來一系列的風險和責任。因此，銀證合作雖然做的券商越來越多，但仍然屬于小規(guī)模。而近期銀證票據(jù)分批到期就讓券商資管的發(fā)展充滿不確定性。

銀證票據(jù)業(yè)務(wù)指的是商業(yè)銀行委托券商定向管理表外資金，券商用這部分資金買斷屬于表內(nèi)資產(chǎn)的銀行承兌匯票。之前信托正是靠此業(yè)務(wù)獲得大增長。去年年底，不少券商資管開始涉足銀證票據(jù)業(yè)務(wù)，從而在半年內(nèi)獲得資金管理規(guī)模增幅70%的爆發(fā)式增長。但是靠票據(jù)業(yè)務(wù)擴大資產(chǎn)規(guī)模是有一定風險的，因為銀證票據(jù)通常有時間限制，一般為3到6個月，也就是說，一些票據(jù)正在陸續(xù)到期，而如果下半年找不到票，券商資管規(guī)模將會急速縮減。據(jù)悉，目前做銀證票據(jù)業(yè)務(wù)的通常是一些資管規(guī)模偏小的券商。除了面臨時間限制的危機外，券商開展銀證票據(jù)業(yè)務(wù)在銀行的不斷打壓下，通道費從原有的3%下滑至0.1%以下。

二、銀證合作的趨勢分析

（一）擴大銀證合作的業(yè)務(wù)范圍，在中間業(yè)務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)等方面展開有效的合作

在法律法規(guī)允許的前提下，商業(yè)銀行可以與證券公司進行深入的合作。在2005年，證監(jiān)會叫停了“銀證通”業(yè)務(wù)，但是從實踐結(jié)果來看，銀行發(fā)揮自身網(wǎng)點、客戶資源優(yōu)勢，參與證券市場合作不僅符合金融市場發(fā)展的規(guī)律，還大大滿足了民眾對金融業(yè)服務(wù)的需求。證券公司發(fā)揮金融方面的專業(yè)知識幫助銀行為客戶提供理財項目咨詢、項目融資、投資等服務(wù)，中間業(yè)務(wù)得到擴展、提高盈利水平。商業(yè)銀行也充分發(fā)揮自己的優(yōu)勢，在外匯理財?shù)戎虚g業(yè)務(wù)方面為證券公司客戶提供服務(wù)。這樣發(fā)揮雙方的優(yōu)勢，使雙方的產(chǎn)品線都得到了多元化發(fā)展。此外，雙方可以共同探討一些新的業(yè)務(wù)模式。比如合作一些衍生產(chǎn)產(chǎn)品，包括股票連接產(chǎn)品、指數(shù)連接產(chǎn)品及各種權(quán)證產(chǎn)品等。商業(yè)銀行也可與證券公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，商業(yè)可邀請證券公司進行方案設(shè)計、擔任財務(wù)顧問、分銷等工作。也可以與證券公司探討通過專項資產(chǎn)管理計劃方式進行資產(chǎn)證券化工作。此外，商業(yè)銀行還可以向證券公司客戶提供外匯理財?shù)确?wù)，進一步豐富雙方的產(chǎn)品線。

（二）實現(xiàn)資源共享，促進雙方優(yōu)勢互補，避免重復(fù)投入與資源浪費

通過幾十年的改革發(fā)展，銀行業(yè)在金融體系乃至我國經(jīng)濟中有著不可估量的作用：第一，銀行業(yè)規(guī)模龐大，機構(gòu)網(wǎng)點已經(jīng)覆蓋全國乃至海外，市場占有率獨占鰲頭，逐漸呈現(xiàn)出了自己的品牌效應(yīng)。第二，銀行已有固定的客戶，尤其是與一些大型、特大型客戶已形成了長期合作關(guān)系，他們共同發(fā)展、互相支持。第三，他們對我國市場十分熟悉，對國家宏觀經(jīng)濟政策和產(chǎn)業(yè)政策也有較準確的把握，能及時準確地響應(yīng)各項政策。第四，在我國，國家信譽為銀行業(yè)提供擔保，所以在金融體系中具有很高的信譽優(yōu)勢。

證券公司在我國只有十余年的歷史，因為起步較晚，良好的營銷網(wǎng)絡(luò)還有待建立。自2001以來持續(xù)了四年的股市大熊市，給我國證券業(yè)造成了巨大的沖擊，證券公司轉(zhuǎn)變了經(jīng)營策略，相繼收縮戰(zhàn)線。甚至有部分券商挺而走險，采用非法手段來獲取暴利，如操縱市場、挪用客戶交易保證金，導(dǎo)致了投資者們怨聲載道，證券公司信譽受到了極大地損害。在這種情況下，就需要銀行與證券公司充分利用自己所擁有的資源，促進雙方共同發(fā)展。

三、發(fā)展銀證合作的舉措

（一）提高銀證合作的風險控制水平

當前我國風險控制機制尚未健全，制約了銀證合作的實施效果。不可否認我國金融行業(yè)的風險控制體系不完善一直是制約其發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)，由于缺少風險控制手段和相關(guān)經(jīng)驗，導(dǎo)致銀證缺少風險預(yù)警系統(tǒng)和風險應(yīng)對措施，這在很大程度上影響到雙方的合作空間。商業(yè)銀行與證券公司的合作，可以降低銀行的風險水平，但同時也將銀行引入更為復(fù)雜的風險環(huán)境中。因此，加強雙方合作，提高商業(yè)銀行的風險防范能力，防患于未然，是商業(yè)銀行在激烈競爭中持續(xù)健康發(fā)展的重要途徑。

1、研究市場變化，及時改變營銷策略。對于市場出現(xiàn)不利營銷開展的因素時，要在不斷優(yōu)化產(chǎn)品及服務(wù)系統(tǒng)性能的基礎(chǔ)上，及時調(diào)整客戶營銷策略，盡可能地根據(jù)市場變化進行價格調(diào)整和產(chǎn)品的組合。隨時了解同業(yè)、證券公司及客戶的信息，加強對國家政策、市場信息的把握和解讀能力，分析預(yù)測證券公司日常經(jīng)營管理和可能產(chǎn)生的變化，有效控制政策及市場風險的發(fā)生。

2、慎選合作公司，明確雙方權(quán)利義務(wù)。把可持續(xù)發(fā)展能力納入證券公司準入核心。由于證券公司風險突發(fā)性強、復(fù)雜性較高，監(jiān)管部門的要求嚴，所以在對其設(shè)定準入時應(yīng)當根據(jù)不同的情況建立不同的標準。根據(jù)監(jiān)管會對證券公司的管理要求如凈資本、業(yè)務(wù)范圍等，結(jié)合證券公司的相關(guān)業(yè)務(wù)指標，細化證券公司準入標準，選擇資產(chǎn)質(zhì)量好、管理能力強、合作空間大的合作對象，從源頭降低經(jīng)營風險。

3、建立業(yè)務(wù)風險信息反饋制度。一要加強經(jīng)營管理和風險狀況的綜合分析，及時調(diào)整業(yè)務(wù)經(jīng)營方針和發(fā)展策略；二要加強對風險的調(diào)查、分析、研究、分類，挖掘各類業(yè)務(wù)的風險點和控制措施，為防范風險提供指導(dǎo)性意見；三要緊跟監(jiān)管部門的監(jiān)管要求，及時在全轄機構(gòu)傳導(dǎo)信息，確保與證券公司合作的業(yè)務(wù)合規(guī)、健康發(fā)展。

4、強化規(guī)范操作。把握業(yè)務(wù)發(fā)展重點和關(guān)鍵點，提高全流程管理和風險控制能力。對新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品，根據(jù)監(jiān)管要求、相關(guān)政策變化適時梳理，完善現(xiàn)行相關(guān)制度，增強制度執(zhí)行剛性和遵循效果。對各項合作業(yè)務(wù)涉及的收費標準實行明碼標價，堅持平等自愿、質(zhì)價相等、有據(jù)可依的原則，細化嚴格會計核算，及時足額入賬，不得亂列、混用手續(xù)費收入科目。

（二）調(diào)整人才結(jié)構(gòu)，培養(yǎng)高素質(zhì)的綜合金融人才

商業(yè)銀行開展證券業(yè)務(wù)需要一大批高素質(zhì)的金融創(chuàng)新人才，特別是具備專業(yè)素質(zhì)、并且富有挑戰(zhàn)精神、又具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗的經(jīng)營管理者。缺乏專業(yè)人才已成為影響我國商業(yè)銀行參與證券業(yè)務(wù)的主要問題之一。要實現(xiàn)銀證高層次的合作，需要從以下兩個方面考慮：一方面，對于老員工，我們要適當降低他在銀行關(guān)鍵崗位的比重，適時地為銀行注入新鮮的活力；分階段的派出老員工去學(xué)習(xí)新業(yè)務(wù)和新知識，在觀念上永遠跟上時代的步伐；改進原來的績效考核內(nèi)容和方法，提高考核的透明度，必要時可以邀請專業(yè)的人力資源管理公司協(xié)助建立一套科學(xué)合理、層次分明、具有銀行特色的考核評價指標體系。另一方面，對于有發(fā)展?jié)摿Φ男聠T工，我們更要重視，用豐厚的薪資和優(yōu)越的辦公環(huán)境吸引高素質(zhì)人才。與其他人相比，高端人才在學(xué)習(xí)能力和理解能力上占有很大的優(yōu)勢，可以培養(yǎng)他們積極開發(fā)銀證合作的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，加快銀證合作的步伐。

參考文獻：

[1]吳曉求.銀證合作：中國金融大趨勢[J].金融研究，2002，（8）；

篇(5)

內(nèi)容摘要:形成于政府政策和行業(yè)壁壘保護下的我國券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)經(jīng)營模式不僅自身存在很多問題,而且在新形勢下還面臨諸多挑戰(zhàn),從而使我國券商經(jīng)營步履維艱,并陷入連續(xù)幾年行業(yè)整體虧損的極端困境。因此,券商要走出經(jīng)營困境,必須積極對現(xiàn)有的經(jīng)紀業(yè)務(wù)經(jīng)營模式進行轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新的對策

關(guān)鍵詞:經(jīng)紀業(yè)務(wù)經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新

證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)是我國券商的主要業(yè)務(wù),也是我國券商的核心收入來源。據(jù)統(tǒng)計,2001—2004年經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入(包括傭金收入和息差收入)占券商總收入的比重分別是62%、59%、82%、90%。因此,券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)經(jīng)營模式的構(gòu)建是否科學(xué)、合理,是否與其經(jīng)營環(huán)境相適應(yīng),關(guān)系到券商盈利的高低甚至關(guān)系到其生死存亡。

然而,對于我國來說,券商在長期的政府政策保護和行業(yè)壟斷下形成的經(jīng)紀業(yè)務(wù)經(jīng)營模式存在很多問題,而且在新形勢下還面臨諸多挑戰(zhàn),從而使得我國券商經(jīng)營步履維艱,并陷入連續(xù)幾年行業(yè)整體虧損的極端困境。因此,分析我國券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)經(jīng)營模式存在的問題、面臨的挑戰(zhàn)及其如何轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新是目前我國證券業(yè)急需解決的重要課題。

我國券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)經(jīng)營模式存在的問題

我國券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)模式總的來說是一種營業(yè)部模式,有的學(xué)者也把此叫做通道模式。之所以說是一種營業(yè)部模式,是因為其經(jīng)紀業(yè)務(wù)主要是通過證券營業(yè)部進行的;之所以又叫做通道模式,是因為我國券商的經(jīng)紀業(yè)務(wù)主要是為投資者提供交易通道。然而這種模式是在長期的政府政策保護和行業(yè)壟斷下形成的,其問題如果說是在過去高度壟斷、政府倍加呵護的環(huán)境下有所掩蓋的話,則在證券市場日益市場化、國際化、金融混業(yè)經(jīng)營的形勢下,暴露無遺,其主要表現(xiàn)在:

粗放式經(jīng)營,成本高

在過去的高傭金政策和行業(yè)壁壘的保護下,證券公司只要能夠開設(shè)證券買賣的證券營業(yè)部,就能為其帶來豐厚的利潤。因此,券商增加收入和利潤的主要手段就是靠廣設(shè)營業(yè)網(wǎng)點。在這樣一種經(jīng)營理念下,券商的營業(yè)網(wǎng)點越來越多。

到2004年,我國券商的證券營業(yè)部達到3700多家,營業(yè)網(wǎng)點的增加必然增加人員、硬件、管理等相關(guān)要素的投入,從而導(dǎo)致經(jīng)營成本的提高。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計,我國平均每家營業(yè)部的年費用支出約550萬元。

依靠政策生存,自生能力弱

券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)從理論和西方投資銀行的實踐來看,主要可分為三類:一是買賣業(yè)務(wù),即收取傭金;二是為客戶提供與其交易相關(guān)的投資咨詢業(yè)務(wù),即收取服務(wù)費用;三是為客戶提供高層次的代客理財服務(wù)和資產(chǎn)管理服務(wù),即收取服務(wù)費用。

我國券商目前從事的經(jīng)紀業(yè)務(wù)主要是低層次的買賣業(yè)務(wù),經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入主要是傭金收入,因而券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)模式又稱為傭金模式。這種買賣業(yè)務(wù)又叫通道業(yè)務(wù),即券商為客戶提供買賣通道而進行的業(yè)務(wù)。在過去由于嚴格的行業(yè)準入制度,這種通道是政府給予的,是一種壟斷資源,券商僅靠這種壟斷資源就能獲高額壟斷利潤,他們不必、也沒有自主性去開拓投資銀行的其他業(yè)務(wù),特別是投資銀行的現(xiàn)代業(yè)務(wù),如公司理財、項目融資、投資顧問等業(yè)務(wù)。因而其自生能力很弱,一旦這種壟斷被打破,券商的生存就成問題。

經(jīng)營模式基本相同,缺乏經(jīng)營特色

目前,我國130多家券商不管是綜合券商還是經(jīng)紀券商,其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營內(nèi)容、盈利來源、盈利方式都基本相同。經(jīng)紀業(yè)務(wù)主要是低技術(shù)含量的通道業(yè)務(wù),而能為客戶提供高質(zhì)量的投資咨詢業(yè)務(wù)和投資理財服務(wù)的很少,而能為客戶提供個性化、滿足客戶多元化需求的高附加值服務(wù)的就更少。

故筆者認為,券商的經(jīng)營模式是“千店一面”,缺乏經(jīng)營特色,因而券商之間低層次的惡性競爭、違規(guī)競爭不可避免。

消極經(jīng)營模式,風險大

既然我國券商的經(jīng)紀業(yè)務(wù)主要是通道業(yè)務(wù),通道業(yè)務(wù)與市場的興衰是息息相關(guān)的。如果市場興望,交易活躍,手續(xù)費收入就多;如果市場衰落,交易額就減少,手續(xù)費收入也相應(yīng)減少。而受市場影響比較小的投資顧問等業(yè)務(wù)基本沒有開展,或者其所占的份額很小,這樣券商只能被動地受制于市場,在市場面前無可奈何。所以這種經(jīng)營模式完全是一種靠天吃飯的消極經(jīng)營模式。

券商的盈利完全取決于市場行情的好壞,如果市場行情不好,券商的盈利就會大大地縮水甚至虧損。自2001下半年以來由于證券市場的持續(xù)蕭條導(dǎo)致我國券商的全行業(yè)虧損就是一個有力的說明,所以這種經(jīng)營模式的風險大。

委托交易方式較落后,網(wǎng)上交易不發(fā)達

投資者還是以傳統(tǒng)的網(wǎng)下委托交易方式為主,網(wǎng)上證券交易不發(fā)達。網(wǎng)上證券交易是指證券公司通過互聯(lián)網(wǎng),為股民提供高速、穩(wěn)定的實時行情和安全可靠及時的委托交易服務(wù)。

網(wǎng)上證券交易作為一種全新的電子交易的方式,與傳統(tǒng)的交易模式相比,具有不受時間地域限制、交互性強、服務(wù)范圍廣、成本低、高效便捷等優(yōu)點,因此成為一些發(fā)達國家如美國、英國、韓國等證券交易的主要方式。據(jù)報道,到2003年底,韓國網(wǎng)上證券交易占其交易總額的比例為70%左右,美國約為75%,而我國僅為14.9%,取得網(wǎng)上交易資格的券商只有89家,可見,我國證券委托交易方式比較落后。

我國券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)經(jīng)營模式面臨的挑戰(zhàn)

不僅券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)經(jīng)營模式自身存在很多問題,而且由于我國證券市場市場化、國際化程度的提升及金融業(yè)由分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營趨勢的演變等因素的影響,我國券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)經(jīng)營模式正面臨券商經(jīng)營環(huán)境變化帶來的諸多挑戰(zhàn),主要表現(xiàn)在:

傭金下調(diào)和傭金自由化的挑戰(zhàn)

為了降低證券交易的成本、維護投資者的信心、活躍市場交易,以及為了盡快與國際慣例靠攏,應(yīng)盡快加快我國證券市場國際化的步伐。我國政府從2002年5月1日起,取消了一慣實行的、固定的高傭金制,調(diào)低券商的傭金收費標準并實施浮動傭金制度。這一傭金政策的改革對我國券商現(xiàn)有的經(jīng)紀業(yè)務(wù)模式無疑是個巨大的沖擊。因為我國券商絕大部分主要是靠傭金生存的,傭金收入至少占到了券商總收入的50%以上。

傭金下調(diào),肯定會導(dǎo)致券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入和利潤的大幅減少。有測算顯示,以2001年滬深兩市的股票基金成交金額為例,如果按新的傭金收取標準的上限計算,則全行業(yè)的傭金收入可減少46.82億元(不考慮券商以前的傭金返還);而以新傭金標準上限為基準,則傭金下調(diào)10%,全行業(yè)將減少24.52億元收入。自2002年起,我國券商由盈轉(zhuǎn)虧,傭金下調(diào)不能不算是一個重要因素。

證券市場國際化的挑戰(zhàn)

近幾年來,我國證券業(yè)對外開放的步伐在加快,我國證券業(yè)和證券市場的對外開放,既是我國加入世貿(mào)組織的承諾,也是走向國際的需要。我國證券業(yè)對外開放的內(nèi)容主要有四方面:外國券商可以不通過中方中介直接從事B股交易;外國券商機構(gòu)設(shè)立駐華代表處可以成為中國所有證券交易所的特別會員;允許設(shè)立合資的基金管理公司,從事國內(nèi)證券投資基金業(yè)務(wù),外資比例在加入時不超過33%,以后3年內(nèi)不超過49%;加入WTO3年內(nèi),允許設(shè)立中外合資證券公司,從事證券的承銷和交易,外資比例不超過1/3。

我國加入WTO后,內(nèi)資券商一統(tǒng)天下的格局將成為歷史,外資券商將紛至沓來,因此,券商的“蛋糕”將面臨境外超級投資銀行的瓜分。眾所周知,我國券商無論在資本勢力、管理水平、業(yè)務(wù)能力,還是在業(yè)務(wù)經(jīng)驗、人才素質(zhì)等方面都無

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法與比外資券商相比。

行業(yè)壁壘被打破的挑戰(zhàn)

中國券商現(xiàn)有的證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)模式是在證券行業(yè)處于高度壟斷狀態(tài)下形成的,而目前這種行業(yè)壟斷壁壘正在逐漸被打破,券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)模式受到各種力量的挑戰(zhàn)。由于網(wǎng)上交易的發(fā)展,證監(jiān)會已經(jīng)允許IT企業(yè)涉足證券經(jīng)紀業(yè)務(wù),中國移動甚至已推出“移動證券”業(yè)務(wù)。

如果我國金融業(yè)允許混業(yè)經(jīng)營,對券商證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)構(gòu)成最大沖擊的是商業(yè)銀行,因為商業(yè)銀行擁有強大的資金實力、廣泛的營業(yè)網(wǎng)點和龐大的客戶資源,已經(jīng)具備開展證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)的技術(shù)條件,現(xiàn)在只缺準入規(guī)則和會員資格兩個條件。此外,新興的保險業(yè)擁有強大的營銷力量,保險作為投資的替代品之一,也將給證券業(yè)帶來較大壓力。

現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)和信息技術(shù)發(fā)展的挑戰(zhàn)

隨著現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)、信息技術(shù)的不斷更新、發(fā)展,網(wǎng)上金融如網(wǎng)上銀行、網(wǎng)上證券已成為現(xiàn)代金融的普遍發(fā)展趨勢,尤其在發(fā)達國家,網(wǎng)上金融、網(wǎng)上證券交易更是突飛猛進。

而我國網(wǎng)上金融、網(wǎng)上證券交易都比較落后,證券委托交易的方式還是以傳統(tǒng)的網(wǎng)下委托交易方式為主,這種交易模式不管是采取柜臺委托還是電話委托、磁卡委托都必須通過證券營業(yè)部才能把委托交易的指令傳遞到證券交易所,證券營業(yè)部在證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)中扮演重要角色。隨著信息技術(shù)的高速發(fā)展,新技術(shù)手段的應(yīng)用與交易方式的創(chuàng)新,必將對這種經(jīng)營模式構(gòu)成強大的沖擊。

客戶需求多元變化的挑戰(zhàn)

隨著投資者收入的提高和金融意識、風險意識的增強以及證券市場投資品種的增加、市場情況的變化,投資者的需求也隨之變化,不僅只對證券交易的需求。還有獲得咨詢服務(wù)的需求、規(guī)避風險的需求、投資理財和資產(chǎn)管理的需求、學(xué)習(xí)證券投資知識和技巧的需求。甚至還有社交、娛樂的需求等等。

但是目前,在我國券商證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)幾乎只有單一的通道服務(wù),因而這種單一通道模式必然會受到客戶需求變化的巨大挑戰(zhàn)。

我國券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新思路

我國券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)模式存在的問題及面臨的種種挑戰(zhàn)說明這種模式是落后的,有缺陷的,它早已不能適應(yīng)我國券商經(jīng)營發(fā)展的需要。因此,券商為了擺脫經(jīng)營困境,迫切需要對現(xiàn)有證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)經(jīng)營模式進行轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新。券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新思路是由通道模式向服務(wù)模式轉(zhuǎn)變、由傭金模式向費用模式轉(zhuǎn)變。具體對策如下:

經(jīng)營理念的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新

以產(chǎn)品為中心向客戶為中心轉(zhuǎn)變,樹立以客戶為中心的經(jīng)營理念。客戶是證券公司盈利的源泉,證券公司要想有源源不斷的利潤,就必須有源源不斷的客戶,而券商贏得客戶的最好辦法是交易要讓客戶盈利、服務(wù)要讓客戶滿意。所以,券商的經(jīng)營理念必須以產(chǎn)品為中心向客戶為中心進行經(jīng)營理念轉(zhuǎn)變。

為此,券商必須做到服務(wù)方式由“坐商”向“行商”轉(zhuǎn)變,服務(wù)內(nèi)容從以提供交易通道為主向以提供咨詢信息為主轉(zhuǎn)變,服務(wù)特色由大眾化服務(wù)向個性化服務(wù)轉(zhuǎn)變。總之,券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新,首先必須樹立以客戶為中心的、正確的經(jīng)營理念。

經(jīng)營方式的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新

由粗放式經(jīng)營向集約式經(jīng)營轉(zhuǎn)變,降低經(jīng)營成本。我國券商必須快速轉(zhuǎn)變以往高收益、高成本的粗放式經(jīng)營模式,以控制和降低其經(jīng)營成本。成本控制對于券商經(jīng)營的影響是顯著的,成本控制得好就能使虧損的業(yè)務(wù)變成盈利,反之則盈利的業(yè)務(wù)變成虧損,降低經(jīng)營成本的重要手段是推行集約式經(jīng)營。

推行集約式經(jīng)營主要有兩條途徑:其一是券商要轉(zhuǎn)變營業(yè)部經(jīng)營模式,經(jīng)營載體要由有形營業(yè)部向無形營業(yè)部轉(zhuǎn)變。我國券商在經(jīng)歷了一段長時間的粗放式擴張后,現(xiàn)有的有形營業(yè)部數(shù)量眾多,短時間內(nèi)要做到這種轉(zhuǎn)變比較困難,過渡的做法是實行“大集中”戰(zhàn)略。所謂的“大集中”戰(zhàn)略就是對現(xiàn)有數(shù)量眾多的證券營業(yè)部網(wǎng)點、人員、設(shè)備、資金等資源進行整合,將各營業(yè)部的資金、股票等全部集中到總部,保留幾個關(guān)鍵點位的營業(yè)部作為銷售中心和客戶服務(wù)中心即可,這樣經(jīng)營成本肯定會大大降低。其二是要轉(zhuǎn)變經(jīng)紀業(yè)務(wù)傳統(tǒng)的網(wǎng)下委托交易方式,要充分利用現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)、信息技術(shù)資源,大力發(fā)展網(wǎng)上委托交易方式,這是實行“大集中”戰(zhàn)略的前提條件,也是券商降低經(jīng)營成本的主要手段。

經(jīng)營特色的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新

由大眾化服務(wù)向個性化服務(wù)轉(zhuǎn)變,實行差別化戰(zhàn)略。差別化戰(zhàn)略就是利用品牌、人才和信息優(yōu)勢,為客戶提供個性化的服務(wù)。實行差別化戰(zhàn)略是券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)能否取得成功的核心戰(zhàn)略。券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)成功與否的標志在于券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)市場占有率的高低。要提高其市場占有率和吸引客戶,關(guān)鍵在于券商能否滿足客戶多元化的需求。而要滿足客戶多元化的需求就必須實行差別化戰(zhàn)略。證券投資客戶是形形的,如按投資額的多少分大戶、中戶、小戶;按投資期限的長短分有長線投資者、短線投資者;按風險偏好分風險規(guī)避者、風險中立者、風險偏好者等。因而客戶的需求也是多種多樣的、個性化的,如果券商提供的服務(wù)是大眾化的或單一化的勢必不能滿足客戶個性化的需求,從而就得不到客戶的青睞。

實行差別化戰(zhàn)略對于贏得客戶非常關(guān)鍵。實行差別化戰(zhàn)略的重點是要對客戶進行細分,了解不同類型客戶的特征、需求,進而提供相應(yīng)的產(chǎn)品和服務(wù)。另外,實行差別化戰(zhàn)略也有主有次,券商要集中主要精力做好黃金客戶、核心客戶的個性化服務(wù)。對黃金客戶、核心客戶更要做好量體裁衣式的服務(wù),商業(yè)銀行的“二八規(guī)律”在證券公司同樣適用。

經(jīng)紀業(yè)務(wù)內(nèi)容的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新

由以提供交易通道為主向以提供咨詢服務(wù)為主轉(zhuǎn)變。通道業(yè)務(wù)是技術(shù)、智能含量相當?shù)偷臉I(yè)務(wù),只要管理層賦予這個資格,任何機構(gòu)都可以做,不存在技術(shù)障礙。而研究咨詢服務(wù)則是技術(shù)、智能含量相當高的業(yè)務(wù),它主要運用基本分析、技術(shù)分析和數(shù)量組合管理等分析方法,通過深入的宏觀經(jīng)濟形勢分析、大盤走勢預(yù)測、投資價值分析和投資組合構(gòu)造為投資者最大限度地規(guī)避風險,獲取收益,提供咨詢信息、分析報告、操作建議等。

券商開展這些業(yè)務(wù)的廣度和深度如何是其核心能力的體現(xiàn),也是券商提高經(jīng)紀業(yè)務(wù)核心競爭力的關(guān)鍵。高質(zhì)量的投資咨詢服務(wù)是券商吸引客戶、尤其是機構(gòu)投資者的最主要手段,同時也是券商實施差異化服務(wù)的基礎(chǔ)。因此,經(jīng)紀業(yè)務(wù)內(nèi)容的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新對我國券商來說非常必要,經(jīng)紀業(yè)務(wù)咨詢化是券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢。

服務(wù)方式的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新

由“坐商”向“行商”轉(zhuǎn)變,推行經(jīng)紀人制度。隨著券商由壟斷暴利時代走向競爭日趨激烈的微利時代,原先“坐商”式等客上門的服務(wù)方式已越來越不適應(yīng)證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)發(fā)展的需要,為了增強其自身的競爭力,券商必須進行服務(wù)方式的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新,大力推行經(jīng)紀人制度。所謂經(jīng)紀人是指專業(yè)從事客戶買賣證券,提供咨詢服務(wù)并收取傭金的人,包括法人和自然人。

在西方發(fā)達的資本市場,經(jīng)紀人制度已相當成熟,西方證券經(jīng)紀人模式包括兩個層次,一是投資者買賣證券的金融機構(gòu),這是法人層次上的經(jīng)紀人即經(jīng)紀商,類似于我國的證券經(jīng)紀商;二是受雇于經(jīng)紀商,直接與投資者接觸的證券從業(yè)人員,這是自然人層次上的經(jīng)紀人即狹義的證券經(jīng)紀人。目前,我國主要是要發(fā)展這種層次的經(jīng)紀人。推行經(jīng)紀人制度的主要作用在于利用經(jīng)紀人的靈活性、能動性去開發(fā)客戶,通過經(jīng)紀人提供的代客交易、融資融券(我國現(xiàn)在還不允許)、投資咨詢等一攬子服務(wù)去吸引客戶,推行經(jīng)紀人制

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度還可降低經(jīng)營成本。西方投資銀行證券經(jīng)紀人制度的實施對于其經(jīng)紀業(yè)務(wù)的發(fā)展與創(chuàng)新起到了巨大的推動和促進作用。我國的證券經(jīng)紀人制度建設(shè)才起步,今后需通過完善相關(guān)的政策、法律法規(guī)、加強經(jīng)紀人專業(yè)素質(zhì)的培訓(xùn)、強化經(jīng)紀人行為規(guī)范和制度管理等措施不斷推進。

競爭策略的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新

由價格競爭向服務(wù)競爭轉(zhuǎn)變。2002年我國調(diào)低傭金標準并實施浮動傭金制度后,券商從此由過去那種固定傭金制的相安無事卷入傭金大戰(zhàn),各券商為爭客戶、爭市場紛紛降低傭金標準,有的甚至到了不計成本的零傭金制度。調(diào)低價格從短期看可能對吸引客戶有一定的作用,但不是長久之計,如果持續(xù)這種惡競最終結(jié)果只能導(dǎo)致整個行業(yè)的崩潰。

從客戶的需要來看,客戶注重的不僅僅是傭金的高低,他們更注重的是券商是否能通過提供高質(zhì)量的咨詢服務(wù)為其帶來增值收益。傭金下調(diào)后,據(jù)有關(guān)部門對投資者如何看待券商傭金大戰(zhàn)的調(diào)查,70%的投資者認為傭金的高低無關(guān)緊要。因此券商為了自身和整個證券行業(yè)的生存,也為了迎合投資者的需求,必須轉(zhuǎn)變和創(chuàng)新競爭策略,由低水平的價格競爭向高水平的服務(wù)競爭轉(zhuǎn)變。實施服務(wù)競爭策略的重點是要提高投資咨詢服務(wù)的質(zhì)量和水平,并要樹立服務(wù)特色,做好差別化服務(wù)。本文出自:

參考文獻:

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